基于企業(yè)生命周期的科技型中小企業(yè)融資方式問題探討

[摘 要] 科技型中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要增長點，受到了各方面的關(guān)注。而科技型中小企業(yè)的融資問題一直是其發(fā)展的瓶頸問題。通過科技型中小企業(yè)在其生命周期的四個不同成長階段的特點，提出科技型中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段可以采用的融資策略從而實現(xiàn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

[關(guān)鍵詞] 生命周期 科技型中小企業(yè) 融資方式

一、企業(yè)生命周期理論

所有企業(yè)都會經(jīng)歷從創(chuàng)立、發(fā)展、成熟到衰退的命運，科技型中小企業(yè)也無法脫離企業(yè)成長的一般規(guī)律。科技型中小企業(yè)和普通企業(yè)相區(qū)別的根本原因在于科技性，所以其成長的基本路徑只不過是在普通企業(yè)基礎(chǔ)上增加了科技特性這一因素。按照企業(yè)生命周期理論，科技型中小企業(yè)發(fā)展的典型路徑就是歷經(jīng)種子期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期這四個階段。

第一階段:種子期

在這一階段，科技型中小企業(yè)可能剛剛設(shè)立，產(chǎn)品還僅僅處于構(gòu)想狀態(tài)或者某項技術(shù)仍然處于實驗室階段，甚至還沒有實體，有的僅僅是一個或幾個創(chuàng)業(yè)者、一個創(chuàng)意、一項專利、或一種新的商業(yè)模式等等。創(chuàng)業(yè)者需要投入大筆的資金進行研究開發(fā)，以驗證其項目的可行性。由于研發(fā)過程的不確定性，無法明確產(chǎn)品在技術(shù)、商業(yè)上的可行性，企業(yè)未來發(fā)展無法預(yù)測，投資將處于巨大的風(fēng)險之中。因此處于種子期的企業(yè)主要面臨的技術(shù)風(fēng)險。企業(yè)在種子期內(nèi)能否突破關(guān)鍵性技術(shù)，將創(chuàng)意或是專利轉(zhuǎn)換成商業(yè)產(chǎn)品是關(guān)鍵性問題。

第二階段:初創(chuàng)期

這一階段，企業(yè)已經(jīng)建立了一個企業(yè)組織雛形，有了較為完整的研發(fā)隊伍和管理隊伍，并制定了企業(yè)的初步經(jīng)營計劃，一旦產(chǎn)品開發(fā)成功，創(chuàng)業(yè)家為實現(xiàn)產(chǎn)品的經(jīng)濟價值，會著手進行試生產(chǎn)。雖然企業(yè)已經(jīng)掌握了較為完善的生產(chǎn)工藝流程，但供應(yīng)商、客戶關(guān)系剛剛開始發(fā)掘和建立尚需完善，新產(chǎn)品被市場廣泛接受缺少不了一個過渡階段。在初創(chuàng)期，企業(yè)對相關(guān)的技術(shù)風(fēng)險已經(jīng)有所控制和降低，企業(yè)簡單的組織結(jié)構(gòu)基本形成，在生產(chǎn)、銷售等方面己經(jīng)初步建立，但這時的企業(yè)競爭實力仍然較弱，一方面比較容易面臨同行業(yè)或者投資機構(gòu)的兼并收購風(fēng)險，另一方面也可能由于企業(yè)發(fā)展的不順利、市場前景的黯淡等原因面臨死亡。因此初創(chuàng)期產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險逐漸減少，企業(yè)經(jīng)營面臨更多的是市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。

第三階段:成長期

這一階段是指企業(yè)初創(chuàng)期之后的技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴大階段。經(jīng)過了初創(chuàng)期之后，企業(yè)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)或者所擁有的新技術(shù)、新點子、新商業(yè)模式基本被市場認可，新產(chǎn)品的設(shè)計和制造方法已經(jīng)定型，并且己經(jīng)具備了一定的生產(chǎn)能力。科技型中小企業(yè)由于高技術(shù)產(chǎn)品替代周期比較短，企業(yè)應(yīng)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、搶占市場份額、樹立品牌形象的同時，積極著手產(chǎn)品研發(fā)，做好產(chǎn)品更新?lián)Q代的準備，這時需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，組建完善的營銷隊伍，大力開發(fā)產(chǎn)品市場。另外，隨著產(chǎn)品在銷售市場上不斷拓展，企業(yè)的規(guī)模也處于高速擴張的階段，有時甚至可以借助資本開展同行業(yè)內(nèi)的兼并收購，但與此同時一個關(guān)鍵的問題就是在企業(yè)成長期中需要大量的資金投入，如果不能及時解決可能失去剛剛建立的市場甚至更糟。因此成長期階段的企業(yè)面臨的另一重要風(fēng)險就是財務(wù)風(fēng)險，成本的控制至關(guān)重要。

