淺析我國開放式基金的主要風(fēng)險

[ 摘 要 ] 開放式基金是近幾年來出現(xiàn)在我國證券市場上的新型的投資品種，也是市場上新的投資主體，開放式基金的出現(xiàn)必然會對我國的證券市場起到積極地促進(jìn)作用，使我國證券市場更加健康的發(fā)展。在充分認(rèn)識到開放式基金對于我國證券市場的重大作用的同時，我們也應(yīng)該清醒的認(rèn)識到，開放式基金是一種較高級的投資形式，其投資方式、投資理念等都同我國原有的投資方式有很大的不同，另一方面由于我國證券市場發(fā)展至今不過二十幾年左右的發(fā)展歷程，所以無論是市場的硬件設(shè)施還是軟件設(shè)施都有著較大欠缺，我們因該清醒的認(rèn)識到我國開放式基金在當(dāng)前所特有的風(fēng)險

[ 關(guān)鍵詞 ] 基金 開放式基金 風(fēng)險

一、開放式基金定義

開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時增減，投資者可以按基金的報價在基金管理人確定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。

開放式基金在國外又稱共同基金，它和封閉式基金共同構(gòu)成了基金的兩種基本運作方式。封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。而開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可應(yīng)投資者要求買回的運作方式。開放式基金可根據(jù)投資者的需求追加發(fā)行，也可按投資者的要求贖回。對投資者來說，既可以要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按基金的現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費后贖回基金，也可再買入基金，增持基金單位份額。

二、開放式基金與封閉式基金的主要區(qū)別

1.基金規(guī)模的可變性不同。

封閉式基金均有明確的存續(xù)期限(我國為不得少于5年)，在此期限內(nèi)已發(fā)行的基金單位不能被贖回。雖然特殊情況下此類基金可進(jìn)行擴(kuò)募，但擴(kuò)募應(yīng)具備嚴(yán)格的法定條件。因此，在正常情況下，基金規(guī)模是固定不變的。而開放式基金所發(fā)行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續(xù)期間內(nèi)也可隨意申購基金單位，導(dǎo)致基金的資金總額每日均不斷地變化。換言之，它始終處于“開放”的狀態(tài)。這是封閉式基金與開放式基金的根本差別。

2.基金單位的買賣方式不同。

封閉式基金發(fā)起設(shè)立時，投資者可以向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)購;當(dāng)封閉式基金上市交易時，投資者又可委托券商在證券交易所按市價買賣。而投資者投資于開放式基金時，他們則可以隨時向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)申購或贖回。

3.基金單位的買賣價格形成方式不同。

封閉式基金因在交易所上市，其買賣價格受市場供求關(guān)系影響較大。當(dāng)市場供小于求時，基金單位買賣價格可能高于每份基金單位資產(chǎn)凈值，這時投資者擁有的基金資產(chǎn)就會增加;當(dāng)市場供大于求時，基金價格則可能低于每份基金單位資產(chǎn)凈值。而開放式基金的買賣價格是以基金單位的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計算的，可直接反映基金單位資產(chǎn)凈值的高低。在基金的買賣費用方面，投資者在買賣封閉式基金時與買賣上市股票一樣，也要在價格之外付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費;而開放式基金的投資者需繳納的相關(guān)費用(如首次認(rèn)購費、贖回費)則包含于基金價格之中。一般而言，買賣封閉式基金的費用要高于開放式基金。

4.基金的投資策略不同。

由于封閉式基金不能隨時被贖回，其募集得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據(jù)以制定長期的投資策略，取得長期經(jīng)營績效。而開放式基金則必須保留一部分現(xiàn)金，以便投資者隨時贖回，而不能盡數(shù)地用于長期投資。一般投資于變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)。

三、我國開放式基金的主要風(fēng)險

雖然現(xiàn)在基金投資方式已經(jīng)被人們所廣泛的接受，但是我們應(yīng)該在投資時充分的認(rèn)識其存在的主要風(fēng)險。并以此為依據(jù)，在進(jìn)行個人理財投資時進(jìn)行風(fēng)險的規(guī)避。

