淺析現金流轉平衡是企業價值創造的保證

[摘 要] 企業財務管理的目標是企業價值最大化，而現金流轉是企業創造價值的最直接途徑，因此現金流轉平衡對企業財務管理目標的實現至關重要。本文從現金流轉的概述入手，分析企業現金流轉不平衡的原因，從而提出企業現金流轉平衡的理財策略。

[關鍵詞] 現金流轉 企業價值 財務管理

從財務經理角度，企業財務管理的實質就是如何通過現金流轉來最大限度地取得現金性收益，現金流轉的管理也就理所當然地成為財務管理的直接對象。因此，如何加強現金流轉管理使現金流轉保持平衡，是企業價值創造的保證。

一、現金流轉概述

現金流轉又可稱之為現金的流動與循環，它是指企業在生產經營過程中所發生的現金流入、現金流出，以及營運資金循環與固定資產投資循環。一方面現金流轉表現為初始資本來自所有者與債權人，企業須為之付出代價，他們往往期望有資本回報。另一方面現金流轉表現為現金流量與企業生產經營活動的內在聯系。企業營運資金循環與固定資金投資循環伴隨著企業的投資活動，采購、生產、銷售活動周而復始的進行。

其中著重強調了兩點:一是理財和經營之間一脈相承，緊密相連，是一種水乳交融的關系，沒有經營就無所謂理財，沒有理財也就不會維持高效的經營;二是現金流動自身形成一種周而復始的循環，企業在這種循環運動中創造價值。

對于所有經營活動來講，財務的核心是現金，也是企業理財的精髓所在。所謂現金流轉管理，可概括為對現金流動與循環過程實施的管理。市場經濟體制下，企業不再是國家統收統支的對象，而是獨立的法人財產實體，要自主經營、自負盈虧、持續發展才能生存。因此，要求企業十分注重現金流轉以及現金收益的實現。市場體制下的現金流轉管理重心在于集中企業資金的整體優勢，它要求以整體的觀點俯視現金流轉的全過程，使企業的現金分布均衡，流通順暢，從而保證企業這一有機體的造血功能處于良性狀態.

二、企業現金流轉不平衡的原因

在現實當中，現金流轉往往是不平衡的，不是收入大于支出就是支出大于收入。現金流出量與流入量相等的情況實際上是很少出現的。其不平衡的原因有企業內部的，如盈利、虧損或擴充等，也有企業外部的，如市場變化、經濟興衰、通貨膨脹、企業間競爭等。企業內部原因主要有:

一是企業規模擴大或縮小。一定時期企業擴大經營規模，必然要增添固定資產、擴大存貨量和增加費用支出，使這一時期的現金流出量上升，由于擴大規模也會帶來流入量增加，但一般同一時期的流出量會大于流入量。因而，處于擴充規模的發展階段，為了達到現金收支的平衡，一般要通過負債等形式籌集現金。如果企業經營規模縮小，雖然會減少現金流出量，但同時因減少支出和變賣資產有可能使流入量大于流出量，這是從靜態來觀察。從動態來看，經營規模擴大會使現金凈流入量增加，反之減少。

二是企業盈虧狀況。不打算擴充的盈利企業，其現金流轉一般比較通暢，短期循環中的現金大體平衡。但是，盈利企業也可能由于抽出過多現金而發生臨時流轉困難，例如付出股利、償還借款、更新設備等。從長期來看，虧損企業的現金流轉是不可能維持的。從短期來看，又可分為兩類:一類是虧損額小于折舊額的企業，在固定資產重置以前可以維持下去;另一類是虧損額大于折舊額的企業，不從外部補充現金將很快破產。

由此可見，企業財務狀況與企業生產經營狀況密切相關，財務狀況的根本好轉取決于企業的經濟效益不斷提高。因此企業的擴充、縮小或盈虧會影響現金流轉，另一方面，現金流轉也影響企業生產經營目標的實現。企業只有認識掌握現金流量和現金流轉規律才能管理好財務活動和生產經營活動。

三、企業現金流轉平衡的理財策略

1. 解決現金短缺的財務策略

(1)提高財務杠桿。財務杠桿的提高是有一個上限的，每個企業都存在一個借貸上限，超過以后借款可能難以獲得，也可能因為風險加大，成本太高而變得不經濟了。

(2)增加權益資本。當企業愿意并且能夠在資本市場增發股份，那么新增加的資本和利用財務杠桿新增加的借貸能力將為企業的發展提供充足的現金。不過，對很多企業來講，采用增加權益資本籌資會出現一些問題，如可能發行股票往往較為苛刻的條件難以順利實施等。

(3)降低股利支付率。當股東認為收益留在企業能產生較高的回報時，降低股利支付率會被股東接受。但是對于那些依靠股利維持生活的股東，若企業留存較多的收益，將受到這部分股東的反對。如果股東認為企業的投資回報不能令他們滿意，較低的股利支付率就會引起他們的不滿，不利于股票價格的穩定。

(4)從價值毀滅型項目抽回資金。價值毀滅型項目是資金流失型的經營活動，放棄這些項目有利于企業獲得充足的資金以支持價值創造項目的增長，有利于整個企業績效的提高。

(5)提高現有資本的回報水平。企業可以通過削減經費、降低產品成本和提高資產效率等手段改善資本回報率，以解決企業資金短缺的難題。

2. 解決現金多余的財務策略

現金多余常常是令現金短缺企業羨慕的，但同樣也是個令人棘手的問題。因為現金越多，機會成本越大。如果企業無法從內部挖掘出增長的潛力時，對于現金多余的處置一般有下列選擇:

(1)還給股東。對于一些高股利收入的股東來說，由于稅收的原因(股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅)他們可能并不愿意接收股利回報。對于管理層來說，把現金還給股東意味著他們沒有能力管理較多的現金，是一種失敗的表現。

(2)投資于目前回報率較低的潛力業務。投資于回報率很低的業務是一種低效率使用現金的行為，損壞了投資者的利益，有可能會使企業股票價格下降，最終損壞了企業價值.但是投資潛力業務也是實現未來價值增長的基礎。

(3)采取多元化的經營戰略將多余的現金投入其他行業。

參考文獻:

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