利率變動對壽險公司經(jīng)營穩(wěn)定性的影響

[ 摘 要 ] 利率風(fēng)險我國壽險公司面臨的最重要的風(fēng)險，在我國利率市場化的環(huán)境下，而建立在銀行存款利率基礎(chǔ)上的壽險公司預(yù)定利率的變動會對壽險公司的經(jīng)營產(chǎn)生影響。

[ 關(guān)鍵詞 ] 利率風(fēng)險 壽險公司 經(jīng)營穩(wěn)定性

根據(jù)SOA對保險公司風(fēng)險定義的分類，分為負債風(fēng)險、預(yù)定利率風(fēng)險、資產(chǎn)負債匹配風(fēng)險和其他風(fēng)險。在這種分類中，利率風(fēng)險并不是一個獨立的風(fēng)險門類，但是由于利率變動是引發(fā)前三類風(fēng)險的重要因素，尤其是在我國利率市場化的環(huán)境下，隨著市場利率的變動，對負債風(fēng)險、預(yù)定利率風(fēng)險和資產(chǎn)負債匹配風(fēng)險都有著直接的影響。因此利率風(fēng)險成為我國壽險公司面臨的最重要的風(fēng)險。

所謂壽險業(yè)的利率風(fēng)險，是指由于利率變化的不確定性導(dǎo)致現(xiàn)金流量的不確定性，從而影響公司經(jīng)營的穩(wěn)定性，最終影響償付能力的風(fēng)險。

壽險公司的業(yè)務(wù)主要有保險業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)，而保險業(yè)務(wù)的利潤來源主要有利差利(損)、死差利(損)和費差利(損)。隨著醫(yī)療水平的提升，死亡率是呈現(xiàn)下降趨勢，趨勢是穩(wěn)定緩慢且易于被預(yù)期的，所以大規(guī)模死差損基本上不可能發(fā)生。而費差是可以通過壽險公司的內(nèi)部管理機制來完善控制的。所以壽險公司的主要風(fēng)險來自于利差利(損)。

一、利率變動對壽險公司保險業(yè)務(wù)的影響

1.對保險定價的影響

根據(jù)精算原理，純保費是根據(jù)預(yù)定利率和源于生命表的預(yù)定死亡率計算得到的。而生命表是根據(jù)國民死亡統(tǒng)計資料編制的，其在較長的時間內(nèi)將保持穩(wěn)定，可見預(yù)定利率是決定保單價格最重要的因素，可以說預(yù)定利率是壽險公司在簽單時對一次收取或分次收取的保費負有的保障的最低收益率。

壽險采用的是均衡費率的方式來收取保費，前期費率低于自然費率，后期的費率高于自然費率。保險人在前期多收的超額保費是投保人預(yù)先支付給保險人，保險人必須以此來履行未來年度的保險義務(wù)，這一部分多收的保費用于前期提存的準(zhǔn)備金，具有保值增值的責(zé)任，因此在人身保險的長期合同中都有預(yù)定利率假設(shè)，及保險公司承諾給投保人的利率保證。

以連續(xù)型保險金額為1的n年定期壽險為例，躉交純保費為

如果其他因素不變，預(yù)定利率越高，保險成本越低。保費費率是隨著預(yù)定利率而定的，而預(yù)定利率的大小是由保險資金的投資收益率而定的。由于保險公司追求投資的穩(wěn)定性，所以投資收益率是隨著市場利率而定的。因此市場利率的變動必然會對壽險公司的經(jīng)營帶來巨大的影響。

2.對壽險需求的影響。由于壽險產(chǎn)品與銀行儲蓄在投資收益上具有可替代性，為了爭奪市場，壽險公司在產(chǎn)品開發(fā)時往往會以當(dāng)時的銀行利率為基準(zhǔn)設(shè)定預(yù)定利率。壽險市場具有一定的替代效應(yīng)，替代效應(yīng)是指由于某種壽險產(chǎn)品的價格變動而其替代商品的價格不變時對該壽險商品的需求量的影響。當(dāng)利率上升時，必然導(dǎo)致其他金融產(chǎn)品如儲蓄、債券的投資收益率上升，消費者會增加對其他金融產(chǎn)品的投資而減少對壽險商品的購買，從而使壽險的需求下降;當(dāng)利率下降是，儲蓄、證券等其他金融產(chǎn)品的收益水平也有一定的下降，消費者將會更多地購買壽險商品來代替其他金融產(chǎn)品，使得壽險的需求有一定的增加。

