中國企業跨國并購的風險分析

[摘 要] 當前，隨著經濟全球化風暴的席卷和更新更快的工業科學技術的影響，世界各國興起了跨國并購活動的浪潮，且這樣的規模和對世界經濟的影響越來越大;與此同時，我國正在通過各種措施進行經濟結構戰略性的調整，并且隨著我國加入WTO，嚴峻的世界經濟形式更促使我國的企業直面來自國際各個方向的競爭。因此，我國企業漸漸加入入了跨國冰果的大軍中，并且近幾年來我國企業跨國并購的勢頭十分強勁和踴躍。

近幾年來我國一些優秀的企業在跨國并購軍中領先超前，如中海油集團、中石油、TCL集團、上汽集團等。中國企業的發展目標已經不再局限于本地甚至本國，很多企業己經把目光放到了世界各國，如歐洲、美國、日本、澳大利亞等經濟發達國家。然而跨國并購對于還處于發展階段的中國來說，此項行為還是一項充滿各種商業風險的企業經營活動。本文研究分析了中國企業進行跨國并購主要面臨的風險，并提出了怎樣規避的策略，力求有益于推進我國企業的改革開放強化企業的經營管理，為企業有效進行這種經營活動提供借鑒。

[關鍵詞]中國企業 跨國并購 動因 特點 風險 防范

隨著世界經濟結構的調整，近幾年來世界各國的企業都開展了跨國并購活動，并且并購的數量和成交金額在不斷的持續上漲。截止至2008年底，世界各國企業的跨國并購數量與往年相比增長了27.0%。并購金額也取得了前所未有的增長成就，并購金額與以往幾年相比增加了88.2個百分點。這些數字的增加與發展中的國有企業和轉型的其人企業有著密切的聯系，兩者對于這些數字的增長發揮了重要的作用。從2005年到2009年，發展中的國有企業和轉型經濟體的跨國公司在全球并購金額中的比重從4%上升到13%。中國作為發展中和轉型經濟體的私人企業的特點最突出也最重要的組成部分之一，在一定程度上發揮了它的巨大的作用。全球幾百家最大的發展中國家構建的跨國公司中，來自中國的跨國公司就占據了很大的份額，多達50多家之有。

年度20052006200720082009

世界(單位:件)60355493489755236134

中國(單位:件)42587888121

表一 跨國并購數量統計

一、我國企業進行跨國并購的動因

1. 中國企業實施跨國并購能獲得最快捷和最便利的資源信息，并能增強在市場上的競爭力。

根據來自國際的市場競爭理論，諸多企業進行跨國并購活動的首要關鍵因素是可以借助并購這一行為減少同等領域的競爭對手的數量，并能獲得更多的技術和管理支持，以此可以增強對企業經營環境和主關風險的控制，最終獲得更寬廣的市場發展空間和新的發展機會，提升自己在市場上的各項資源占有率，使并購后的企業由于綜合實力的強大而能夠在某些方面獲得某種形式的壟斷。中國公司通過跨國并購活動，可以立即運用東道國企業現有的各項資源，并能獲得東道國先進的技術和強大的資金支持，能夠在短時間內占領目標市場，提高企業對本地市場的適應能力。

2. 跨國并購可使企業以更快的速度發展

以往中國一些企業欲加快本企業的發展速度，于是普遍采取內部投資的方式，但是若投資的方向不對或者投資后的管理有誤便會得不到預期的效果，甚至恰得起飯。然而跨國投資與這樣單純的投資行為相比，跨國并購具有其獨到的速度優勢特點。隨著經濟全球化以及高新技術逐漸滲透到社會各個領域的發展，國際市場常常會發生許多無法判定的變化，另外由于一個企業從創建當初的策劃到逐漸步入正式的運行所需的時間較長，等到企業建好并達到一定產能的時候，可能就會由于市場環境的變化莫測而受損失。因此，在這個競爭異常激烈形勢嚴峻的年代，企業采取與經濟實力和社會資源豐富的強手合作十分有必要，這比企業自己進行內部投資和創建新的銷售網絡更為有效。在大大節約創建時間的同時，還能贏取更多的時間進行其他方面的探索和挖掘，遙遙領先于他競爭對手，使自己在競爭市場中占據更有利的陣地，最終贏得成功的幾率更大。

3. 進行跨國并購可以有效整合利用東道國企業豐厚有力資源

中國企業進行跨國并購，可以方便的獲取東道國企業便捷的資源信息，增強企業的后備力量和競爭力。中國企業在并購國外企業后可以得到以下幾方面的資源實惠:

