15只為15年后準備的股票

—我們的確為張然設想了一個美好的未來。不過如果張然的投資再集中一點，只投資特定的幾只股票，那么他夢想中的咖啡館或許可以開在金茂大廈。怎么挑選那些值得投資者在價格便宜的熊市購買，而又能一直持有15年的股票呢？

1、大公司

在給投資者的建議中我們更傾向讓大家持有大公司。因為大公司雖然也會有大公司病，但在危機時刻，大公司的資本和智力優勢可以讓它比小公司更快渡過難關，并具有更長的壽命。15年的生存時間需要這家公司足夠大，結合道瓊斯工業平均指數和標普500指數的選股方法，可以斷定一家公司是否夠大。我們選擇的公司市值都在200億元人民幣以上。

2、行業龍頭

我們選擇的股票都處于行業龍頭地位：根據標準普爾的行業劃分我們從中挑選出能給股東長期帶來良好回報的行業，并從中精選出龍頭公司。

3、有足夠的歷史表現

入選公司需要5年及以上的上市經驗，并且連續3年財務報表凈利潤為正數。

由于中國經濟發展速度，很多中國的優秀公司都在忙著擴張，如果對他們的現金流要求過高，就會錯過很多杰出的公司。由于歷史原因，很多國家占控股地位的上市公司也是相當不錯的，而且他們都有著穩定增長的業務來源，所以對于上市公司股權結構的合理性問題我們也適當地放松了要求。另外，上市5年這個要求是為了我們更多地獲得這些公司公開準確的信息，但是我們為一些還沒有上市但得到公認的杰出公司留了投資的座位，這算是個例外。

4、財務數據分析

對這些經過篩選得出的同類公司股票，我們接著進行了財務和基本面的對比分析。考察指標包括毛利率、凈資產收益率、凈利潤增長率等等，尋找它們在熊市時價值被低估的意外機會。

另外，選擇這些股票的前提有兩條假設：地球不出現大的毀滅性災難，譬如說不存在2012和最后的審判日；中國的經濟發展能夠基本保持目前的增長速度，并且不出現大的政治變動。最后，就讓我們來看一看，在一個相對平靜的世界里，值得你在未來持有的股票是什么。

一、大而不倒的公司

為了讓你的股票可以持有15年，《好運#8226;MONEY+》選取的公司基本都是現在看起來很強壯、在未來的15年不會倒下的。但在這個小節中專門提到的大而不倒的公司，他們是市值都超過幾千億的巨型公司，它們產生于石油、電力領域。投資者也不用去考察它們的治理結構或者運營水平，因為那樣有可能會得到失望的消息。

這類公司備選者眾多，比如中國石油、中國石化、長江電力等。這些巨型公司由于關系到整個國家的經濟運行和民生狀況，其運營并不能完全自主，稅收和價格控制制約了這些公司的利潤水平，這種狀況會使得這些上市公司缺乏主動發展的沖動而費用奇高。根據如上所說的問題，我們可以剔除掉中國石化和中國石油。

長江電力受制于水利發電，面臨著未來水資源將持續短缺的瓶頸。中國水資源短缺將導致水力發電效率下降，而巨額固定資產卻依然要折舊，所以它也被剔除。另外在海外上市的電信企業也有不錯的表現，但是由于電信業務技術進步太快，這造成了很大的不確定性，只好忍痛割愛。

大秦鐵路由于中國經濟發展對煤炭的需求增長，一直保持著主營業務的穩步增長。中國有太多的煤要從山西運往秦皇島港，只要這家公司愿意，就有班可加。預計中國的煤嗜好在相當長的一段時間內不會停止，而大秦鐵路也會因此受益。另外，大秦鐵路的價格在熊市中也足夠便宜。

二、中國機械制造業

一個投資者投入一塊錢的理想回報是多少？很多投資者可能會說得不著邊際，因為在一個競爭的環境中賺錢哪有那么容易。根據經驗值來說，投入一塊錢能收回一毛二分就是不錯的投資，如果能有一毛五分的收益，那這個投資將非常出色。這個問題應用在公司的財務上叫做凈資產收益率，如果一家公司的凈資產收益率能常年達到12%，同時他的負債率又不是非常高的話，那么這就是投資者要尋找的理想目標了。

