TZ50 研究報告(5)

2010-12-31 00:00:00

投資者報 2010年20期

目前大型銀行估值已經接近上次底部，中小型相對跌幅略大，這段時間大幅度下挫，存在一定程度的錯殺，上半年仍可能出現階段性的板塊行情；養生和中藥等通脹板塊擁有持續上漲的空間。

建設銀行（601939.SH）現價：5.18元

看好盈利能力和業績成長

海通證券報告日期：5月4日

增持(給予)目標價：6.6元（6~12個月）

建行在2010年1季度依然延續去年穩健的信貸投放政策。盡管1季度息差環比有所回落，但在后續資金面逐步收緊的環境中，收益率提高較有保證，而低存貸比有助于控制資金成本，加上高撥備的貢獻，我們認為建行在2010年中能有不錯的增長。融資解決后，對2011年以后的平穩增長又形成了支撐作用。

即便考慮融資攤薄，當前建行的2010~2011年動態PE分別為9.51倍和8.71倍，估值具有吸引力，屬于攻防兼備的標的，給予6.6元的目標價。

中國銀行（601988.SH）現價：4.13元

凈利潤增長超預期，匯兌收益是主因

國泰君安報告日期：4月30日

謹慎增持(維持)目標價：7元(6~12個月)

公司2010年1季度，營收676億元，同比增長35.4%，其中利息凈收入445億元，同比增長20.8%，歸屬母公司凈利潤262億元，同比增長41.8%，每股收益0.10 元。中行管理層表示，今年信貸資源會適度向中小企業傾斜，1季度外匯貸款增長快于人民幣貸款。管理層對政府融資平臺貸款資產質量保持樂觀態度。

按目前價格計算，中行2010年動態PE為10.31倍；2011年動態PE為8.93倍，維持謹慎增持評級，年內目標價5元，該目標價對應的2011年PE分別為11倍。

中信銀行（601998.SH）現價：5.51元

信貸成本大幅下降，中間業務增長加快

國泰君安報告日期：4月30日

謹慎增持(維持)目標價：7元(6~12個月)

公司2010年1季度，營收 121.8 億元，同比增46.8%，凈利息收入106.7 億元，同比增47.6%，實現凈利潤43.1 億元，同比增36.5%，每股收益0.11 元。

據年報及2010年1季度情況，我們預測中信銀行2010、2011年分別實現凈利潤179.69億、218.07億元，同比分別增長25.48%、21.36%；每股凈收益分別為0.46、0.56元。按目前價格計算，中信銀行2010年動態PE為11.3倍；2011年動態PE為9.29倍，維持謹慎增持評級，年內目標價7元。

華夏銀行（600015.SH）現價：11.05元

再融資滿足3年資本需求

中信建投報告日期：5月6日

增持(維持) 目標價：13.50元

5月6日向前三大股東定向增發18.59億股，募集資本金208億元。首鋼總公司認購6.91億股，國家電網資產管理公司認購6.53億股，德意志盧森堡分行認購5.15億股。增發完成后，三大股東股權分別為：20.28%、19.99%、18.24%。

增發完成后，將提高核心資本充足率3%~4%，滿足其3年左右資金需求。而股權結構集中，將使大股東在公司發展中發揮更為主要的作用。公司將密切同大股東合作，拓展新興業務發展空間，形成多元化收入結構。

北京銀行（601169.SH）現價：13.89元

不良雙降，一季報超預期

廣發證券報告日期：5月10日

買入（維持）目標價：17.92元(6~12個月)

公司2010年1季度盈利資產同比增長了22%，季度環比增長了6%，同業資產主要是同業存放和買入返售資產有所收縮，買入返售資產余額回復至接近去年三季末的水平。貸款增速穩定較快增長，環比增速達13.6%。

預計公司2010年凈利潤為74.40億元，每股收益為1.19元，同比增長32.08%。公司經營風格穩健，業務拓展綜合性較強，估值較同業具備優勢，維持對其“買入”評級。目標價為17.92元對應2010年PE為15倍。

張江高科（600895.SH）現價：10.34元

創投與租賃蓄勢待發

招商證券報告日期：3月23日

審慎推薦目標價：14.16元

園區收租類公司。房地產銷售業務短時間內還是公司業績主要來源：未來3年內，房地產銷售業務將占到房地產租售業務比重的80%，毛利率50%以上。未來3年內主要依靠集電港三期、933項目、張江高科苑、川沙項目以及成都走馬河項目貢獻業績。房地產租賃業務潛力巨大：2009年實際出租權益面積約70萬平米，未來3年每年還將增加約20萬平米；公司承諾未來出租面積不會少于200萬平米。另一亮點為在醫療、新能源、信息、高科技等行業的創投。

東阿阿膠（000423.SZ）現價：32.92元

持續高增長的抗通脹品種

申銀萬國報告日期：4月28日

買入(維持) 目標價：42元

公司生產以阿膠為主的中成藥、生物制劑、保健食品等6個門類70余種的產品，阿膠產品年產量、出口量分別占全國75%和90%以上。一季度實現收入6.36億元，同比增長59%，實現凈利潤1.67億元，同比增長120%，每股收益0.26元。

東阿阿膠是我們定義的“藥中茅臺”，是很好的抗通脹品種，持續的提價能力和營銷轉型助推凈利潤快速增長，提升估值水平，中長期激勵方案實施促進公司持續增長，未來業績還可能超預期。

江中藥業(600750.SH)現價：31.70元

未來3~5年將進入高速成長期

中投證券報告日期：5月5日