我國(guó)大型國(guó)有壟斷企業(yè)海外上市的反思

[摘 要] 大型國(guó)有壟斷企業(yè)規(guī)模大、利潤(rùn)高、社會(huì)影響范圍廣，是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中流砥柱。大量大型國(guó)有壟斷企業(yè)紛紛赴海外上市，雖有其積極作用，但長(zhǎng)久下去，既導(dǎo)致了大量國(guó)民財(cái)富繼續(xù)外流，又將進(jìn)一步加劇我國(guó)資本市場(chǎng)邊緣化、空心化和國(guó)際收支不平衡狀態(tài)，還會(huì)引發(fā)產(chǎn)業(yè)被外資控制和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全堪憂等嚴(yán)重問題，值得我們深刻反思。

[關(guān)鍵詞] 大型國(guó)有壟斷企業(yè) 海外上市 反思

一、大型國(guó)有企業(yè)海外上市背景和原因

1993年，青島啤酒在香港發(fā)行H股票，從此拉開了我國(guó)企業(yè)海外上市的序幕。隨后大批境內(nèi)企業(yè)相繼在香港、新加坡、紐約等境外上市，近幾年來大型(超大型)國(guó)有壟斷企業(yè)如中國(guó)石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)工商銀行和中國(guó)人壽等紛紛赴海外上市，引發(fā)我國(guó)學(xué)術(shù)界的激烈爭(zhēng)論。中國(guó)人民大紀(jì)寶成教授在“兩會(huì)”期間提出的“國(guó)有大中型企業(yè)盲目境外上市已成為危及中國(guó)戰(zhàn)略利益的核心因素之一，有必要加以規(guī)范。大中型企業(yè)境外上市造成國(guó)有資產(chǎn)流失超600億美元”的發(fā)言，再次將將國(guó)企海外上市的討論推到風(fēng)口浪尖上。

企業(yè)海外上市的原因極為復(fù)雜，概括起來既有企業(yè)方面的需要，也有政府的推動(dòng)，既有國(guó)內(nèi)方面因素也有國(guó)際環(huán)境影響。從企業(yè)方面因素看，首先是籌集企業(yè)發(fā)展資金、改善公司資本結(jié)構(gòu)的需要。10來年前，我國(guó)證券市場(chǎng)剛建立不久，規(guī)模小，容量有限，不能滿足大型企業(yè)籌集資金的要求，迫使企業(yè)走出國(guó)門實(shí)施海外上市融資。其次，改善公司治理，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率和效益。我國(guó)企業(yè)公司化改造時(shí)間短，公司治理混亂、內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，大部分國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和效益低下。在多次試驗(yàn)不能依靠?jī)?nèi)部制度變遷改善公司治理和提高經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效的情況下，期望借助外部力量，海外上市就理所當(dāng)然成為政府政策制定者、學(xué)者和企業(yè)經(jīng)理人的共同選擇。再次，提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際知名度的需要。海外上市，與國(guó)際通行規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)接軌，接受國(guó)際規(guī)則約束和外國(guó)投資者考驗(yàn)，

吸收國(guó)外企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和知名度。最后，國(guó)內(nèi)上市存在的高昂隱性成本加快了企業(yè)海外上市步伐。國(guó)外上市一般在1年左右，能否上市預(yù)期比較明確。相反，國(guó)內(nèi)上市時(shí)間長(zhǎng)，一般IPO少則1-2年，多則3-4年不等，而且能否上市的不確定性很大。另外，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)經(jīng)常發(fā)生證券違法違規(guī)事件，如虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等，也使部分清白的上市公司蒙受不白之冤。

