人民幣匯率與中美貿(mào)易

[摘 要]人民幣匯率的變動對中美的貿(mào)易收支究竟能產(chǎn)生多大的影響，人民幣升值是否能成為削減中美貿(mào)易順差的有效手段?如果人民幣匯率不是造成中美貿(mào)易順差的主要原因，那巨額的中美貿(mào)易順差又是如何產(chǎn)生的?本文通過對中美雙邊外部實際匯率和中美貿(mào)易順差等要素進行實證分析，發(fā)現(xiàn)匯率問題并不是造成中美貿(mào)易順差的主要原因。根據(jù)實證分析的結(jié)論，在研究的基礎(chǔ)上，探尋中美貿(mào)易順差背后的真正原因和實質(zhì)。

[關(guān)鍵詞] 人民幣匯率 中美貿(mào)易差額 FDI 貿(mào)易轉(zhuǎn)移

一、匯率與中美貿(mào)易順差相關(guān)性實證分析

根據(jù)經(jīng)濟學原理，按照直接標價法，匯率下降，本國貨幣升值，出口能力下降，進口增加，凈出口減小。匯率變動所引起的進口價格的變動往往是不完全的，即匯率傳遞系數(shù)不等于1。由于匯率的這種不完全傳遞性，將導致貶值效果不像傳統(tǒng)理論顯示的那么明顯。也就是說，匯率的貶值，并不會明顯改善一國的國際收支。以下的計量模型就是為了說明外部實際匯率的變動與貿(mào)易差額之間的相關(guān)性。

選取2001年第一季度到2010年第1季度的數(shù)據(jù)進行實證分析與檢驗。人民幣兌美元名義匯率、美國CPI季度數(shù)據(jù)、美國的季度名義GDP數(shù)據(jù)、中國的季度名義GDP來源于中國經(jīng)濟信息數(shù)據(jù)庫，中國CPI季度數(shù)據(jù)根據(jù)彭博數(shù)據(jù)庫的CPI季度數(shù)據(jù)計算得到，以2001年第一季度為基期，基數(shù)為100。人民幣兌美元實際匯率的數(shù)據(jù)是由人民幣兌美元的名義匯率的數(shù)據(jù)乘以美國CPI數(shù)據(jù)，再除以中國CPI的數(shù)據(jù)得到的。中美貿(mào)易進口額、出口額的季度數(shù)據(jù)來自O(shè)ECD數(shù)據(jù)庫。

各國進口產(chǎn)品的需求量與進口產(chǎn)品的價格和該國的國民收入水平?jīng)Q定，因此，NX=f(RER，Y，Y ) ，對上式兩邊的變量取對數(shù)，建立中美貿(mào)易收支簡易方程:Log(NX)=alogREX+blogRCGDP+clogRAGDP+U其中，Log(NX)表示中國對美國凈出口的對數(shù)值，logREX表示人民幣兌美元實際匯率的對數(shù)值; LogRCGDP表示中國實際國民收入水平的對數(shù)值; LogRAGDP表示美國實際國民收入水平的對數(shù)值;

利用公式RER=(E P )/P，應(yīng)用人民幣兌美元名義匯率、美國CPI季度數(shù)據(jù)、，中國CPI季度數(shù)據(jù)計算出人民幣兌美元的外部實際匯率，然后用Eviews建立回歸模型。

1. 用EVIEWS進行回歸分析

建立如下回歸方程:Log(NX)t=C0+C1log(REX)t+C3log(RCGDP)t+C4 log(RAGDP)t+ Ut

幾個變量之間的協(xié)整關(guān)系為:Log(NX) t = -42.59949171 + 0.9659553013*log(REX) t + 0.4578083599*log(RCGDP)t + 5.257168955*log(RAGDP)t+ ut

2.單位根檢驗

采用ADF檢驗法對數(shù)據(jù)及其差分進行平穩(wěn)性檢驗，平穩(wěn)的時間序列數(shù)據(jù)進行回歸才能避免出現(xiàn)偽回歸類的現(xiàn)象。運用單位根檢驗方法，原假設(shè):數(shù)據(jù)含有一個單位根。如果ADF t統(tǒng)計量的值在5%置信水平下的臨界值之間，則接受原假設(shè)。

