成敗孫宏斌

他兩次著名的挑戰權威均以悲劇收場，他以切割過去終獲承認。一個中國房地產界爭議性人物的自我救贖

2006年底的一天，孫宏斌和兩個朋友在北京吃飯，席間孫突然提議到KTV唱歌。整個晚上，他就唱了兩編崔健的《一無所有》——幾乎是歇斯底里地吼出來。

在順全盛時的2004年，孫宏斌不僅公開聲稱要取萬科而代之，還令人震驚地斷言萬科、中海這些傳統巨頭案不就班的發展模式已經落伍——但在2006年，已經成為房地產“人民公敵”的孫以低價出售順馳的慘烈方式宣告了自己的隕落。在很長一段時間內，孫宏斌在下屬面前掩飾了自己的失落，但這次“聽他唱歌的時候，誰都能體會到他長時間壓抑的宣泄。”最終讓其成為中國房地產規模崇拜的悲劇標本。

但這位充滿戲劇性的創業者的職業生涯并未結束。2007年初，在人民大會堂招商銀行的年終答謝會上，身處艱難時光的孫宏斌遇到了聯想控股董事局主席柳傳志。這位把他送進監獄、叉在其出獄后以50萬元助其創業的老一輩創業者無比認真地對孫講：“你做企業別的都挺好，就是有一點，太急躁了。如果把心態穩一穩，我相信你能再次起來。”

柳傳志說對了。在從公眾視野中銷聲匿跡三年后，孫宏斌在2010年帶領著他的融創中國回到聚光燈下——10月7日，融創中國控股有限公司(1918HK)在香港聯交所掛牌上市，這是融創中國第二次闖關香港，也是孫宏斌第三次沖擊IPO，終獲成功。

與孫宏斌的融創一起浮出水面的，是一長串令人炫目的投資者名單：雷曼兄弟、鼎暉資本、新天域、中投、中銀、德意志銀行、貝恩。這個集合了中外最聲名顯赫投資者的陣營似乎如荊宏感慨的那樣，是看中了孫宏斌“屢敗屢戰的故事”。

中國地產界最著名的顛覆者、激進與狂傲代言人又回來了。不過上市后的融創中國，僅是一家年銷售額約60億元的中型房企，而多年前他聲稱必將超越的萬科，今年即將撞向孫宏斌曾經提出的千億銷售目標了。但對于歷經磨難、蟄伏多年后的孫來說，(她也不是為這些數字暴躁的熱血青年了。

“我有時候覺得我自己挺幸運的，我犯錯誤的時候都在我年輕的時候，或者說我還有機會再去改。”47歲的孫宏斌在北京嘉里中心酒店接受《環球企業家》專訪時說，如果不是三年前的那一次跌倒，他不可能做出一個完全不同于順馳模式的融創來。

再度提起紿他帶來無限榮耀與非議的順馳，孫宏斌的語氣似乎在說一家與他完全不相干的公司。他不帶一絲感情地向本刊復盤順馳的教訓——規模擴張過快、現金流管理混亂、幾乎沒有風險控制意識——他說，“我們(指融創)完全吸取了順馳的教洲。”

融創中國的確揚棄了順馳的弱點，不過它似乎走向了另一個極端。當萬科、保利等主流玩家都在跑馬圈地狂奔不止時，孫宏斌如今僅把精力放在天津、北京、重慶、無錫、蘇州5個城市經營業務，“我們要對風險有絕對的控制，要讓企業能夠經受任何波折。”經歷了全國化切膚之痛的孫宏斌說。

孫宏斌相信自己找到了徹底避免順馳悲劇的路徑：特定城市發展的精細化管控，高端精品住宅的戰略布局。聽起來與過去的順馳迥異。但你或許不免會好奇：如今的融創中國是不是矯枉過正，那個習慣狂飆猛進的孫宏斌真的成為過去式了嗎?

