論企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定

　　［中圖分類(lèi)號(hào)］F239.4 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ Ａ ［文章編號(hào)］ １００９ — ２２３４（２０１1）０４ — ０１58 — ０１
　　
　　1資本結(jié)構(gòu)以及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的含義
　　1.1資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵
　　資本結(jié)構(gòu)是以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股為代表的企業(yè)各種資金的構(gòu)成比例，主要是指企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系。
　　一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量的。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，在一定程度上它反映了企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用程度。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)客觀存在時(shí)，能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，即達(dá)到財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。
　　1.2資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)涵
　　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指通過(guò)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理化，達(dá)到即定目標(biāo)的過(guò)程。對(duì)于企業(yè)實(shí)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略管理，使企業(yè)能夠在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)程中，建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化企業(yè)在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上形成的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)改革的成敗具有重大意義。最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的基礎(chǔ)保障。
　　2現(xiàn)階段影響我國(guó)企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的因素
　　衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是看企業(yè)負(fù)債率與股東權(quán)益的合適比例，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿權(quán)重最大?，F(xiàn)階段影響我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的因素除財(cái)務(wù)杠桿外，還要考慮以下的幾個(gè)因素。
　　2.1經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性
　　任何形式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都要經(jīng)歷“復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條”這樣一個(gè)周期性的反復(fù)過(guò)程。一般的，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)或行業(yè)不景氣，會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況陷入困難。在此期間，企業(yè)應(yīng)采取壓縮負(fù)債或采用“零負(fù)債”策略來(lái)應(yīng)付。而在繁榮、復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)形式向好的方向發(fā)展，企業(yè)利潤(rùn)上升，此時(shí)要求企業(yè)采取適度增加負(fù)債的辦法，充分利用債權(quán)從事投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)?yè)屪C(jī)遇。此時(shí)，要求企業(yè)應(yīng)持有一定的權(quán)益資本用以滿足償債能力，以免因集中還貸而加重企業(yè)的償債壓力。
　　2.2所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力
　　通常情況下，如果企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低或企業(yè)處于壟斷地位，如石油、天然氣、鐵路等銷(xiāo)售順暢、利潤(rùn)穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小或零風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，可適當(dāng)提高負(fù)債水平。反之，如果企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較高，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，如食品、養(yǎng)殖等銷(xiāo)售完全由市場(chǎng)決定、利潤(rùn)較低的行業(yè)，企業(yè)的負(fù)債水平應(yīng)適當(dāng)降低，以維持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況。
　　2.3其他因素
　　除經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性和企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力影響現(xiàn)階段企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化外，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、預(yù)期的投資效益、管理水平等因素也影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　3企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑
　　3.1確定資本構(gòu)成的最佳比例
　　企業(yè)權(quán)益資本的構(gòu)成比例是指各投資主體在企業(yè)所占的產(chǎn)權(quán)比例。該比例的大小直接關(guān)系到各投資主體在企業(yè)的決策權(quán)、收益分配權(quán)和控制權(quán)，這一比例關(guān)系是企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)必須認(rèn)真對(duì)待的。它與企業(yè)的性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)內(nèi)容和業(yè)務(wù)范圍等相關(guān)。
　　3.2正確把握企業(yè)成長(zhǎng)階段，適度控制負(fù)債
　　在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)大潮中，完全依靠自身積累實(shí)現(xiàn)發(fā)展，速度太慢，效率不高。中小企業(yè)要想壯大，就必須利用自身積累和資本運(yùn)營(yíng)?，F(xiàn)階段，多數(shù)民營(yíng)企業(yè)已完成了自身積累，具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，此時(shí)可適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，充分運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。通常情況下，在一定的債務(wù)限度內(nèi)，提高債務(wù)比例并不會(huì)增加債務(wù)的資金成本，也不會(huì)對(duì)股東收益的資本化率產(chǎn)生影響。因此，在這個(gè)限度內(nèi)，應(yīng)及時(shí)滿足企業(yè)對(duì)資金的需求，但要力求不造成資金過(guò)剩。
　　3.3適當(dāng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券
　　可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡(jiǎn)稱(chēng)，又簡(jiǎn)稱(chēng)可轉(zhuǎn)債。它是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券給了投資者一種選擇權(quán)，即把債券轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利。這樣既使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有較高的彈性，又減少了投資主體與債權(quán)人間的不和諧。
　　3.4努力做到加權(quán)平均資本成本最低
　　隨著經(jīng)濟(jì)政策的放寬，民營(yíng)企業(yè)的籌資渠道和籌資方式也日趨多樣化，這就給企業(yè)創(chuàng)造了多途徑籌資的方案。在選擇籌資方案時(shí)，應(yīng)選擇各方案中加權(quán)平均資本成本最低的籌資方案。只有做到加權(quán)平均資本成本最低，才能保證股東權(quán)益的最大化，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化。