企業財務危機預警分析

摘要:復雜多變的市場環境和內部經營的不可控因素決定了風險的客觀存在，如果企業不能卓有成效地規避風險，危機便會在企業內部機體滋生蔓延，而當各種不可預見風險發生后，首當其沖的是企業資金運動的中樞——財務系統，既而引發財務風險的增大，導致企業實際對資金控制能力的減弱，這種狀況的逐步惡化將引發財務危機，而當這種危機擴散到企業無法承受的限度時，企業就將面臨崩潰。因此，建立企業風險的監控和預警系統，隨時對企業的經營及財務狀況進行跟蹤，在關鍵時刻及時作出預警分析，并采取相宜措施，將危機消滅于萌芽階段，這對一個現代企業來說是愈發的重要了。

關鍵詞:財務危機，財務風險，預警分析

財務危機，是指企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象，其實質是由于企業對財務風險控制失當造成的。企業財務危機通常從生產、經營、銷售和財務管理等方面的種種危險信號表現出來，如:生產方面表現為生產設備盲目擴充的情況常有發生、存貨異常變動、規模過度擴張等;經營方面表現為公司人員大幅變動、經常拖欠銀行借款和員工薪水、企業信譽不斷降低、市場競爭力不斷減弱、經濟效益嚴重滑坡等;銷售方面表現為銷售的非預期下跌、交易記錄惡化，平均收賬期延長等;財務管理方面則表現為關聯企業趨于倒閉、過于依賴某個關聯企業或銀行貸款、財務結構明顯惡化、財務預測在較長時間不準確、無法按時編制財務報表等。為此，針對財務危機的上述特征，我們可以通過分析財務危機的風險控制環節，將財務危機的形成因素進行化解，爭取在財務危機的形成過程中控制住，同時對財務危機進行適時監控與預警分析也可以使企業防患于未然，為企業的可持續發展做好財務支持。

財務危機形成的原因

財務危機產生的原因很多，但主要是有由財務風險引發的。財務風險是指由于多種因素的作用，使企業不能實現預期財務收益，從而產生損失的可能性，財務風險客觀存在于企業財務管理工作的各個環節，具體說來由財務風險引發的財務危機主要由以下幾個因素形成。

(1)資本結構不科學

資本結構是指在企業的總資本中，股權資本和債權資本的構成及其比例關系。資本結構決定企業的財務結構、財務杠桿的運用和融資決策的制定。對企業而言，由于資本結構的不同而形成的財務風險是一柄雙刃劍，使用得當，它可以提高企業利潤，增加股東財富;反之，安排欠妥，它會加速企業虧損甚至破產。很多公司的資本結構不合理，經營性負債過高或是過低、不恰當的運用銀行借款或是股票融資，導致資金成本與企業的經營業績不成比例，不僅制約了財務杠桿效應的發揮，資產負債率、流動比率、速動比率及產權比率等財務風險指標也因此飄忽不定，致使財務風險也隨之增加。

(2)成本管理不科學

成本管理是一個公司至關重要的管理環節，尤其是在如今競爭日趨激烈的市場環境中，因為對于顧客與消費者而言除了產品的品質以外，最關心的還是產品的價格，現在的商家為了吸引顧客、擴大銷售，把價格戰升級的如火如荼，在這種激烈的價格戰中，單從價格里是撈不出幾分油水的，要想立于不敗之地，只有在成本管理上大做文章，因此如何節能降耗、有效降低成本是現在所有企業最為關心的問題，但現實中，很多企業雖也倡導“以成本管理為中心”，“加強全面預算控制”等先進管理思想，然而卻未見其效，其中最主要的原因就是并沒有科學有效的進行成本管理，也許僅是為了完成內部考核，機械的拿實際成本與預算做對比，但對比完成后對其差異的原因卻分析的很膚淺，沒有做好本量利分析，從而也沒有找到真正的成本差異的原因，或是這個企業的預算從編制時就脫離了現實，并沒有按客觀情況來給企業自己量身裁定一套適合自己的預算，從而導致分析數據與市場客觀情況屢屢失誤，實際現金流已流出后，企業也許還認為是節省了成本而大開表彰會等不良的結果。

(3)負債管理不科學

企業的財務危機大部分是由財務風險引發的，財務風險又基本上是由企業的負債狀況造成的，由此可見負債管理對一個公司有效的降低財務風險進而避免財務危機的發生是具有重大意義的。很多發生財務危機的企業，往往是因為負債管理的不合理，而導致企業財務危機的發生，具體來說有以下幾種情況:1、負債規模沒掌握好，企業不論采取哪種負債經營形式，首先都需對決定資金借入量即負債規模做出科學的決定，如果負債規模超過了企業的承載能力即臨界負債點，不僅會陷入償債困境，而且可能導致企業虧損，造成財務風險急劇增大，引發財務危機;2、負債與資產的比例沒有合理的進行監督控制。資產負債率、流動比率、償付率是監控這種風險的三個重要指標，一般說來資產負債率控制在40%-50%左右較為合理，流動比率應高于2，償付率控制在20%較為適宜。

