經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿視角下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

[摘 要] 針對(duì)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從企業(yè)杠桿角度分析和研究應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

[關(guān)鍵詞] 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿

一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)

1.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)是反映經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)強(qiáng)弱的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是企業(yè)息稅前盈余變動(dòng)率與銷量變動(dòng)率之間的比率。它是反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高低的主要指標(biāo)，DOL越大，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)成同方向變化。經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)是指由于固定成本的存在，從而使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變動(dòng)率大于銷售收入變動(dòng)率的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是諸多因素的函數(shù)，例如:市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品需求的增減、產(chǎn)品售價(jià)的波動(dòng)、產(chǎn)品成本的穩(wěn)定性、企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的能力以及固定成本在企業(yè)全部成本中的比重等等。其中，固定成本比重的影響很重要。當(dāng)固定成本不變時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)(減少)所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)(減少)的幅度。在固定成本不變的情況下，企業(yè)銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小;反之，銷售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。一般情況下，技術(shù)密集型企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較高，而勞動(dòng)密集型企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較低。企業(yè)可以通過(guò)增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施來(lái)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

企業(yè)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)期望達(dá)到的效果應(yīng)企業(yè)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)期望達(dá)到的效果應(yīng)該是:若預(yù)計(jì)銷售呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，則增大經(jīng)營(yíng)杠桿有利于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的快速增長(zhǎng);若預(yù)計(jì)銷售有下降的可能，則降低經(jīng)營(yíng)杠桿有利于減緩營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下降速度。然而，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不是一成不變的，在某一時(shí)期銷售增長(zhǎng)的產(chǎn)品可能在另一時(shí)期銷售下降，企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況的變化隨時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)杠桿，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就要求影響經(jīng)營(yíng)杠桿各因素的彈性要大，即能夠?yàn)槠髽I(yè)所控制或調(diào)整。

一般情況下，企業(yè)產(chǎn)品銷售處于穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期，預(yù)知未來(lái)銷售的增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于新的保本點(diǎn)時(shí)，應(yīng)選擇運(yùn)用較高的經(jīng)營(yíng)杠桿，抓住增加營(yíng)利的機(jī)遇如適當(dāng)增加固定資產(chǎn)投資，改善企業(yè)的技術(shù)構(gòu)成;提高工藝技術(shù)水平;以降低單位變動(dòng)成本。如果企業(yè)處在經(jīng)濟(jì)蕭條和產(chǎn)品衰退期，則應(yīng)調(diào)低杠桿度，壓縮固定費(fèi)用和成本水平，采取各種可行的促銷策略，提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，以防止高杠桿的存在導(dǎo)致銷售額跌落，利潤(rùn)幅度下降。

因此，企業(yè)在制定經(jīng)營(yíng)方針和財(cái)務(wù)政策時(shí)，必須全面考慮杠桿的性質(zhì)作用和互相影響，以及各類風(fēng)險(xiǎn)。如當(dāng)企業(yè)處于低銷售、高成本、高負(fù)債以致使企業(yè)處于低銷售、高成本、高負(fù)債以致使財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿居高不下時(shí)，企業(yè)應(yīng)降本增效，增加銷售和現(xiàn)金流入量，調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，壓縮負(fù)債比率，以削弱杠桿作用，最大限度地消除潛在風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況良好，應(yīng)當(dāng)居安思危，避免長(zhǎng)期使用過(guò)高的經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿。由于高杠桿既能帶來(lái)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的機(jī)遇，也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的潛在危險(xiǎn)，必須采用較高(低)的經(jīng)營(yíng)杠桿與較低(高)的財(cái)務(wù)杠桿相匹配，以使在規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的前提下保證利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)措施

1.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿指企業(yè)利用債務(wù)籌資給股權(quán)資本帶來(lái)的額外收益。由于財(cái)務(wù)杠桿受多種因素的影響，在獲得財(cái)務(wù)杠桿利益同時(shí)，也伴隨著不可估量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)由于各種難以預(yù)料、控制的因素作用而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，或者使得股東權(quán)益價(jià)值發(fā)生減值。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，權(quán)益資本收益率對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大，隨著息稅前利潤(rùn)率的升降權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度升降。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，直接導(dǎo)致了普通股股東收益的不確定性和不穩(wěn)定性，企業(yè)為了償付各種債務(wù)及債務(wù)利息，必須保持其息稅前收益處于較高水平，否則會(huì)很快陷入財(cái)務(wù)困境。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

(1)合理回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要辦法是降低負(fù)債比率，控制債務(wù)資金的數(shù)額。回避風(fēng)險(xiǎn)的前提是正確地預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是建立在預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益的基礎(chǔ)上的，如果預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，息稅前利潤(rùn)率將低于負(fù)債的利息率，那么就應(yīng)該減少負(fù)債，降低負(fù)債比率，從而回避將要遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了使財(cái)務(wù)杠桿盡可能發(fā)揮正的作用，企業(yè)舉債籌措資金時(shí)，應(yīng)注意樹立企業(yè)的良好信譽(yù)，爭(zhēng)取有利的借債條件，選擇盡可能低的負(fù)債利率，從而減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

(2)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) ，就是使企業(yè)在一定的時(shí)期內(nèi)的加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大。從資本成本及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析來(lái)看，負(fù)債籌資具有使主權(quán)資本利潤(rùn)率不斷提高的杠桿作用和功能，而對(duì)外負(fù)債又是企業(yè)主要籌資方式。因此，選擇使綜合資本成本最低的融資組合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低水平。

(3)提高息稅前利潤(rùn)率。降低收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本方法是增加企業(yè)的盈利能力，努力提高息稅前利潤(rùn)率。如果盈利能力提高了，企業(yè)收支風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低。因此企業(yè)要認(rèn)真貫徹國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，抓好產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以市場(chǎng)導(dǎo)向，不斷開發(fā)新產(chǎn)品;要建立好企業(yè)良好的激勵(lì)機(jī)制、開發(fā)機(jī)制和銷售機(jī)制:實(shí)行多樣化的經(jīng)營(yíng)，努力擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)占有額。

(4)設(shè)置財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。因此，企業(yè)應(yīng)提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，設(shè)置財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。除此之外，企業(yè)還必須不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在現(xiàn)實(shí)工作中財(cái)務(wù)管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的淡薄是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因之一，因此企業(yè)還必須不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從而有效地防范與化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)的良性化運(yùn)作，提高其抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

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