打新妙招:首選中小盤(pán)“雙低”公司

盡管股市接連受挫，一些新股卻仍以不俗的上市首日漲幅高調(diào)亮相——碧水源、黑牛食品、南洋科技上市首日漲幅均翻倍，新亞制程更是創(chuàng)造出首日翻3倍的驚人紀(jì)錄。

于是，一些投資者開(kāi)始逐漸退出變幻莫測(cè)的二級(jí)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而在“打新”之路上尋找“錢(qián)途”。

需要注意的是，雖然不乏上市首日漲幅喜人的股票，但在如今低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，新股上市后也面臨著破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，像上市首日即破發(fā)的嘉欣絲綢就是反面典型。

因此，選擇什么樣的新股進(jìn)行申購(gòu)才能獲得更高的打新收益率，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)不可忽視。

要獲得更高的打新收益率，投資者有不能回避的兩個(gè)問(wèn)題：一是如何提高中簽率，二是如何踩中上市首日漲幅高的新股。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部研究了2009年6月IPO重啟以來(lái)上市新股的特征，從中找到一些打新規(guī)律。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月10日，本輪IPO重啟以來(lái)已經(jīng)有224只新股通過(guò)網(wǎng)上申購(gòu)發(fā)行上市（不包括兩只以換股形式發(fā)行的股票），其中，九成以上為中小板和創(chuàng)業(yè)板的中小盤(pán)股票，僅有20只股票為在主板發(fā)行的大盤(pán)股。

它們發(fā)行的相關(guān)數(shù)據(jù)，如數(shù)量、價(jià)格、市盈率等，成為左右中簽率、上市首日漲幅和打新收益率的重要指標(biāo)。

大盤(pán)股中簽率較高

打新成功的第一步就是中簽，中到簽后投資者才可分享新股上市帶來(lái)的超額收益。接下來(lái)的問(wèn)題就是，有哪些因素在影響著中簽率？

今年2月，華泰證券高達(dá)14%的網(wǎng)上中簽率讓投資者記憶猶新。這只在主板上市的券商股創(chuàng)出了本輪IPO重啟以來(lái)最高的中簽率，遠(yuǎn)超同期224只新股平均0.69%的水平。

這個(gè)案例表明，大盤(pán)股的中簽率明顯高于中小盤(pán)股。

在224只新股中，有20只主板大盤(pán)股，另外204只為創(chuàng)業(yè)板或者中小板的中小盤(pán)股。其中，大盤(pán)股平均中簽率為2.05%；中小盤(pán)股僅為0.56%。

但通常大盤(pán)股的發(fā)行往往占少數(shù)，中小盤(pán)股依然是主流。以此次IPO重啟為例，9成以上新股為中小板（或創(chuàng)業(yè)板）的中小盤(pán)股。故而，如何從中小盤(pán)股中挑選中簽率高的股票也成為一個(gè)重要的問(wèn)題。

通過(guò)將中小盤(pán)新股中簽率與其發(fā)行的價(jià)格、市盈率、數(shù)量、機(jī)構(gòu)網(wǎng)下申購(gòu)倍數(shù)等進(jìn)行相關(guān)性分析，我們發(fā)現(xiàn)，中小盤(pán)新股的發(fā)行價(jià)和發(fā)行市盈率都與中簽率存在正相關(guān)關(guān)系。即發(fā)行價(jià)或發(fā)行市盈率越高，中簽率也越高。二者與中簽率的相關(guān)系數(shù)分別達(dá)到0.58和0.52。而其發(fā)行數(shù)量卻和中簽率沒(méi)有明顯關(guān)系。

出現(xiàn)上述結(jié)果有如下原因：

一是，打新股具有最低認(rèn)購(gòu)股數(shù)的要求，對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板而言，均是500股。一些發(fā)行價(jià)高的股票，申購(gòu)1手新股需要資金較多。

如4月26日分別申購(gòu)發(fā)行價(jià)148元的海普瑞和發(fā)行價(jià)28元的建研集團(tuán)，每申購(gòu)一手分別需要7.4萬(wàn)元和1.4萬(wàn)元。顯然，高價(jià)發(fā)行的海普瑞將那些資金量較小的投資者拒之于門(mén)外，如此減少了認(rèn)購(gòu)規(guī)模，自然可以提高中簽率。

最終結(jié)果也證明了上述結(jié)論：高價(jià)股海普瑞的中簽率達(dá)到1.25%，而低價(jià)股建研集團(tuán)的中簽率只有0.43%。

二是，在二級(jí)市場(chǎng)上，追捧低價(jià)及低市盈率股，已經(jīng)成為許多投資者選股的金科玉律，中小投資者往往規(guī)避發(fā)行價(jià)高和發(fā)行市盈率高的股票，從而使得這些股票乏人問(wèn)津，進(jìn)而推高了“雙高”股（高發(fā)行價(jià)和高發(fā)行市盈率，下同）的中簽率。

