銀根偏緊,別小看債券

作為市場利率的風向標，一年期央票中標利率在持穩7周之后意外走升。8月16日央行最新發行的50億元央票發行利率為3.5840%，較目前一年期定存利率3.50%高出8.4個基點，原本已略顯緩和的加息預期再次升溫。

中國人民銀行自2011年7月7日再次上調金融機構人民幣存貸款基準利率。調整后，金融機構人民幣一年期存款利率達3.5%，一年期貸款利率達6.56%。這是央行今年以來第三次加息，2008年金融危機以來的第五次加息。

加息意味著銀根緊縮，銀根緊縮意味著投資成本增加。如果投資者還指著加息多給自己的那點銀行利息，那你就錯了—8月公布的上月全國居民消費價格總水平同比上漲6.5%，創2008年7月以來的37個月新高。

如果一個理財產品的年化收益率大于6.56%，那也就是說，你問銀行借錢投資這個產品都是值得的，當然你還得先掂量風險問題。然而如果一個產品的年化收益率還不到3.5%，那你不如老老實實拿這錢存銀行等利息吧。

用3％~6%作為年化收益率標桿，正確地評價產品的流動性之后，我們看看有什么樣的理財方式、理財產品，在當前背景的市場下，特別適合你？

1 債券回購

流動性強、存期短

門檻略高，10萬元起

銀行、證券公司

由于近期回購利率不斷攀高，原本只有機構投資者“玩”的國債回購受到越來越多個人投資者的關注。

國債回購是一種以交易所掛牌國債為抵押拆借資金的信用行為。作為融資方，投資者以持有的國債現貨為抵押，獲得一定期限的資金使用權，期滿后歸還借貸資金并支付一定利息。而作為融券方，投資者可按事先確定的還款利率貸出資金，在到期日收回本息。

對于個人投資者來說，目前只能充當融券方，門檻資金為10萬元。國債回購采用連續競價，其交易單位1手=1000元面額。每筆最小申報限量為100手或其整數倍，最大不超過1萬手。

目前包括招商、申萬、中信、長江、浙商和銀河等主要券商，都開通了面向個人投資者的國債逆回購業務，給個人投資者提供了現金管理的又一工具。

國債回購品種覆蓋GC001（1天期）、GC002（2天期）到GC182（182天期）9個品種，報價就是年化收益率。

以國債回購來說，今年高峰—6月28日，7天期限的回購年化收益率最高達到7.68%，6月30日1天期限的最高達12.15%，7月5日上午1天期限的回購利率大部分時間超過4.50%，7天的則輕松到達5%。

此類債券回購時間短則一兩天，長則幾個月半年，因此在流動性方面還需要投資者自己把握。

2 中短期銀行理財產品

操作簡單，易接觸

收益率隨季節性變化較大

各大銀行

用“爆發式增長”、“短平快”的特點來形容上半年銀行理財產品市場再恰當不過。

8月以來，招商銀行、中國銀行、匯豐銀行、中國光大銀行、北京農村商業銀行5家銀行發行36款投資品種包含債券的銀行理財產品。其中，招商銀行發行21款居首，中國銀行發行7款居次，匯豐銀行發行5款。

從預期年化收益率上限來看，中國光大銀行發行的2011年第12期陽光理財“套餐計劃”產品2，預期年化收益率上限為6.9%，排行第一。

加息周期下，準備金率提升增加了銀行對現金需求的壓力。以今年的準備金率計算，你每往銀行里存100元錢，意味著銀行就被迫將其中的21.5元送到中國人民銀行作為準備金，退出資金市場。僅此一項，今年央行收縮金融系統流動性就達到2.1萬億。

如此一來，各大銀行更需要通過理財產品等手段吸引市場上的資金。特別是進入6月份、每季度末、12月份年末，由于銀行急需短期沖量資金，理財產品的市場利率也會被大幅推升。

總體看來，銀行中短期理財產品和債券一樣，都是保值跑贏CPI的有利選擇。

3 企業債和公司債

風險相對較低

產品周期長，時間成本較高

證券公司

在加息周期環境下，同樣具有安全感的還有由央企發布的企業債，以及由上市公司發布的公司債，門檻也不高，1000元以上。

對于企業和公司債券來說，現在的市場環境和半年前已經有所變化。

一方面，從政策層面來講，整個宏觀經濟從積極的貨幣政策轉向了比較穩健的貨幣政策。本輪加息周期已經持續了9個月的時間，從歷史經驗看，預計還有大概半年左右的政策觀察期，銀根緊縮的步伐會暫時放緩。另一方面，美債危機下市場對于美國QE3預期的再度升溫。這些不穩定的因素，都讓新進市場的債券品種擔負更高的利率成本，對投資企業債與公司債的投資者而言無疑是利好消息。

今年證監會在上市公司發行的公司債中試點實施“綠色通道”制度后，債券市場新債頻發。截至8月底，今年以來已經發行了40只公司債，融資總額739億元，超過了去年的603億元。同時，企業債也已發行135只，發行總額1537.48億元。

截至8月下旬，一年期及以上企業債、短期融資券、中期票據的平均收益率均已超越6%，創歷史新高，高于國債、金融債及定期存款。從收益上看，如今市場上年利率靠前的五只企業和公司債券均達到了8%以上的利率收益。排名第一的08鐵嶺債，其年利率達到8.35%，到期時間為2015年8月。

4 債券型基金

收益率高，流動性強

種類較多，風險不一

基金公司

自今年央行年內第三次加息以來，加上城投債違約事件的沖擊，信用債出現了一輪暴跌行情，部分債券跌幅已接近10%。隨著債券價格的下跌，大部分債券的溢價率出現明顯提升。

據Wind資訊數據顯示，各期限AA評級的中期票據收益率均已突破6%，而5年期AA評級的企業債收益率甚至已經超過7%，信用債收益率已經突破2008年金融危機高位的水平。

當前新發信用債的票息水平明顯高于國債和金融債，高的到期收益率也為持有信用債提供了較好的回報水平，眾多機構紛紛加大債券配置。

不過對于個人投資者而言，由于90%信用債集中在銀行市場交易，一般單筆交易至少上千萬元，最好的途徑就是去投資買入信用債的債券基金，投資門檻只有幾千元。

一年以來，債券基金中華安穩定收益A的總回報率為7.85%，遠高于同期許多其他理財產品。

另外，在低風險資產配置中，由于貨幣型基金投資短期銀行票據，收益于銀行間高昂的拆借成本，也獲得了不菲的收益。不過，貨幣型基金可發揮流動性強的優勢，債券基金則可充分發揮其風險較低但收益相對穩定的優勢。

但整體而言，信用債的調整給債券型基金增加了收益安全墊，同時，在加息周期末端推出的各個新債將成為債券基金的新標的。債券型基金無疑是投資者新的良好選擇。