重裝上陣

成名的確是越早越好，但來得太快有時候也可能是種詛咒。7年前，豪情萬丈的地產黑馬順馳橫空出世，成為當時最炙手可熱的企業，連龍湖集團董事局主席吳亞軍都親赴天津向孫宏斌請教跨區域經營的訣竅，但是在兩次上市遇挫，并經歷資金鏈斷裂后：孫宏斌不得不將公司廉價轉手。

2004年初，即在順馳開始全國擴張的第二年，前聯想集團助理總裁、后加盟了順馳中國出任副總裁的荊宏意外邂逅了柳傳志。柳傳志特意要荊宏向孫傳話帶點他的建議：小孫太急了，做企業不能跑，而且在擴張時一定要注意資金鏈，有些話也不能說得太滿了。

此時的孫宏斌已很難聽進去。他一度自負地以為自己超前地看透了房地產業的顯規則和潛規則。他采取分期支付土地款、縮短從拿地到開盤周期等方式，把有限的資金運用到了極至，就像是“拿兩個蓋子去蓋10個瓶子”。2004年，孫宏斌豪放地宣稱：順馳將在3年后達到1000億元的銷售規模，從而一騎絕塵坐穩中國地產業老大的位置。他說，包括萬科在內的中國地產企業，商業模式過于傳統，發展速度太慢，規模太小，不能適應高速成長的市場需求。

高速前進的順馳沒有堅持太久，資金鏈斷裂，管理失控，香港上市杳無音信，私募在最后簽字前撤走，孫宏斌對順也戰略的偏執終將他陷于絕境，2006年9月，香港路勁基建通過注資的形式獲得了順馳的絕大部分股份，為了保存順馳的品牌和團隊，孫宏斌將自己12年的心血幾乎是以白送的方式售出。

賣掉順馳后，孫宏斌給他過去聯想集團的老上級陳恒六打了一個電話。當時還在加拿大度假的陳恒六開玩笑地安慰他：“這下你輕松了，以前多累啊!”

在陳恒六看來，一般人經歷了這樣慘痛的失敗后都將心灰意冷，離開那個傷心的行業。陳恒六甚至在倒騰孫宏斌：“地產圈混成這樣了，要不就跟我去做媒體去吧。”然而令陳恒六沒有想到的是，孫宏斌一個月后就振作起來，甚至反倒說服了陳從媒體行業轉到融創中國，幫助孫去打理融創的管控體系，“經歷這么大的挫折，他還能振作起來并感染團隊跟著他干，太讓我覺得不可思議了我們都相信他能干成。”陳恒六感嘆到。

不過融創的故事并不是那么一帆風順，或者說其充滿了孫宏斌式的戲劇性。

2003年，如日中天的孫宏斌在順馳之外設立融創中國：彼時，全國各地有不少企業找到孫宏斌希望合作開發地產項目，或出錢或出地，而唯一的要求就是公司要獨立核算，孫即干脆把所有的合資企業都放在一個平臺下，以共同的模式輸出管理，于是就有了融創中國的誕生——孫宏斌也應該沒有想到，多年前不經意間的一個安排，竟成為他日后東山再起的基石。

然而，2006年的宏觀調控讓孫宏斌站在懸崖邊上。這堪稱他地產生涯中最為艱難的一段時光，不僅順馳中國資金缺口愈10億元，融劍中國亦未有大的起色。而為了挽救順馳品牌和團隊，孫同意路勁基建以注資的方式完成大部分股份的收購，而出售完這個土地儲備近千萬平米的企業，孫宏斌只從路勁基建手里要了1億元的現金，這區區1億元還不足以將他的底牌——融創中國救活。

那已經是2006年的11月了，還沒有供暖的天津涼颼颼的，孫宏斌還有大量土地沒有繳納出讓金，他甚至不得不辭退一部分項目員工。“我能理解什么叫一分錢難倒英雄漢了，差一點就摸不清了。”如今已是融創集團副總裁的陳恒六這樣向本刊回憶那段最艱難的歲月。

