私募業績提成奧秘

目前，越來越多的私募傾向于與投資者訂立可以頻繁計提業績報酬的契約，這是否不利于投資者的利益呢?

“很多客戶都會揪著這個問題問。”南方一家大型私募基金公司的負責人說，客戶對業績提成的問題很敏感，總是希望提成周期越長越好。

提成頻率越高，對投資者而言是否就更為不利?好買基金研究中心的一份研究結果表明，在最為極端情況下，私募“按每半月計提”方式所能提取的業績提成收入，將是“按每年計提”的一倍左右。

但這種極端的情況出現的可能性極小，一般情況下，“按每月計提”的方式目前在私募界較為普遍。

提取周期短因生存壓力?

陽光私募的盈利收入主要分為兩部分，一是管理費收入，第二就是業績提成。

“如果單靠管理費，一家陽光私募的日常運營會出問題。”一位私募界的業內人士算了一筆賬，一般陽光私募管理費最高也就是提取管理總資產的2.2%左右，其中，銀行和券商等渠道將分去1.5%~1.8%。那么，一家管理1個億資產的陽光私募，運營一年下來，到手的管理費還不到70萬元。

“但即使是像我們這種最小型的陽光私募公司，一年下來運營成本也要超過300萬元。”深圳一家私募基金公司的負責人說，該公司目前只有4個成員，由他擔任投資總監，另外還有一名市場總監、一名基金經理助手跟另外一名文員，在深圳租了一間小型辦公室，管理費只是杯水車薪。

現金流緊張是目前國內很多陽光私募的普遍現象，如果沒有業績提成，單靠管理費，很多陽光私募很可能出現朝不保夕的情況。

私募業績報酬費基本都是20%，這才是陽光私募主要的利潤來源。即對超過凈值最高點的部分，提取20%的報酬。不同的私募基金根據不同的信托合同，業績提成的具體方式可能稍微有些不同，其中最重要的一點就是業績報酬提取的頻率。一般來說，私募基金的開放日和業績報酬提取日是相匹配的。

根據好買基金研究中心的數據，業績報酬提取頻率分為按半月計提、每月計提、每季度計提及每年計提4種方式。

“從信托層面上來看，除平安信托平臺上的私募基金以外，主流的情況是，私募一月開放一次申購贖回，即一月提取一次業績報酬。”好買基金研究中心指出。

深圳一家私募基金的負責人指出，按每月計提，一方面是由于每月開放一次申購贖回，順便提取業績報酬，方便凈值計算。另一方面，的確是出于運營的角度考慮，方便公司資金的運作。

據了解，目前甚至有私募采取了“按周計提”的業績報酬提取方式，根據他們的運作方式，只要當周凈值超越歷史凈值高點，就可以提取業績報酬。

“A股市場變化莫測，私募基金不得不縮短業績提取周期來應對。”上述私募界業內人士指出，如果按年提取，一旦A股市場出現前高后低的情況，本來上半年業績很好，但下半年出現一波暴跌，凈值跌回年初水平，那么私募這一年就白干了;但如果按月提取，在上半年業績不錯的時候，還可以先分到一部分報酬，這也是部分陽光私募縮短業績提取周期的考慮之一。

提取頻率高誰受益?

基于上述種種考慮，目前，越來越多的私募傾向于與投資者訂立可以頻繁計提業績報酬的契約，這是否不利于投資者的利益呢?

對此，好買基金研究中心進行了測算，假定私募基金的原始凈值增長(扣除各項費用及業績提成之前)與滬深300指數同步。假設投資者在2008年12月31日購入私募基金100萬元，在沒有任何費用與業績提成的狀態下，2009年12月31日時，私募基金凈值將達到189.90元。但是，如果當私募基金按照每半月、每月、每季、每年的頻率提取20%的業績報酬，則年底私募基金的凈值將分別為162.62元、164.55元、167.41元和171.92元。

“站在投資者的角度，在其他條件相同的環境下，私募基金提取業績報酬的頻率越高，私募的凈值越低，對投資人越不利。”好買基金研究中心指出。

但這并不意味著私募基金就能獲利。好買基金研究中心的數據同時表明，如果私募凈值保持持續上漲，較高的業績報酬提取頻率并不能給私募帶來更高的提成。并且，當私募基金凈值呈單邊上漲時，提成頻率越高，私募總提成越少。

“這是因為頻繁的提成，不斷將私募本可以盈利的資金剝離出來，降低了私募基金的持續盈利能力，也影響了私募自身的收益。”好買基金研究中心指出。

但在其另外一組數據中則顯示，假設市場全年增長幅度與2009年滬深300指數增長相同，而私募基金的凈值出現前半月上漲、后半月下跌，每月仍保持上漲的走勢，那么100萬的資產中，一年下來，每半月提成一次，私募將獲得31.63萬的報酬，而每年提成一次，私募獲得的報酬則只有17.80萬元，幾近折半。

“如果私募的凈值在震蕩中上漲，則提成頻率越高，私募有更多的機會提取業績報酬，總提取金額將會更高。”好買基金研究中心總結道，并建議在其他條件相近的情況下，投資者可盡量避免業績提取頻率過于頻繁的私募基金，并選擇凈值走勢相對穩定的產品。

但不少私募基金人士都表示，出現上述情況的可能性微乎其微，凈值的表現并不是私募基金管理人能夠人為控制的，很難出現這種情況。

深圳一家私募基金公司負責人指出，業績報酬提取周期短，對私募的要求更高，比如按月計提，那么只有當凈值每個月都創新高，私募才有可能獲得報酬，這在更大程度上激勵了私募管理人，也保證了凈值的穩定增長。

“而且拉長了時間周期看，差異就更小了。”南方一家大型私募基金公司的負責人說。

該負責人還表示，業績報酬提取周期短，對私募而言也存在不利因素。比如，凈值在上個月創高點之后，這個月跌下來了，這時如果投資者選擇繼續認購，那么在凈值超越前期高點之前，這部分收益私募是不能提取報酬的，等于私募白白打工了。