①獲取原企業的銷售渠道和原有的銷售方式。通過并購國外企業，可以利用被收購企業原有的商品銷售渠道，同時還可以利用被并購的企業同當地原料供應商和產品客戶多年來建立的長期友好合作關系，使跨國企業能夠迅速在當地銷售市場的同類商品中占有一席之地。

②獲取豐富的人力資源

被并購企業內部的管理人員和業務員肯定是十分熟悉企業的相關操作流程和商業信息，并購之后就可以充分利用這些人力資源，減少不必要的在管理和業務操作上額外的資金投入。另外，東道國企業具有專業素質水平都相當高的技術人員，他們的利用可以更好的提高企業的科研水平，提高企業的科技含量。

③獲取被并購企業的無形資產

中國企業并購國外企業，在一定程度上可以利用其已經建立起來的具世界范圍的良好商譽和形象，比如中國的聯想電子公司收購美國IBM的PC業務，為聯想的全球化進攻戰略打好了第一仗，借取IBM在全球良好的聲譽形象，迅速提高了聯想在全球范圍內的影響，增加了聯想公司無形資產的價值。

二、我國跨國并購現狀的主要特點

1. 中國進行跨國并購的產業范圍主要集中在第二產業上

改革開放以來，中國三大產業的建立和發展都取得了很大的成就。然而最吃香的是第二產業，相對于第一和第三產業來說，第二產業在國際上的競爭力是最強的，需求度也是最高的。中國的第二產業在國際市場上占有相當比例的分量，因此進行跨國并購的中國企業，其本質也大多與第二產業有關。

2. 跨國并購的總體規模尚小

雖然按照這些年的形式來看，中國企業不斷的先后進行跨國并購，但是從國際大范圍來看，與歐美發達國家相比，中國跨國并購的總體規模還不夠大。中國很多進行商業活動一直以來較為謹慎，出手的力度不會太大，另外主要的收購方式現金收購和股票、債券發行方式又受到一定的限制，

因此企業只能選擇并購實力更為強大的國外公司，希望能利用對方的優勢之處強大自己的整體實力，向國際化靠攏。

3. 中國企業進行跨國并購的主體主要是有一定商業基礎的在國有大中型企業

目前，中國實行跨國并購的企業主要是具有一定實力的大中型國有企業，比如中信集團、首鋼集團、中化總公司、中建總公司等，這些企業跨國并購的成功實施為其他企業的發展奠定了厚實的道路，并積累了大量值得借鑒的寶貴經驗。從長期以來的國家體制和社會現實來看，實施跨國并購的國有企業一般具備較雄厚的資金，同政府也有密切的聯系，政府在某種角度上可以作為這些企業政策和資金上的后備力量。因此進行跨國并購更為便捷和迅速。

三、我國企業跨國并購主要面臨的風險

1. 政治風險

商業經營中難免會面臨一些來自政府和國家、國際的政治風險。這就要求進行跨國并購的中國企業首先要與目標國企業進行充分互動的溝通，了解對方在并購中每一個細節的態度和建議，知己知彼，方能百戰百勝。然后歐美一些國家對并購十分不愿，擔心外國企業對本地企業的收購會隊本國的經濟資源形成壟斷，阻礙本國企業的發展。

其次，國外的一些政府機構為保護和持續本國的經濟發展戰略，會對某些特定的行業領域采取限制保護措施，出臺一些法律條規來阻礙外國企業進入本土收購，因此對中國企業的跨國并購產生了局限性，甚至有一些政府公文條例對中國企業跨國并購后關于利益的分配很不利。

2. 估價風險

在并購過程中，雙方企業最直接也最關心的問題就是并購價格的數量，而成交價格支付的多少與目標被并購企業在市場上的價值和今后的收益利潤的多少有著直接密切的聯系。因此對目標企業的價值評估是并購整個過程的核心工作，對目標企業的市場價值考查的準，價值評估得到位，則有利于并購方成交價格的支付。也就是說價值評估的質量直接影響到并購成敗。目前常用的價值資產評估方法多種多樣，有資產評估模式、市場評估模式以及收益評估模式。然而不同的國家存在不同的會計準則，這就在一定程度上增加了準確評估并購目標企業的難度。

3. 財務風險

由于跨國并購不僅僅是人民幣的交易，往往涉及歐元、美元、日元、港元等幣種貨幣，然而各國的兌匯率經常發生改變，所以中國企業在兌匯過程中就要常常面臨利率風險和匯率風險。當國際利率發生波動時，被并購的目標公司的股票、債券的價值也就發生波動，直接影響并購方的經濟利益。當目標公司的價值以所在國貨幣標價且該種貨幣利率趨于下降時，其股價、債券的價格就會上漲，這時并購方就可遭受支付更多資金的利率風險損失。

