激蕩20年

20歲，對(duì)一個(gè)人來說，意味著成年；20年，對(duì)資本市場來說，則意味著資本市場產(chǎn)品、制度和體系初步完善。

從1990年11月26日上交所成立到11月底，中國證券市場迎來其成立二十周年的日子。中國股市在某種意義上可以說是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的一個(gè)奇跡。它開始是如此微小以至于容易被忽視，現(xiàn)在體量又如此龐大市值直逼魁首。在經(jīng)歷了 20年波瀾壯闊的征程后，如今要面對(duì)的是轉(zhuǎn)型中國在盛世之下的一場資本革命的探索。

在第十二屆高交會(huì)資本論壇上，深交所的副總經(jīng)理陳鴻橋先生的致辭足以讓參與資本市場的每個(gè)角色成員去反思。

“我想不要僅限于我們討論股價(jià)的漲跌、怎么上市這些簡單的概念，而是我們過去20年所聽到的講得資本市場的意義?！标慀櫂蜻@樣說道，“在今天的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中已經(jīng)產(chǎn)生了哪些現(xiàn)實(shí)的影響，對(duì)我們的思維模式、對(duì)我們的觀念、對(duì)我們做企業(yè)怎么選定好經(jīng)營模式的創(chuàng)新、怎么樣選好國家和一個(gè)區(qū)域新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，從這些層面來理解資本市場對(duì)整個(gè)社會(huì)變革帶來的影響”。

資本市場這二十年，絕對(duì)是一場革命。

早產(chǎn)兒的春天

當(dāng)一個(gè)嬰兒呱呱落地，意味著一個(gè)新的希望。 二十年時(shí)間彈指一揮間，伴隨著中國綜合國力的日益增強(qiáng)，中國證券市場從無到有、從小到大、從無序到有序，在規(guī)范中發(fā)展、在發(fā)展中規(guī)范。

1990年12月19日，黃浦江畔一聲鑼響，標(biāo)志著中國證券市場正式誕生。這一天數(shù)百名中外貴賓參加了上海證券交易所正式開業(yè)的慶典。1991年7月3日，深圳證券交易所在改革開放的特區(qū)隆重地舉行了開業(yè)典禮。這兩個(gè)特殊的日子，已經(jīng)作為輝煌的起點(diǎn)載入了史冊(cè)。

“二十年前開始的上海證券交易所，依我個(gè)人的工作體會(huì)，應(yīng)是一個(gè)‘早產(chǎn)兒’，是被1989年那個(gè)特殊的年代所催生出來的?！弊鳛閯?chuàng)建時(shí)期參與工作的親歷者尉文淵，他深感這是一個(gè)非凡的歷程，當(dāng)時(shí)，為了消除國際國內(nèi)對(duì)中國是否繼續(xù)堅(jiān)持改革開放政策的疑慮，中央毅然作出決定開放中國最大的城市——上海浦東，并同時(shí)建立上海證券交易所。 但是，這個(gè)在特殊的歷史時(shí)期誕生的“早產(chǎn)兒”，承擔(dān)著在社會(huì)主義國度和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的“沃土”上使中國資本市場破土而出的歷史責(zé)任。它不僅要在匱乏的資源基礎(chǔ)上克服各種艱難，建立起相應(yīng)的市場體系，擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)手段的管控，盡快發(fā)揮其市場化籌融資的功能，為資金極其缺乏的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“造血”。

幸運(yùn)的是中國資本市場從一個(gè)先天不足的幼小“早產(chǎn)兒”起步，卻是在中國改革發(fā)展的步伐日益壯大的伴隨下成長起來。

“我相信當(dāng)年沒有人會(huì)預(yù)見到二十年后中國資本市場會(huì)發(fā)展成今天這個(gè)樣式！”尉文淵如是說。

二十年的歷史表明，證券市場的誕生順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，不但為市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作提供了樣板，為深化企業(yè)改革提供了動(dòng)力，而且極大地提高了人們的金融意識(shí)，有力地推動(dòng)了資本市場的發(fā)展。 在這二十年里，中國證券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，從最初的滬市“老八股”，發(fā)展到現(xiàn)在的滬深兩市1930多只家股票，股票市場總市值由原來的12.10億元擴(kuò)張到超過25萬億元，平均增長率138%，約合3.78萬億美元，超越日本成為僅次于美國的全球第二大證券市場。

