股指期貨推進上海國際金融中心建設

2010年對于中國金融市場來說最值得關注的重大經濟事件就是股指期貨4月16日閃亮登場。股指期貨之所以選擇在全球金融危機過去一年多時間推出，表明管理層對于未來中國經濟持續向好的信心以及政府堅定不移推進資本市場金融創新的態度。從區域經濟來看，股指期貨的上市將加快上海推進建設國際金融中心的進程，其中重要的一環就是快速發展上海期貨市場，圍繞上海期貨交易所和中國金融期貨交易所兩大核心輻射全國，最終實現期貨產業更好地服務于實體經濟服務于中國金融市場這一戰略目標。

作為金融市場重要的基礎性產品和風險管理工具，中國股指期貨的推出，有利于完善上海國際金融中心金融市場結構，促進各金融市場的聯動，擴大上海國際金融中心的優勢和輻射力，從而促進金融產品創新，加快形成上海金融中心金融資產的定價中心和風險管理中心。同時也有利于吸引金融機構、人才、資金和信息集聚上海，壯大上海國際金融中心的整體實力，進一步鞏固和提升上海國際金融中心建設的優勢和地位。具體來說股指期貨上市對于推進上海國際金融中心建設有以下幾方面的影響和作用:

一、完善上海金融市場體系

當前上海已建立了比較完整的金融市場體系。上海金融市場體系中包括股票、債券、外匯、黃金、衍生品和貨幣市場在內的全國性金融市場，涵蓋了主要的金融市場形態。而在全球范圍內，擁有如此健全金融市場形態的城市，也僅有倫敦、紐約、新加坡等全球金融中心。在這些全球性金融中心城市中，金融衍生品市場的快速發展功不可沒。

比如美國作為全球率先推出股票指數期貨的國家，經過20多年的發展，美國股指期貨市場已經形成了與股票市場的良性互動關系，降低了投資者在現貨市場大量買賣股指而造成的市場沖擊成本，同時又相應提高了股票市場的流動性，增強了資本市場應對危機的彈性。美國CME推出的標普500股指期貨和納斯達克100股指期貨，累計交易量超過10億張，成為全球第一大衍生品交易市場，一舉奠定了紐約和芝加哥成為全球金融市場定價中心的地位。

倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)是歐洲建立最早、交易最活躍的金融期貨交易所。雖然該交易所的建立較美國最早的金融交易市場晚了十年之久，但對于維護倫敦這一傳統金融中心的地位仍有著十分重要的意義。目前該交易所交易的股票指數期貨金融時報100種股票指數期貨已成為全球最為重要的金融衍生產品風向標之一。

新加坡國際金融交易所成立于1984年，是亞洲第一家金融期貨交易所。1986年新加坡國際金融交易所搶在日本之前推出日經225指數期貨，成為國際金融機構進行日經225股指交易的主要場所，開創了以別國股指為期貨交易標的物的先例。1997年新加坡國際金融交易所又搶先推出了摩根臺灣指數期貨取得較大成功。1998年新加坡國際金融交易所又推出了摩根香港指數期貨及新加坡海峽時報指數期貨等，進一步奠定了其國際金融中心的地位。此外新加坡交易所2006年9月5日推出新華富時中國A50指數期貨曾一度讓國內投資者擔心國內期指的定價權旁落他手。

從全球來看，發展金融期貨市場已經成為一個國家或者地區金融中心提高其在國際影響力和國際競爭力方面的重要手段。在股指期貨上市首日，上海市副市長屠光紹更是表示，完善金融市場體系是上海國際金融中心建設的核心內容，金融期貨市場建設是金融市場體系建設的重要組成部分。