1.贖回風(fēng)險

相對于其他發(fā)達(dá)國家來說，我國開放式基金的成立時間比較短，到目前為止還沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的那一應(yīng)付贖回壓力的先例，但是我國開放式基金面臨的贖回風(fēng)險市局對不能夠忽視的。通過觀察我國發(fā)行時間比較早的幾只基金來看，我們可以很清楚的發(fā)現(xiàn)，開放式基金的贖回風(fēng)險已經(jīng)開始凸顯了。我們知道，開放式基金由于封閉式基金的一個重要的表現(xiàn)就在于它的申購性和可贖回性，這兩個特性在很大程度上提高了基金的成長性和流通性，但是在開放式基金具備充分的流動性的同時，也為其帶來了巨大的贖回風(fēng)險。由于開放式基金要保持其流動性所以就必須備有充足的基金資產(chǎn)，即擁有足夠的資金流隨時應(yīng)付投資者的贖回需要，保證資產(chǎn)及時變現(xiàn)，以彌補資金之不足。但在實際運作中，種種原因使得基金流動性欠佳，“支付”與“變現(xiàn)”常常互相影響支付不足導(dǎo)致被迫變現(xiàn)，大量變現(xiàn)導(dǎo)致股價下跌、大額贖回，導(dǎo)致更大的支付缺口。特別是在整個股市進(jìn)入下降通道后，缺乏做空機(jī)制和股指期貨套期保值。當(dāng)投資者對股市頗感失望要求贖回時，基金管理人就會面臨越來越大的兌現(xiàn)壓力，為保證支付贖回，就必須將部分資產(chǎn)變現(xiàn)，基金所持股票的股價就會進(jìn)一步下跌，使基金的資產(chǎn)凈值受到拖累，進(jìn)而進(jìn)一步惡化投資者的語氣導(dǎo)致更大的贖回要求，由此進(jìn)入惡性循環(huán)。結(jié)合我國證券市場現(xiàn)狀，我國開放式基金的贖回風(fēng)險更具特征。我國證券市場較境外發(fā)展成熟的證券市場還存在一定的差距，在關(guān)于程序化交易、做空機(jī)制和規(guī)避風(fēng)險的金融工具等方面的制度尚不健全，開放式基金缺乏賴以生存的制度性環(huán)境及其交易成本過高等原因強化了其流動性風(fēng)險。遇到股市暴漲或者長期熊市，由于缺乏可以彌補損失的反向操作工具，投資者信心動搖，就可能出現(xiàn)大量的“贖回”要求，造成投資基金資金流失，甚至可能造成無力支付“贖回”資金。

2.系統(tǒng)性風(fēng)險

所謂開放式基金系統(tǒng)性風(fēng)險就是指基金外部發(fā)生的、非基金本身所能控制的， 因政治、經(jīng)濟(jì)、政策因素等變更所導(dǎo)致的市場行情波動而產(chǎn)生的投資風(fēng)險。開放式基金作為一種特殊的高級投資品種， 它理想的運作環(huán)境是規(guī)模較大、流動性強、成熟度高、投資者趨于理性的證券市場。但是，對于我國來說，資本市場的形成與運轉(zhuǎn)的起步較晚，中國證券市場發(fā)展至今才20年左右，由于這樣或那樣的原因使得我國證券市場的運作不是十分規(guī)范，突出表現(xiàn)在市場的投機(jī)性強、流動性弱、市場波動頻繁而且基金的管理和運作也很不規(guī)范。相關(guān)的調(diào)查顯示我國證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險占總風(fēng)險的60%左右， 而在發(fā)達(dá)國家中，這一比例只占到了20%-30%左右。這就意味著，在我國的證券市場上， 分散化投資對風(fēng)險規(guī)避的作用比較小。股票和債券是開放式基金的主要投資渠道， 由于我國金融市場發(fā)展滯后，缺乏可以彌補損失的反向操作工具， 一旦股市遭遇大幅跳水或者持續(xù)時間比較長的低迷狀態(tài)， 那么開放式基金就將難逃厄運。與此同時，開放式基金的潛在贖回風(fēng)險也更加加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。

3.法律風(fēng)險

隨著開放式基金的快速出現(xiàn)，人們逐漸的看到了這種高級投資方式給我們帶來的好處。而與開放式基金的快速發(fā)展所不相適應(yīng)的是，我國相關(guān)的基金行業(yè)的立法嚴(yán)重的滯后。到目前為止，直接規(guī)范開放式基金的僅有證監(jiān)會頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點辦法》等行政規(guī)章， 它們的級別低， 法律效力差。《暫行辦法》主要是針對封閉式基金， 范圍較窄， 概括性強，未能理清投資基金當(dāng)事人之間的法律關(guān)系， 特別是對開放式基金的一些具體問題缺乏規(guī)定， 已不能適應(yīng)新形勢下基金業(yè)發(fā)展的需要。而《試點辦法》的頒布， 雖然使得開放式基金的運作有章可循， 但這畢竟是過渡性的， 其本身規(guī)定也不夠完善， 缺乏對開放式基金的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、民事責(zé)任等的明確規(guī)定。基金監(jiān)管的國際經(jīng)驗表明， 完善的法制是基金業(yè)健康發(fā)展的基本保證，由于我國基金業(yè)的相關(guān)法律建設(shè)的不健全所帶來的法律風(fēng)險，不僅使得廣大投資者的合法利益無法得到保障， 也制約了基金業(yè)的健康發(fā)展。

結(jié)語:

開放式基金投資方式的出現(xiàn)和發(fā)展無疑為我國廣大個人理財者提供了很好的金融操作工具，同時開放式基金的出現(xiàn)也在一定程度上豐富了我國資本市場的構(gòu)成，從而促進(jìn)我國資本市場全面高效的發(fā)展。然而事物往往有兩方面，開放式基金在為投資者帶來投資渠道的同時，其本身也蘊含著一定的風(fēng)險，如上文所述，作為投資者我們應(yīng)該清楚地認(rèn)識到開放式基金所存在的風(fēng)險，采取各種手段進(jìn)行風(fēng)險的規(guī)避，只有這樣才能使開放式基金更好的為廣大投資者所利用。

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