政府積極推動(dòng)國(guó)有企業(yè)海外上市基本上與企業(yè)愿望如出一轍。國(guó)資委和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層支持大型國(guó)企海外上市的一個(gè)重要原因就是借助國(guó)際交易所對(duì)上市公司的一系列強(qiáng)制性規(guī)定，完善國(guó)企公司治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，籍此推動(dòng)國(guó)企改革。當(dāng)然，順應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化潮流，特別是我國(guó)恢復(fù)世貿(mào)組織成員國(guó)地位后，融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)的障礙消除和環(huán)境的改善，企業(yè)走出去的內(nèi)在要求和政府的大力推動(dòng)，加快了國(guó)有企業(yè)海外上市的步伐。另外，國(guó)際證券市場(chǎng)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，迫使部分交易所修改規(guī)則、降低準(zhǔn)入門檻和提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，吸引了不少中國(guó)企業(yè)蜂擁海外上市。

二、大型國(guó)有壟斷企業(yè)盲目海外上市的危害

1.巨額國(guó)有財(cái)富外流

大量中國(guó)企業(yè)特別是大型國(guó)有壟斷企業(yè)紛紛赴海外上市，最直接的結(jié)果是巨額財(cái)富外流。首先是高昂的發(fā)行上市費(fèi)用。在海外上市，包括兩大塊成本，一是包括股票發(fā)行上市必須支付的承銷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等一次性費(fèi)用，另一塊是包括上市年費(fèi)和各種運(yùn)行費(fèi)用。海外上市的成本要比在國(guó)內(nèi)A股上市高得多。美國(guó)納斯達(dá)克是最高的，一般占籌資總額的13%—18%，紐約股票交易所不低于籌資總額的12%，在香港主板市場(chǎng)，一般為籌資總額的10%，最高時(shí)曾達(dá)到過25%。而內(nèi)地融資成本不超過籌資金額的5%，融資額超過100億成本不超過2%。如2003年海天天線在香港聯(lián)交所上市，籌資1.1億港元，與發(fā)行上市的相關(guān)支出2401萬(wàn)元，占籌資額的21.87%。

其次，股票普遍低價(jià)發(fā)行。國(guó)內(nèi)A股發(fā)行平靜市盈率是60倍左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于紐約和香港20倍的水平，這意味著同樣資產(chǎn)在境外市場(chǎng)的融資額僅為境內(nèi)市場(chǎng)的三分之一左右，換句話說，就是中國(guó)巨額財(cái)富的外流。以中石化為例，2000年香港上市，發(fā)行價(jià)僅為1.61港元，而2001年在上海證券交易所的發(fā)行價(jià)卻高達(dá)4.22人民幣，兩者相差2.61元。按中石化發(fā)行價(jià)167億股計(jì)算，剛跨過羅湖橋，就有43億人民幣的理論增值收益化為烏有。如果將所有境外上市的內(nèi)地股按此方法做統(tǒng)一統(tǒng)計(jì)，得出的結(jié)論相信會(huì)讓作為國(guó)有資產(chǎn)股東的全國(guó)人民以及作為國(guó)有資產(chǎn)管理者的國(guó)資委為之震驚。

再次，通過分紅派息將高額壟斷利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給國(guó)外投資者。大型國(guó)有壟斷企業(yè)在國(guó)內(nèi)獲得高額壟斷收益，通過海外上市又將這些本應(yīng)屬于中國(guó)人民的利益轉(zhuǎn)移給海外投資者。例如，2003年中移動(dòng)的利潤(rùn)相當(dāng)于全部國(guó)內(nèi)上市公司利潤(rùn)總和，2004年中國(guó)石油利潤(rùn)1100億元，相當(dāng)于1312家上市公司利潤(rùn)總和的87%。2000年-2003年，在紐約和納斯達(dá)克上市的中資公司回報(bào)率超過300%，中國(guó)壟斷型企業(yè)年壟斷利潤(rùn)率超過15%，而世界500強(qiáng)企業(yè)平均利潤(rùn)率僅為5%。中石油2005年利潤(rùn)1337.6億元，巴菲特通過持股直接從中石油獲得投資收益達(dá)143億元。更有甚者，同時(shí)在國(guó)內(nèi)、海外兩個(gè)市場(chǎng)上市的中石化、聯(lián)通居然同股不同權(quán)，海外投資者收益遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)投資者，嚴(yán)重?fù)p害了國(guó)內(nèi)投資者利益。