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，人民幣兌美元實際匯率、美國實際GDP、中國實際GDP的對數(shù)值的ADF檢驗5%的顯著性水平上，都接受原假設(shè)，它們都是非平穩(wěn)的時間序列。但是，它們的一階差分的顯著水平都是小于5%。所以，可以拒絕原假設(shè)，即它們的一階差分是平穩(wěn)的時間序列，所以他們之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

表1 各時間序列的單位根檢驗結(jié)果:

變量符號5%置信水平標準值A(chǔ)DF統(tǒng)計值Prob*值結(jié)論

Log(NX)t-2.9718530.0640200.9569不平穩(wěn)

△Log(NX) t-2.971853-4.3704250.0019平穩(wěn)

log(REX) t-2.9484040.2534720.9722不平穩(wěn)

△log(REX) t-2.948404-3.5389130.0126平穩(wěn)

log(RCGDP) t-2.967767-2.0242110.2754不平穩(wěn)

△log(RCGDP) t-2.981038-3.0568490.0427平穩(wěn)

log(RAGDP) t-2.945842-1.9570470.3037不平穩(wěn)

△log(RAGDP)t-2.948404-4.4953640.0010平穩(wěn)

注:△表示一階差分

3.協(xié)整檢驗

運用Engle-Granger兩步法檢驗，由于給變量都是一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗前提，下面將用Engle-Granger兩步法檢驗他們之間的協(xié)整關(guān)系。

4.殘差檢驗:

我們對上述回歸的殘差進行檢驗，看其是否是一個白噪聲序列。

U=log(NX)-alog(REX)- blog(RCGDP)-clog(RAGDP)

從上表可以看出殘差基本是一個白噪聲序列。

所以NX，REX，RCGDP，RAGDP協(xié)整。

回歸方程:NX = -42.59949171 + 0.9659553013*REX + 0.4578083599*RCGDP + 5.257168955*RAGDP

通過對統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗，我們可以得到:中美貿(mào)易收支與美國實際GDP、中國實際GDP、人民幣實際匯率均呈正相關(guān)的。中美實際匯率每增加1%，導致中美貿(mào)易收支增加0.97%;美國實際GDP每增加1%，導致中美貿(mào)易收支增加5.26%;中國實際GDP每增加1%，導致中美貿(mào)易收支增加0.46%。所以，在影響中美貿(mào)易收支的各個因素中，美國實際GDP的影響程度最大，而中國實際GDP和人民幣兌美元實際匯率的影響程度遠小于美國實際GDP的影響程度。

二、影響中美貿(mào)易差額因素研究

根據(jù)以上的計量分析，可知影響中美貿(mào)易差額的主要因素是美國的實際國民收入，而并非人民幣匯率。下面對影響中美貿(mào)易差額的因素進行深入分析。

1.美國的經(jīng)濟模式

從宏觀經(jīng)濟的角度講:Y=C+S，消費C過高必然造成儲蓄率過低，而凈出口NX=S-I，在投資比重不發(fā)生大的變化的情況下，儲蓄率的降低必然導致凈出口的數(shù)值變低，直至成為較大的負數(shù)，即存在巨額的貿(mào)易逆差。根據(jù)美國經(jīng)濟分析局數(shù)據(jù)，美國儲蓄率自2000年的6.1%，下降至2007年的1.975%。這說明中美貿(mào)易方面出現(xiàn)的問題源于美國經(jīng)濟自身的問題:美國經(jīng)濟長期總需求大于總供給，過度消費和過低儲蓄的行為模式是導致其貿(mào)易失衡的根本原因。

從美國國內(nèi)政治環(huán)境對經(jīng)濟的影響來看，這種高消費的模式取決于美國民主制下自由、福利雙重膨脹的“反向尺蠖效應(yīng)”。在美國，“左派政府”(民主黨)主張更多的社會保障，“右派政府”(共和黨)主張更多的經(jīng)濟自由，左右派共同主張的政治自由、民主博弈都能得到發(fā)展。高福利與高自由都會消費起推動作用，福利保障越發(fā)達，人們就越敢于消費;而高度自由的結(jié)果，人們消費的手段和品種也更多，這些因素導致消費率不正常地變得畸高。

