淺談后金融危機時代的中小型企業融資

［摘 要］ 融資困難一直是制約中小型企業做大做強的瓶頸。隨著新“36條”及其實施細則的發布，民間資本有了新的去向，除去依靠傳統單一的商業銀行貸款，利用內源融資、民間資本破解中小型企業融資困境是值得我們努力之路。

［關鍵詞］ 中小企業 融資 信息不對稱 民間資本

改革開放以來，我國中小企業發展迅速，成為推動國民經濟發展，構筑市場經濟，確保社會穩定的基礎力量。國家工商行政管理總局的數據顯示，全國工商注冊登記的中小企業占全部注冊企業總數的99％，中小企業對我國GDP的貢獻超過60％，實現利稅占總量的50％左右，進出口貿易額貢獻占到了總量的近70%且提供了80％左右的城鎮就業崗位。然而在全球金融危機和世界性經濟周期低谷的大背景下中小企業的總體生存環境很不樂觀，成為受沖擊最大的群體，面臨著市場萎縮、效益下滑、融資困難等問題。而諸多困難中，融資難無疑是最為突出的問題。

一、中小企業融資困境

近年來，中小企業普遍面臨資金問題，融資渠道不暢，無力進行技術改造和市場開發。造成這種局面既有中小企業自身原因，也有政府、銀行等社會原因。

1.企業內源融資能力不足

資本少是中小企業信用不足的基礎性原因。西方發達國家的內源融資在總融資中的比例，最高的英國達到81.1%，最低的法國也達到了42.1%，而我國僅有29.6%，相比之下遠遠落后于發達國家。尤其是中小企業在內源融資方面缺乏長期經營思想，沒有一套完善的融資管理機制，不注重自身積累，常常陷入負債→經營→還債的惡性循環中。

2.信息不對稱

蒂格利茨與安德魯#8226;魏斯（1981年）在《不完全信息市場上的信貸配給》分析了信貸市場由于信息不對稱而引起的逆向選擇和道德風險。在信貸市場中，信息不對稱主要表現在：有關企業的營運能力信息不對稱；有關企業價值的信息不對稱；有關企業經營者對選擇投資項目是否審慎及經營者工作是否努力的信息不對稱。

相較大企業，中小企業公司治理結構不健全，市場定位不明確，業務模式不夠成熟，財務信息對外披露不規范。并且由于中小企業營運歷史短，信譽積累不足，品牌效應和信用歷史都不能很好的發揮信號傳遞作用。從而導致了這種銀企之間的信息不對稱，引發信貸市場交易中出現逆向選擇和道德風險，加深了中小企業融資難的程度。

3.金融市場發展尚不完備

從1979年起步至今中國資本市場僅有三十年的發展歷程，市場發育還不充分，其結構存在一定的缺陷。股票市場實際進入流通市場的股份比例偏低，金融生態環境尚待改善，不能滿足多元化的投資及融資需求。2009年創業板在深圳證券交易所啟動，其在某種程度上為中小企業融資提供了新的渠道。但是從創業版上市條件，以及首批在創業板上市的華誼兄弟等28家公司情況來看，能夠滿足創業板上市條件的中小企業還是極少數。受所有制和市場規模、制度環境的限制，我國中小企業利用上市進行直接融資仍然比較困難。

與此同時，我國改革開放以來客觀上采取了“先資本市場，后貨幣市場”的發展思路，致使我國貨幣市場的發展明顯滯后——可供交易的貨幣市場工具較少，交易規模偏低，貨幣市場的變化對信貸市場等其他市場的影響相對有限，從而客觀上導致了我國整個金融市場的不完備，破壞了貨幣市場和資本市場的均衡發展，并弱化了其對我國中小企業融資環境的改善作用。

二、中小企業融資對策

1.發展民族信用評級體系

有效市場的一個基本假設是“交易雙方的信息必須對稱”，但現實經濟環境中的信息卻呈不對稱狀態。信用評級可以有效地降低信息不對稱程度，降低金融監管的成本。而且從融資企業的角度出發，第三方的信用評級可以有效增強企業信譽的可信度，降低企業的融資成本，避免逆向選擇的問題。