最后，重組成本和發(fā)行收益的巨大反差。為了符合國(guó)家海外上市政策規(guī)定，準(zhǔn)備海外上市的企業(yè)不惜將大量不良資產(chǎn)剝離給母公司，同時(shí)母公司或國(guó)家又將大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)和現(xiàn)金注入準(zhǔn)備海外上市企業(yè)，造成海外上市的巨大重組成本，而獲得的回報(bào)卻是很低的發(fā)行收入，其中以中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行最為典型。通過巨大的上市成本和過低的發(fā)行價(jià)格的差價(jià)，導(dǎo)致難以估量的中國(guó)財(cái)富外流。

2.優(yōu)質(zhì)上市資源流失，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)逐漸空心化和邊緣化

上市公司是證券市場(chǎng)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，大批優(yōu)質(zhì)的上市公司是支撐證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的保證。如果大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)特別是大型國(guó)有壟斷企業(yè)紛赴海外上市，必將產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”效應(yīng)，產(chǎn)生“國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)紊亂→優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外上市→國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)被大量劣質(zhì)企業(yè)充斥→本國(guó)資本市場(chǎng)空心化和邊緣化”的惡性循環(huán)。20世紀(jì)后期以來，包括拉美地區(qū)在內(nèi)的很多發(fā)展中國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展歷程已證實(shí)了這種邏輯。國(guó)內(nèi)許多有良知的專家學(xué)者也表達(dá)了同樣的擔(dān)憂。上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東認(rèn)為，如果大企業(yè)全到海外上市，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展會(huì)變得更加困難，政府應(yīng)該適當(dāng)有所考慮，看到中國(guó)人壽境外上市，我心中在滴血。中銀國(guó)際總裁立山認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)上市的首選應(yīng)該是內(nèi)地，而不是過多考慮海外上市。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心夏斌認(rèn)為，一批大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)不斷到海外上市，于股市發(fā)展，于國(guó)內(nèi)投資者，于改善融資結(jié)構(gòu)，于國(guó)家稅收，都是不利的。證監(jiān)會(huì)前主席劉鴻儒認(rèn)為現(xiàn)在要進(jìn)一步研究的是，如何善于運(yùn)用國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)。值得注意的是，已經(jīng)開始出現(xiàn)惡性循環(huán)跡象。

3.股票價(jià)格長(zhǎng)期被嚴(yán)重低估的危害

由于多種原因，比如海外上市企業(yè)自身業(yè)務(wù)不佳、宣傳不夠、體制不順，以及國(guó)外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)了解不多、信任不夠和外資機(jī)構(gòu)的刻意打壓等，海外上市企業(yè)股價(jià)長(zhǎng)期被低估。股價(jià)長(zhǎng)期被低估，不僅嚴(yán)重影響了企業(yè)的自身形象，與提升企業(yè)國(guó)際影響力和知名度背道而馳，而且日益固化了外國(guó)政府和國(guó)外投資者對(duì)企業(yè)的負(fù)面看法，使企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)再次融資變得更加困難，持續(xù)發(fā)展所需的國(guó)際融資渠道可能被切斷;同時(shí)，股價(jià)被低估的另外一個(gè)嚴(yán)重后果是，惡化了企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境，使企業(yè)生產(chǎn)的商品和服務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)銷售變得更加困難，或者成本上升利潤(rùn)下降，嚴(yán)重制約企業(yè)后期持續(xù)發(fā)展。

