出口板塊多隱憂

6月下旬以來，出口行業的負面信息接踵而至。先是中國陶瓷遭遇來自歐盟的最大反傾銷調查，涉及金額達到3.1億美元，1400家企業;之后，惠譽國際評級將法國巴黎銀行評級下調至AA-，中國人民銀行宣布重啟匯率改革，出口型企業壓力加大。

股價高歌猛進逢“瓶頸”

伴隨著經濟復蘇，股市見底，出口板塊一直延續著整體性行情。從盤面上看，2008年底以來，貿易指數的走勢可謂高歌猛進，一直到去年8月初，漲幅接近200%。經歷2009年“黑色8月”的調整之后，它仍然保持強勢震蕩上揚，貿易指數的整體態勢遠強于大盤，進入二季度以來則隨大市步入調整期。

出口板塊涵蓋領域眾多，其中機械、造紙、家電、紡織服裝等均表現不凡，最為出彩的當屬電子元器件行業。該行業不但位居去年漲幅榜前列，2010年以來的走勢還一度成為市場焦點，4月底之前毫無疲態，強力拉升。超聲電子、振華科技、佛山照明、科陸電子等個股的復權股價連創歷史新高，萊寶高科則在4月下旬開始的市場退潮中逆勢而上，不斷刷新最高歷史股價。億緯鋰能等個股受到明星基金經理王亞偉的青睞，近期市場表現十分強勁。

持續的拉升和狂舞之后會是什么?申銀萬國證券認為，電子元器件行業的景氣高點即將來臨，中期調整壓力浮現，周期性是該行業的主要風險，而5-6月PCB、被動元件、連接器需求開始走弱。受出口影響較大的其他細分行業，從4月份開始就已經步入較深的調整之中。

眾所周知，拉動經濟的“三駕馬車”中，出口已經難以再續往日輝煌，而出口板塊的超常表現主要源自于外圍經濟回暖，美國等發達國家補庫存需求也支撐了相關概念股走強。目前，盡管很多經濟學家認為世界經濟不會“二次探底”，但繼續保持強勁增長似乎已遇“瓶頸”。貿易保護主義抬頭，人民幣升值極具確定性，出口前景堪憂，市場早就對這種“倒春寒”提高了警惕。

數字繁榮背后多隱憂

2010年以來的外貿數據一直都很漂亮，出口增長呈加速狀態。5月份我國出口同比增長48.5%，遠遠高于今年1-4月份29.2%的增速。5月份對美國出口環比增長17.78%，對歐盟出口環比增長15.98%，而進口則出現不同比例下降。

但我國中長期出口形勢面臨著巨大壓力。歐盟和美國是我國前兩大出口貿易國。短期內歐債危機對世界經濟的影響還沒有完全顯現，但未來幾個月，歐元大幅貶值和美國過高的失業率帶來的出口壓力不可避免。國內主要研究機構對我國2010年出口增速的預測均在20%以下，這意味著現在的出口高增長將難以為繼。

貿易保護主義是出口的大敵。6月19日，歐盟委員會宣布對中國瓷磚進行反傾銷正式立案，涉及出口金額3.1億美元，企業1400家左右。盡管我國已經應訴，但按照程序，從立案之日起9個月后才會有初裁結果，15個月后才有終裁結果，有幾家企業能耗得起?更糟糕的是，未來可能會有來自全球的反傾銷訴訟。

據國家質檢總局調查推算，2009年有34.3%的出口企業受到國外技術性貿易措施影響，全年出口貿易直接損失574.32億美元，同比上升1.24個百分點，導致外貿企業新增成本246.25億美元。在直接損失排名中，美國、歐盟和俄羅斯對我國出口影響最大，我國遭受損失最大的行業是機電儀器和玩具家具。

貿易保護并非明智之舉。商務部數據顯示，我國高技術產品自美進口比重從2001年的18.3%下降到2009年的7.5%，2009年美國對華出口至少損失330億美元。

人民幣升值也會抑制出口。6月下旬，人民銀行趕在G20峰會召開前，宣布匯率改革，短期內人民幣升值已是既成事實。不過，從歷史經驗來看，人民幣匯率升值對出口影響不大，因為工業制品占我國出口額比例超過90%，而發達國家經濟結構中工業部門比重較小，如歐盟僅為20%左右。

安信證券認為，匯率改革對中國經濟中長期具有積極影響，人民幣升值有利于緩解中國與貿易伙伴間的緊張關系，減少貿易摩擦，防止貿易保護主義抬頭。

夾縫之中尋機會

分析師提醒，盡管出口板塊股票目前已經開始調整，但高股價的風險仍然沒有得到充分釋放。同時，由于整體行業面臨著歐債危機、出口增速減緩預期、貿易保護壁壘等多重不利因素，因此板塊風險比較大，投資人應該注意回避。

不過，在大環境不利的情況下，出口板塊或有外生的投資機遇。機電產品占據我國出口的半壁江山，據預計2010年我國機電產品出口額將增長20%左右，出口貢獻率在60%-65%之間。國家信息中心資料顯示，機電行業重點產品生產企業或大型國企有可能會得到政策支持，可持續關注。

申銀萬國在強調電子元器件領域下行風險的同時指出，該行業面臨著外圍經濟體庫存回補的后期，而重大科技創新將真正推動該行業的突破。如士蘭微(600460.SH)是顯示屏領域龍頭企業，LED業務國內一流，成本控制能力強，預計2010年毛利率高達50%。

出口細分行業龍頭或具有特殊優勢的企業也有較好的投資機會。如廣州國光(002045.SZ)始終圍繞音響主業做強做大，90%的產品出口，擁有哈曼、東芝、索尼等國際大客戶，出口訂單淡季不淡，業績穩步增長。青島金王(002094.SZ)主要經營工藝蠟燭，在歐盟的反傾銷中獲得了0%的反傾銷稅率，訂單由小企業向它這樣的龍頭企業集中。同時，該公司還繞開美國原產地在中國的限制，在越南擴充產能，以恢復在美國的市場。唐山港(60100.SH)則是依靠河北腹地鋼鐵、煤炭等豐富的貨源，受到機構垂青。