穩健貨幣政策下金融資金供求狀況的調查與思考

　?。壑袌D分類號］F１23 ［文獻標識碼］ Ａ ［文章編號］ １００９ — ２２３４（２０１1）０４ — ０１66 — ０１
　　
　　為了解穩健貨幣政策下的信貸供求情況，我們對齊齊哈爾市一季度金融資金供求狀況進行了調查。本次調查主要采取走訪座談和填報問卷及調查表的方式，涉及齊齊哈爾20家銀行業金融機構、10家典當行和融資性擔保公司及70家企業。調查顯示，目前全市金融資金供求偏緊，但導致金融資金供求緊張的主要原因是，在融資供給特別是信貸供給回歸常態的情況下，融資需求沒有同步回歸常態；緩解金融資金供求緊張狀況，不應放松貨幣政策，而應著力調節金融資金需求，引導其與融資供給同步回歸常態。
　　一、穩健貨幣政策下齊齊哈爾市金融資金供求總體偏緊
　　在這次調查中，貸款滿足率、資金價格、企業資金運用行為、民間金融活躍程度等指標都提示齊齊哈爾市金融資金供求總體偏緊。從貸款滿足率看，2011年一季度，在調查的20家銀行業金融機構中，貸款審批額度滿足率為74.88%，實際發放滿足率為60.3%，分別比去年同期下滑9.29和9.88個百分點。
　　從資金價格看，自2010年11月開始，齊齊哈爾市較基準水平上浮的新增貸款占比顯著上升，到2011年3月末已達到57.85%，同比上升了18個百分點，其中利率上浮30%以上的新增貸款約占新增貸款總量的四分之一。在未來利率走高的預期下，為提高資金周轉頻率，銀行貸短傾向顯著加強，2011年3月份發放貸款占全部發放貸款總量的54.32%，分別較今年1、2月份上升11.9個和16.5個百分點。
　　從企業的資金運用行為看，由于資金緊張，一些企業以前用現金結算的交易已開始改為用銀行承兌票據結算。部分銀行反映，今年以來逾期貸款有增加趨勢，其中一個重要的原因是一些企業擔心償還貸款后不能及時獲得新的貸款，故意延遲還款。從民間融資情況看，目前齊齊哈爾市民間融資規模和資金價格呈雙增態勢。根據對齊齊哈爾市16家典當行和融資性擔保公司的調查，2011年一季度上述機構資金拆出規模平均增加20%以上，年化利率水平介于15%-45%之間，較去年同期上浮至少15%以上，但借款需求滿足率仍僅維持在60%左右。
　　二、金融資金供求偏緊主要根源在“求”不在“供”
　　從齊齊哈爾市的情況看，在穩健貨幣政策下，金融資金供給保持比較合理的水平，特別是作為金融資金供給主體的信貸供給處于回歸常態的水平。
　　首先，與危機前的常態年份相比，今年一季度的貸款增加額并不少。一季度齊齊哈爾市場上本外幣各項貸款余額568.2億元，比年初增加26.9億元，同比增長17.5%。1季度，貸款月度增量分別為11.2億元、7.6億元和8.1億元，金融機構對信貸投放節奏把握較好，貸款增長穩定性明顯增強。
　　其次，與GDP增長、物價變化相比較，當前的貸款增速并不低。2005至2007年齊齊哈爾市貸款增速分別為13%、14%、16%，與當年GDP增幅和CPI漲幅之和相比，分別低2、0.8和3.3個百分點。今年3月末齊齊哈爾市本外幣各項貸款余額同比增長17.5%，與一季度全省GDP增幅和CPI漲幅之和相比，低1.4個百分點。
　　最后，齊齊哈爾市社會融資規模仍保持增長。據初步測算，一季度齊齊哈爾市社會融資規模同比多增45%，扣除新增貸款，來自于非信貸渠道的社會融資規模同比多增22%。這表明金融體系對實體經濟的資金投入并沒有因為穩健貨幣政策的實施而減少，信貸少增的同時實際上是社會融資渠道的日益多元化。在供給總體適度的情況下，經濟的快速增長可能是導致金融資金需求旺盛的重要原因。但在2005至2007年齊齊哈爾市經濟增速同樣十分迅速，社會上并沒有普遍反映金融資金供求緊張。3月末，齊齊哈爾市各項貸款余額為568.2億元，居全省地市首位。余額存貸比60.3%，高于全省平均水平4.5個百分點。這種情況下，金融資金供求狀況還很緊張，是由于信貸供給回歸常態的同時，信貸需求沒有同步回歸常態有關。