4.產(chǎn)業(yè)被外資控制，國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全堪憂

我國(guó)資本市場(chǎng)正處于二次創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵時(shí)期，特別需要大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市加盟，輸入強(qiáng)大的新鮮血液來改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提升整體盈利水平和市場(chǎng)信譽(yù)，更好回報(bào)撫育企業(yè)成長(zhǎng)壯大的國(guó)內(nèi)投資者。首先，如果大批大型國(guó)有壟斷企業(yè)紛赴海外上市，將嚴(yán)重削弱國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)吸引力，降低資本市場(chǎng)甚至整個(gè)社會(huì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和福利水平，弱化資本市場(chǎng)資源配置功能和國(guó)家宏觀調(diào)整能力，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)更加發(fā)育不良和資源錯(cuò)配。其次，隨著大批海外上市企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)的不斷增資擴(kuò)股，國(guó)際投資者特別是大型海外機(jī)構(gòu)投資者持股比例的上升，稍不注意，將失去對(duì)企業(yè)控股權(quán)。如果還不引起足夠的重視并采取強(qiáng)有力的措施加強(qiáng)監(jiān)控，也許不不遠(yuǎn)的將來，全面要約收購(gòu)將可能在諸如中國(guó)人壽、中國(guó)石油和中國(guó)移動(dòng)等國(guó)有大型海外上市公司上演。假如我國(guó)失去對(duì)大批大型國(guó)有壟斷企業(yè)控制權(quán)，在外資對(duì)我國(guó)早已發(fā)動(dòng)的無硝煙的經(jīng)濟(jì)金融絞殺戰(zhàn)中敗北，其必然結(jié)果將是產(chǎn)業(yè)被外資控制，人民受外資盤剝，國(guó)家永無安全可言。

5.加劇我國(guó)國(guó)際收支不平衡

近年來，我國(guó)國(guó)際收支連續(xù)盈余，致使2009年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已近2.4萬(wàn)億美元。連續(xù)的國(guó)際收支盈余和巨大的外匯儲(chǔ)備，既加劇了我國(guó)的通貨膨脹，又使人民幣面臨更大的升值壓力，給出口企業(yè)造成了更大困難，還使我國(guó)與世界各國(guó)產(chǎn)生越來越多的貿(mào)易摩擦。大批大型國(guó)有企業(yè)海外上市，將使我國(guó)資本和金融項(xiàng)下收入逐漸增加，更難抵消我國(guó)巨大的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，國(guó)際收支將更加不平衡，其結(jié)果必然是國(guó)內(nèi)通貨膨脹加劇、人民幣更大幅度升值、貿(mào)易摩擦和爭(zhēng)端更加頻繁，我國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化。

