論馬來(lái)西亞匯率制度的改革

[摘要] 受東南亞金融危機(jī)的影響，馬來(lái)西亞將匯率制度改為了聯(lián)匯制。在取得了數(shù)年的經(jīng)濟(jì)成果后，由于種種原因，馬來(lái)西亞改為采取有管理的浮動(dòng)匯率制度。本文從馬來(lái)西亞的進(jìn)出口、外資等方面分析了匯率制度改革的影響。結(jié)果表明改革所帶來(lái)的林吉特的升值增加了馬來(lái)西亞的進(jìn)口，改變了其出口結(jié)構(gòu)，增加了外國(guó)對(duì)馬來(lái)西亞的投資同時(shí)也擴(kuò)大了馬來(lái)西亞的對(duì)外投資。

[關(guān)鍵詞] 馬來(lái)西亞 匯率制度 改革 影響

一、東南亞金融危機(jī)對(duì)馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)的影響及其后馬來(lái)西亞所采取的措施

1997年發(fā)生的東南亞金融危機(jī)使馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)遭受到嚴(yán)重的打擊，馬來(lái)西亞貨幣林吉特對(duì)美元匯率下跌幅度曾達(dá)46%，股市綜合指數(shù)下挫過半。1998年，馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)13年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)(-7.5%)，失業(yè)率和通貨膨脹率同時(shí)上升1998年9月，馬來(lái)西亞政府采取擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策，并出臺(tái)選擇性資金、貨幣管制措施，其主要內(nèi)容是對(duì)短期外資進(jìn)行監(jiān)管，將林吉特兌美元匯率固定在3.8:1水平(此匯率政策一直持續(xù)到2005年)以及禁止岸外林吉特交易等。采取此種聯(lián)匯制主要是為了消除波幅、穩(wěn)定匯率從而達(dá)到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的目的。此后馬來(lái)西亞金融形勢(shì)趨于穩(wěn)定，股市逐步回升。1999年2月，馬來(lái)西亞政府以征收撤資稅取代對(duì)短期外資的管制，外資開始回流。1999年第二季度，馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.4%。2000年，馬來(lái)西亞在1999年復(fù)蘇基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指數(shù)基本恢復(fù)金融危機(jī)前水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)8.5%。2000年10月，馬來(lái)西亞政府取消了撤資稅，但仍保留貨幣管制措施。受美、日經(jīng)濟(jì)不振影響，2001年馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。2003年馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著復(fù)雜的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)，尤其是美伊戰(zhàn)爭(zhēng)、“非典”的爆發(fā)以及局部地區(qū)的軍事沖突等。2003年GDP增長(zhǎng)率下降至5.3%。2004年馬來(lái)西亞制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，尤其是私人投資逐漸活躍、通貨膨脹率走低、連續(xù)86個(gè)月取得對(duì)外貿(mào)易順差等諸多良性因素進(jìn)一步加強(qiáng)了馬來(lái)西亞宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，該年GDP增長(zhǎng)率高達(dá)7.1%，是2000年以來(lái)的最快增速。進(jìn)入2005年，馬經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，政府采取的確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的戰(zhàn)略使得馬來(lái)西亞的經(jīng)濟(jì)水平和抵御外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的能力得到了加強(qiáng)。

二、2005年馬來(lái)西亞匯率改革的原因

馬來(lái)西亞之所以實(shí)行匯率改革，與實(shí)現(xiàn)金融自由化、提高貨幣的自主性和獨(dú)立性等有關(guān)系。

金融自由化理論由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德#8226;麥金農(nóng)(R.J.Mckinnon)和愛德華#8226;肖(E.S.Show)在70年代提出。金融自由化就是針對(duì)這種金融抑制現(xiàn)象，減少政府的干預(yù)，確立市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)作用。1998年威廉姆森(Williamson)將金融自由化擴(kuò)展為放松利率管制，消除貸款控制，金融服務(wù)業(yè)的自由進(jìn)入，尊重金融機(jī)構(gòu)自主權(quán)，銀行私有化及國(guó)際資本流動(dòng)的自由化六個(gè)方面。馬來(lái)西亞進(jìn)行匯率改革，即是邁向金融自由化的一步。

此外，由于固定匯率政策不利于提高貨幣的自主性和獨(dú)立性，因此出于此目的，馬來(lái)西亞也應(yīng)該進(jìn)行匯率改革。

但我認(rèn)為，其最大的原因在于東盟各國(guó)對(duì)馬來(lái)西亞施加的政治壓力。馬來(lái)西亞同其他大部分東盟國(guó)家一樣，都實(shí)行出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。這樣一來(lái)，馬來(lái)西亞貨幣林吉特就與東盟區(qū)域內(nèi)其他貨幣匯率走勢(shì)不一致，使得馬來(lái)西亞與區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家之間存在不公平競(jìng)爭(zhēng)。一旦競(jìng)爭(zhēng)力失衡對(duì)其他東南亞國(guó)家造成不利影響，這些國(guó)家就會(huì)對(duì)馬來(lái)西亞在政治上造成巨大壓力，以迫使其對(duì)匯率制度作出調(diào)整。

三、馬來(lái)西亞匯率制度由盯住美元改變?yōu)橛泄芾淼母?dòng)匯率制度

1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)之后，馬來(lái)西亞本幣林吉特兌美元的匯率大幅跌至3.92林吉特兌1美元的最低水平。為此，馬來(lái)西亞政府開始于1998年9月1日實(shí)行資本管制，把林吉特匯率鎖定在3.80林吉特兌1美元。

