中國資源型企業海外并購得失及啟示

［摘要］ 文章回顧了我國資源型企業海外并購歷史，并簡要分析了海外并購特點，分別從并購時機、公司經營戰略和目標企業選擇、并購風險評估與掌控、并購模式、談判公關技巧、并購整合、以及與專業咨詢團隊的合作等七個方面總結了中國資源型企業海外并購的經驗教訓，并有針對性地給出了海外并購的建議。

［關鍵詞］ 資源型企業 海外并購 經驗總結 對策建議

面對國內資源短缺的情況，越來越多的中國資源型企業開始將獲得資源的目光投向了海外，由于我國企業在國際市場上運作經驗不足，對國際經濟政治和法律環境等不熟悉，同時受到自身管理水平、技術能力等限制，使得其海外并購并非一帆風順。因此，及時總結我國礦產資源企業跨國并購的經驗得失，為今后更好地開展海外并購提供一些有益的建議顯得非常必要。

一、中國資源型企業海外并購歷史回顧

國內礦產資源短缺驅使越來越多的企業走出國門，我國企業海外并購活動從上世紀九十年代就已經開始，在我國加入世界貿易組織后日趨活躍，大體上分為三個階段。

改革開放至我國加入WTO之前這一時期，這期間由于經濟發展規模等限制使得國內各種資源基本上可以滿足發展需要，因而并購活動較少。加入WTO至2008年世界金融危機爆發前這段時期，國內經濟飛速發展使得一些大型企業紛紛通過投資海外獲取各種礦產資源，該時期海外并購的業務主要集中在石油天然氣、鐵礦石、銅礦等領域。2008年金融危機爆發使得大部分礦產品價格下降，國外部分礦產資源企業經營上出現困難，低廉的并購成本，較低的并購政策門檻給我國資源型企業海外并購提供了良好的機會，海外并購活動更加活躍。據Dealogic的統計顯示，2008年中國企業跨國并購金額達到了688億美元，其中自然資源領域的收購案占60%，并且這種并購勢態仍然持續著。

二、中國資源型企業海外并購特點

加入WTO后，中國資源型企業海外并購活動日益增多，其特點主要體現為以下四個方面。

并購目的為獲取資源，并購主體為大型國有企業。完成工業化進程需要各種資源支撐，中國資源企業開展海外并購主要是為了保證資源的穩定供應，由于我國是經濟轉規制國家，礦業領域的骨干企業主要是大中型國有企業，因此它們成為并購海外資源企業的主力。

并購規模不斷加大，并購發展速度較快。企業開展海外并購活動從最初并購資金不到一億到現在上十億甚至上百億美元；從少數幾家企業開展海外投資到現在的大部分大型資源企業都涉足海外并購，參股控股海外礦產資源企業幾乎成為各大國有資源型企業爭相追逐的目標。

海外并購以縱向并購為主，并購手段日趨多元化。現階段的海外并購基本上都是在上下游企業之間進行，最典型的是煉鋼廠和鐵礦石企業，石化公司和油田企業之間的并購。企業海外并購手段從最初的現金支付為主，到現在借助銀團貸款、交叉持股等方式。

并購地域較廣泛，但并購行業較集中。我國資源企業海外并購的主要目標是各大金屬礦山和石油天然氣資源，因而只要這些資源豐富的地區往往都有我國企業的身影。在金屬礦產資源豐富的澳洲、東南亞、南美以及石油資源較豐富的非洲、中亞和中東地區都有我國企業的海外投資，并購活動范圍比較廣，但并購行業則較集中，基本上集中在石油天然氣和鐵、銅、鋁等礦石行業。

三、中國資源型企業海外并購得失分析

1.海外并購時機的選擇

并購時機選擇的好，將會以較低的成本給企業帶來重大的經濟效益，否則將會使企業付出高昂的代價。并購時機的正確把握需要決策者綜合考慮企業的實際情況和其所處的經濟環境，以及并購對象的經營狀況等因素。金融危機的爆發使得一些礦產資源豐富的國家急需海外投資以保證國內經濟平穩發展，而此時礦產資源的價格出現下降，這就為資源型企業提供了海外并購的良機。如2008年首鋼旗下兩公司抓住機會以1.625億澳元收購澳洲吉布森山鐵礦部分股權，并獲得控股地位；2009年中國五礦集團以17億美元收購澳大利亞第三大礦企股權等。

2.公司經營戰略和目標企業選擇

海外并購對象的確定需要從企業發展戰略的高度去考慮，只有當礦產資源企業的戰略目標和并購對象的優勢相一致或者至少不相矛盾時，并購才有可能取得成功。如中國石油天然氣公司發展的戰略目標之一就是向富含石油的海灣地區發展其業務，獲得相關的資源開發權。結合自身經營戰略和海灣實際情況，該公司于2009年11月與英國石油公司合作，果斷地同伊拉克石油部簽署相關協議，獲得了開發其魯邁拉油田的權利。

3.并購風險評估與掌控

市場經營活動必然存在一定的風險，企業在并購過程中應盡可能的減少并購的不確定性以降低交易風險。一般來說，并購風險主要包括政治法律風險、財務風險、運作風險以及文化風險等。就實際情況來看，對并購對象所在國的法律法規熟悉程度不夠，以及所在國的政治因素常常成為并購的最大障礙。2006年中海油以185億美元并購美國優尼科石油公司，最終因美國國會的反對而失敗。2009年中國鋁業準備以195億美元收購澳大利亞力拓集團部分股權，因澳大利亞政府的干預使得力拓向中鋁集團支付1.95億美元違約金而宣告協議失效。從這兩起案例可以看出，資源型企業開展海外并購常常受到政治因素的干擾。

