按下葫蘆浮起瓢

實體經濟的復蘇還非常脆弱，提高利率未必會改變通貨膨脹的預期，卻一定會影響實體經濟的復蘇，所以此時萬萬不可加息。

宏觀經濟數據出爐，引人注目的還是CPI繼續上漲。7月份上漲了3.3%，8月份又上漲3.5%。有專家建議央行提高利率，我卻認為萬萬不可。CPI的主要上漲原因是農產品價格上漲，加息對農產品價格上漲的影響力微乎其微。農產品價格的上漲好比是臉上的青春痘，加息卻是在抽血。

農產品價格為何上漲?國外的原因是近期小麥價格的暴漲。其他原因除了天災和季節性因素之外，只有一個:超額貨幣。在2009年，中國政府用超額貨幣驅動經濟增長，一舉戰勝了國際金融危機對中國經濟的沖擊。但超額貨幣為何現在才引發農產品價格的上漲呢?按下葫蘆浮起瓢，壓抑房價會導致其他物價上漲。

超額貨幣是政府調節宏觀經濟的靈丹妙藥，已經在歐美主流國家及中國證明了它的有效性。但“是藥三分毒”，完全沒有副作用的藥幾乎是不可能存在的。有人說，超額貨幣在完成其推動經濟增長的使命后可以限期收回，但在現實生活中，錢到誰手里誰都不撒手。貨幣如水，覆水難收。所以，超額貨幣用完還能收回的理論只是一個純粹的理論假設，沒有任何實證性確認。2009年，中國的廣義貨幣(即M2)的總量增長了27.59%，今年首次由“兩會”確定了17%的年度調控目標，但至今也沒有任何一個月份的廣義貨幣增長速度低于18%，今年8月份的M2總量增長速度還在19%以上。

超額貨幣驅動經濟增長的政策是在去年加速的，在推動經濟復蘇的過程中，超額貨幣首先進入了股市，導致股市在解禁和擴容的同時觸底反彈并居高不下，隨后又進入了樓市，導致房價觸底反彈，并在少數城市出現房價過快上漲。今年以來，股市樓市雙雙熄火，此后連續出現農產品價格暴漲的怪現象。從“蒜你狠”，“豆你玩”，到“姜你軍”，再到最近的米價菜價整體上漲，雖然每種農產品的漲價我們都能找出背后的“黑手”，但是平心而論，這些奇奇怪怪的漲價集中發生在同一段時間內并非偶然。辯證法的哲學說明，超額貨幣驅動價格上漲是必然的，因此弗里德曼的臨終遺言是，通貨膨脹，無論何時何地都是貨幣現象。

如果把農產品價格的上漲解讀為貨幣現象，此時加息不僅無濟于事，反而會遏制實體經濟的復蘇。中國制造業的企業負債率很高，而且對利率不敏感，長期存在著對銀行貸款的剛性需求。據計算，銀行貸款利率提高一個百分點，規模以上工業企業的財務費用上升會導致利潤下降10-15%。在現階段，實體經濟的復蘇還非常脆弱，提高利率未必會改變通貨膨脹的預期，卻一定會影響實體經濟的復蘇，所以我認為此時萬萬不可加息，加息改變不了超額貨幣在流動中自由選擇交易對象的天性。