四、浮動(dòng)匯率制度為馬來(lái)西亞帶來(lái)的影響

1.林吉特升值

由于1998年9月至2005年7月馬來(lái)西亞實(shí)行的釘住美元匯率制度，因此林吉特基本上維持在1美元兌3.80林吉特的水平上(如圖1)。從2005年7月實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制之后，林吉特開始了升值，到2008年4月14日，林吉特升到了1美元兌3.1427林吉特，雖然這之后美元兌林吉特又有所上升，但截至目前的1美元兌3.3995林吉特相較實(shí)行盯住美元時(shí)的匯率，林吉特仍升值了不少。

2.馬來(lái)西亞進(jìn)口增加

林吉特的升值，意味著要購(gòu)買1美元的進(jìn)口商品所需的林吉特減少了，也就是說進(jìn)口商品的價(jià)格降低了，馬來(lái)西亞可以進(jìn)口更多的商品。根據(jù)馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2006年，馬來(lái)西亞進(jìn)口總額為1312.2億美元，較上年增長(zhǎng)14.5%。從實(shí)際情況看，馬來(lái)西亞的進(jìn)口貿(mào)易的確在增加(如表1)。中國(guó)、日本、美國(guó)、新加坡、韓國(guó)、香港及臺(tái)灣等為馬來(lái)西亞主要的進(jìn)口國(guó)家及地區(qū)，其中，從中國(guó)、日本、美國(guó)、新加坡、臺(tái)灣的進(jìn)口額在2007年到2009年均超過了50%。

3.外來(lái)投資增加且對(duì)外投資擴(kuò)大

自2005年7月21日林吉特匯率機(jī)制改革以來(lái)，林吉特對(duì)美元和其他主要貨幣的升值，幫助馬來(lái)西亞吸引了更多的外來(lái)投資。近10幾年來(lái)，制造業(yè)一直是馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火車頭”，外資也主要集中在制造業(yè)。2004年馬來(lái)西亞制造業(yè)吸收外資金額僅為131億林吉特(約合34.47億美元)。從2006年到2007年，馬來(lái)西亞吸引的外國(guó)直接投資在塑料制品及醫(yī)藥制品領(lǐng)域雖然有所下降，但是在化學(xué)和石油及石油化工產(chǎn)品領(lǐng)域分別增長(zhǎng)了87.7%和776.0%(如表2)。馬來(lái)西亞是東盟國(guó)家中，外商直接投資增長(zhǎng)幅度最大的國(guó)家，2008年共吸引外國(guó)直接投資129億美元。

此外，林吉特的升值還有利于馬來(lái)西亞企業(yè)在境外投資設(shè)廠、兼并及收購(gòu)等。在純理論狀態(tài)下，一國(guó)貨幣升值并不改變其國(guó)內(nèi)的貨幣購(gòu)買力，但是匯率的提高，將使得出口商品價(jià)格提升。林吉特的升值也就使得馬來(lái)西亞的出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口減少。在全球金融風(fēng)暴影響下，馬來(lái)西亞2008年外來(lái)直接投資從2007年的84億美元微幅下跌4%至80.5億美元，但對(duì)外直接投資方面，則從2007年的110.8億美元大幅躍升26%至140.59億

美元。

4.出口結(jié)構(gòu)的改變

林吉特的升值在提高馬來(lái)西亞出口產(chǎn)品的價(jià)格，降低了其在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也改變了馬來(lái)西亞的出口結(jié)構(gòu)。制造業(yè)在馬來(lái)西亞的出口中占有很大的比重，而其中又以電子電器產(chǎn)品為主。連續(xù)多年馬來(lái)西亞的電子電器產(chǎn)業(yè)為該國(guó)最主要的出口創(chuàng)匯產(chǎn)業(yè)。匯率制度變革后，雖然該行業(yè)仍為第一大出口行業(yè)，但在總出口額的比重有較大下降。2006年電子電器產(chǎn)品的出口較上年下降了1.7%(如表3)。到2009年，電子產(chǎn)品出口額占出口總額的比率下降至38%左右。

五、總結(jié)

實(shí)行固定匯率的好處主要在于可以根據(jù)本國(guó)對(duì)外貿(mào)易和投資關(guān)系的重要性來(lái)制定匯率，從而有利于穩(wěn)定與貿(mào)易往來(lái)國(guó)的進(jìn)出口并擴(kuò)大來(lái)自貿(mào)易往來(lái)國(guó)的投資和金融等服務(wù);同時(shí)，也有利于減少因國(guó)際上其他貨幣的匯率波動(dòng)而對(duì)本國(guó)貨幣匯率以及對(duì)外經(jīng)濟(jì)造成的影響。雖然馬來(lái)西亞所采用的浮動(dòng)匯率制度使得由于林吉特的升值而導(dǎo)致了馬來(lái)西亞出口的減少以及出口結(jié)構(gòu)的改變。但是，由于對(duì)外投資的成本降低，馬來(lái)西亞的出口企業(yè)紛紛在土地及勞動(dòng)力成本更低的菲律賓、越南等國(guó)投資設(shè)廠，從某種程度上解決了出口減少的問題。

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