就行業(yè)分布而言，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，金融保險(xiǎn)、建筑和采掘業(yè)的中簽率居于前三甲，而房地產(chǎn)的中簽率最低。

“雙低”中小盤(pán)股首日漲幅高

打新并中簽，只是成功了一半，最終打新收益如何還要看新股上市首日表現(xiàn)。那么，如何選到像新亞制程那樣上市首日平均漲幅高達(dá)305%的牛股？

為了客觀起見(jiàn)，我們所計(jì)算的新股首日漲幅以首日平均漲幅為依據(jù)。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在224只新股中，大盤(pán)股的上市首日平均漲幅僅有31.76%。其中，中國(guó)一重和二重重裝兩只股在上市當(dāng)日即跌破發(fā)行價(jià)。相對(duì)而言，中小盤(pán)股上市首日平均漲幅卻達(dá)到59.2%。

這表明，就上市首日平均漲幅而言，中小盤(pán)股高于大盤(pán)股。這是因?yàn)榇蟊P(pán)股發(fā)行數(shù)量大，其上市后市值也較大，很難受到資金的炒作。但是中小盤(pán)股因?yàn)槭兄灯毡槠停瑒t容易受到資金的推動(dòng)而大幅上漲。

那么，占據(jù)新股發(fā)行主流的中小盤(pán)股，其上市首日平均漲幅受哪些因素影響呢？依照對(duì)中簽率的研究，我們對(duì)新股上市首日平均漲幅也做了類(lèi)似的相關(guān)性研究。

在多個(gè)參數(shù)中，中小盤(pán)股發(fā)行價(jià)和發(fā)行市盈率(PE)對(duì)于其上市首日漲幅影響較大，這兩個(gè)參數(shù)與漲幅存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。即新股發(fā)行價(jià)越低，其上市首日平均漲幅越高；新股的發(fā)行市盈率越低，其上市首日平均漲幅較高。

二者與中簽率的相關(guān)系數(shù)分別為-0.22和-0.2。這表明，“雙低”（低發(fā)行價(jià)和低市盈率，下同）中小盤(pán)股首日漲幅更高。

之所以會(huì)出現(xiàn)上述結(jié)果，一是中小盤(pán)股發(fā)行價(jià)低，其市值往往較小，容易受到資金炒作而大幅上漲；另外也歸于市場(chǎng)對(duì)于“雙高”股的恐高，令更多的資金涌向股價(jià)偏低的個(gè)股，從而推高其股價(jià)。

就行業(yè)分布而言，傳播與文化產(chǎn)業(yè)、電子、批發(fā)和零售貿(mào)易等行業(yè)的首日平均漲幅最高，均在70%以上；而綜合類(lèi)和紡織服裝的平均漲幅則偏低。這從一定程度上體現(xiàn)了投資者打新的行業(yè)偏好。

打新首選“雙低”中小盤(pán)股

魚(yú)，我所欲也，熊掌，亦我所欲也，二者能否得兼？

從上述分析中可以看出，中簽率高且上市首日漲幅高的新股存在一些矛盾之處，即中簽率高的股票多為大盤(pán)股，而首日漲幅較高的股票多為中小盤(pán)股。若想兼得，非常難。

如何在兩者中權(quán)衡取舍，選出兼具兩項(xiàng)特征的新股，從而獲得較高的打新收益率呢？

為了解決這一問(wèn)題，我們將新股網(wǎng)上中簽率和其首日漲幅的乘積作為考查參數(shù)，分析兩者乘積偏大的股票的特征。

根據(jù)計(jì)算，224只股票兩者乘積的平均值為0.32。我們選取乘積高于平均值的股票進(jìn)行研究，這些股票有78只，其中包括6只主板個(gè)股，占全部主板大盤(pán)股數(shù)量的30%，72只中小板（或創(chuàng)業(yè)板）個(gè)股，占全部中小盤(pán)股的35%。

此外，根據(jù)相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，上述乘積的大小（即最終打新收益率）與中簽率和新股首日漲幅存在較大的相關(guān)性。其中，與首日漲幅的相關(guān)性更大些，為0.7。即首日漲幅越高，其收益率會(huì)更大。

從前述分析可知，“雙低”中小盤(pán)股首日漲幅高，因此，投資者要選取最終收益率高的新股，應(yīng)選擇“雙低”的中小盤(pán)股。

有一點(diǎn)必須要說(shuō)明，“雙低”中小盤(pán)股的中簽率往往較低。如要獲得高收益，資金量較小的投資者就要忍耐住長(zhǎng)期打新而不中的寂寞。