金利科技:業績連續兩年下滑

金利科技是位于江蘇昆山的一家臺資公司，最早成立于1993年4月。公司的控股股東為薩摩亞SONEM INC.，實際控制人為中國臺灣的廖氏家族。廖氏家族的19名家族成員合計持有薩摩亞SONEM INC.77.88%的股權。

公司主要生產電子及家電產品外觀件，產品主要應用于手機、電腦、家電、汽車等行業，細分產品包括銘板、IMD產品（即In-Mold Decoration，模內裝飾技術）、傳統塑膠件以及薄膜開關等。

據公司招股書披露，公司業績連續兩年出現下滑，這在已經過會并等待上市的公司中極為罕見。

這意味著，這家年銷售額不到3億元的臺資企業缺乏應有的成長能力。更令人擔心的是，如果不算上占比越來越大的出口退稅貢獻，公司目前的實際盈利增長情況可能比看上去的還要糟糕。

盈利連續兩年下降

公司的主要產品線面臨激烈的競爭，并且隨著工藝進步競爭還在不斷加劇，傳統的銘板、塑膠件產品給公司帶來的盈利必將日漸萎縮。

金利科技的IMD產品業務仍不見氣候，甚至在2009年丟掉了Gateway這一最重要客戶。公司要扭轉業績目前的下滑趨勢，前路并不平坦。

根據招股書披露，金利科技為諾基亞、摩托羅拉等手機廠商提供手機銘板、外殼；為Acer、三星、廣達等公司提供電腦銘板和外殼；為通用、飛利浦、西門子等公司提供家電產品的銘板、外殼、小型外觀塑膠件以及薄膜開關等；并且還為通用、大眾等汽車廠商提供銘板、外觀塑膠件等。

作為一家年銷售額不到3億元的小規模公司，金利科技的成長能力并不出色，其表現就是公司2008、2009年銷售額分別下降了6.8%和3.4%，凈利潤則分別下降了6.7%和8.2%。

雖然經歷了全球經濟低谷，但實際上，A股市場從2009年重啟IPO以來，業績連續兩年下滑的待上市公司非常罕見。尤其是作為一家小型公司，這種成長性的缺乏更是讓人擔憂。

目前，A股中小盤上市公司的發行市盈率較高，平均達到60倍左右，出現這種情況，在于市場對它們未來高成長性的預期，因為在企業盈利不斷高速成長的情況下，投資者收回成本的年限是縮短的，所以高市盈率才能得到支撐。

但是，像金利科技這樣的中小公司，如果失去成長能力，市場再給予高市盈率，將是泡沫的體現，高發行價也會失去支撐。

高毛利率業務受重創

在公司的產品細分品種中，銘板、傳統塑膠件以及薄膜開關等產品都屬于傳統產品，其中，銘板主要指載有企業LOGO的片狀外觀件、塑膠件是指以塑膠粒子為原料的傳統外觀產品，薄膜開關是指在家電等產品上應用的起觸控、顯示等作用的薄膜部件。

由于這三類產品科技含量較低，進入門檻也相應較低，國內市場競爭非常激烈。

而公司的另一類產品為IMD產品，是指模內裝飾技術產品，由于環保、美觀等優勢，目前受到下游產業歡迎。

從2009年的公司銷售結構看，傳統業務仍占主導地位。銘板、IMD 產品、傳統塑膠件以及薄膜開關占全部收入的比例分別為25.18%、26.09%、31.15%和6.26%。

由此可見，除IMD以外的其他傳統業務的銷售占比合計達到62.59%。幾類產品中，銘板毛利率最高，IMD產品其次，薄膜開關最低。

但是，公司毛利率最高的銘板業務在2009年遭受沉重打擊，由于諾基亞調整采購策略，訂單大幅下降，對諾基亞銷售額由上一年的7512.28萬元大幅降至931.7萬元，降幅達到87.6%。這表明公司的產品對于客戶來說，并不具備不可替代性。

IMD業務方面也有壞消息，公司在2009年丟掉了Gateway這一2008年的最大IMD產品客戶。2008年，公司對Gateway的銷售額為4792.88萬元，2009年下降到只有269.82萬元。原因是Gateway被宏基收購后，宏基對供應商體系進行了調整，在原有訂單完成后，金利科技未能取得新訂單。這表明，公司產品競爭力在行業內并不具有出眾的優勢。

盡管公司IMD業務在2009年新取得了RedMed等新客戶，IMD產品銷售額也同比增長35.2%，但并不出色的產品競爭力讓我們對金利科技的客戶粘性究竟如何產生疑問。

40%盈利靠退稅

為鼓勵出口，財政部和國家稅務總局在2009年對大量出口產品提高出口退稅率，其中也涉及到金利科技的諸多產品。由此，公司享受出口退稅的銷售收入從2008年的1.38億元增加到1.44億元。

根據招股書的披露，2009年，公司享受的出口退稅稅收優惠總額達到1829.57萬元，呈逐年上升的態勢。而且退稅占公司去年凈利潤的比重高達42.46%，對盈利的貢獻非常明顯。并且這一比重呈逐年增長態勢，2008年為36.81%，2007年為33.58%。

當一家公司的盈利超過40%依賴于出口退稅，這不免對盈利的穩定增長埋下重大隱患。

因為國家退稅政策可能隨時調整，而調整將會對公司的盈利帶來大幅波動。如果國際市場需求再出現低迷，進而影響公司的出口，公司業績更是將受到沉重打擊，何況公司的產品并不如招股書所宣傳的那樣具有出眾的競爭力。