淺議戰略財務管理

摘要：近年來，企業面臨的國內外經濟環境瞬息萬變，戰略管理已成為企業管理學中的一個重要研究課題，戰略管理實踐也日益受到企業管理者的高度重視。與此相適應，企業戰略財務管理作為企業戰略管理的重要組成部分也得到了財務學界和企業家們前所未有的關注。

關鍵詞：戰略 財務管理

0 引言

20世紀是財務理論大發展的時代，先后經歷了融資財務管理階段、資產財務管理階段、投資財務管理階段和深化發展階段。隨著企業戰略管理思想的廣泛推行，戰略條件下的企業不再只從單純的財務觀點出發進行理財，而是從戰略的全局來考慮和設計企業的財務行為。進入20世紀90年代以來，企業財務管理進入深化發展的新階段，并朝著戰略化、國際化、精算化、電算化、網絡化方向發展。

首先是企業價值導向，即由“創利”向“創值”轉變。價值創造為核心的財務管理研究成為理論界研究的熱點和重點，一系列關于“價值創造”的思想、理念、工具、技術、方法和系統框架融入到傳統的財務管理理論體系中，推動了財務管理理論的發展。其次是突出了戰略的領導、決策和支持作用。90年代中期以來，隨著信息技術發展和廣泛應用，財務管理職能由日常核算、記錄和報告為主的財務管理正在向以戰略和決策支持為主的方向轉變。正是在戰略向財務延伸、財務向戰略靠近的大背景下，戰略財務管理應運而生，日益引起國內外財務理論界與實務界的重視，很多學者對此展開了深入研究。

1 戰略財務管理的模式

戰略財務管理與企業戰略管理密不可分。企業戰略管理的具體形式是多種多樣的，戰略財務管理主要側重于資金的籌措與使用，因此，戰略財務管理的類型也就應該主要地從資金籌措與使用特征的角度進行劃分。從這一角度劃分戰略財務管理，總體上可以劃分為以下幾種類型，即擴張型戰略財務管理、穩健型戰略財務管理和緊縮型戰略財務管理。

1.1 擴張型戰略財務管理 指以實現企業資產規模的快速擴張為目的的一種財務管理。為了實施這種戰略財務管理，企業往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，而一般會更多地利用負債，是因為負債籌資既能為企業帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋。擴張型戰略財務管理一般會表現出“高負債、高收益、少分配”的特征。

1.2 穩健型戰略財務管理 指以實現企業財務績效的穩定增長和資產規模的平穩擴張為目的的一種財務管理。實施穩健型戰略財務管理的企業，一般將盡可能優化現有資源的配置和提高現有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利潤積累作為實現企業資產規模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔，這類企業對利用負債實現企業資產規模和經營規模的擴張往往持十分謹慎的態度。所以，實施穩健型戰略財務管理的企業的一般財務特征是“適度負債、中收益、適度分配”。

1.3 緊縮型戰略財務管理 指以預防出現財務危機和求得生存及新的發展為目的的一種財務管理。實施緊縮型戰略財務管理的企業，一般將盡可能減少現金流出和盡可能增加現金流入作為首要任務，通過采取削減分部和精簡機構等措施，盤活存量資產，節約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業的主導業務，以增強企業主導業務的市場競爭力。由于這類企業多在以往的發展過程中曾經遭遇挫折，也很可能曾經實施過擴張的戰略財務管理，因而歷史上所形成的負債包袱和當前經營上所面臨的困難，就成為迫使其采取緊縮型戰略財務管理的兩個重要原因。因此，“低負債、低收益、高分配”是實施這種戰略財務管理的企業的基本財務特征。

