羅伯特.巴羅:美國應對中國貿易投資更開放

　　在全球經濟秩序和治理結構深刻變革的當下，作為第一和第二大經濟體，有著廣泛共同利益但又存在競爭的中美關系備受關注。中美如何加強理解與合作，承擔大國責任，共同應對動蕩的全球經濟新挑戰?歲末年初之際，《董事會》記者在上海專訪了當今世界最具影響力的經濟學家之一、美國經濟學會副主席羅伯特·巴羅先生，傾聽這位智者的聲音。羅伯特·巴羅在宏觀經濟學、經濟增長、貨幣理論與政策等領域貢獻卓越，被世界經濟學界公認為未來的諾貝爾獎得主。
　　《董事會》：在自身復蘇跡象已較明顯的情況下，美國仍堅持量化寬松的貨幣政策(QE2)，這遭致很多國家的反對，您對此持何看法?
　　羅伯特·巴羅：量化寬松策略實則潛藏著長期通脹的威脅，美聯儲正在籌劃扭轉貨幣擴張的退出策略。我并不認為這對中國會有什么影響。特別是如果中國可以不再實行對美元的固定匯率的話，因為即使美國迎來一輪更高的通脹期，中國也可以通過更快地匯率升值來避免通脹。中國和其他一些國家對QE2的反應程度之大出乎我的意料，我覺得其實它并不會對商品價格產生什么影響，黃金、石油價格與其并無太多關聯。
　　美國實施QE2可能是錯誤的，但我并不認為這是什么大事，對實體經濟也不會產生太大的擴張性影響。而且由于名義利率已經近乎為零，QE2也不會對利率產生什么作用。事實上，我更關心的是一個更長期的通脹問題，但就算那樣，我也不覺得這是什么大問題，而且金融市場人士也并不擔心。所以，我覺得中國可能有點反應過度了，我想這可能是因為中國持有了太多惱人的美國國債吧。擔心那些債券的實際價值會出現負增長。
　　《董事會》：但QE2已經給中國的通脹造成不小的麻煩，而美國卻沒有。
　　羅伯特·巴羅：美國貨幣政策基本上不考慮匯率問題，其側重點主要在保持價格穩定和維護實體經濟良好運行上。比如，在這個經濟走弱的時期，美國采取了擴張性計劃，但所有的這一切都是沒有考慮匯率問題的。美聯儲對匯率也不是很重視，這也就導致了現在美國的通脹率幾近為零。中國在保持匯率恒定的前提下必然導致通脹率要大于零；對中國而言，保持匯率恒定是為了和長期經濟增長回報相匹配。
　　總之。美國在維持零通脹率的情況下，中國的通脹率應達到3％到5％；如果美國通脹率提高2％或4％，同時名義匯率保持恒定的話，中國的通脹率將相應地提得更高。中國曾一度連續提高了其匯率，但到2008年之后便停止了，我認為這是中國犯的一個錯誤。當然，中國的理由也是正確的，因為其不僅要考慮對美元的匯率，同時也要考慮到對歐元和其他國家貨幣的匯率，這樣在歐元貶值、人民幣對歐元升值的情況下對美元卻不一定會產生變化。
　　《董事會》：已有些時目的美聯儲貨幣擴張和同時導致的美元貶值，造成了亞洲國家的兩難境地，各國必須采取緊縮政策，但節奏掌握不當很容易給實體經濟造成傷害。從您的研究出發，有什么合適的建議?
　　羅伯特·巴羅：通脹是一個指示器，告訴中國是時候提高對美國和其他國家的相對價格水平了。基本上可以通過兩種方式達成這一目標：一，提高匯率；二，使中國通脹程度高于美國。而由于中國一直堅持匯率穩定政策，第二種方法就變成唯一的選擇了，中國出現明顯的通貨膨脹皆因于此。此外，如果美國因近期采取的擴張性貨幣政策而出現更高通脹率的話，中國的通脹程度將相應地繼續加深。解決這一問題的方法是改變匯率路徑，使其更加靈活。而在如今這個大環境下，對中國而言最佳的應對策略就是使人民幣升值了，實際匯率在特定時期內應保持年均4％一5％的增速。
　　《董事會》：對中國和其他西方發達國家來說，中國企業現階段加大海外投資是件互利雙贏的事情，但貿易保護主義橫行，這似乎并不符合西方倡導的自由市場經濟準則：您怎么看?
　　羅伯特·巴羅：中國擁有巨額經常性賬戶盈余，其作為一個整體必然要將錢投資到一些地方，而當美國國債不再景氣時，海外實物資產投資便起到了良好的替代作用，其形式可能就是購買來自美國、巴西或者歐洲國家的一些公司。當然。如果經常性賬戶盈余并不是這么大的話，問題就不會這么明顯了，因為那樣的話，中國就可以進行國內投資，滿足國內市場的消費需求。然而在現在這個大環境下，這還是個大問題。
　　我認為，美國應該對來自中國或者別國的這些投資采取更加開放的態度，但事實上，在某些實例中我們發現，美國出現了保護主義的傾向。當然。其他國家也會這么做，但傳統意義的美國一直都是一個對國際貿易和海外投資極其開放的主導國家，因此當它不再那么開放時。不滿情緒自然就來了。我認為美國應該對海外投資和國際貿易更加開放。
　　《董事會》：在境外熱錢和通脹的影響下，包括資本市場在內的中國資產價格近幾年出現了大幅度的上升，但不少人擔心泡沫會出現崩潰。您對此有何預期?
　　羅伯特·巴羅：我一直認為投資者在中國市場上的收益，是可以用“極不穩定”和“有風險”來形容。或許市場可以通過提高實際收益率來補償這種高風險和不確定性，但市場趨勢的不穩定性已經到了戲劇化的程度，以至于如果時間序列不夠長的話(就算十年也不夠長)，收回這個所謂的長期投資幾乎是不可能的。
　　讓我們來看一下美國和西歐股市的收益情況：美國的平均實際收益率為8％，年波動值±20％；其他國家的波動范圍更大。而像拉丁美洲，其波動值達到了每年30％～40％。所以，盡管實際上平均實際收益率是挺令人滿意的，但其波動范圍確實大得有點驚人。我覺得中國也應該加入這個模式，支付比美國市場上8％的收益率更高的預期實際收益率，而且比其±20％的波動范圍要大得多，30％～40％為最佳。
　　在投資的過程中，人們都知道市場存在問題，但一直都未能找到合適的解決辦法。這些問題包括公司透明度、公司治理等，而且這些問題應該在價格上得到即時體現，從而市場收益率的情況也應像我剛剛所描述的那樣，否則就不會出現均衡了。
　　(本文采訪錄音由葛長青翻