二、推進上海國際金融中心建設速度

金融服務業是一國國民經濟中的關鍵性產業，它不僅能夠直接為經濟增長做出貢獻，還能夠有力推動實體經濟的發展和壯大。上海一直以遠東金融中心而著稱，其金融業發展一直處于國內領先地位，是上海六大支柱產業之一。1992年，黨的十四大報告提出，盡快把上海建設成為國際經濟、金融、貿易中心之一，帶動長江三角洲和整個長江流域地區經濟新飛躍。胡錦濤總書記2006年明確提出上海要實現\"四個率先\"，大力推進\"四個中心\"的建設。近年來上海逐漸突出國際金融和航運中心兩個重點，并冀望以航運服務業的發展促進國際金融中心建設。國務院在2009年4月第19號文件明確指出，上海要在2020年建成與中國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心，把上海建成國際金融中心是中國金融崛起的重要標志。

在政府一系列綱領性文件的指引下，上海金融業呈現出加快發展的趨勢，2009年上海實現生產總值14900.93億元，比上年增長8.2%，其中第三產業增加值8847.15億元，增長12.6%，第三產業增加值占全市生產總值的比重達到59.4%，比上年提高3.4個百分點。就上海金融產業幾大市場來看，2009年上海證券交易所股票成交額34.65萬億元，比上年增長92%;期貨交易所成交額73.76萬億元，增長1.6倍;黃金交易所成交額1.1萬億元，增長22.6%;銀行間同業拆借與債券市場成交額137.57萬億元，增長24.2%。從這一系列相關數據可以明顯感受到上海國際金融中心建設速度正在不斷加快。上海已經成為中國境內產品最全的金融交易中心，并已初步建成區域性國際金融中心基本框架。

三、吸引更多資金流入上海金融市場

恰逢金融風暴呼嘯過后，中國經濟恢復之際，全球經濟進入相對穩定卻低迷發展時期，一方面，實體經濟和市場容量相對有限;另一方面，資本市場流動性充斥，主要由于動蕩時期回撤的流動性逐漸恢復，加上政府巨資穩定市場又形成新的流動性。

近十年來我國資本市場上投資者結構的機構化進程已經取得了長足的發展。目前我國公募基金入市資金量已占股票市場流通總量的近30%，加上社保、QFII、券商、保險公司等，機構投資者已成為我國股市的重要力量。但是由于我國股市缺少做空機制，市場呈現單邊市格局。在這樣的市場中，投資者只能在牛市狀況中才能盈利，在熊市狀況下則會虧損。因此機構投資者和散戶一樣只能被動適應市場方向操作，行為同質化、散戶化。開展股指期貨后，投資者在熊市中可以通過做空股指期貨獲利，不僅解決了基金公司等機構投資者“靠天吃飯”的尷尬境地，也有助于拓寬機構投資者的生存、發展空間，通過金融創新實現“跑贏熊市”。

增量資金不斷進入從股指期貨上市短短三個月的交易數據上能夠得到印證。7月份全國期貨市場成交金額為30.17萬億元，同比增長138.86%。其中，期指7月雙邊成交12.11萬億元，占全國期貨市場的比重達到40.14%，日均成交5504.12億，比6月份日均成交額上升16.55%。4~7月中金所累計成交量為3979萬手，累計成交額為33.25萬億元，遠超過同期國內證券市場成交額，股指期貨帶來的增量資金規模和成交金額幾何級增長剛露端倪。

而市場規模擴大和流動性增加，才是真正解決國際金融中心問題的關鍵所在。這能進一步吸引機構投資者的加入，讓投資者和發行者都有更多選擇。金融市場和金融機構是國際金融中心建設中的兩大要件，以往其主要服務對象還是在上海經濟和企業上，但現在和將來的影響對象將迅速擴大，從而反過來吸引更多投資者。上海期貨市場發展也是上海國際金融中心建設的重要組成部分，按照中金所遠期規劃，今后將有序推出其他股指期貨品種、國債期貨、外匯期貨、股指期權、外匯期權、利率期權、黃金ETF等金融衍生產品，這將給中國金融市場發展與上海金融中心建設帶來二次騰飛的力量。

四、提升國內外對于上海金融市場的關注程度

在股指期貨上市近70個交易日內，滬深300期貨合約始終表現搶眼，其領漲和領跌于股票市場的現象引起市場和媒體的高度關注，三個月時間內多次搶了現貨指數的風頭，確立了其在金融市場的明星地位，假以時日股指期貨有望成為股票市場的領先指標。此外其日內價格的頻繁波動對短線資金形成強大吸引力，未來將會成為與股票市場爭奇斗艷地另一市場。可以設想，隨著股指期貨的影響擴大，股票市場投資者在做投資決策時，不得不把期指狀況作為重要的參考變量，那時的市場狀態又會是另一番景象。