從另外一個角度看，壽險產(chǎn)品在本質(zhì)上屬于金融類產(chǎn)品，不論是提供定額的保險保障還是不定額的保險保障，利率是其定價時的一個非常重要的參數(shù)。由于壽險產(chǎn)品的長期性，這種假設(shè)性的利率就不可避免的會在未來一定時期內(nèi)受到市場利率的波動的影響。而利率風(fēng)險是壽險公司面臨的主要風(fēng)險。

二、利率變動對壽險公司投資業(yè)務(wù)的影響

壽險公司的投資資金來源有三部分:準(zhǔn)備金、權(quán)益資產(chǎn)和其他資金來源，而責(zé)任準(zhǔn)備金是其主要來源。

1.對責(zé)任準(zhǔn)備金提取的影響

以連續(xù)型保險金額為1的n年定期壽險為例，責(zé)任準(zhǔn)備金

可以看出，隨著利率的降低，需要提取的保險責(zé)任準(zhǔn)備金即保險公司的負債會升高，同時保單持有人可能通過保單規(guī)定的選擇權(quán)增加對保單的投入，使得準(zhǔn)備金增大，壽險公司的負債隨之增大，從而產(chǎn)生償付能力的危機。如果壽險公司沒有充足的準(zhǔn)備金，就會造成償付能力不足，嚴重者則會破產(chǎn)清算。

2.對現(xiàn)金流的影響。在壽險公司對產(chǎn)品進行定價的同時，通常會進行現(xiàn)金流的分析，目的在于了解產(chǎn)品未來的盈余分布，以達到預(yù)期的經(jīng)營成果。

壽險業(yè)務(wù)的投資渠道狹窄，根據(jù)《保險法》的規(guī)定，我國保險公司資金運用僅限于銀行存購買政府債券和金融債券。這一規(guī)定旨在保證保險資金的流動性和安全性，減少保險公司投資的盲目性，但是由于《保險法》規(guī)定的投資渠道期限普遍較短，短期資產(chǎn)無法與長期負債相匹配，存在巨大的投資風(fēng)險。此外偶遇投資渠道狹窄、投資工具有限，大量的保險資金無法進行有效的投資選擇和風(fēng)險分散，投資帶有一定的盲目性，無法完全按照負債特點進行有計劃的投資。

在某一時點上，壽險公司的資產(chǎn)現(xiàn)金流與負債現(xiàn)金流的不匹配可能造成壽險公司的收益損失。壽險公司的負債期限較長利率敏感性較高，壽險公司的資產(chǎn)大部分集中與短期固定收益型的資產(chǎn)上，利率敏感性較低。由于資產(chǎn)的持續(xù)期短于負債的持續(xù)期，使得負債的利率敏感性高于資產(chǎn)，從而導(dǎo)致壽險公司面臨短期資產(chǎn)到期后能否以足夠高的價格再投資的風(fēng)險。壽險公司的資產(chǎn)可以根據(jù)對利率的敏感程度不同劃分為利率敏感型資產(chǎn)和非利率敏感型資產(chǎn)。當(dāng)壽險公司預(yù)計未來市場利率上升是，會主動增加利率敏感型資產(chǎn)的比重，以獲取更高的投資回報，當(dāng)預(yù)計未來利率下降是，則進行相反操作。

由此可見，利率的變動會對壽險公司的經(jīng)營穩(wěn)定性產(chǎn)生重大的影響。在利率市場化環(huán)境下，為了防范利率風(fēng)險，壽險公司有必要在利率波動的環(huán)境中運用必要的管理技術(shù)，根據(jù)市場利率的變化情況，通過策略性改變壽險公司的利率敏感資金的配置情況，一方面保持資產(chǎn)的流動性，一方面使利潤達到并保持最大化以達到防范利率風(fēng)險的目的。

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