第四階段:成熟期

在這一階段，企業(yè)的產(chǎn)品和市場占有率已經(jīng)得到承認，生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)得到顯著的提高，技術(shù)、管理能力相對成熟。此階段的銷售增長速度開始放緩，總體生產(chǎn)能力達到飽和，行業(yè)生產(chǎn)能力相對過剩，隨著市場的繼續(xù)開拓空間已經(jīng)不是很大，企業(yè)發(fā)展速度開始下降并進入穩(wěn)定期。此時，企業(yè)的技術(shù)、財務(wù)和市場風(fēng)險己經(jīng)大幅度降低，其知名度和社會信譽度開始建立，此時企業(yè)利潤率已變得不再誘人。這時企業(yè)可以利于建立起來的規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)等優(yōu)勢，開發(fā)新的市場以保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

圖 科技型中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的特征

二、科技型中小企業(yè)不同發(fā)展階段的融資策略選擇

1.種子期的融資策略

企業(yè)在種子期資金來源大體有三種方式:一是自有資金。主要通過企業(yè)業(yè)主、合伙人或股東出資提供創(chuàng)業(yè)資金的融資方式，往往是企業(yè)不可缺少的融資方式。二是民間借款。主要是企業(yè)創(chuàng)始人或企業(yè)股東的親朋好友提供長期借款等。三是天使投資。它是權(quán)益資本投資的一種形式，是指富有的個人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨特概念的原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進行一次性的前期投資。從企業(yè)獲取資金的綜合成本考慮，企業(yè)主自有資金資金成本最低，最容易取得，因此也是首選資金。民間借款為企業(yè)主親朋好友的富余資金，根據(jù)企業(yè)主與債權(quán)人的關(guān)系或個人誠信情況也比較容易取得，但民間借款資金成本往往較高，面臨短期償債的風(fēng)險。由于我國天使投資現(xiàn)在還不規(guī)范，盡管民間存在大量閑散資金，但由于沒有政府的正確引導(dǎo)與規(guī)范，投資信息與渠道并不暢通。因此，種子期融資策略是以自有資金為主，民間借貸為輔，積極尋找天使投資資金和其他資金融資方式。

2.初創(chuàng)期的融資策略

此階段的融資方式比種子期融資方式較多，但除了取得風(fēng)險資金的投資外，其他的資金額都較小。一是融資租賃方式。此時由于在種子期企業(yè)主自有資金或民間借款資金己經(jīng)耗盡，企業(yè)可以通過經(jīng)營性租賃和融資租賃的方式，合理籌劃資金的支出。將形成的固定資產(chǎn)、在建工程等資產(chǎn)進行抵押，以取得商業(yè)銀行的小額借款。充分利用交易方允許緩付交易款的條件盡量在規(guī)定范圍內(nèi)延遲付款時間。二是創(chuàng)新基金。是經(jīng)政府部門批準設(shè)立的一項專門用于培育、扶持和促進科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的政府專項基金，中央財政撥款及其銀行存款利息是其資金來源。創(chuàng)新基金分別以貸款貼息、無償資助、資本金投入等不同的方式給予支持。我國目前國家在此方向上處于起步階段，現(xiàn)實情況是粥多僧少，灰色資金成本增大，不容易取得成功。三是風(fēng)險投資。作為科技型中小企業(yè)，盡可能取得風(fēng)險投資，因為風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家把資本投向高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。風(fēng)險投資可以是分期分批也可以是一次性投入。風(fēng)險投資家會在企業(yè)擁有30%的股份，投資期平均約5-7年，是科技型中小企業(yè)最理想的融資資金來源。并且風(fēng)險投資家在向風(fēng)險企業(yè)投資后，便加入企業(yè)的經(jīng)營管理。也就是說，風(fēng)險投資家為風(fēng)險企業(yè)提供的不僅僅是資金，更重要的是專業(yè)特長和管理經(jīng)驗，使公司的經(jīng)營管理盡早規(guī)范化，有力于公司加快發(fā)展步伐。在海外股市上市的騰訊的馬化騰，百度的李彥宏，盛大的陳天橋，搜狐的張朝陽，無一例外的都曾獲得過風(fēng)險投資的支持，使企業(yè)快速步入了成長期。

因此，科技型中小企業(yè)在制定融資策略上要根據(jù)企業(yè)資金需求量和發(fā)展速度及資金成本的大小進行決策。根據(jù)上述分析，此階段的融資策略是: 大力尋求風(fēng)險投資資金，拓寬股權(quán)融資渠道，注重經(jīng)營性租賃和融資租賃方式，爭取技術(shù)創(chuàng)新基金支持和國家政策性銀行信貸融資支持。

