糖價漲得波瀾壯闊跌得急風暴雨

國際原糖和國內白糖價格在整個2009年一路走高，直至今年1月初見頂回落，漲得波瀾壯闊，跌得也是急風暴雨。以國內白糖價格為例，2009年年初不到3000元/噸，年底已經接近6000元/噸。而自今年1月7日商品價格集體回落以來，白糖的強弱就發生了變化，以前表現最強的白糖，走勢偏弱，并沒有像其它品種一樣再度升至前高。并且，白糖近期走勢較為粘著，后期走勢如何，我們試從以下幾個角度來略作分析。

由于國內的甘蔗基本上全部用來榨糖，而其它一些國家的甘蔗同時是酒精和白糖的原料，所以甘蔗產量的增減對糖價的影響，國內理應更明顯。我國甘蔗的主產區——西南地區持續了半年多的大旱，對甘蔗的產量產生了非常不利的影響，按照糖協數據，本榨季產量將比2008/2009榨季減少近百萬噸。中國國家統計局數據顯示，3月份我國食糖產量較去年同期相比下降了24%，僅達到202萬噸。1-3月，中國精煉糖產量為739萬噸，同比減少15%。大幅減產是未來糖價的重要支撐因素，但是，期貨現貨價格對干旱引起的減產，反應不是很強烈，這主要有兩個方面的原因，一是國際原糖價格持續下跌，在僅僅2個月的時間內，跌幅接近50%;二是前期的暴漲已經對利多作出了過度反應，目前正處于理性回歸階段。

我們經常比較玉米、小麥、大豆的價格，尤其在春播前更注重觀察比價的變化，以此來確定爭地效應的大小。其實甘蔗也存在這個問題，白糖價格處于高位，甘蔗價格自然也水漲船高，種植面積就會擴大，并且甘蔗一次種植可以收獲3年，其影響周期更長。目前的糖價無疑會起到刺激種植面積擴大的作用，這是一個長期的潛在的利空。而現實的利空則是淀粉糖的競爭，以玉米為原料的淀粉糖，已經具有很大的比較優勢，這為糖價回落提供了動力。

全球來看，預計2009/2010年度白糖產量為1.54億噸，較上年度的1.44億噸增加，但是庫存消費比卻繼續下降到16.91%，上年度為17.86%，并且從1994年到2007年，全球白糖的庫存消費比均在20%以上，最高曾超過30%。由此可見利多的明顯，這也就不難理解，全球糖價過去的瘋狂上漲。

國際油價目前已經上漲到85美元/桶，且有進一步上漲的勢頭，目前的價位已經快恢復到2008年雷曼兄弟破產時的水平，這對甘蔗以更高的比例壓榨酒精是個刺激。此外，到目前為止，主要經濟體的經濟刺激計劃仍沒有大規模退出，比較歷史，目前的貨幣政策仍處于非常寬松的狀態，物價水平、資產價格的上漲已經較為明顯。雖然有債務危機的隱患存在，但經濟復蘇的步伐仍在前進，道瓊斯指數創了18個月的新高。可以說，外部市場環境的利多氣氛還是較為濃郁的。此外，目前已經是4月下旬，夏季來臨，飲料的消費將快速增加，白糖消費高峰即將來到。

綜上所述，未來1-2個月內，糖價仍以震蕩回落為主，但這次回落定義為回調性質，是市場恢復理性的過程。價格暴漲過后良性回調，有利于平復市場各個主體的情緒。而在各利多因素的配合下，未來糖價的中期走勢仍有繼續上漲的動能，不過，再度挑戰6000元/噸的高位，則需要更大的利多來配合，或者利多明顯共振才能實現。

*作者系湘財祈年期貨研究員