但一個公司要保持較高的凈資產收益率真是一件很難的事。他們很可能產生在那些有較高“門檻”的行業，而且這種行業還有很美好的前途。這些行業有統治地位和市場占有率，公司保持高凈資產收益率的概率是比較大的。幸運的是，這類公司由于所處的行業被認為是周期性的，在熊市環境中，他們的市場估值也很低—實際上，由于中國經濟的迅速發展，他們的周期性表現得并不明顯—在這時候選擇他們，對投資者來說幾乎是挖到了寶藏。

處于這類情況的行業，在中國有重機械制造、輸電設備制造和機車設備制造。在這些行業內、市場占有率具有統治地位的公司之所以能保持較高的資本收益率，主要原因是這些行業所服務的中國城市化進程，在今后15年也會得到基本延續，而且這些行業的門檻較高，很難有新進入者和他們爭搶市場份額。

過去10年中，國產汽車的產量和銷量平均每年增長了25%，零售額增幅則為45%。同時，城鎮家庭平均每百戶擁有家用汽車的數量從2000年的0.5輛增加到2010年的13.1輛，不僅增長迅速，也給未來留下了成長空間。不過需要提醒的是，汽車和房地產一樣是明顯的周期性行業，受宏觀經濟運行的影響強烈，可能會出現某些年份利潤很差甚至為負的情況。

盡管重機械制造業有著不錯的凈資產收益率，但考慮到凈資產收益率=凈利潤/（資產-負債），理論上，一個公司可以通過提高負債來改善該指標的表現，而債務杠桿過高有可能使公司陷入疲于還債的境地。因此，我們從備選公司中剔除了中材國際。相比我們的其他選擇，這家公司的資產負債率自2001年起一直保持在80%左右的高位，屬于負債較高的企業。我們也剔除了三一重工。正如前面所說，容易受到投資者注意的公司面臨的不確定性更強烈。三一重工的董事長躋身內地首富，產生的明星效應會讓大家更關注這家公司的利益分配、超額利潤和少數股東權益。就像華爾街有一句古老的諺語：“蘑菇在黑暗的地方才能長得最大。”那些低調又穩健的公司，理應受到投資者更多的青睞。

三、杰出品質的金融機構

從長期來看，中國的全國性金融公司中肯定會出現一些足夠偉大的公司，這些公司會變得偉大首先是因為中國的經濟增長需要足夠多的錢，而有能力提供這些錢又能很好控制風險的杰出金融機構肯定會從中獲益巨大，而且這種利益來源又是可持續的。金融當局對金融牌照控制得比較嚴格，這讓現有的金融機構不會受到過度競爭的困擾。

中國銀行業中，大銀行有零售業務優勢，小銀行有小企業貸款優勢。處在這兩種業務傾向之間的是招商銀行，它的零售規模比其他股份制商業銀行大得多，而平均增長率要比大型國有銀行高。這主要是因為招商銀行歷史包袱相對小，而且在零售業務上，通過出色的管理也獲得了較低的成本優勢和較高端的客戶。當然招商銀行也面臨著一些挑戰，比如利率放開會使招商銀行的成本優勢受到侵蝕，這也正是招商銀行“二次革命”的重要原因。

除了商業銀行之外，中國投資銀行中也將出現很值得投資的公司，因為市場對于直接融資的需求將會越來越大，這方面我們選擇了中國投資銀行中零售業務出色的中信證券。

四、奢侈品

那種讓人上癮的公司，如果他銷售的產品不違反法律，那么他真是投資者要尋找的圣杯。

在中國能算得上奢侈品的大概只有高端白酒行業。在這個行業里很多公司可以提高產品價格，還能被他們的消費者接受，而且還供不應求。巴菲特把一個行業中能讓新進入者感到頭疼的障礙比喻成“護城河”，在高端白酒行業因人們上癮的消費習慣形成的“護城河”真是又寬又深。高端白酒在中國消費升級的市場背景下幾乎沒有周期性。