三、我國(guó)大型國(guó)有壟斷企業(yè)盲目海外上市的反思及對(duì)策

1.重新審視與反思盲目海外上市政策

重新審視大型國(guó)有壟斷企業(yè)海外上市的理由，不難發(fā)現(xiàn)，過去成立的理由現(xiàn)在卻難以自圓其說。如果說10來年前我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不大，無法容納大型壟斷國(guó)有企業(yè)股票發(fā)行上市是事實(shí)，海外上市是無奈的話，那么現(xiàn)在我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模同時(shí)容納多個(gè)大型或超大型國(guó)有壟斷企業(yè)股票發(fā)行上市卻毫無問題，為什么還有那么多企業(yè)對(duì)海外上市趨之若鶩?海外上市就一定能夠改善公司治理嗎?答案是不確定的。我們不能否認(rèn)海外上市對(duì)改善公司治理，提高經(jīng)營(yíng)效益的積極作用，但更不能認(rèn)為海外上市就一定能夠改善公司治理水平。事實(shí)上，公司治理的改善是受到多種因素影響和制約，海外上市頂多只是其中一個(gè)推動(dòng)因素之一。客觀講，國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上上市公司治理情況總體要好點(diǎn)，但即使最發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家美國(guó)，也照要存在諸如安然、世通公司財(cái)務(wù)造假案件。王國(guó)剛說“我們?cè)谙愀凵系腍股、紅籌股好多了，考察這些企業(yè)的改制效果，并不比國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上的公司好多少” 。理由之三對(duì)于大型國(guó)有壟斷企業(yè)也不成立。我國(guó)證券市場(chǎng)設(shè)立宗旨本身就是主要為國(guó)有企業(yè)服務(wù)的，如果說明一般私營(yíng)或者民營(yíng)、外資企業(yè)在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行上市不容易是事實(shí)的話，那么國(guó)有大型國(guó)有壟斷企業(yè)，在中央政府父愛主義政策關(guān)照下和國(guó)內(nèi)投資者期盼下，卻是非常容易的事，既不存在發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)，更無難以掛牌上市之憂。海外上市是擴(kuò)大企業(yè)知名度，提升企業(yè)國(guó)際影響的惟一途徑和最佳選擇嗎?答案照樣是否定的。擴(kuò)大企業(yè)知名度，提升企業(yè)國(guó)際影響的根本途徑是苦練內(nèi)功，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效益，海外上市只是其中途徑之一且非最優(yōu)選擇。事實(shí)上，海外資本或機(jī)構(gòu)，在尚未獲得企業(yè)絕對(duì)控股權(quán)之前，是絕對(duì)不會(huì)把核心技術(shù)和管理知識(shí)傳授給上市企業(yè)的，簡(jiǎn)單的培訓(xùn)和一般知識(shí)的傳授對(duì)企業(yè)提升國(guó)際影響是沒有多少意義。

而且，按照金融學(xué)的一般常識(shí)，從成本最低風(fēng)險(xiǎn)最小的角度上看，企業(yè)融資最優(yōu)順序是內(nèi)源融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資。在我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)大門都優(yōu)先向國(guó)有特別是大型壟斷國(guó)有企業(yè)開放并能夠充分滿足其籌資需要的情況下，在海外上市理由紛紛失去說服力而籌資成本高昂、籌資額遠(yuǎn)不如國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的雙重不利的情況下，還繼續(xù)鼓吹、鼓勵(lì)和實(shí)施海外上市，讓我們不得不重新審視這些人在其美麗謊言下所包藏的不可告人的目的與動(dòng)機(jī)。

2.嚴(yán)格控制大型國(guó)有壟斷企業(yè)海外上市

嚴(yán)格控制不等于完全禁止，而是有選擇并不失時(shí)機(jī)允許部分企業(yè)海外上市。首先，嚴(yán)格審查海外上市的企業(yè)的性質(zhì)。關(guān)系國(guó)計(jì)民生或者國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的大型、超大型國(guó)有企業(yè)，或者關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，應(yīng)該更加嚴(yán)格審查，甚至禁止海外上市。一般的或者從事競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)的國(guó)有企業(yè)，允許或鼓勵(lì)海外上市。其次，嚴(yán)格控制每年海外上市企業(yè)是數(shù)量，像近幾年來每年幾十家中國(guó)企業(yè)盲目海外上市這種嚴(yán)重邊緣化我國(guó)證券市場(chǎng)、嚴(yán)重背離我國(guó)國(guó)際金融中心建設(shè)目標(biāo)和嚴(yán)重危害我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的現(xiàn)象不能再繼續(xù)了，每年幾家企業(yè)海外上市是可以理解和接受的。再次，嚴(yán)格控制出售給外國(guó)投資者的股權(quán)比例。我國(guó)政府或者企業(yè)必須保持對(duì)海外上市的大型國(guó)有壟斷企業(yè)的絕對(duì)和相對(duì)控股權(quán)。為此，初次股票發(fā)行應(yīng)盡可能出售給廣大的海外投資者，再次股票發(fā)行融資行為應(yīng)嚴(yán)格審查，比例應(yīng)嚴(yán)格控制，以避免被少數(shù)境外機(jī)構(gòu)集中持有。單個(gè)或外資機(jī)構(gòu)累計(jì)合計(jì)持有的股權(quán)應(yīng)嚴(yán)格控制在總股本的10%以下。再其次，選擇好國(guó)外中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行時(shí)機(jī)，提高發(fā)行價(jià)格，降低發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本。一般來說，選擇國(guó)際聲譽(yù)良好的中介機(jī)構(gòu)的發(fā)行成功率高，證券市場(chǎng)上漲的情況下發(fā)行價(jià)格高，籌集資金多。最后，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身優(yōu)劣勢(shì)和發(fā)展戰(zhàn)略，在明確海外上市目的的基礎(chǔ)上，多方比較并謹(jǐn)慎選擇上市地點(diǎn)和方式。