主力合約IF1007價格與持倉量變化

另一方面，國外市場也表現出對股指期貨的高度關注。年中第二輪中美戰略與經濟對話中美雙方領導人圍繞共同建設21世紀積極合作全面的中美關系，就事關兩國合作的戰略性、全局性、長期性問題進行了深入討論并達成重要共識。根據雙方達成的成果情況，中方將允許在中國境內依法設立的合格外商投資公司依照相關法律法規開展股指期貨業務。中方將在審慎監管的基礎上，允許合格境外機構投資者投資股指期貨產品。作為全球金融市場的龍頭老大，美國高度關注股指期貨早在2007年就已可見一斑，當時美國前財長保爾森第三次記華，其中重要的一站就是親臨上海期貨交易所做主題演講，保爾林的到訪也表明隨著國內金融衍生品期貨的推出，中國期貨市場正處于歷史發展的新階段，全球資本必將高度關注并積極參與這一具有歷史性的衍生產品，股指期貨帶來的境外資本也將主要云集在上海地區。

目前國際市場上有4種中國股票指數期貨——在香港交易所上市的新華富時中國25指數期貨、恒生中國企業指數期貨、在芝加哥期權交易所(CBOE)上市交易的中國股指期貨，以及新加坡交易所的新華富時A50指數期貨。而隨著中金所滬深300股指期貨上市，國際市場關注和參與中國股市的切入點也將部分轉移到國內期指市場。

五、加快人才流入參與上海金融中心建設

上海作為全國金融中心其機構和人才優勢明顯。截止2009年6月，上海金融機構總數為914家。其中進駐上海的外資法人銀行達到20家，占全國外資法人銀行總數的2/3，中外合資壽險公司、合資基金管理公司、基金管理公司數量均占國內一半以上，保險資產管理公司占全國的60%，我國的私募證券基金、QFII、QDII以及私人銀行業務也主要集中于上海。另外目前上海金融業從業人員已經達到23.19萬人，已經形成有一定規模和質量的金融人才隊伍。不過與世界上一些國際金融中心城市相比，上海在人才方面還是存在較大差距。從總量規模上來說，世界上的國際金融中心城市，從事金融業的人口達10%以上，而上海只有2%，紐約擁有77萬金融人才，香港有35萬，而上海不足25萬。

隨著股指期貨上市，以中國金融期貨交易所為核心所輻射的周邊地區期貨金融機構正不斷吸引大量優秀人才加入。中期協數據:上海、浙江和江蘇地區作為長三角經濟帶，期貨產業的發展已經占據全國近1/4份額，其中上海地區期貨公司數量最多，注冊上海地區的期貨公司有26家，占全國15%比重，本地和異地期貨營業部有94家。在如此多期貨機構的進駐下，上海地區期貨行業自然也成為吸引最多人才加入的地區。自中金所成立以來，全國期貨從業人員數量從2006年的4729人快速增加到2008年底的近12000人，2010年底有望增加至20000人以上。而隨著股指期貨IB業務的全面開展，券商在全國地區4100多家營業將帶來新增8000-10000人的期貨從業人員，上海有近千家證券營業部，由此將吸引2000人以上規模的新增期貨IB業務人員，這也將加快全國地區以及全球優秀的金融人才向上海流入。

股指期貨為2010年中國資本市場畫上了濃墨一筆，這對當前和今后一段時間的中國金融市場和經濟發展有著特殊意義，對上海經濟和金融中心建設也將產生巨大影響。股指期貨的啟動是上海國際金融中心建設當中具有里程碑意義的重要事件，今后必將對加快上海國際金融中心的建設，從而實現國家戰略，即在2020年把上海建設成為與我國的經濟實力，與人民幣的國際地位相適應的國際金融中心產生深遠的、持續的影響。