4. 資金風險

一個企業要實施跨國并購，在資金上肯定有強烈的要求，動輒幾千萬甚至上億美元的并購資金交易是家常便飯。然而大部分企業都不可能完全通過自有資金的支付來完成這樣一項大型的并購活動，于是進行并購的企業便選擇了債務融資、權益融資，賣方融資、杠桿收購等方式來完成并購活動。而目前中國的資本市場與金融機構還不發達，中國企業跨國并購的融資渠道并不是多種多樣，相反受到很多限制，如國內貸款額度和特定外匯額度的限制。同時，跨國并購面臨著巨大金融風險，最常見的金融風險就是利率風險和匯率風險。

四、中國企業跨國并購的風險防范

從總體上來說，中國企業的跨國并購的發展程度與國際相比還處于初級階段，縱觀自改革開放以來的并購成績，一些中國企業取得了一定的成果，但也遇到一些挫折失敗，本文總結出了幾條中國企業跨國并購的主要教訓和經驗，目的使中國企業在跨國并購中減少風險，并購之路更為暢通。

1. 關于目標企業的選擇

在對國外企業進行篩選判斷使之成為并購目標時，中國企業首先要對自身的管理能力有著準確和全面的判斷，了解并購后自己的管理水平是否能在短時間內與目標企業接軌，才能在今后更好的合作發展，增加目標企業的市場和未來經濟價值。因此，中國企業應該盡可能在與企業經營的行業領域相同的市場中去尋求目標企業，這樣在生產管理經驗上彼此都較熟悉，也有一定的對口能力，雙方容易達成合作，因此并購成功的概率也比較高。另外，選擇目標企業不僅要考慮行業特征范圍、還要考慮國外目標企業的商品在國際市場上的的占有率、公司的規模、以及經營范圍、銀行資產負債情況和近年來的投資回報率等，特別要考慮目標企業的經營范圍與企業的關聯度和互補性、目標企業的發展潛力及目標企業的可塑性。

2. 資產評估

中國企業在進行并購之前要采取措施準確全面的評估目標企業的市場價值。在這一過程中，應當聘請經驗豐富的中介機構(包括會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所等)來對國外目標企業進行資產資源上的評估。第二，將國內受限的融資渠道拓展到國際上去，增加融資機會。我國企業跨國并購融資渠道由于受到政府和金融機構的限制，道路狹窄，中國政府應采取適當的措施或出臺相關的政策促進本地企業提高跨國并購融資能力，拓寬融資渠道。

3. 合理融資

企業在實施跨國并購活動前，首先應該對企業的總體價值進行估算，并對并購各環節所需的資金進行合理的預算，并根據這個預算資金數額制定融資計劃。對每筆資金融入的時間、金額和方式都要有詳盡的記錄和安排，使企業的生產管理經營活動正常進行，確保相關金融機構或政府能夠及時有效的對進行跨國并購的企業提供資金援助。

中國企業要對跨國并購進行融資行為是一個充滿風險的過程，要想合理的防范避免融資風險的出現和干擾，最有效也是最合理的防范措施就是確定對企業有利的最優資金結構。而組織相關有經驗的人員對融資風險進行科學合理的預測，并制定防范措施，是使跨國企業最大限度的取得利益的有效保障。企業在選擇融資方式時，應先考慮內部整體資產結構，有必要的情況下再選擇借助外部力量，合理選擇并優化融資方式，建立穩固合理良好的資本結構，并能在一定程度上降低所面臨的財務風險。

4. 人力資源整合

跨國并購后的人員總體結構整合能夠使企業更加自如便捷的運用各項資源進行高效地生產經營活動，還能保證企業內部物流、資金流和信息流的順暢，優化配置人員結構，合理有效的利用專業技術人員，部門間的權責分明，共同對公司的發展起到協調和支撐的作用。 首先并購之后中方企業應盡快建立海外目標企業新的管理層，高層管理人應選用綜合知識豐富，具備專業企業管理能力，更能精通東道國語言和中文的專業人才。其次可以讓原管理者留任，還有為并購后的新企業的各個管理人員注入新鮮豐富的管理知識，并使他們了解企業的前景目標，加強管理層與普通員工的有效溝通，使目標企業員工接受和認同共同的發展遠景，最終使企業順利度過過渡期，走上正常經營的軌道。

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