美國的“反向尺蠖效應(yīng)”會產(chǎn)生這樣的傳導機制:保障充足而過度消費→低儲蓄→低投資(非民生方向)→國內(nèi)與國外的民生供給進一步膨脹→居民更敢于消費→與消費有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速→居民收入增長迅速、金融信用鼓勵消費→邊際消費傾向進一步升高，消費需求進一步增大總需求的過度膨脹必然導致供求矛盾。因此，美國大量進口國外廉價的消費品和資源型商品，可以彌補國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的不足，提高國內(nèi)有效供給，彌補消費缺口。由此可見，巨額的貿(mào)易逆差是美國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需要，是與美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中消費過多、投資過少、儲蓄率極低的獨特性相適應(yīng)的，這些才是美國巨額貿(mào)易逆差的根源。

2.FDI對中美貿(mào)易差額的影響

中國對美國貨物貿(mào)易方面之所以出現(xiàn)巨額逆差，與全球制造業(yè)向華轉(zhuǎn)移，美國在華投資企業(yè)貿(mào)易順差等因素是分不開的[4]，中國長期以來已成為東亞地區(qū)對美加工出口的平臺。

FDI產(chǎn)生兩方面影響，一方面對我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)，我國作為勞動力資源大國，承接了大量發(fā)達國家和地區(qū)勞動力密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，并形成了以“兩頭在外”的加工貿(mào)易(企業(yè)從國外進口原材料或零部件，在國內(nèi)進行加工裝配，再出口制成品的一種的貿(mào)易方式)為主導的出口格局[5]。另外，外商投資企業(yè)出口也構(gòu)成了我國出口總額的絕大部分，我國對發(fā)達國家貿(mào)易順差中的很大一部分來源于外商投資企業(yè)的加工貿(mào)易，這是投資國貿(mào)易順差向我國的變相轉(zhuǎn)移[6]，從而形成我國對少數(shù)發(fā)達國家賬面的巨額順差假象。根據(jù)中國統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2008年加工貿(mào)易出口占總出口達47.19%。外商投資企業(yè)創(chuàng)造的順差額占總順差額從1999年的11.32%上升至2008年的81.97%。

表4 加工貿(mào)易出口占總出口比重(億美元)

年份2005200620072008

加工貿(mào)易出口順差1424.51888.832490.852967.36

貨物貿(mào)易總出口順差10201774.82618.252981.31

加工貿(mào)易出口占總出口比重0.546580.5267170.5071210.471879

加工貿(mào)易出口順差占總順差比重1.3966181.0642490.9513420.995321

數(shù)據(jù)來源:中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站

另一方面，F(xiàn)DI產(chǎn)生貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)。外商在華直接投資的持續(xù)增長會產(chǎn)生貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)，造成美國部分進口商品的生產(chǎn)從投資國轉(zhuǎn)移至中國，從而導致美國從華進口商品持續(xù)增加，美中貿(mào)易逆差不斷加大。這種順差的轉(zhuǎn)移主要來自東亞國家和港臺地區(qū)。

(1)東亞國家對中國的貿(mào)易順差轉(zhuǎn)移

隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷轉(zhuǎn)移， 日本、韓國、新加坡等東亞國家也紛紛進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和調(diào)整， 把其國內(nèi)已經(jīng)喪失比較優(yōu)勢的勞動密集型產(chǎn)業(yè)和對歐美出口摩擦較大的商品的加工組裝工序通過在華設(shè)廠的方式向中國轉(zhuǎn)移，國際間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，導致了加工產(chǎn)品的出口國轉(zhuǎn)移到中國，以往東亞對美歐的順差轉(zhuǎn)為中國對美歐的順差。與中國對美國貿(mào)易順差不斷增大相對應(yīng)的是，中國對東亞其他經(jīng)濟體的貿(mào)易逆差也在增加(如下圖;注:因加入中美貿(mào)易順差情況會導致圖示的變化趨勢不明顯，故予以省略)。

(2)中國大陸、中國香港、中國臺灣之間發(fā)生的貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)移

