美元絕地反攻

近來，市場的表現讓很多前期看空美元的投資者措手不及，也讓一直看多美元的投資者苦盡甘來。而在市場大逆轉的背后，交投思路的變化，起到了居功至偉的作用。

自6月初，歐洲債務危機的恐慌效應因救市計劃的推出而逐漸消退，避險情緒與外匯市場的關聯度逐漸趨弱。與此同時，美國經濟上行推動力逐步趨弱，復蘇放緩的局面凸顯。而經濟周期的滯后，則使得歐洲經濟在此階段表現靚麗。此消彼長之間，市場逐漸一味單純看空美國經濟，做空美元，這樣的交投思路持續了2個多月的時間。

而隨著時間的a推移，近期美國經濟的持續低迷、中國為代表的新興經濟體經濟可能的放緩，以及歐洲財政緊縮給其經濟前景蒙上陰影，外匯市場的交投思路也逐漸轉變，正在從單一對美國經濟擔憂轉換成為對于全球經濟擔憂的影響。避險情緒重歸市場并占據主導地位，投資者紛紛避開高風險資產，轉而投向美元，美元避險的地位得到體現。

8月聯儲會議之后，美聯儲在其政策聲明中指出，近幾個月經濟復蘇步伐已放緩，短期內經濟復蘇步伐可能比原先預期的慢，而且美聯儲也決定將其到期的MBS資產以及機構債券資金用于未來公債的購買。這也意味著，美聯儲希望用再次寬松的政策來支撐疲弱的經濟前景。美聯儲的這一行動非但沒有被市場認為是印鈔票，反而成為美國經濟前景不樂觀的佐證，導致市場對美國乃至全球經濟復蘇步伐放緩的擔憂情緒加重。

新興經濟體經濟增長的波動也成為懸在投資者頭頂的一把劍，尤其是，近期中國方面最新公布的數據也未能改善市場情緒。中國國家統計局公布的數據顯示，除居民消費品價格指數之外，中國7月工業增加值等主要經濟數據增速繼續放緩。市場對中國未來經濟增長速度的擔憂情緒加深。

前期消息面捷報頻傳的歐元區也呈現出乏力態勢，這是早在我們預料之中的事情，只是發生早晚而已。一方面，歐元區經濟領先指標也有掉頭向下的跡象，另一方面，歐元區主權債務危機再生漣漪。此外，市場開始擔心愛爾蘭銀行業資產質量以及西班牙財政預算面臨的風險，這兩國10年期公債收益率與德國10年期公債收益率利差再次走高。

與此同時，英國央行也下調其經濟及長期通脹預期的影響。英國央行(BOE)預測，即便利率維持在目前的紀錄低位，未來兩年英國通脹仍料降至遠低于2%的目標水準。此外，受預算因素的影響，英國央行下調英國經濟增長預期，預計時間段內經濟同比增幅在3%左右。這無疑打擊了市場對于歐洲經濟前期的樂觀態度。

目前來看，前期由于經濟周期滯后導致的歐強美弱的經濟局面正在逐步改變，歐洲經濟復蘇也將逐步放緩。市場交投思路將會逐漸轉變為對全球經濟前景的擔憂，美元等避險貨幣將會再次受到市場青睞。

而美元指數在80整數關口附近受到了明顯的技術支撐，配合近日消息面以及交投思路的變化，美元指數快速大幅反彈。從技術上看，美元指數短線阻力位在82.80-82.90之間，后市美元指數一旦站穩83的話，將會繼續擴大反彈的空間。如果跌破81.80的話，美元就有重新走弱的可能。

*作者系中信銀行資金資本市場部分析師