在這類公司中，我們把五糧液、貴州茅臺和洋河股份做為候選公司。

其中洋河股份在最近五年其公司發展十分迅速。相對更有名氣的五糧液最近的業務增長慢于其他高端白酒企業。貴州茅臺綜合表現最為出色，在其市直已超過2000億的情況下還可以把平均主營業務增長速度保持在20％，毛利率達到90％。

不過即使在熊市，這個“偉大”的公司的股價也不低。所以在挑選這類公司時，在價格上投資者不能太苛刻。

五、互聯網

在互聯網行業，我們選出的最值得投資的是在香港上市的騰訊控股。

和巴菲特一樣，我們也并不看好互聯網科技股。投資者普遍認為，這個行業中積攢了大量的泡沫，除去泡沫有些公司可能根本一文不值，就像迅速崛起又不斷被質疑的Ｇroupon。中國與之命運相同的，還有整個團購行業。然而在泡沫中，當然還是有一些經歷了時間的考驗，在迅猛更迭的互聯網行業里已經堪稱不朽的公司。

投資的備選范圍是：騰訊控股、百度與阿里巴巴。除去互聯網科技公司這一屬性，它們還是非常出色的銷售公司，在龐大的熱衷免費體驗的市場中，培養出了自己的消費群，而它們的經營模式使自己具備了持續盈利的能力。

阿里巴巴過于依賴外貿目前的市值最低，被首先剔除。

在營業收入方面，從2007年到2010年騰訊每年都大幅超過百度，而騰訊每年經營活動產生的現金流量也比百度多。

盡管凈利率不高是騰訊的一個劣勢，不過從財務數據我們可以看到，百度的主營業務收入幾乎就是它的全部收入，也就是從付費廣告得來的收入，可以說盈利模式相當單一，而且這一盈利模式招來的惡名也更多。從收入構成的角度來說，騰訊的盈利途徑更加多元，當然也會更加穩定，因此它是更值得長期擁有的股票。

六、房地產

中國房地產的周期性是個迷。一方面，隨著城市中獨生子女一代的成長及他們祖父母一代的衰老，很多房屋會空置出來。而獨生子女一代更激進的消費觀會推動這些空置房屋流向市場換回現金，這無疑會使房屋的市場價格下降。但是另一方面，城市化正把更多的年輕勞動者推向大城市，而在城市中生活的人群，他們的平均生存空間也處在一種自動放大過程中，所以中國房地產企業在長期上是否會表現出強周期性很難說。

不過我們還是挑選了萬科。萬科希望自己像工廠制造工業產品一樣制造房子，這種方式比其他房地產公司更適合在毛利率逐漸被壓縮的新地產政策環境下生存。

萬科可能是所有上市公司中最推崇“職業經理人”概念的公司。很少有公司能夠像萬科一樣，在高層頻繁變動的情況下仍然保持銷售和經營的成功。自1998年開始建立職業經理人制度，公司避免了許多創業團隊面臨的早期創業者之間的意見摩擦問題，其治理結構也有別于傳統公司中大小股東相互博弈的模式。2010年，公司最大股東華潤股份有限公司的持股比例僅為14.73%。這使萬科的職業經理人團隊在日常經營中掌握了相當強的話語權，保證公司得以按市場化原則執行公司戰略。

萬科還有一個不容忽視的優勢，就是其優秀的物業，這一服務性收入和萬科向商業地產轉型帶來的持續收益，為其未來穩健發展奠定了基礎。

七、流通領域

一般來說商業渠道商在賺錢方面肯定比制造商更有優勢，因為我們處在一個過剩的時代，不管是人還是商品都是這樣。哪些渠道公司值得我們一直持有15年呢？我們希望他就像美國的沃爾瑪公司那樣，從不落伍而且具有強大的資本周轉率。

在這個方面，我們選擇了蘇寧電器。這家公司上市以來業務規模已經增長了40多倍，即使是在金融危機情況下的2008年，其增長率也超過一般公司正常的年份，達到48%。蘇寧電器的渠道對比其他在中國上市的零售商，還具有比較強的粘連性，也就是它什么都能賣。蘇寧電器比較出色的物流管理水平讓它比較容易把店鋪向互聯網上遷移，而這可能是其真正的優勢所在。因為中國網上零售交易年增長率基本保持在30%左右，而中國零售消費增長率卻只有15%。