中國臺灣和香港在中國大陸的直接投資也應(yīng)對中美雙邊貿(mào)易順差增長負責1990-2009年期間，美臺貿(mào)易總額占美國貿(mào)易總額的比重在逐年下降，美臺貿(mào)易差額占美國貿(mào)易差額的比重也從1990年的10.19%降至2009年的1.07%。與此同時，這種變化趨勢更為明顯的體現(xiàn)在美國和香港之間的貿(mào)易上， 美國和香港貿(mào)易差額占美國貿(mào)易差額的比重，1990年是4.82% ，1995年后美國香港貿(mào)易由逆差轉(zhuǎn)為順差，差額比重到2009年為- 3.45%。如果將中國大陸、香港和臺灣作為一個大中華區(qū)加總起來考慮，可以看到在美中貿(mào)易逆差占美國貿(mào)易差額比重不斷上升的同時，美國對臺灣和香港的貿(mào)易差額所占比重卻一路下降，中美貿(mào)易順差很大一部分是隨著中國大陸承接香港和臺灣的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的。

此外，美國一直都是中國最主要的貿(mào)易伙伴國和外資來源國之一。截至2008年底，美國在華累計投資項目達到56610項，實際投資累計達到595115億美元，僅次于香港的在華投資。美國越來越多的勞動密集型產(chǎn)業(yè)和加工環(huán)節(jié)通過FDI形式被轉(zhuǎn)移到了中國，把原本由本國生產(chǎn)的大量商品和服務(wù)轉(zhuǎn)化為海外子公司的巨額生產(chǎn)和出口，并相應(yīng)的增加美國公司從其海外子公司對美國的進口，在大量最終產(chǎn)品返銷到美國市場的同時，也擴大了中美貿(mào)易之間的差額，美國的在華投資發(fā)生了貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)移效應(yīng)。

3.其他因素

(1)服務(wù)貿(mào)易因素

根據(jù)世界貿(mào)易組織統(tǒng)計，服務(wù)貿(mào)易在整個國際貿(mào)易中的比例已經(jīng)從20世紀70—80年代僅10%多上升21世紀初的33%。從兩國國內(nèi)的情況來看， 中國服務(wù)行業(yè)當前在GDP中占的比重只有40%，在美國，該比重達到83%，創(chuàng)造了85%的就業(yè)機會。兩國的服務(wù)貿(mào)易收支情況也與貨物貿(mào)易收支完全相反:1994年至今中國貨物貿(mào)易連續(xù)15年順差，中國服務(wù)貿(mào)易收支從1995年以來則已經(jīng)連續(xù)11年逆差，美國則剛好相反，1971年以來，美國的服務(wù)貿(mào)易保持了38年的順差狀態(tài)，而美國貨物貿(mào)易自1976年以后一直保持逆差。

(2)美國對華技術(shù)出口管制

美國嚴格的出口管制也是導致美國對華逆差的一個重要原因。美國堅持對華出口管制，使中美比較優(yōu)勢未能充分發(fā)揮。中國的比較優(yōu)勢在于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，美國的比較優(yōu)勢在于技術(shù)產(chǎn)業(yè)。一直以來，美國的技術(shù)出口受到美國出口管制措施很大限制，使得美國的比較優(yōu)勢并未完全發(fā)揮出來。這既有美國出于對國家安全的考慮，也有美國自冷戰(zhàn)時期以來對社會主義中國的戰(zhàn)略遏制措施延續(xù)性的原因。美國作為世界高科技最發(fā)達的國家，卻在中國市場上處于劣勢，不合理的出口管制政策是阻礙中美正常技術(shù)貿(mào)易的最重要因素，也間接對中美長期貿(mào)易不平衡負有責任。

三、結(jié)論

我們必須看到，長期以來中美之間的貿(mào)易不平衡問題是由多種原因造成的，其中根本原因是美國自身的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題，外商直接投資(FDI)這個最重要的手段和工具，使這種雙邊貿(mào)易格局最終形成。另外，雙方統(tǒng)計上的差異、服務(wù)貿(mào)易統(tǒng)計的遺漏和美國對華技術(shù)出口管制等因素也強化了這種格局。試圖單獨以匯率機制作為解決中美貿(mào)易失衡問題的方法是不科學的。另外，由于全球FDI的作用，發(fā)達國家資本向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，跨國公司在全球經(jīng)濟地位重要性與日俱增，旨在利用發(fā)展中國家低廉勞動力成本及獲得廉價資源的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移使得企業(yè)在不同國家進行價值鏈分配，各國的在貿(mào)易中的利益得失已經(jīng)不能用傳統(tǒng)貿(mào)易中的順差及逆差等指標進行衡量。

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