此時的孫宏斌遇到了貴人——在地產領域一向大手筆的雷曼兄弟。在上市當天香港的答謝晚宴上，孫宏斌特意將原雷曼兄弟亞洲總經理黃正謙、高級副總裁陳軍余和雷曼兄弟亞洲董事陳斌請過來，在美國雷曼兄弟破產后，三人都離開了雷曼，與融創中國沒有交集，不過孫宏斌仍舊發自肺腑地感激原來的雷曼亞洲團隊：“他們在2007年3月給了我一筆2.6億港幣的融資堪稱雪中送炭，讓我熬了過來。”

在融創架構還未完全理清、現金流狀況極為不佳的狀況下，雷曼團隊投資融創，對于他們來說也堪稱一場冒險。半年后，在雷曼的牽頭下，融創中國又做T--輪2億美元的私募，雷曼兄弟、鼎暉資本和新天域資本三大頂級私募基金攜手進入。

全球金融危機讓雷曼兄弟倒閉后，其手持的l億美元可轉換債券通過轉換協l義，最終為貝恩資本和德銀接下——最終的轉換價格證明了雷曼亞洲團隊的眼光，雷曼亞洲多數資產都被三折強行清倉，但唯有融創中國的債券被貝恩資產以96折的高價接下，這也是貝恩資產在全球投資的唯一一家房地產公司。此前，貝恩也曾考察過龍湖、綠城等業界太鱷，但最終下單孫宏斌。

2009年10月，融創中國通過聆訊，并且開始著手進行香港配售，計劃于同年12月18日在聯交所掛牌。一切都在按部就班地進行，但隨著內地樓市調控的深入，以及圣誕節前夕基金經理們缺乏投資熱情，融創中國于12月14日宣布不會按照原定時間表進行全球發售，之前已經募集到的認購款將悉數退還。

盡管去年底未上市成功，但孫宏斌仍然履行招股過程中對投資者的承諾，包括繼續拿地和增加所得項目權益等，這給融創中國積累了很好的印象分；與此同時，在天津市政府的幫助下，路勁基建也撤銷了對孫宏斌持有兩年之久的訴訟，掃除了投資者的心理障礙。

自2009年12月首度IPO未果以來，歷時10個月，孫宏斌和他的融創中國終于翻過了沉重的一頁一融創中國10月7日在香港聯交所掛牌，以3.5港元開盤，較招股價348港元略漲，共集資26.1億港元，盡管股價之后震蕩走低，但公開招股獲3.83倍認購，獲約5倍的機構認購，放在中國樓市遭受新一輪調控、內地房地產市場普遍被看空的大背景下，融創這個成績更是來之不易。

從去年10月開始，面對內房股香港掛牌普遍遇冷，德銀亞洲區金融業務主席蔡洪平早已斷言：“香港IPO進入選擇期”。融創中國招股的表現還是多少超出了多方的預期。在保薦人德意志銀行和高盛的安排下，融創中國的國際配售獲得中投和西京投資2500萬美元和2000萬美元認購。另外，融創引入中銀投資、華西村及FAEMAC基金為基礎投資者，分別認購2000萬美元、2000萬美元及2500萬美元。同時，國壽、太保等一些比較有名的機構投資者，也都下單融創。

孫宏斌回憶，當年他獲得雷曼投資時對方對他說，“你們企業最大的財富是犯過的錯誤多，賠過錢，并且永不屈服。我們投資的，就是一個東山再起的故事。”而德意志銀行中國區董事泰靖向本刊直言，如果單從資產及規模而言，比融創要好的地產企業有很多，但大部分投資者最終為孫宏斌及其十幾年風雨同舟的團隊所打動。“有人甚至跟我說，投資融創就是因為孫宏斌，他是內地房地產的教父。”