蘇寧電器相比這次其他入選能持有15年的公司有些瑕疵，那就是它和母公司以及其他幾個兄弟公司間似有若無的小動作，這種風險也是值得投資者警惕的。

八、食品業

在食品這個行業，我們選擇的股票是在香港市場上市的蒙牛乳業。

食品行業公司想要成為一只值得持有15年的股票也并非易事。我們從眾多公司中選出了康師傅控股、蒙牛乳業、伊利股份、光明乳業。如果進行分類比較，后三者是中國乳業的三大巨頭，明顯屬于競爭關系，而且都經歷過重大食品安全危機的洗禮。在2008年它們都處于虧損狀態，而這一事件直接導致蒙牛在2009年被中糧集團收購。但這對蒙牛來說卻也是件好事，不僅獲得了資金支持，同時因為中糧對食品品質的要求非常高，也幫助蒙牛提升了產品形象。有中糧這塊食品安全金字招牌為后盾，對消費者來說，會更愿意相信蒙牛在未來出現食品安全問題的概率更低。

光明乳業市值目前低于200億，所以被剔除。

伊利股份在2007年、2008年連續兩年處于虧損狀態，而且主營收入與凈利率5年來均低于蒙牛。

很少能看見這樣優美的曲線—我們指的是康師傅控股的股價走勢圖。在香港上市將近13年以來，它的股價一直穩步上升，或許可以據此判斷，它可以克服熊市的干擾。

但是這里有個問題，政治。如果涉及這個關鍵性領域，我們還是更愿意選擇蒙牛乳業這個公司。

九、電子制造業

在早已實現充分競爭的白色家電與小家電行業，因為這些行業本身的技術更新相對慢一些，而且這些企業也已經具備成熟的技術與深入民心的市場基礎，難以被輕易替代，所以這些國產家電大品牌應該會活得比黑色家電企業更讓人放心。

我們挑選的范圍是美的電器、格力電器與青島海爾，這三家都是行業的龍頭企業。根據Ｗind的數據，海爾不僅市值最低，而且十大股東的持股比例是三家中最高的，達到54.81%，股權結構過于集中。當然美的電器十大股東的持股比例也不比海爾低多少，有53.27%，但格力僅有38.23%。

就空調業務來講，美的與格力占據了大部分的市場份額，青島海爾也遠遠落后于他們倆。

而美的與格力就不太容易分出勝負。目前格力的市值高于美的，格力為571.47億元，美的為529.99億元，相差不多；美的連續3年主營收入均高于格力，但兩者的差距也不大。

美的的凈利潤在2006年到2010年內均低于格力，這與格力控制成本的出色能力不無關系。

不過，格力最大的劣勢是在近3年內，也就是2008年至2010年，凈現金流有2年均為負值，而美的在近4年內凈現金流都保持了正值。這一點讓我們在難分伯仲的兩個民營企業中做出了選擇。

相比之下美的電器更出色的小家電業務所產生的源源不斷的需求更令人矚目。

十、留給未來三年的兩只股票

當然，我們的想象力不僅限于眼前。除了當下的盤面，我們也在思考未來的某種可能性，在那些還沒上市的公司里，誰的股票可以長期持有呢？我們挑出了華為和支付寶。

對于華為，我們絲毫不懷疑它的持續盈利能力。在2009年華為進入全球銷售收入世界500強，也是500強里唯一沒有上市的。根據財報公布的數據，自2006年至2010年華為的營收增長了179%。

另外，中國電信設備商里它最掙錢，2010年凈利238億元，凈利率12.8%，而排名第三的中興通訊凈利32.5億元，凈利率4.62%。

同樣有著優秀業績的還有支付寶。截至到2010年12月，支付寶注冊用戶已經達到5.5億，日交易額超過25億元人民幣，日交易筆數850萬筆。龐大的用戶群和交易數量使它成為全球最領先的第三方支付公司之一。支付寶的最終入選不僅是因為它已經取得了眾多消費者的信任，同時還因為它在未來還將產生難以估量的可能性。它的應用范圍正以極具想象力的方式拓展著。