從上表中，我們可以很清楚的看到，信用評級對融資企業降低成本的效果：信用等級越高的企業其所承擔的融資成本越低，反之越高。同時我們不難從下表中發現同一公司在高信用等級下其交易成本、融資成本均要低于其在低信用等級下的成本。

我國信用評級產業起步于1987年，但由于中小企業的財務對外不透明、業務性質繁雜等因素，以及全社會對信用評級重要性的認識不夠，致使信用評級產業忽視了中小企業市場，而中小企業由于信用等級不夠，使其貸款需要支付最高達雙倍的利率代價。我們要建立專門為中小企業評級的第三方信用評級機構，降低中小企業融資成本。

在加快建立、完善關于信用評級法律法規，利用各種措施增強社會各方面的信用評級意識的同時，大力發展中小企業評級業務，為中小企業的信用提供佐證。我國中小企業數量龐大，涉及行業范圍廣，信用評級機構不能用為大企業的標準來衡量中小企業，也不能用一個行業的標準來度量所有的中小企業。信用評級機構必須立足實際，做專門的調研工作，重視實物指標的同時重點考核企業的管理水平及未來市場的發展前景等，加強中小企業評級方法的研究，設計適合中小企業的科學的評級指標體系。

為保證中小企業評級結果的可信度，在政府加強對評級機構的監管力度的同時，信用機構亦要在執業過程中注意自身的獨立性問題，避免與企業間發生任何利害關系。例如在評級服務過程中，信用機構要改變向發行人、債務人收取服務費的模式。信用機構可以借鑒20世紀60年代美國信用評級機構的做法，通過像投資者銷售評級報表的方法取得收入。這樣做不僅保持了信用機構的獨立性，保證了評級結果的公正性，還可以從外部建立起由投資者組成的監督體系。

2.利用民間資本培育發展風險投資市場

如上表所示：2003年至2008年我國居民、企業存款余額都處于一個直線增長的狀態。與中小企業因資金缺乏而陷入經營困境不同，我國民間資本雄厚卻處于閑置狀態，其中個人投資渠道狹窄是一個重要原因。對于不具備金融產品投資專業知識、抗風險能力弱的城鄉居民來講，股票市場和其他金融投資工具存在較大的風險，從而導致個人投資渠道狹窄，致使金融資產集中在儲蓄形式上。與此同時，據我國風險投資研究院的統計數據顯示，截止2007年我國70%的風險資本來自于政府，由于風險投資主體單一導致我國風險投資資金不足。因此將居民儲蓄引入風險投資就顯得尤為必要。

2010年國務院頒布的新“36條”鼓勵和引導民間資本進入法律法規未明確禁止準入的行業和領域，但其并未明確提出打破行政壟斷，也沒有明確該由誰來監督落實。我國政府應該盡快完善相關法律法規，降低政府在風險投資中的比重，打破行政壟斷，落實監督責任，吸引企業、個人資金進入風險投資領域。

同時，針對個人投資者的心理承受能力、抗風險能力及投資專業知識能力都相較有限的特點，我們可以通過發行債券、股票的形式吸收民間資金建立“國營民資”的重點為中小企業發展服務的風險投資公司。利用風險投資公司的高質量的人力資本配置，更高效準確的尋找投資項目。當確定投資對象后，風險投資公司在為企業提供發展資金的同時，利用其專業化的人力資源高強度的參與到企業的經營當中去，為企業提供先進的管理經驗、技術信息。

在吸收民間資本進入風險投資業，在滿足企業資金需求的同時，我們要不斷的完善風險投資的退出機制，使民間資本的投資具有靈活性，增強民間資本的投資信心，為企業融資營造一個積極的環境。

3.增加資本金，強化企業自我積累機制

解決中小企業融資問題，歸根到底還在于中小企業自身。一方面，中小企業必須建立更加規范的、適合自身的法人治理機構的企業制度，加強自我管理，促進產業結構優化升級，加快技術創新，為企業贏得競爭力；另一方面，企業要打破負債→經營→還債惡性循環的怪圈，改良企業資本結構，加快企業內控制度的建立，重視企業折舊提取制度和折舊基金的使用，加大企業提取盈余公積的比例，逐步提高企業資本中自有資金的比重。

參考文獻：

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