獲得投資者青睞的另一個重要原因，是孫宏斌所給出的價格。融創中國的招股價較資產凈值折讓了一半以上，明顯低于香港上市房企的平均折讓。孫宏斌甘愿折讓一半的資產價格，留給機構投資者足夠的盈利空間以換得認同，如此妥協，讓融創的上市自然水到渠成。

或許是經歷過太多大起大落，上市成功后的孫宏斌顯得異常平靜，在當天香港的答謝晚宴上，很多人問他：老孫高興吧。孫宏斌回答：是挺高興的，但也沒你們說得那么高興。只有在晚宴上播放一個從略演到上市過程的5分鐘短片時，有人才注意到他的眼眶稍微有點紅。

“上市本身不是那么大的事兒，但一晃就真的16年了。”孫宏斌感慨說，年輕時覺得一年兩年都太過漫長，恨不得去抓住所有機會發展，但現在，他首先要保證自己企業能夠活著。讓孫重生的融創是與順馳截然相反的公司——無論是業務結構還是孫宏斌本人的行事風格。

顛覆

10月19日中午，天津奧城商業廣場一層，融創集團食堂，穿著一件紅色休閑夾克的孫宏斌在和陳恒六、天津融創總經理遲迅吃著中飯。幾天后，融創還將召開一次全體員工大會，“老孫，你該出來給他們做個講演了吧，這樣的大會一年也難得有幾次，你也很久沒有給大家說說話了：”遲迅說。但孫宏斌對此抱以沉默。相反，卻一再指示陳恒六要做一個項目產品的盡職調查。

四個小時后，孫宏斌坐上了北京至香港的飛機，去參加融創中國上市后的第一份中報發布會。這份中報顯示，融創中國及聯營項目公司10個項目已訂約銷售額3817億元，其中，融創中國本集團銷售合同額為人民幣31.8億元，土地儲備約為590萬平米，資產負債率為55％。

對于熟悉孫宏斌風格的人來說，孫以這樣的方式歸來多少令^有些意外——沒有跨越式發展，沒有爆炸性言論，這位中國房地產界的符號式人物似乎放棄了對規模和數字的癡迷。

如今的融創中國相對穩健的財務狀況及安排，與順馳時期緊繃的資金鏈形成了鮮明的對比：與過去拿兩個蓋子去蓋十個瓶子的做法不—樣，如今的融創中國幾乎所有土地都已付清出讓金，這在中國房地產行業極為罕見，“原則上融創買地，都是要付清土地款來控制風險的。”孫宏斌指出。

同時，不止一次表示繳了很多學費的孫宏斌更加意識到穩健經營的重要性，他通過多方面來控制融創中國的風險。第一，把負債率控制好，有息負債3年來—直保持在27％左右；第二，買每塊地都會有完整的解決方案，而且盡量尋求合作方共同支付土地款；第三，每年年初在做預收款預算時，會考慮銷售回款達不到計劃時還能正常經營；第四，買中心地塊土地，因為優質地塊抗風險能力強。“在2008年中國房地產最難熬的時候，我們這些在核心區的項目反而受影響最少。”孫宏斌不無得意地說。

香港路勁基建在接手順馳后，集團主席單偉豹曾多次在公開場合評價順馳：順馳最糟糕的不在資金鏈，而在管理。如今的孫宏斌再總結順馳教訓時也認為，擴張太快導致管理被稀釋也是其失敗的主要原因。

基于順馳的教訓，融創發展戰略主要布局天津、北京、重慶、蘇南四個區域，且多數項目是以與當地企業合作的方式完成，以淡化風險。在孫宏斌看來，這四個區域擁有9700萬的人口，每年12億平方米的銷售量，幾乎相當于一個歐洲的市場，足夠讓融創很好地生存和發展。他強調說，未來五年內融創都不會走原來十幾個城市擴張的老路，這四個地方是他和管理層熟悉的區域，在獲取新項目、重大投資時能準確決策，大的方向不會錯。