4.海外并購模式選擇

企業并購活動一般都依照著一定的并購模式進行，最常見的海外并購模式有股權并購和資產并購兩種方式。一般來說，不同的海外并購模式所面臨的風險和適用情境有一定的差異，就目前的海外并購案來看，大部分礦產資源型企業都是采取股權并購模式進行。股權并購模式相對來說，其受到的阻力較小，審批手續較簡單，如2009年上半年，中石油國際投資有限公司以35億澳元收購澳大利亞Arrow能源有限公司100%的股權。并購大潮中也存在部分資產并購行為，如2009年6月，經OZ Minerals公司股東大會同意，中國五礦集團收購OZ Minerals公司全部資產，并最終在澳大利亞注冊一家新公司來經營管理這些資產。

5. 并購談判公關技巧

掌握談判公關技巧是礦產資源企業并購成功很重要的一個條件。一般來說，談判技巧融入在談判的整個過程中，包括談判前的資料收集和保密工作，談判現場的臨場發揮以及談判后的善后工作等，如果企業公關技巧掌握不好，將會有可能給企業帶來較大的利益損失。如在2005年前后，中國五礦集團計劃投入50億美元并購全球第三大鎳生產商加拿大諾蘭達公司，可以說在價格方面勝券在握，但是由于并購談判公關技巧不嫻熟，一再延誤收購良機，導致其最終被瑞士的斯特拉塔集團收購。

6.并購后的企業整合

并購后的企業整合直接關系并購活動最終能否成功。企業整合一般要打破并購企業原有的管理體制，建立新的業務流程，通過引入高水平的管理人才和新的管理理念，使原來的兩個企業能夠目標一致，運轉順暢。對我國礦產資源企業而言，并購整合面臨兩大難題：一是由于“走出去”的經歷不多，導致大部分企業在這方面缺乏經驗；二是由于國家文化和地勘文化的差異，并購后股東代表和管理層、管理層和員工之間的溝通存在不少障礙。企業只有在海外并購過程中充分注意到整合的重要性才會獲得成功，如兗州煤業股份有限公司于2009年12月成功收購澳大利亞菲利克斯資源公司100%股份，就得益于充分估計到整合的難點并采取了一系列有效措施。

7.與專業咨詢團隊的合作

企業海外并購活動的開展往往需要高級智囊團隊的幫助。對于大部分國有礦產資源企業而言，一般都缺乏一些 “國際通”，因此與專業咨詢團隊的合作顯得很有必要。例如，中國鋁業公司2008年投入近140.5億美元成功購入全球礦業巨頭力拓9.3％的股份，就得益于投資銀行雷曼兄弟和中國國際金融有限公司的出色策劃。

四、對中國礦產資源企業海外并購的建議

1.基于經濟形勢和國內礦產需求預測確定合適的并購時機

根據《全國礦產資源規劃（2008－2015年）》預測，到2020年，如果不加強地質勘查、實現經濟發展方式根本轉變，屆時中國45種主要礦產中，有19種礦產將出現不同程度的短缺。由于經濟發展方式轉變是一個漫長的過程，因此可以認為，我國工業化過程中的資源約束將長期存在。一般而言，當世界出現經濟危機，并購對象在經營過程中出現嚴重困難時是相對較好的并購機會，我國的礦產資源企業管理者應善于抓住這樣的機會。

2.基于發展戰略的目標企業選擇

在海外并購過程中，確定合適的并購對象是成功的起點，目標企業的選擇要符合企業自身的發展規劃和戰略。對于走專業化發展之路的礦產企業而言，其海外并購目標應該盡可能的選擇同類型的專業化企業。對于抱著延伸企業產業鏈、走多元化發展道路的資源企業而言，其并購對象應選擇上游或下游企業。我國目前礦產企業發展的目標是盡可能保證儲量增長和穩定供應，故其并購對象主要是各種原材料企業。

3.選擇合適的并購模式以降低并購風險

企業開展海外并購活動必須要控制好并購中的各種風險。并購模式和并購風險之間具有密切的聯系，一般來說，股權并購特別是參股式并購，其政治風險、財務風險、法律風險較小；資產并購模式則相反。

4.注重并購后的整合

企業并購整合主要包括調整組織結構和人事安排，變革管理制度和運作模式，以及重塑企業文化。一方面這些調整和變革一定要和并購企業所處的環境相適應；另一方面，要及時和員工進行有效的溝通，了解員工的真實想法，讓員工有被尊重感，最大限度的獲得骨干員工的認可。

5.借力專業化的智囊團隊

一般來說，專業化的智囊團隊擁有一批經驗豐富的管理人才，在礦產資源企業并購過程中，有關并購對象的選擇、并購模式的選取、并購時機的掌握、并購合同的簽署以及后期的企業整合等各方面問題，專業咨詢團隊都可以提供高質量的服務，避免走出國門“一抹黑”。

6.巧妙運用公關技巧營造良好的公共關系

熟練的公關技巧可以大大減小并購所受到的阻力。具體說來，在談判開始前必須廣泛收集各方面資料，對并購對象和東道國的文化，以及處事習俗有詳細的了解。在談判過程中需要沉著冷靜，注意把握堅持和妥協的度。另外要注意的一點是并購談判過程中要做好保密工作，要妥善處理好與媒體的關系，通過媒介適當的傳遞企業的相關信息，可以獲得一些意想不到的好處。

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