3.成長期的融資策略

此階段科技型中小企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險有所下降，同時由于企業(yè)規(guī)模擴大和市場的拓展，其對資金的需求較前兩個時期有了很大的提高。這一階段，企業(yè)的外部融資條件有所改善，但由于風(fēng)險因素應(yīng)然存在，投資風(fēng)險依然較高，獲取一般銀行貸款和主板市場融資還存在不足之處。應(yīng)尋求的主要融資方式為:

第一，創(chuàng)業(yè)板市場融資。創(chuàng)業(yè)板是與主板相對應(yīng)的概念，是在主板之外為中小型高成長企業(yè)、高科技企業(yè)和新興公司的發(fā)展提供便利的融資途徑，是對主板市場的有效補充，在資本市場中占據(jù)著重要位置。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進人，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。與已有的中小板市場相比，創(chuàng)業(yè)板在功能定位、風(fēng)險特征、企業(yè)選擇標準、發(fā)行審核、公司治理要求、信息披露、交易與市場檢查、退市條件、保薦制度等方面有顯著提高。我國創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)過十年的醞釀，終于在2009年10月23日深圳證券交易所設(shè)立，這標志我國擁有了自己的二板市場，這必將成為解決我國科技型中小企業(yè)融資的重要途徑。

第二，銀行擔(dān)保貸款。是指借款人向銀行提供符合法定條件的第二方保證人作為還款保證，借款人不能履約還款時，銀行有權(quán)按約定要求保證人履行或承擔(dān)清償貸款連帶責(zé)任的貸款方式。處在這一階段的科技型中小企業(yè)獲得銀行信用貸款比較困難，但可嘗試通過此種方式融資。

第三，買殼或借殼上市。買殼上市，是指非上市公司通過收購一些業(yè)績較差、籌資能力弱化的上市公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)間按上市籌措資金的目的。而借殼上市是指上市公司的母公司(集團公司)通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，實現(xiàn)母公司上市之目的。上市公司的上市資格即“殼”，已成為一種“稀有資源”。雖然這種上市融資方式較IPO時間快，但企業(yè)應(yīng)注意買殼或借殼上市債務(wù)與融資成本。

4.成熟期的融資策略

步入成熟期后，企業(yè)已經(jīng)具有了相當(dāng)雄厚的實力，能夠從容地利用和控制各種資源，企業(yè)的融資渠道與環(huán)境有了根本性的改善。在綜合考慮各種融資渠道成本的前提下，如何選擇最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)成為企業(yè)重點考慮的問題。一般來說，在成熟期，科技型中小企業(yè)的融資途徑主要有以下幾個方面:

第一，向金融機構(gòu)貸款。進入成熟階段，科技型中小企業(yè)的技術(shù)與產(chǎn)品日益成熟，有較大的市場規(guī)模，管理也走上規(guī)范的道路，有穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，各種風(fēng)險明顯下降。由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)信譽的變化，企業(yè)擁有足夠的實力來證明自己的信用，此時由于銀行貸款風(fēng)險下降，以規(guī)避風(fēng)險為原則的商業(yè)銀行等金融機構(gòu)愿意向科技型中小企業(yè)提供貸款，并與企業(yè)建立穩(wěn)定、長期的合作關(guān)系，成為企業(yè)資金的穩(wěn)定來源。

第二，資本市場股票融資。進入成熟階段，由于企業(yè)的實力壯大，上市條件己經(jīng)成熟，國內(nèi)外主板市場(包括國內(nèi)中小板市場)進入可操作階段。因此，上市融資已成為這一階段科技型中小企業(yè)的一種主要融資路徑。

第三，企業(yè)并購。在成熟階段，科技型中小企業(yè)通過并購方式不僅可以獲得規(guī)模的擴張，還可以通過并購或收購，對資產(chǎn)進行重組，從而可以充分利用被兼并企業(yè)的資產(chǎn)，減少其他融資。但這種融資方式涉及到收購企業(yè)與被收購企業(yè)之間的技術(shù)、資產(chǎn)、人員以及收購后的文化整合問題，是一個比較復(fù)雜的持續(xù)的整合過程，具有一定的風(fēng)險性。

科技型中小企業(yè)在發(fā)展過程中要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期四個階段，其中每個發(fā)展階段的融資需求和所需的融資方式是不同的。因此，科技型中小企業(yè)在發(fā)展過程中，應(yīng)根據(jù)自身的實際情況選擇相應(yīng)的融資方式進行融資，來推動企業(yè)實現(xiàn)完整的創(chuàng)業(yè)過程。