金融危機背景下的中小企業多元化融資策略探析

[摘 要] 融資難一直是困擾和阻礙我國中小企業發展的難題，在當前金融危機背景下，破解這一難題更具有現實緊迫意義。本文在從中小企業融資問題入手，分析金融危機給中小企業融資帶來的挑戰，最后提出多元化融資策略，規劃企業融資的多元化方向，并提出相應的發展對策，為金融危機下中小企業的的融資決策提供參考和借鑒。

[關鍵詞] 中小企業融資 金融危機 多元化融資策略

一、引言

隨著我國中小企業不斷發展壯大，它在保證國民經濟持續快速增長、促進就業、推動地區發展、加快科技創新和成果轉化等方面發揮著越來越重要的作用，在國民經濟中的地位也愈加重要。有數據顯示:占企業總數99.8%的中小企業貢獻了國內生產總值的60%，創造了75%以上的城鎮就業崗位和53%的稅收收入。但是，融資難一直是困擾和阻礙中小企業發展的難題。我國每年有30%左右的中小企業倒閉，而其中約60%是因融資問題得不到解決所致。如何創造更好的融資環境以支持中小企業的發展已經引起各方面的高度重視。2008年美國爆發金融危機，由此引發全球性金融危機。盡管我國政府為應對金融危機實施了一系列的救市政策，但是金融危機所產生的影響無法在短時期內消除，經濟仍然需要一段時間才能恢復。因此，原本就面臨融資困境的中小企業融資又開始面臨金融危機的壓力和挑戰，隨著金融危機影響的深入，中小企業融資難再度成為我國經濟發展中一個極為緊迫的重大問題。金融危機對中小企業融資造成了什么影響以及如何在這種環境下生存發展，采取什么措施化解中小企業融資難就成為社會各界比較關注的問題。

二、金融危機給中小企業融資帶來的新挑戰

中小企業對穩定和促進社會經濟發展起著重要作用，但是，中小企業在市場競爭中仍面臨著技術落后、融資困難、信息閉塞、品牌落后、人才缺乏、管理制度不完善等不容忽視的制約因素。融資困難在中小企業的成長和發展中一直是最為突出的問題。隨著金融危機的發展，開始影響到我國實體經濟，尤其是中小企業的生存和發展受到了很大的影響。在當今金融危機的大背景下，面臨資本流動性的嚴重不足，中小企業的融資更是雪上加霜。據不完全統計，僅2008年上半年就有6.7萬家中小企業倒閉。中小企業的倒閉主要原因來自于四個方面:材料漲價、人工成本提高、人民幣大幅升值、融資難。而在這四方面因素中，最終導致企業破產的就是企業融資難問題。中小企業融資一般分為外部融資和內源性融資。外部融資就是從金融機構獲得資金和直接融資市場獲得資金。內源性融資是企業的留存收益，一般包括折舊資金、未分配利潤等。因此，金融危機對中小企業融資的影響在以上三個方面都有表現。

1. 金融危機對中小企業間接融資的影響

金融危機給我國金融機構海外投資造成了巨額損失。近年來我國加快了金融機構的股份制改革和重組，中國6家商業銀行在海外上市，并且紛紛增加了海外投資，這樣必然受到海外金融的影響。根據《證券市場周刊》測算，在本次金融危機中這些金融機構海外投資出現了虧損，其中中行虧損額最大，約為38. 5億元，建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03 億元、0.19億元。這些巨額的損失使各大商業銀行在今后的發展中提高了自身經營的謹慎性，一方面嚴格規范和執行借貸標準，加強內部控制制度建設，提高自身管理能力;另一方面通過減少貸款額，降低金融危機帶來的損失。銀行業和資本市場的這一變化對中小企業的損害是最直接，也最為慘重。因為大企業的信譽以及資金規模使得他們對于貨幣政策從緊的反應相對遲緩，而中小企業則不然，由于中小企業經營規模小、盈利水平有限、信用度不高、內部財務制度不健全，再加上缺乏可抵押的資產，這更加影響了從金融機構中獲得貸款，從而影響企業的發展。