3.鼓勵(lì)海外上市企業(yè)回歸中國(guó)證券市場(chǎng)

對(duì)海外上市的大型國(guó)有壟斷企業(yè)，應(yīng)鼓勵(lì)其適當(dāng)時(shí)候以恰當(dāng)方式回歸我國(guó)證券市場(chǎng)，這既可增強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)吸引力，也可進(jìn)一步夯實(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)，防止或遏止我國(guó)證券市場(chǎng)空心化和邊緣化，還是加快建設(shè)國(guó)際金融中心的要求。為此，海外上市企業(yè)要首先了解和掌握我國(guó)政府關(guān)于回歸的政策及其動(dòng)向，在明確政策支持海歸回歸的前提下，積極創(chuàng)造條件準(zhǔn)備回歸;其次，要做好回歸規(guī)劃，選擇恰當(dāng)?shù)幕貧w路徑和方式，比如直接回歸上海或深圳證券市場(chǎng)發(fā)行A股、通過并購(gòu)深滬證券市場(chǎng)上市公司股票和發(fā)行中國(guó)存托憑證等方式。再次，選擇好回歸時(shí)機(jī)，把握好回歸發(fā)行價(jià)格，實(shí)現(xiàn)互利共贏，盡可能避免中石油回歸上海證券市場(chǎng)高價(jià)發(fā)行圈錢這種嚴(yán)重傷害中國(guó)人民利益與感情事件再次發(fā)生。

4.利用多種渠道、采取多種方式逐步將外資手中的股票購(gòu)回

作為一種補(bǔ)救措施，國(guó)家可考慮授權(quán)國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或主權(quán)基金(如中投公司、匯金公司)的海外分支機(jī)構(gòu)，直接或間接在海外證券市場(chǎng)低迷的時(shí)候大量購(gòu)買海外大型國(guó)有壟斷企業(yè)股票。所回購(gòu)的股票既可由這些機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有而分享長(zhǎng)期收益，也可在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候以合適的價(jià)格和方式由海外上市的大型國(guó)有壟斷企業(yè)回購(gòu)注銷。其次，國(guó)家可出臺(tái)鼓勵(lì)海外中資機(jī)構(gòu)購(gòu)買并長(zhǎng)期持有海外上市大大型國(guó)有壟斷企業(yè)的股票的政策和措施。這樣做的好處，既可防止海外上市企業(yè)被外資控制，又可分享壟斷企業(yè)帶來的不錯(cuò)收益，還可維持甚至提高海外上市公司的股票市場(chǎng)價(jià)格，維護(hù)其良好國(guó)際形象。

四、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不斷壯大，使國(guó)企海外上市的理由逐漸失去說服力。深刻反思、統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，并切實(shí)采取各種強(qiáng)有力措施，嚴(yán)控大型國(guó)有壟斷企業(yè)海外上市，既是防止巨額財(cái)富外流的需要，也是防止我國(guó)證券市場(chǎng)空心化和邊緣化的要求，更是保障我國(guó)產(chǎn)業(yè)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、維持國(guó)際收支平衡和預(yù)防拉美現(xiàn)象在我國(guó)發(fā)生，促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的迫切要求。

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