(4)資產(資金)管理不科學

眾所周知，資金是企業的血脈，如果在資金管理上出問題，那么企業的血液循環將不再順暢，產供銷這三個重要環節一旦受此因素影響，那么企業的產值、利潤都將會因此而下降，同時現金流量周轉能力減弱，致使企業的負債償還能力、抗風險能力等的下降，從而企業的財務風險因此而大大增加。

(5)財務管理權限過于分散

財務管理權限的過于分散會影響企業對財務的實質控制能力， 對于上市公司來說這尤其重要，很多因財務管理權限過于分散而導致財務決策失敗繼而引發財務危機的案例比比皆是，這無疑說明了在一定程度上集中財務管理權限的重要性。

以上這些因素都是構成企業財務風險進而引發財務危機的隱患，企業應在日常的經營、投資、籌資以及分配活動中重點對這些因素進行關注，建立安全指標體系，并對此指標體系進行預警分析。

如何對企業財務危機進行預警分析

企業若發生財務危機，大致可分為三種階段:(1)潛伏期;(2)發作期;(3)惡化期，其中每個過程都會有某些特殊的征兆，預警分析就是對這些征兆進行預先的判斷與分析，從而為企業防范與規避財務風險提供決策支持，但預警分析并不能脫離一定的模式，進行孤立或是漫無目的的分析，而是應該建立一個財務預警系統或模式，針對各種可能形成財務危機的隱患，建立安全指標體系進行有的放矢。

財務預警是一個風險控制系統，它是以企業的財務報表、經營計劃及其他相關會計資料為依據，對企業的經營活動、財務活動等進行分析預測，以發現企業在經營管理活動中潛在的經營風險和財務風險，并在危機發生之前向企業經營者發出警告，督促企業管理當局采取有效措施，尋找導致財務狀況惡化的根源，防患于未然，起到未雨綢繆的作用。財務預警模式的建立要結合以下兩種分析:

1. 定量分析。定量分析是按照統計學的方法通過對財務比率的走勢惡化程度來預測財務風險，其中定量分析又分為單一模式和多變量模式分析，多變量主要是以構造數據模型的方式來預測企業的財務風險與多個變量指標之間的線性關系，從而預測財務風險，由于數據模型對數據樣本空間、數據的準確性、指標的敏感性要求非常高，所以構建數據模型的難度很大，而且由于企業處于多變的經濟環境中，很多財務指標與風險相關的系數并不是一成不變的，從這一點來說，多變量模型分析模式并不是最優的模式，企業對于財務風險預警通常也不采取這種方式，單一模式分析是財務預警分析最常用的模式，通常這種模式會選取一套預警體系指標，按照反應企業財務風險綜合性和預測力大小，可設立以下比率:

(1)核心(主導)業務資產銷售率

該指標通過與市場或行業平均先進水平的比較及其走勢的考察，可以對企業集團市場競爭的優劣有一個較為清晰的判斷。如果該比率經常性的低于市場或行業的平均先進水平，且呈持續走低態勢的話，便意味著企 業在客觀上業已處于了競爭的不利地位。如若得不到及時的扭轉，隨著時間的推移，勢必導致企業集團競爭功能的完全喪失，最終陷入嚴重的危機境地。因此，企業集團能否對核心主導業務資產銷售率的變動趨勢予以適時的監控，并通過資源配置結構的優化調整，推動企業集團的核心能力的不斷強化及其運行的高效率性，對于危機的防范意義重大。同時，這一指標也警示企業集團的決策者，離開了核心能力這一基本點，企業集團注定是缺乏競爭活力的，即便一時成功，也不可能持久。

(2)經營性資產收益率

面對市場競爭的客觀強制，企業集團欲求得生存與發展，務必促使投資報酬率對股東與債權人形成足夠的吸引力。要達到這一點，最為關鍵的是要確保經營性資產(收益來源的主體物質基礎)的獲利水平，即經營性資產收益率至少不應低于市場或行業的平均值。如果實際資產收益率達不到市場或行業平均水平，表明企業集團在市場競爭中客觀上業已處于了劣勢地位，隨即將會導致企業集團在資本市場上融資危機的連鎖反應。可見，經營性資產收益率及其變動走勢，與企業集團的風險危機息息相關，是監測并防范企業集團財務危機的一個極其重要的指標。

(3)已獲利息倍數

負債融資能否發揮正的杠桿效益的前提是:所獲得的息稅前利潤是否能夠補償債務利息費用。否則，如果息稅前利潤不能補償債務利息，企業就不僅無法獲利，而且將導致難以償付到期的債務本息。可見，已獲利息倍數不僅反映了企業獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對到期債務償還的保證程度;既是企業舉債經營的前提依據，也是衡量企業長期償債能力大小的重要標志。

(4)銷售營業現金流入比率

企業在銷售增長的過程中，必須高度關注銷售收入的變現質量問題，亦即必須將銷售收入的增長建立于充分的有效現金流入量的基礎之上。否則，勢必導致企業有效現金流量因過度經營而遭受蝕失，支付能力低下，后勁增長乏力。因此，通過分析營業現金流入量對銷售收入的比率，能夠對企業銷售收入的質量有一個較為深入的了解，以便發現問題，不斷優化銷售方針，加大收賬力度，在實現銷售收入的良性增長的同時，減小以至消除財務危機的隱患。