資本市場融資規(guī)模也在不斷擴(kuò)張，中國證券市場1990年至2010年20年間，融資額由2.68億元增加至8207.4億元，平均增長率106%；據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國資本市場證券化率由1991年的1%上升至2009年的72.36%。

中國股市所走過的二十年里，無論是對(duì)于整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的有效支撐，還是對(duì)于企業(yè)體系的股權(quán)融資，還是對(duì)于中小投資者和機(jī)構(gòu)投資者的投資渠道，甚至對(duì)于廣大消費(fèi)者的信心恢復(fù)，證券市場所起的作用越來越大。與此同時(shí)，中國資本市場的制度建設(shè)日趨完善，為證券市場進(jìn)一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

走向蓬勃的青年

當(dāng)這個(gè)早產(chǎn)兒在這20年中茁壯成長為超氣蓬勃的青年，他所肩負(fù)的責(zé)任就越沉重。二十年中不規(guī)范發(fā)展的案例數(shù)不勝數(shù)，直到今天，監(jiān)管不足、內(nèi)幕交易、投機(jī)盛行、制度不完全等問題仍然無法有效克服；這期間，經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)以及2008年次債危機(jī)的反復(fù)洗禮，中國的證券市場從小到大在成長，中國的投資者也在不斷成熟。

陳鴻橋先生也用八大改革來總結(jié)了這二十年的成績。他表示，中國的資本市場改變了傳統(tǒng)的企業(yè)定價(jià)方法、改變了傳統(tǒng)的企業(yè)做大做強(qiáng)的路徑和生態(tài)、改變傳統(tǒng)的國家、企業(yè)實(shí)力評(píng)價(jià)指標(biāo)、改變傳統(tǒng)的商業(yè)模式與產(chǎn)業(yè)決策機(jī)制、改變了促進(jìn)企業(yè)規(guī)范化的約束與激勵(lì)機(jī)制、傳統(tǒng)的企業(yè)組織形式、傳統(tǒng)的經(jīng)營生態(tài)與招商引資的方法和傳統(tǒng)的政績觀。這些改變的根本意義就在于，它帶來了社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的變革，這也可能成為我們繼土地改革、民營企業(yè)發(fā)展、國有企業(yè)改革之后的又一次重大經(jīng)濟(jì)制度的創(chuàng)新和變革。

但是，“早產(chǎn)兒”先天發(fā)育不良的種種垢病會(huì)伴隨著成長而一一暴露。時(shí)至今日，“政策市”、“圈錢機(jī)制”、“造富機(jī)器”……對(duì)中國資本市場的質(zhì)疑仍然不絕于耳。 一個(gè)強(qiáng)大的資本市場在崛起后，如何才能走向成熟。

中國資本市場20年的發(fā)展實(shí)踐證明，中國證券市場每一步成長都離不開嚴(yán)格的監(jiān)管，每一次重要發(fā)展都離不開創(chuàng)新，嚴(yán)格監(jiān)管、銳意創(chuàng)新始終是推動(dòng)中國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的重要保障和強(qiáng)大推動(dòng)力。

日前，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)、公安部、監(jiān)察部、國資委、預(yù)防腐敗局將聯(lián)手打擊資本市場內(nèi)幕交易行為，此舉將進(jìn)一步凈化資本市場健康發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境，推動(dòng)我國資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

20歲，對(duì)一個(gè)人來說，意味著成年，20年，對(duì)資本市場來說，則意味著資本市場產(chǎn)品、制度和體系初步完善，將承擔(dān)更大的責(zé)任，發(fā)揮更大作用。當(dāng)前我國正面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整和發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，迫切需要資本市場在擴(kuò)大直接融資、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面發(fā)揮更為重要的作用。因此，今后一個(gè)時(shí)期，積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場改革創(chuàng)新，充分發(fā)揮市場功能，加強(qiáng)和改進(jìn)市場監(jiān)管，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的全局發(fā)展仍是重中之重。我們也相信，歷經(jīng)風(fēng)雨考驗(yàn)的我國資本市場必將在改革中不斷發(fā)展壯大，強(qiáng)化監(jiān)管的過程不斷發(fā)展壯大，日益走向規(guī)范，并最終從轉(zhuǎn)軌階段不斷走向成熟。