并購融資方式及其風險防范

　　摘 要：全球先后發生過5次大的兼并收購浪潮，并不斷發展。在企業并購中，融資問題是決定并購成功與否的一個關鍵因素，并購融資方式多種多樣，不同的并購方式帶來不同的風險，企業在進行融資規劃時要對其進行全面的分析和選擇。文章在分析企業并購中使用的方式以及各種方式存在的融資風險后，提出了相應的防范建議，以期為我國企業并購的規范化、健康化發展提供借鑒。
　　關鍵詞：融資 并購 方式 風險 風險防范
　　中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A
　　文章編號：1004-4914（2011）04-247-02
　　
　　2008年12月3日，國務院發布了關于金融促進經濟發展的九條政策，其中首次提到了通過并購貸款等多種創新的融資方式拓寬企業融資渠道。六天以后，中國銀監會正式發布了《商業銀行并購貸款風險管理指引》，允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，以滿足企業和市場的并購融資需求。有關政策的提出和條例的頒布，對并購融資方式多樣化發展并完善并購融資的風險防范具有重大意義。
　　一、我國企業并購融資的方式選擇
　　我國企業并購融資難是不爭的事實。雖然自1993年3月的“寶延”風波拉開我國上市公司并購的序幕以來，我國企業并購無論是從規模還是從數量上都呈現出高速膨脹的趨勢。但是由于我國并購市場發展的時間短，發展歷程曲折，使得我國并購市場環境融資困難問題成為制約大規模戰略性并購的瓶頸之一。{1}
　　1.我國企業并購融資方式單一的原因分析。隨著我國經濟的飛速發展，客觀上存在著對并購及并購融資的大量需求，但是由于以下諸多原因使得企業沒有暢通的并購融資渠道，可供選擇的融資方式有限。第一，公司債券和票據融資、杠桿收購、賣方融資等方式被我國法律所禁止或受到限制。第二，目前我國通過增發新股募集資金進行并購活動較為普遍，但由于我國公開發行需要通過中國證監會發行審核委員會的層層批準，實際操作過程中效率較低{2}。致使我國資本市場上真正意義的換股并購并不多見。第三，由于我國上市公司大多是由原來的國有企業改制而來，普遍存在資產負債率高的特點，銀行對此往往比較惜貸。再加上銀行尚未把企業并購視為一種投資行為看待，不愿意向企業發放并購貸款。第四、根據梅耶斯的融資優序理論，企業融資應遵循從內部融資到債務融資最后到股權融資的順序，西方國家的融資實踐已對這一理論作了有效論證。但我國的并購融資實際操作過程中卻呈現出一個逆向選擇的傾向，忽視內部融資和債務融資，而偏好股權融資{3}。目前我國證券公司的業務范圍僅限于證券的包銷和承銷業務及股票的自