劉仲元:股指期貨引發(fā)股市嬗變

劉 仲元

湘財祈年期貨公司首席經(jīng)濟學(xué)家。資深期貨專家，中國期貨業(yè)協(xié)會分析委員會委員。參與中國金融期貨交易所籌建，期貨從業(yè)人員資格考試教材《期貸市場基礎(chǔ)知識》編寫者及命題組專家。著作:《西方經(jīng)濟學(xué)》(合著)、《股市春秋》、《期貨投資分析》、《股指期貨教程》、《滬深300股指期貨實戰(zhàn)獲利必讀》、《鋼材期貨教程》等。

股指期貨上市以后，將揭開股市交易新的時代。變化在首日就已經(jīng)很分明，這提示了我們股票市場今后怎么變化，你的操作方法和操作策略也要變，你不變就跟不上，就要被市場淘汰。

在這個變當(dāng)中怎么領(lǐng)悟?一方面要盡快的理解這個市場是如何變化的，第二方面在這個變中應(yīng)該學(xué)會適應(yīng)。股票市場看起來還是老樣子，看不出有什么變化，實際上這個變化正越來越大。投資者要生存，要取得更好的收益，要順應(yīng)這個變化，要通過對于這個市場不斷的學(xué)習(xí)來順應(yīng)這個變化。以前我們的股票是個股時代，今后市場不管是機構(gòu)也好，莊家也好，基金也好，他的操盤手法都會發(fā)生適應(yīng)性的變化。我們可以把它叫做指數(shù)時代。

股指期貨帶來最大的變化就是交易策略多樣化。沒有股指期貨時，我們以前做來做去就做兩個，一個是猜漲了還是跌了，所以幾十年來著名人士也好，不少證券分析師也好，寫東西都是在猜漲還是猜跌。

這個市場太單純了，交易策略太簡單了。越是簡單的東西你如果要猜謎，猜對的概率就越高。你說明天、后天或者下半年究竟?jié)q還是跌?博士的水平也許并不比老太太高，老太太拋一個硬幣，正反都有50%對的概率。原來股市的焦點太簡單，就是猜漲跌和猜黑馬，內(nèi)幕消息絕對有更大的優(yōu)勢。

有了股指期貨后，最重大的改變，就是我們的交易策略多樣化了。明明知道股票跌，怎么辦?散戶一拋就可以解決問題，當(dāng)你有兩千萬股票、3000萬股票時怎么辦?拋了兩百萬股的時候，這個股票已經(jīng)跌停板了，你等于拿磚頭砸自己的腳。但是把股指期貨作為一個掩護(hù)工具的時候，交易策略和手法就變了。我們說套利，以往是沒有這個工具的，現(xiàn)在套利的基數(shù)跟市場的漲跌是無關(guān)的，不用勞心費神的猜漲還是跌，我不管，也可以從中獲利，這就是策略的變化。策略的變化，會引起整體市場的變化，帶來這一系列的變化都會導(dǎo)致策略的變化。

舉一個例子簡單來說，基金經(jīng)理就會變化，不是想不想變，而是你不變就要被淘汰。機構(gòu)本來是怕跌，跌了以后沒辦法，所以呼吁要政策市，但是現(xiàn)在呢?現(xiàn)在當(dāng)股指期貨大量拋了以后，某種程度上還怕它不跌:你買了股指以后要掙錢，掙了錢跟它對沖，對沖了以后，跌到低的時候再買進(jìn)，把股指期貨平倉。

一些商業(yè)軟件提供的機構(gòu)持倉成本線、資金流入流出的含義將與以往不一樣，散戶將更加看不懂?？恳恍┸浖治龉善钡馁Y金流入流出，有些人總結(jié)了很好的經(jīng)驗，靠這個經(jīng)驗掙到了錢。這個老經(jīng)驗在股指期貨時代不一定起作用了，以往為你掙到錢的經(jīng)驗很可能是給你吃的“藥”。再從機構(gòu)的成本持倉來看，結(jié)論現(xiàn)在可能已經(jīng)不一樣了，因為機構(gòu)現(xiàn)在有了這個對沖工具了，完全可以給你“吃藥”。

沒有股指期貨，基金的交易策略太簡單了，這導(dǎo)致我們基金經(jīng)理日子很好過。他們有一種從眾心理，沒有壓力，今年你說我損失了30%，這有什么?大盤都跌了40%。但是有了股指期貨就不一樣了，給了你工具以后，今后很可能年度指數(shù)跌了20%，有的基金經(jīng)理收益卻達(dá)到30%;即使今年是牛市，漲了60%，但做得不好的基金經(jīng)理很可能還虧損20%，這些基金經(jīng)理當(dāng)然會被市場無情的淘汰。所以在股指期貨上，如果他是濫竽充數(shù)，當(dāng)面進(jìn)行演示，不會吹竽的“南郭先生”日子就難過了。

*葉輝根據(jù)劉仲元在2010投資與理財年會上的演講整理。