　　三、堅持以穩健貨幣政策促信貸需求回歸常態
　　 （一）堅持穩健貨幣政策有利于促進經濟增長動力的切換，減少政府投資對信貸資金的剛性需求。實施穩健貨幣政策后，湖北省經濟增長動力切換趨勢加快，由政府主導的投資逐步開始淡出，而民間投資出現了快速增長。2011年一季度齊齊哈爾民間投資同比增長49.1%，快于全省投資平均增幅17.9個百分點，占全省投資的55.3%，同比提高6.3個百分點。在同期投資資金來源中，國內預算資金同比下降12.2%，國內貸款同比增長5.6%，而投資方自籌資金則同比增長30.6%。這說明，相對于政府主導的投資，民間投資增長的資金來源渠道更加多元化，對信貸增長的依賴性更低，民間投資替代政府投資有利于信貸需求回歸常態。
　　（二）堅持穩健貨幣政策有利于遏制通貨膨脹，防止信貸需求因物價上漲而上升。目前部分企業流動性資金貸款需求增加主要源于原材料購進價格上漲，是內生于通貨膨脹的貸款需求。對于這部分貸款需求，不能通過放松貨幣政策予以滿足。否則，增加信貸供給，可能進一步加劇通貨膨脹。在此情況下，只有堅持實施穩健貨幣政策，維護物價穩定，才能從根源上消除誘致流動性貸款需求膨脹的價格因素。
　　(三)堅持穩健的貨幣政策有利于促進融資結構多元化，降低經濟活動對信貸投入的依賴性。以信貸環境最為寬松的2009年為例，當年齊齊哈爾市貸款增量在融資總量中占比達九成，直接融資占社會融資規模的比重低于危機前的2007年。此后隨著信貸環境逐步收緊，齊齊哈爾市直接融資占比重新上升。2010年，全市直接融資在社會融資規模中的占比達到18.4%，2011年一季度則進一步上升到19.9%。
　?。ㄋ模﹫猿址€健貨幣政策有利于調節信貸需求結構，促進信貸資金向實體經濟流動。穩健貨幣政策下，資金價格走高，很多重點項目和大企業（包括部分規模以上的中型企業）表示，不愿意接受利率上浮貸款，更傾向于通過銀行間市場或資本市場融資。而另一方面，中小企業特別是市場前景好、生產效率高的中小企業則愿意接受利率上浮的銀行貸款。銀行按照“同等條件下價高者優先”的原則發放貸款，有利于促進信貸資金更多流向實體經濟。截止3月末，全市中小企業貸款余額176.0億元，比年初增加12.5億元，同比增長24.8%，高于全市貸款增速7.3個百分點。
　　四、有關建議
　?。ㄒ唬├^續嚴把“流動性”閘門，保持穩健貨幣政策的連續性、穩定性。穩健貨幣政策在執行力度上總體是適度的，在貨幣政策操作上應保持政策的連續性、穩定性，以便更好地促進融資需求回歸常態。
　　（二）采用更加精細化的操作方式，保證穩健貨幣政策在資金供求偏緊的環境下順利實施。特別是對于差額存款準備金動態調整等創新性政策工具，應審慎管理、過細操作。
　?。ㄈ┲匾曔\用匯率工具防范通貨膨脹，消除貸款需求膨脹的價格誘因。針對當前全球通貨膨脹壓力不斷加大、國際大宗商品價格持續上漲的情況，應考慮繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，減緩輸入型通貨膨脹壓力。
　?。ㄋ模┻\用貨幣政策進行總量調控的同時，重視搭配信貸政策進行結構性調控。在金融資金供求偏緊的情況下，為了保證重點在建續建項目、重點發展領域和重點扶持對象的合理融資需求不受影響，應繼續堅持“有扶有控”信貸政策，對信貸結構調整加以引導。同時，進一步完善信貸政策執行評估辦法，加大信貸政策導向評估力度，以適當的方式公布評估結果，督促金融機構強化信貸政策執行力。
　　 （五）加強穩健貨幣政策與其他經濟政策的協調配合，增強宏觀調控合力。進一步加強穩健貨幣政策與積極財政政策要協調配合。為了保證重點項目的順利推進，在積極財政政策框架內必須保證相關財政資金及時到位。同時，應深化貨幣信貸政策與產業政策、外貿政策、金融管理政策的協調配合，完善宏觀審慎管理政策框架，增強對經濟活動“順周期性”的調節能力。