2 戰略財務管理類型選擇的原則

戰略財務管理的選擇，決定著企業財務資源配置的取向和模式，影響著企業理財活動的行為與效率。企業戰略財務管理的選擇必須著眼于企業未來長期穩定的發展、經濟周期波動情況、企業發展方向以及企業增長方式等，并及時地對企業戰略財務管理進行調整。因此，企業選擇哪種戰略財務管理不是偶然的。企業生命周期理論認為，大多數企業的發展可分為初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。一般來說，在企業的初創期和成長期企業宜采取擴張型戰略財務管理，在成熟期則一般采取穩健型戰略財務管理，而在衰退期企業應采取防御收縮型戰略財務管理，同時，應該適時進行調整，以保持其旺盛的生命力。

2.1 戰略財務管理的選擇必須與經濟波動周期相適應 經濟的周期性波動是以現代工商業為主體的經濟總體發展過程中不可避免的現象，是經濟系統存在和發展的表現形式。我國經濟周期的直觀表現特征是：

2.1.1 周期長度不規則，發生頻率高。有學者測算，在我國過去的時間里，經濟周期的平均長度為4.6年，離差為1.9年；

2.1.2 波動幅度大，我國經濟周期波動系數的平均值為11.33，高出發達國家幾倍；

2.1.3 經濟周期的波動呈收斂趨勢，周期長度在拉長，波動幅度在減小；

2.1.4 經濟周期內各階段呈現出不同的特征，在高漲階段總需求迅速膨脹，在繁榮階段過度繁榮，在衰退階段進行緊縮性經濟調整，嚴格控制總需求。

從財務的觀點看，經濟的周期性波動要求企業順應經濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的戰略財務管理模式，來抵御大起大落的經濟震蕩，以減少它對財務活動的影響，特別是減少經濟周期中上升和下降抑制財務活動的負效應。

2.2 戰略財務管理選擇必須與企業發展階段相適應 每個企業的發展都要經過一定的發展階段。最典型的企業一般要經過初創期、擴張期、穩定期和衰退期四個階段。不同的發展階段應該有不同的戰略財務管理與之相適應，企業應當分析所處的發展階段，采取相應的戰略財務管理路徑。

在初創期，現金需求量大，需要大規模舉債經營，因而存在著很大的財務風險，股利政策一般采用非現金股利政策，在擴張期，雖然現金需求量也大，但其增長幅度有所放緩，財務風險仍然很高，股利政策一般可以考慮少量的現金股利政策，因此，在初創期和擴張期企業應采取擴張型戰略財務管理政策。在穩定期，現金需求量有所減少，一些企業可能有現金結余，財務風險有所降低，股利政策一般是適當的現金股利政策。因此，在穩定期企業一般應采取穩健型戰略財務管理政策。在衰退期，現金需求量持續減少，普遍出現虧損，股利政策一般采用高現金股利政策，因此，在衰退期企業應采取緊縮型戰略財務管理政策。

2.3 戰略財務管理選擇必須與企業經濟增長方式相適應 長期以來，低水平重復建設與單純數量擴張的經濟增長，是我國企業長期以來經濟增長的主要方式。由于這種增長方式在短期內容易見效，其表現形式為短期高速增長的特征，但是，由于缺乏相應的技術水平和資源配置能力的配合，企業生產能力和真正的長期增長實際上受到了制約，因此，企業經濟增長的方式客觀上要求實現從粗放增長向集約增長的根本轉變。

為適應這種轉變，戰略財務管理需要從兩個方面進行調整。一方面，調整企業財務投資戰略，加大基礎項目的投資力度。企業經濟真正的長期增長要求提高資源配置能力和效率，而資源配置能力和效率的提高取決于基礎項目的發展。雖然基礎項目在短期內難以帶來較大的財務利益，但它為長期經濟的發展提供了重要的基礎。因此，企業在財務投資的規模和方向上，要實現基礎項目相對于經濟增長的超前發展。另一方面，加大財務制度創新力度。通過建立與現代企業制度相適應的現代企業財務制度，既可以對追求短期數量增長的沖動形成約束，又可以強化集約經營與技術創新的行為取向，通過以效益最大化和資本金擴大化為目標的財務資源配置，限制高投入、低產出對資源的耗用，使得企業的集約化、高效率得以實現。

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