2. 金融危機對中小企業直接融資的影響

在金融危機的沖擊下，美國股價大幅下跌，并波及世界各國的股票市場。我國的股票市場同樣也受到了美國股票市場的沖擊。金融危機打擊了投資者的信心并在金融市場產生了示范效應。我國內地股市雖然開放度不高，但是與港股的聯動性在加強，香港股市對全球金融市場的反映，在一定程度也會傳導到內地A股市場。這導致了上證指數從2007年10月份的6124點暴跌至1638點，雖然2009年上證指數在回升，但是一直在3000點左右徘徊。由于我國對企業發行股票和債券的資格要求比較嚴，一般中小企業很難達到，從融資數量上看，股票、債券融資僅占中小企業融資數量的2%左右，但金融危機造成中小企業在直接融資市場融資更加困難。

3. 金融危機對中小企業內源性融資的影響

內源融資是企業不斷從自身內部取得資金并轉化為投資的過程，具有原始性、自主性、低成本和抗風險等特點。金融危機產生后，我國經濟增長指數出現下滑的現象。金融危機背景下的企業減產不可避免，由此產生的裁員、降薪等問題也是屢見不鮮。一方面由于金融危機造成我國外向型的中小企業出口萎縮，利潤下降。另一方面由于投資者信心不足，企業投資不足，生產資料需求降低，企業效益下降，許多中小企業經營困難甚至虧損，從而導致企業留存收益減少和資金緊張狀況的發生，造成企業內源性融資不足。

4. 金融危機對民間融資的影響

民間金融是一種沒有經過國家工商行政部門注冊登記的金融組織形式、金融行為、金融市場。由于我國長期以來對民間融資歧視，分不清非法吸收公眾存款和民間融資的區別，造成了民間融資沒有發展起來，尤其受金融危機的影響，民間融資發展更加困難。

三、金融危機背景下的中小企業多元化融資的策略分析

進入2008年以來，由于金融危機的爆發，中小企業的融資環境更為惡劣。為了規避金融危機對企業融資的不利影響，多元化融資成為問題解決的關鍵。為解決融資難題，構建中小企業多元化融資途徑，需要采取綜合治理，需要政府、金融機構、企業和全社會多方的共同努力。

1. 多元化融資的理論依據

企業融資是一個動態的過程，是企業在既定的約束條件和金融制度安排下，基于對融資風險、融資成本與融資收益的比較所作出的。權衡融資成本和風險建立最佳融資結構，實現企業價值最大化，是現代融資理論研究的重要內容。在現實中，研究企業資本結構或融資模式至少受到以下三個方面的影響:一是企業所處的制度環境;二是企業所在的行業特征;三是企業自身的特點(如股權結構、經營者能力、企業規模大小等)。對于我國實際情況而言，資本市場、公司治理結構相對于西方國家的運作效率本身存在很大差距，融資制度和企業管理水平等因素對企業融資方式和融資策略的選擇影響更大。多元化融資對中企業的影響是多方面的，無論是對業務和市場能力的促進、對治理結構和管理水平的改善，還是對行業競爭能力的構建都起到了良好的促進作用。

(1)多元化融資的范圍

多元化融資是在保持傳統企業融資方式的基礎上，拓展長期優勢效應的融資方式。在銀行貸款、上市融資以外，不少新型的融資方式都是企業值得嘗試和應用的，具體來說包括直接融資方式中的:海外上市、私募股權基金、中小企業集合債券等，間接融資間接融資中的:動產擔保融資、團體貸款、小額貸款公司貸款、融資租賃等等。

( 2) 多元化融資對中小企業發展的意義

①有利于分散銀行的信貸風險

在銀行主導型融資體系下， 企業產生的行業風險、經營風險、政策風險等諸多風險無一例外地通過信貸途徑向銀行傳導和轉嫁， 成為金融風險產生的重要隱患。融資的多元化發展減少了銀行的承貸壓力， 降低了銀行貸款在企業融資總額中的占比，從而降低了金融機構的信貸風險。

②有利于資金優化配置， 提高使用效率

一是很多新興融資方式的資金使用效率較高，如票據使用量的增加，使資金流轉加快， 減少了企業資金占用，通過背書轉讓就可完成結算，在資金緊張時，可以通過票據貼現取得資金。又如企業集團內部融資，靈活調劑子公司之間的資金余缺， 提高了企業內部資金的利用效率，節省了財務費用。二是不同的融資工具之間可以功能互補，有利于優化社會資金的配置。如民間融資、內部調資、異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續簡便的優勢。

