論企業最優資本結構的確定

　?。壑袌D分類號］F239.4 ［文獻標識碼］ Ａ ［文章編號］ １００９ — ２２３４（２０１1）０４ — ０１58 — ０１
　　
　　1資本結構以及資本結構優化的含義
　　1.1資本結構的內涵
　　資本結構是以債務、優先股和普通股為代表的企業各種資金的構成比例，主要是指企業債務資本和權益資本的比例關系。
　　一般來說，企業的資本結構是通過資產負債率來衡量的。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，在一定程度上它反映了企業對財務杠桿的利用程度。企業的資本結構決定著企業財務管理目標的實現，最優的資本結構客觀存在時，能實現企業價值最大化，即達到財務管理的最優目標。
　　1.2資本結構優化的內涵
　　企業資本結構優化是指通過對企業資本結構的調整，使其資本結構趨于合理化，達到即定目標的過程。對于企業實行資本結構優化戰略管理，使企業能夠在資本結構優化的過程中，建立產權清晰、權責分明、管理科學的現代企業制度，優化企業在產權清晰基礎上形成的企業治理結構，對企業改革的成敗具有重大意義。最優的資本結構是實現企業價值最大化的基礎保障。
　　2現階段影響我國企業最優資本結構的因素
　　衡量資本結構是否合理的關鍵是看企業負債率與股東權益的合適比例，當企業資本結構達到最優時，財務杠桿權重最大?，F階段影響我國企業資本結構優化的因素除財務杠桿外，還要考慮以下的幾個因素。
　　2.1經濟發展的周期性
　　任何形式的經濟發展都要經歷“復蘇、繁榮、衰退和蕭條”這樣一個周期性的反復過程。一般的，在經濟衰退、蕭條階段，由于整個經濟或行業不景氣，會使企業財務狀況陷入困難。在此期間，企業應采取壓縮負債或采用“零負債”策略來應付。而在繁榮、復蘇階段，經濟形式向好的方向發展，企業利潤上升，此時要求企業采取適度增加負債的辦法，充分利用債權從事投資和經營活動來搶抓機遇。此時，要求企業應持有一定的權益資本用以滿足償債能力，以免因集中還貸而加重企業的償債壓力。
　　2.2所處行業的競爭能力
　　通常情況下，如果企業所處行業的競爭程度較低或企業處于壟斷地位，如石油、天然氣、鐵路等銷售順暢、利潤穩定、產業風險小或零風險的行業，可適當提高負債水平。反之，如果企業所處行業競爭程度較高，投資風險較大，如食品、養殖等銷售完全由市場決定、利潤較低的行業，企業的負債水平應適當降低，以維持穩定的財務狀況。
　　2.3其他因素
　　除經濟發展的周期性和企業所處行業的競爭能力影響現階段企業資本結構和資本結構優化外，資產結構、預期的投資效益、管理水平等因素也影響企業資本結構優化。
　　3企業資本結構優化途徑
　　3.1確定資本構成的最佳比例
　　企業權益資本的構成比例是指各投資主體在企業所占的產權比例。該比例的大小直接關系到各投資主體在企業的決策權、收益分配權和控制權，這一比例關系是企業在優化資本結構時必須認真對待的。它與企業的性質、經營內容和業務范圍等相關。
　　3.2正確把握企業成長階段，適度控制負債
　　在激烈競爭的市場大潮中，完全依靠自身積累實現發展，速度太慢，效率不高。中小企業要想壯大，就必須利用自身積累和資本運營?，F階段，多數民營企業已完成了自身積累，具有較強的經濟實力和市場競爭力，此時可適當提高資產負債率，充分運用資本經營，發揮財務杠桿作用，取得規模經濟效益。通常情況下，在一定的債務限度內，提高債務比例并不會增加債務的資金成本，也不會對股東收益的資本化率產生影響。因此，在這個限度內，應及時滿足企業對資金的需求，但要力求不造成資金過剩。
　　3.3適當發行可轉換債券
　　可轉換債券是可轉換公司債券的簡稱，又簡稱可轉債。它是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股票的特殊企業債券?？赊D換債券給了投資者一種選擇權，即把債券轉換成股票的權利。這樣既使企業資本結構具有較高的彈性，又減少了投資主體與債權人間的不和諧。
　　3.4努力做到加權平均資本成本最低
　　隨著經濟政策的放寬，民營企業的籌資渠道和籌資方式也日趨多樣化，這就給企業創造了多途徑籌資的方案。在選擇籌資方案時，應選擇各方案中加權平均資本成本最低的籌資方案。只有做到加權平均資本成本最低，才能保證股東權益的最大化，從而實現企業效益最大化。