盛世難現

發達國家在短期內難以實現經濟正常化，而中國的增長速度也會放緩

在前所未有的寬松貨幣政策以及財政激勵、國有化等政策的刺激下，全球經濟止住了衰退。可以說，中國的復蘇很強勁，發達國家的復蘇比較弱，但沒有一個國家的GDP增速達到了危機前的水平。因此，這仍然是個脆弱的復蘇——失業率居高不下，私人需求仍很弱，大部分的需求來自政府部門，不僅是在中國，在其他很多國家也一樣。

和去年相比，全球經濟有了一定得增長和復蘇。盡管同2009年9月相比，如今的經濟形勢比預期的要稍微好一些。但是并沒有超出很多。特別是今年上半年歐元區又出現了債務危機及歐元危機。

短期來看，發達國家沒有買現經濟正常化的可能，即財政赤字余額降到GDP的3％以內，利率水平恢復至2％至4％。而在發展中國家，雖然已經在進行經濟再平衡，但是他們仍然對匯率進行強勢干預以保持出口的競爭力，外匯儲備繼續增加。因此現在離完全的健康復蘇還有很遠的距離。

在美國、英國和歐洲，私人部門的去杠桿化達到健康的增長很可能還需要5至10年的時間，速期間的增長會比較弱。他們需要增加出口，這不可避免地要和發展中國家產生摩擦，包括中國。這是一個長期的風險。另外，還有發達國家發生通貨緊縮的風險，經濟下滑的風險。高失業率會造成政治壓力，但是進一步的財政刺激在政治上并不可紙

美國的出口復蘇并不強，特別是8月份的貿易逆差又開始增加了，凈出口對經濟增長的貢獻很弱，這是它的一個大問題。受國也無法像過去那樣依賴國內需求，家庭儲蓄率的增加是其中原因之一，預期儲蓄率將在很長時間內處于高位，但這也不算是一個很大的負面因素。最大的負面因素是巨額的財政赤字，有什么能替代財政赤字的刺激力量現在還不明顯。

為了解決歐元危機，歐洲政府和IMF投入了7500億歐元來提供信用，保證沒有國家破產。但是一些歐洲國家的主權債務風險仍很高，他們很難從市場中借錢。因此，發生另一場危機的可能性很大。當刺激計劃在兩三年后結束以后。我不知道有什么辦法可以解決危機。讓我們感到擔憂的是，南歐國家在過去10至12年中喪失了競爭力，特別是對德國的競爭力，因此它們無法增加出口。私人和府的負債率都很高。經濟陷入長期停滯比如10年及失業率處在高位的風險很大。這也會造成政治上的不穩定。而德國的增長更多來自于出口，而非內需，因此德國經濟對南歐經濟的增長難以產生有效貢獻。

對于很多人說的“雙底衰退”我沒有什么概念。我們不愿意看到發生另一個這么大的危機。我所關注的是歐洲和美國的增長是否足夠強勁，以降低失業率，而這不太現實。維持在低增長水平、高失業率是很可能的。有最像90年代的日本。很難說當時日本發生了真正的危機，只是它的經濟增長幾乎陷于停滯，即使在過去10年，其增長也不強。發達國家經歷日本這樣的情形是可能的，特別是來采5年內。

對于中國經濟來說，最大的挑戰是大家所看到的。過去10年中國的經濟增長主要來自于投資和出口。這種增長模式在未來十年很難繼續，特別是凈出口、經常賬戶的巨大順差很難持續。中國的需求應該采自內需——還沒有過一個GDP這么大的國家消費占比卻如此之低。但是對于中國提升內需我并不悲觀，未來十年對中國來說，一個大問題是資源從哪里來?另外還有一些風險，如金融系統的壞賬風險、資產價格泡沫。到目前為止，這些風險是可以控制的。總體來說，中國經濟的未來還是樂觀的，但GDP的增長率未來10年平均可能會降到7％至9％之間。

過去10年，中國的經濟增長模式在倒退，表現為過度依賴I業、投資和凈出口，對資源消耗過大，也沒有產生多少就業機會。金融系統存在扭曲，資產回報率很低，居民存款被轉移到企業和政府中去，環境惡化。中國的經濟增長質量原本可以更高一些，讓更多普通居民受益，這是經濟增長的意義所在。未來20年，中國的消費增速應該高于GDP增速，服務業應該快速發展，工業占GDP的比例應該縮減到30％至35％，消費占到65％至70％，凈出口保持平衡，甚至出現小幅的逆差。按人均GDP計算，中國仍相對貧窮這是中國的增長潛力所在。問題是，世界能否容納得了中國這么大的經濟體出現。在資源和市場方面，目前已經有一定的緊張和壓力。當然，我相信中國能夠使經濟的轉型在可控的范圍內，只是改變是必然的。

如今，全球經濟處在一個轉折點。過去30年的全球經濟被兩種力量推動，一是崛起的中國經濟融入世界，二是發達國家的高杠桿化。現在中國經濟已經融入了全球化，發達國家的杠桿化過程已經崩潰。所以，未來20年會很不同。