(5)非付現成本占營業現金凈流量比率

該比率從營業現金凈流量來源的穩定可靠性基礎出發，揭示了企業獲取的現金凈流量結構質量的高低。一般而言，該比率越小，表明現金流量主要是由經營活動新創造出來的，亦即企業的具有較高的營運效率和穩定可靠的現金流入基礎保障。反之，該比率越高，意味著企業的現金流量主要依靠非付現成本的轉化，如折舊準備金等。倘若該比率大于1，便預示著企業的營業活動發生了負的現金凈流量，這是企業營運效率低下，償債風險加大的一個及其危險的信號。因此，通過對該比率變動走勢的追蹤監測，可以適時地發現并發出財務危機訊號，以便企業對當前與既往經營理財效率的缺陷作出深刻的檢討，并采取及時而得當的管理對策。

(6)資金安全率與安全邊際率

一般而言，當資金安全率與安全邊際率均大于零時，表明企業營運狀況良好，可以適當采取擴張策略;當資金安全率大于零，而安全邊際率小于零時，表明企業財務狀況尚好，但營運效率欠佳，應進一步拓展營銷能力;當安全邊際率大于零，而資金安全率小于零時，表明企業財務狀況已露險兆，業已處于過度經營狀態，應改善資本結構，調整信用政策，加大賬款回收力度;若兩個比率均小于零，表明企業業已陷入危險境地，財務危機隨時可能爆發。

2、定性分析。企業財務風險預警系統不能只注重定量分析，還應結合非量化因素才能發揮預警系統的效用，由于定量分析靈活性較差，對于特定方法都有同一的模式，較少考慮到企業的個別情況。非量化指標由于無需完整的數據資料，需要憑借人們的經驗對財務風險的趨勢進行定性分析，有時比定量分析更加可靠和有效。例如，采用定性分析也能十分輕易的預示企業在下列情況下可能發生財務危機:(1)企業財務報表不能及時公開或管理層的集體辭職。(2)無力支付優先股股利;(3)過度大規模擴張;

定性分析方法是指評判人員對企業的財務運行狀況以及在企業組織管理體系中存在的各種風險進行綜合評判，并根據評判結果作為預警結論的理論依據。一般定性分析方法包括以下幾種:

(1)、標準化調查法

是指企業組織一批在相關領域具有較高專業水準的專家運用自己的專業知識，全面分析企業在經營過程中所處的內外環境，對企業在整個發展、壯大的過程進行系統的分析和研究，最后歸納出企業運動、變化、發展的規律，并據此對企業未來的發展方向和趨勢作出預判，并借此預測各種潛在的風險。

(2)、“四階段癥狀”分析法

企業財務狀況不佳通常都會有特定的表現形式，由最初階段到后期階段呈現逐漸惡化的趨勢，該分析方法把這個過程劃分為潛伏期、發作期、惡化期和實現期四個階段，對于每個階段對癥下藥，采取不同的方法進行相應的治理調整。

(3)、管理評分法

管理評分法的應用原理是把可能引起財務風險的相關因素或預兆按大類分別列示， 并按照對企業財務風險的影響大小進行賦值，然后對受評判企業進行打分并匯總加和， 最后用總分和標準分進行比較，確定該企業的財務風險程度，將定性分析進行一定程度的量化，使結果更直觀，更容易比對。管理評分法簡明、有效，但也有其局限性，那就是易受評判者主觀意志的影響。評判者的專業知識、技能以及對于被分析的目標企業的認識程度等都會影響其分析過程及結果，如果分析出現偏差，就很可能導致管理者做出錯誤的決策，帶給企業巨大的損失。

定量和定性分析在對企業財務風險狀況分析中，各有所側重及特點，在對企業的財務預警分析中，采用定性與定量相結合的辦法，才可以對財務危機進行全面的把握。

綜上所述，企業財務危機蘊涵在財務管理的風險控制活動中，財務危機的爆發則是一個量變到質變的銜接點，從量到質，為我們對財務危機的預測和風險環節的控制提供了時間，企業可以對其采取預防措施，而財務危機預警分析模式則正是一種較為成熟有效的預防方法。

參考文獻:

【1】楊雄勝，2004年1月， 《高級財務管理》

【2】張后奇，羅旭，2002年8月， 《上市公司財務預警系統的實證研究》

【3】張 玲，2000，“財務危機預警分析判別模型”，《數量經濟技術經濟研究》2000年第3期

【4】吳少平，2000，“談財務危機預警分析指標的確定標準”，《金融科學》 2000年第1期

【5】吳世農，2001，“我國上市公司財務困境的預測模型研究”，《經濟研究》2001年第6期

【6】張友棠.財務預警系統治理研究[M].北京:中國人民大學出版社，2004.

【7】張文，李海燕.企業財務風險預警模型應用研究【J】.財會月刊，2007(30)

【8】李勝，傅太平.論企業的全面財務風險管理〔J〕.經濟與管理，2004，(6):86～87