要銀子不要面子

在1987年美國股市大崩潰之前，每個基金大致都已增長了40%-85%左右。

6月份開始，斯坦利看到幾個因素:對股票的估價已極端過分;股利收益下跌2.6%，而市盈率一直維持在歷史高度;聯邦儲備委員會已經收緊銀根有一段時間了。最后技術分析顯示，股市將要斷氣了——那就是市場的力度集中在大盤股和高價股票上，大量其他股票都遠遠落在后面。這一因素使得股市高漲就像噴射而起一樣。斯坦利轉變了角色，實際上純粹沽空股票。之后的兩個月份市場動蕩很大，斯坦利一直在抗衡市場，股價還是往上漲。

市場在此后幾個月中一直在頂部徘徊，斯坦利一直持有沽空的頭寸不放。到1987年10月16日，道瓊斯指數跌到近2200點。斯坦利不僅彌補了原來沽空的虧損，而且已恢復了以往的業績表現，幾乎使這年成為大盈利的一年。

然而這一年是斯坦利#8226;朱肯米勒的工作生涯中，曾犯下一個幾乎造成悲劇結果的嚴重錯誤的一年。1987年10月16日的星期五下午，斯坦利軋空頭寸，轉頭做多頭，又利用透資達到130%的多頭倉位。

周五下午股市結束后，索羅斯說有一篇保爾#8226;刁托瓊恩所作的研究報告想給斯坦利看看。該研究表明，過去股市的歷史顯示，一旦跌破向上伸展的拋物曲線，股市就會加速下跌，這次正顯示出現了這種情況。該報告也顯示了1987年股市與1929年股市大崩潰時在股價活動上呈現極為接近的相關性。這意味著，他們處于股市大崩盤的邊緣。那天傍晚回家，斯坦利就發了胃病，他意識到自己這一下搞砸了，股市即將崩潰。

斯坦利決定，如果周一開盤還在支撐線之上的話，即道瓊斯指數低開30點左右，而不立刻產生反彈，就認賠斬倉殺出。不料周一開盤，市場低開竟然超過200點，斯坦利知道他仍必須認賠離場。幸虧開市后很快有一個短暫的反彈，使他有機會平去全部買入的頭寸，并且再進行沽空，后來市場繼續暴跌。

這是一個有益的教訓:如果發覺弄錯了，就應立刻糾正。如果當時心胸狹窄一些，面對與己不利的證據，仍維持自己原來的頭寸，或者拖延等待，希望看看市場能否恢復的話，他就會遭受巨大的損失。

這種善于接受痛苦的真理，并毫不遲疑，毅然決然地作出相應反應的能力，是一個偉大投資者的標志。