金融期貨之父梅拉梅德:大跌無關(guān)股指期貨

黑色西裝、淺藍色襯衣，輔以深紅色領(lǐng)帶，年逾古稀的利奧?梅拉梅德精神矍鑠，梳到腦后的白發(fā)將額頭深深的皺紋凸顯得分外顯眼，透過厚厚的老花眼鏡，眼睛里充滿了對中國股指期貨的信心。

他已經(jīng)不止一次來到中國，自1984年9月首次訪華至今，他已經(jīng)多次登上太平洋彼岸這片熱土。“我已經(jīng)多次來到北大，每次都非常高興和激動，這次來到北京對于我來說更是具有特殊的意義。”4月18日，芝加哥商業(yè)交易所集團榮譽主席梅拉梅德此番話語如同酵母一樣在北大講堂傳播，讓每個人都嗅到一絲興奮。

而就在幾天前，中國邁出了股指期貨歷史性的第一步，因為有很長的一段時間中國一直在致力于打造自己的貨幣市場、金融市場。而這段時間，梅拉梅德也通過各種各樣的方式同中國進行交流，并將芝加哥商業(yè)交易所的一些成功模式同中國監(jiān)管者分享，可以說，在中國股指期貨推出的背后，梅拉梅德是不可多得的導演之一。

而幾天前的梅拉梅德也親臨上海，目睹了滬深300股指期貨上市的盛況，他滿懷信心地說道：“時間將會證明，就像1982年芝加哥商業(yè)交易所推出標準普爾500指數(shù)期貨一樣，滬深300股指期貨也將成為股票市場發(fā)展過程中不可或缺的工具。”

盡管他的話如此振奮人心，但是，這一次，市場卻沒有像往常一樣給與這位期貨教父足夠的面子，而是上演了一波淋漓的跌勢。不僅是A股市場4月19日放量重挫，股指期貨市場五月合約更是開盤“破發(fā)”，四個合約均節(jié)節(jié)潰退。

而這一切的一切，在梅拉梅德看來，是市場對政府出臺“房地產(chǎn)新政、縮緊銀根”做出的反應(yīng)，如果沒有股指期貨，現(xiàn)貨市場將跌得更慘。他形象地將股指期貨比作鉛筆，“如果你寫錯了字，不是鉛筆的錯，而是用鉛筆的人的錯，所以，大家不要怪這個產(chǎn)品。”

看好中國股指期貨

在北大第四屆金融創(chuàng)新論壇上，梅拉梅德如約而至，他回憶道，“1972年是一個歷史性的時刻。”那一年，在他的助推下，金融期貨正式誕生，只是那個時候稱為國際貨幣市場IMM。

往事的回憶讓梅拉梅德不禁激動，“我清楚地意識到我們正在邁入一個未知的領(lǐng)域，正在為全球市場引入變革性的全新概念，實現(xiàn)了重大創(chuàng)新，并給眾多投資者提供重要的參與機會。”

雖然，當時他只知道這個想法很有價值，但并不知道這個想法是否能成功，甚至不確定能否被金融界所接受。對于當時已是不惑之年的他來說，國際貨幣市場IMM的推出不僅危險，而且令人擔心，一旦失敗，芝加哥商業(yè)交易所（CME）將蒙受巨大的損失。

幸運的是，1987年美國股災(zāi)時，梅拉梅德為首的CME與紐約證券交易所（NYSE）同舟共濟，使得當時的金融期貨市場避免了一場滅頂之災(zāi)。

這么多年過去了，呈現(xiàn)在世人眼中的答案更是明顯，CME所表現(xiàn)出來的沖動，甚至帶有夢幻色彩的激進，一直彌漫在金融期貨界。它符合當時投資人對期貨的所有想象：奇跡是可以瞬間誕生的，而CME在日后的表現(xiàn)似乎也印證了這些道理。

畢竟，是金融期貨將CME推向了世界金融交易舞臺的中心，成為聚光燈下的焦點。因為投資者需要金融期貨，時代需要金融期貨。

而這一切背后的導演，就是梅拉梅德。而曾經(jīng)在他心中這個小小的夢想，已經(jīng)從美國振翅，飛向法國、英國、德國、日本、新加坡、韓國……

現(xiàn)在，金融期貨終于在中國有了安身之地，他也見證了中國這一歷史時刻，滬深300股指期貨合約已經(jīng)變成了現(xiàn)實，如果諾貝爾經(jīng)濟學獎得主莫頓?米勒還在世的話，他一定會說，“中國股指期貨的誕生是美國金融期貨的一個重要延續(xù)。”

在梅拉梅德看來，期貨不僅是價格發(fā)現(xiàn)的工具，也是規(guī)避風險的工具，但它并不是一個讓我們承擔風險的賭博工具。雖然投機交易是成功的衍生品市場不可或缺的一部分，但是并不構(gòu)成建立衍生品市場的動機。

自信之余，對股指期貨風險也不容小視，“不要指望中金所會在一夜之間成功，經(jīng)驗告訴我們，成功的金融期貨市場需要經(jīng)歷很多年，產(chǎn)生足夠的流動性才能取得真正意義上的成功。”

