均衡匯率理論研究綜述
2010-12-31 00:00:00張新政王立豐
現代商貿工業 2010年19期
摘 要:均衡匯率理論經過幾十年的發展，已經成為經濟學研究的一個重要領域。目前研究比較系統且取得一定成果的均衡匯率理論主要有:基本要素均衡匯率理論(FEER)、行為均衡匯率理論(BEER)、自然均衡匯率理論(NATREX)和均衡實際匯率理論(ERER)。它們分別從不同的角度研究均衡匯率問題。
關鍵詞:均衡匯率;FEER;BEER;NATREX;ERER
中圖分類號:F83
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)19-0064-02
均衡匯率的完整概念最早由美國經濟學家Nurkse于1945年提出:在國際收支平衡和充分就業情況下內外部同時實現均衡時的匯率。20世紀80年代以前的均衡匯率理論，主要從理論上定性地研究均衡匯率的概念和意義;80年代以后，隨著時間序列和協整等現代計量經濟理論的出現，及其在均衡匯率模型上的成功應用，均衡匯率理論得到了實質性的發展。目前研究比較系統且取得一定成果的理論主要有:基本要素均衡匯率理論(FEER)、行為均衡匯率理論(BEER)、自然均衡匯率理論(NATREX)和均衡實際匯率理論(ERER)。
1 基本要素均衡匯率理論(FEER)
基本要素均衡匯率理論(FEER)由Williamson于1983年提出。基本要素均衡匯率理論將均衡匯率定義為與宏觀經濟均衡相一致時的匯率。這里的宏觀經濟均衡包括內部均衡和外部均衡兩個方面。內部均衡指充分就業和低通貨膨脹率，外部均衡指經常項目的可持續性。FEER不考慮短期經濟因素對匯率的影響，而主要強調中期的經濟影響因素。
FEER宏觀經濟均衡的核心是經常項目與資本項目的匹配，即CA=-KA。其中CA為經常項目，KA為資本項目。決定經常項目的因素主要有國內需求(yd)、國外需求(yf)和實際有效匯率(q)，經常項目的函數表示為:CA=b0+b1q+b2yd+b3yf=-KA，b1、b2<0，b3>0。由此可得到均衡匯率的表達式為:FEER=FEER(-KA，-yd，+yf)。因此，只要給定經常項目中的參數和中期凈資本流動的值，就可以估計得到FEER的均衡匯率。所以FEER的均衡匯率的計算需要進行大量的參數估計和判斷，主要包括:
(1)經常項目模型估計;
(2)一國及其主要貿易伙伴國潛在產出的估計;
(3)資本賬戶流動均衡值的判斷。
FEER把基本經濟因素影響帶入均衡匯率的估計中，通過模型給出了一個系統的均衡匯率計算表達式，相比之前的均衡匯率研究，其具備了很大的可操作性。但是FEER也存在著明顯的缺陷與不足:①FEER在實際運用中需進行大量的參數估計，這對于經濟數據不完備的國家和地區而言不太可行;②即使是在數據資料相對完備的發達國家，參數的估計和判斷中帶有很大的主觀性。
2 行為均衡匯率理論(BEER)
行為均衡匯率理論由Clark和MacDonald(1998)提出并使用，該理論構造了解釋實際匯率的簡約方程。BEER認為實際匯率由影響匯率波動的長期、中期經濟基礎因素、短期暫時性影響因素及誤差項決定?？偟膮R率失調是由短期因素、隨機偏差以及經濟基礎因素偏離其均衡值程度決定，現實的匯率失調是由短期因素、隨機偏差決定的。Clark和MacDonald在Faruqee(1994)和MacDonald(1998)的研究基礎上提出了匯率決定的簡約方程:BEER=BEER(r-r*，gdebt/gdebt*，tot，tnt，nfa)。其中，r，r*分別代表本國和他國的真實利率，gdebt，gdebt*為本國與他國的政府債務，tot為貿易條件，tnt為國內非貿易品與貿易品價格比，nfa為凈外國資產。
顯然，與FEER相比，行為均衡匯率提供的簡約方程具有更好的操作性，它彌補了BEER體現影響匯率實際行為變量效應的不足。它不僅考慮了中期經濟基礎因素對匯率的影響，還考慮了短期因素和長期經濟基礎因素。
3 自然均衡匯率理論(NATREX)
自然均衡匯率理論(NATREX)由Stein于1994年提出。其基本概念是:在不考慮周期性因素、投機資本流動和國際儲備變動的情況下，由實際基本經濟因素決定的能夠使國際收支實現均衡的中期實際均衡匯率。NATREX的均衡出發點為:CA=S-I。其中CA表示經常項目，S、I分別表示儲蓄和投資。NATREX刻畫的是一種動態均衡概念，它會隨著節儉度、勞動生產率、資本密集度以及對外負債等基本經濟因素的變動而變動。在中期內，NATREX=NATREX(k，F，Z)。k為資本密度，F為債務密度，Z表示影響均衡匯率的外生基本經濟因素。同時NATREX又描述了存量均衡，在長期內，資本存量、外債規模是外生基本經濟因素的函數，NATREX=NATREX(Z)。
NATREX刻畫了中期均衡和長期均衡之間的互動關系，是一個動態的結合流量和存量的綜合理論。由于資本、債務和外生經濟基礎變量隨著時間的變動而變動，所以自然均衡匯率是一個移動均衡匯率。這是NATREX與FEER的根本區別。
4 均衡實際匯率理論(ERER)
均衡實際匯率理論(ERER)最早由Edwards1989年提出，是一種專門針對發展中國家經濟狀況的均衡匯率理論。ERER充分考慮了發展中國家經濟轉型的特點，描述了發展中國家所特有的宏觀經濟特征，例如匯率管制、貿易壁壘、官方匯率和黑市匯率并存等。Edwards將均衡實際匯率定義為:假定其他相關變量(如稅收、國際貿易條件、商業政策、資本流動和技術等)的值可持續，實現內外部同時均衡時貿易品和非貿易品的相對價格。ERER定義的均衡狀態為長期穩定均衡狀態，同時滿足國內的非貿易品市場均衡和對外部門達到均衡。ERER最終得出的均衡匯率的表達式為:ERER=ERER(tot，ngcgdp，tari，tech，capf，other)，其中tot為貿易條件，ngcgdp為政府非貿易品消費占GDP的比重，tari為進口關稅，tech為技術進步，capf為資本流動，other為其他經濟因素。
相對于其他均衡匯率理論，ERER充分考慮了發展中國家經濟發展中特有的實際狀況，因而較適合于發展中國家均衡匯率的測算和匯率失調程度的評價。
5 結語
FEER、BEER、NATREX和ERER四種均衡匯率理論都有比較系統的研究且取得了一定的研究成果，具備很高的理論和實踐意義。各種均衡匯率的研究都注重于基本經濟因素的變化對均衡匯率的影響，并利用這些因素與均衡匯率的關系來估計均衡匯率，各個理論在經濟因素的選擇上各有不同。在研究具體一個國家的均衡匯率時，需要根據實際情況選擇不同的方法。
參考文獻
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