③有利于企業信用意識的提升， 改善金融生態環境

相對于銀行貸款， 其他方式的融資需要企業有更高的信用度。而缺乏誠信的企業很難在市場上獲得融資， 這樣會促使企業按市場規則辦事， 增強誠信， 從而改善全社會的信用和投資環境。目前， 長期性權益資本缺乏、貨幣政策調控沖擊等因素已成為企業融資的新難點， 而加強信貸人權利保護是解決融資難的基礎。因此， 企業需要尋找新的更適合自己的融資方式， 以謀求更好的發展。

( 3)企業多元化融資的增值效應

多元化融資與傳統的銀行貸款、上市等融資方式相比，最關鍵的區別在于一種增值效應。比如，在融資租賃期間還有可能產生新的合作機遇;保險融資，可為開展國際貿易的企業樹立風險意識，增強抵御國際范圍內各類貿易風險的實力，建立企業、銀行、保險公司的長期合作關系;國際化融資則可加強基礎設施、農村扶貧、自然資源管理等領域的建設，提升經濟“硬實力”，建立這些領域內的國際和國內影響力，實現國內經濟和企業融資的可持續發展。從多元化融資的增值效應可以看出，它能夠明顯提高企業抵抗風險的能力。金融危機增強了企業的風險意識和危機意識，多元化融資的增值效應帶來了融資方與企業的風險共擔和風險管控，所以多元化融資對企業發展的意義就在于使企業占據融資和危機應對的主動地位，塑造核心競爭力，使核心競爭力的增值與融資并舉。

2. 金融危機背景下企業多元化融資策略的現實應用

金融危機背景下企業多元化融資發展方向的實施不是一蹴而就的工作，科學穩健的融資渠道改革是企業可持續發展的基礎和動力。目前，為構建多元化的融資途徑，政府、銀行、企業各方都進行了有益的探索和創新，在直接融資和間接融資方面出現了一些新的渠道和方式。

(1)企業應當制定系統的中長期發展戰略

融資和發展是密不可分的，企業的發展戰略直接決定著對資金的需求。中長期發展戰略的制定包含預期的投資和回報分析，擴大再生產的目標分析等，由此也能夠協助企業明確需要融資的資金總量。此外，發展戰略還與企業的核心經營方向有關，企業近幾年的生產、經營和開發都將圍繞核心戰略目標，所以企業通過對中長期戰略的系統制定，有助于科學劃分各類融資方式的占比。

(2)企業應當制定科學的融資組合

多元化融資并不意味著要企業摒棄傳統的融資方式，事實上傳統融資方式的優勢始終是不可忽視的，多元化融資方式應用的關鍵在于融資組合的制定。融資組合強調的是科學的融資選擇和占比分配。企業要根據中長期發展戰略，在清晰的融資需求指引下確定最為適合的多元化融資方式，保證融資組合能夠將風險降至最低，增值效應實現最大化。當然，多元化融資方式的應用不是一成不變的，企業應當持續關注融資領域的最新信息，及時整合自身的融資組合，力求不斷挖掘多元化融資的潛在價值。除了政府和金融機構的支持，中小企業應根據自身的實際情況，積極拓展融資渠道。在內源融資方面可以實施員工持股計劃、預收賬款融資、質押應收賬款融資、專利權質押融資以及產權交易等內源性融資方式。在外源融資方面，除了依賴傳統外部資金支持，如銀行存款、風險基金、發行債券或企業上市等，鼓勵中小企業間開展金融互助合作，有條件的中小企業可以考慮風險投資、融資租賃和股權融資等創新型的融資方式。

總結

金融危機的爆發對企業融資是一項嚴峻的考驗，但同時也給企業多元化融資帶來了嶄新的發展機遇。從長遠發展來看，多元化融資對于企業應對金融風險，提升償還能力具有不可替代的作用。更重要的是，多元化融資已經不僅僅是融資策略，更是企業構筑核心競爭力的增值策略。相信在多元化融資的指引下，企業將會呈現出應對金融危機的積極態勢，推動國內經濟的穩步發展。

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