雖然在風險控制上謹慎得近乎苛刻，但孫宏斌對土地的敏感還是讓融創受益良多。2008年12月，正值房地產一片哀鴻，融創斥資20億在北京海淀西北旺拍了一塊住宅用地，樓面地價約7000元／平米，當時被北京業內人士普遍認為是—場“冒險”；但一年后，中國兵器裝備集團拍下了一幅相近地塊，樓面地價是28000元／平米，是孫宏斌所拿地塊的四倍，“你不得不佩服他對于土地的感覺。”德意志銀行中國區董事秦靖說。

在順馳時代，孫宏斌對于公司細節參與非常少，即使是十幾億地的投標他也授權給分公司做。這讓順馳項目的品質很容易出現失控，導致順馳的產品在業內口碑并不是很好。而現在，公司幾乎每個報告他都要簽字，在與媒體見面的時候，他甚至主動承認，過去曾經因為產品問題傷害了一些客戶。

在過去兩年里，孫還帶領著融創團隊看遍了紐約所有的豪宅，他自認為融創與順馳最大的差別在于產品。在順馳的10多年時間里，他只關心企業戰略，天天開會至Ⅱ深夜試圖讓公司的保安都知道順馳的戰略和核心價值觀是什么，卻疏于企業管理及產品的把控，如今他將融創定位為高端精品住宅開發商，將占有稀缺的土地資源和打造品質作為立身之本。

融創團隊喜歡拿天津興業里項目舉例：自拿地至今已經七個多月了，整個項目還在設計階段，這在過去快速周轉的年代，幾乎是不可能的。之所以如此精雕細琢，孫宏斌聲稱就是希望能夠拿出一個好的產品來，光是建造成本每平方米就比鄰近的融創·時代奧城項目高出1000元。

看至孫宏斌談及產品時的較真，你或許難以聯想到這是一個曾高喊燕雀安知鴻鵠之志、嘲笑過以產品為核心的房地產商業模式過于陳舊的個性強人了。

比融創的“進步”更明顯的，是孫宏斌的風格大變。賣掉順馳后，孫每天堅持跑步一個半小時、12公里。他曾經的頑固和驕傲也似乎在長跑中有所消解。在記者提起王石在公開場合對他的批評時，他說，他對王石只有尊敬和感謝。他聲稱自己對于規模早已不再留戀，也不會給企業設立什么不切實際的目標。

但是孫宏斌也反復強調，對于那段順馳歲月他沒有半點悔意。“我—直覺得，”他說：“做人做企業都一樣，該什么年紀干什么事，你不能在年輕的時候像老頭一樣。把風險控制得一點余地都沒有，你也不能在年紀大的時候像年輕人那樣激進。”

如果將順馳放到現在的行業背景下考慮，很多人認為如果他再堅持—下，順馳儲備的土地價值馬上就會超額兌現。而近年來比順馳當年擴張更快的、負債率更高的碧桂園、恒大地產，不僅沒有倒下，反而在香港成功上市后，其掌門人隨即成為中國首富。

“如果說我們能堅持的話，肯定就過去了，2006年底剛轉讓完順馳，2007年中國就迎來了一輪房地產的大爆發。但我從來不后悔，因為只有通過賣掉企業這樣慘痛的經歷，你才會去真正反思，這是我們團隊一生的財富。”他直言，2008年很多大房企事實上比順馳還困難，但是通過政府救市整個行業獲得了救贖，“因為沒死過，所以就沒有接受教訓。”他說。盡管內斂了不少，但孫宏斌也偶爾會重現他爭強好勝的性格，‘你看看現在地產江湖上，怎么還是任志強、馮侖這幾張老臉在唱啊?”在去年，他曾經跟朋友這樣抱怨到。而陳恒六更向本刊指出，“老孫永遠不會甘心落后的，他的目標就是要當老大做第一，做全中國甚至全世界最好的，他的這個理想和追求永遠沒有變。”對孫宏斌來說融創中國顯然不會是一個休止符。