的確，在初始階段，出現(xiàn)潛在的問題都比較正常。比如說某只股票價格漲跌不正常，或者是現(xiàn)貨與期貨出現(xiàn)暴漲或者暴跌，再或是某一個市場參與者出現(xiàn)大筆虧損，甚至市場突然興起一股投機狂潮……而此時，新推出的股指期貨很有可能成為“替罪羔羊”，而在大多數(shù)情況下，這些指責純屬對股指期貨的誤會。

而在參與上，梅拉梅德建議，“機構(gòu)投資者進入股指期貨市場的時機，這要取決于他們的準備程度。一般而言，機構(gòu)投資者在股指期貨市場上應(yīng)該先從小規(guī)模開始進行嘗試。”

利率期貨或為第二步

在中國股指期貨上市的首日，600億元成交量不僅僅是個良好開端，更是不可思議的創(chuàng)舉。對此，梅拉梅德建言，“在投資者逐漸適應(yīng)并熟悉后，中國應(yīng)推出新的金融衍生工具。根據(jù)中金所發(fā)展的進程看，接下來利率期貨將可能會是第二步。如果人民幣能實現(xiàn)自由兌換，則有可能推出外匯期貨品種。”

對于梅拉梅德而言，他已經(jīng)是站在全景式俯瞰的角度，對中國的股指期貨乃至今后的金融創(chuàng)新寄以厚望。而這些，都來自于他在CME的點點滴滴。

從波蘭到芝加哥，從法律到期貨，梅拉梅德可謂是誤打誤撞地進了期貨行業(yè)。那個時候，他們的工具就是粉筆、黑板和電傳打字機，報價員在黑板上潦草地寫出交易價格和數(shù)量，然后，CME的首席信息官坐在工作亭內(nèi)，面對人潮般的記錄和成交價，用電傳打字機發(fā)布。

而從1969年梅拉梅德首次擔任CME主席，直到1991年卸任，之后又于1997年作為名譽主席以及資深策略顧問重返董事會，一直到2002年帶領(lǐng)芝加哥商業(yè)交易所上市，在這期間，他們一直經(jīng)歷著變革與守舊的斗爭。在梅拉梅德推出外匯期貨合約和離岸美元期貨，延續(xù)了創(chuàng)新神話之后，又面臨著CME內(nèi)部兩個對立派別之間你死我活的斗爭：也就是支持“公開喊價”的派系和支持電子交易系統(tǒng)的派系。

在中間，梅拉梅德很難受，他回憶道，“那個時候，很多人不愿意接受一些技術(shù)的革新，有些技術(shù)甚至要花費10年的工夫才能被眾人所認可，而現(xiàn)在，87%的交易都是由電子交易完成。”

在長時間的激烈討論之后，1999年1月14日，CME會員通過了允許電子盤和公開喊價同步進行的提議，而實際上，這項舉措對于股指期貨和貨幣期貨特別有效。所以，隨著這種CME的不斷演進，不斷出現(xiàn)一些高科技的交易平臺，世界整個金融體系，還有金融的這種平臺也發(fā)生了很大的變化。

如今，梅拉梅德作為一個跑單員進入到CME時所見到的那個期貨世界已經(jīng)壽終正寢，電子交易已經(jīng)完全取代原始的工具，成為期貨創(chuàng)新史上已經(jīng)過去的一頁。

甚至于，在電子交易系統(tǒng)之上生存的股指期貨輕松游刃于金融危機之間。就在世界剛剛經(jīng)歷過的金融危機里，在高盛、美林等投行需要政府救助的日子里，CME依舊正常運轉(zhuǎn)，不僅沒有發(fā)生任何違約事件，更是遙遙領(lǐng)先于其他金融機構(gòu)。而巋然不動的玄機就在于，期貨市場比現(xiàn)貨市場提供了更為透明的流動性。

“芝加哥商業(yè)交易所的流動性、中央清算制度，價格透明性都做得非常到位，每日兩次的盯市結(jié)算制度，零負債結(jié)算體系，政府機構(gòu)的監(jiān)管也相當管用。”梅拉梅德坦言，也正是憑借著這樣的秘訣，CME在長達110年的歷史中，從來沒有出現(xiàn)過違約事件，一直遵循著市價的結(jié)算責任與義務(wù)。

這一路走來，盡管波折重重，但是，正是因為梅拉梅德繼承了父親堅強的性格，加上命運的眷顧，硬是奇跡般地逃離了納粹控制下的波蘭，最終成功登上了全球金融體系的一座頂峰。

在過去40多年的時間里，他引領(lǐng)CME從一個交易黃油、雞蛋和豬腩的公開喊價交易池轉(zhuǎn)變成一個電子化高效率同時成功處理數(shù)以億計金融期貨合約的交易所典范。而CME嚴密的風控措施使其在歷經(jīng)多次金融危機之后依然有著持續(xù)穩(wěn)定的市場表現(xiàn)，不得不讓他感到自豪。

在好萊塢電影《阿甘正傳》中，湯姆?漢克斯扮演的主人公說過的那句名言，“生活就像一盒巧克力，你永遠不知道你會得到什么。”而實際上，金融期貨也像一個巧克力，只有品嘗之后，才知道美味所在。