我國國有企業推行期股制存在的問題及對策

摘要：一種基于股票期權計劃設計思想又適合于中國國情的創新制度“期股激勵”在實踐中誕生，本文根據我國國情對我國國有企業推行期股制存在的問題及對策進行分析。

關鍵詞：國有企業 期股制 對策

在西方現代企業治理結構的制度創新中，股票期權是一種廣泛使用的長期激勵方式。它把經營者的個人利益與企業未來價值掛鉤，形成對經營者(代理人)的長期激勵和約束。但是股票期權計劃的實施需要兩個最基本的條件，即強勢有效的資本市場和自由競爭的經理人才市場與相應的考核評價體系，而這些條件在中國當前環境下尚難以得到充分滿足，特別是在諸如股票來源問題、定價問題、流通性等方面在先行的制度法規體系下存在太多的制約因素，因此一種既基于股票期權計劃設計思想又適合于中國國情的創新制度“期股激勵”在實踐中誕生。

1 我國國有企業推行期股制存在問題

1.1 缺乏基本政策與法律保障。目前在我國尚沒有任何一部國家法律以規范期股制度的基本構架與實施細則，也缺乏類似于國外證券交易法中關于期股行權與交易的法律條款。因此，我國目前的期股制度實驗基本上可以說是處在法律真空中運作的。雖然上海市先后在1996年與1999年出臺了關于企業經營層持股的全國第一個地方性政策，但是這些政策沒有得到關于期股基本框架的法律認證，同時在許多方面與國家現行的法律與政策相沖突，因此其有效性尚難確認。而另外的一些實驗如武漢國有資產經營公司的方案基本上是在無法可依的情況下出臺的。

1.2 股票發行政策與股票回購政策的限制?，F行股票發行政策不允許預留新發行股份的作法，使上市公司無法通過正常的增資擴股獲得實施期權計劃所需的股票來源。對上市公司除減資以外不得從二級市場回購可流通股份的規定堵住了上市公司取得可流通股的另一可行渠道。另外，現行政策限制國家股與法人股的上市流通，使上市公司無法通過國家股轉讓或國家股紅股贈予、配股權轉讓等手段獲得可流通的股票。

1.3 現階段我國證券市場還不完善。我國證券市場的有效性問題也是影響期股激勵的一個重要因素。期股制的激勵作用在于促使經理人員關心企業股票價值的提升。經營者的績效，企業內在價值與股票市場價格是否一致依賴于資本市場的有效性。但是我國資本市場不發達，股價與企業真實業績和長期發展價值之間的關聯度低，市場的政策性、投機性和暗箱操縱行為十分突出。在這種條件下如果單純以股價作為評價企業業績并激勵經理人員的標準，無異于淡化業績與激勵的聯系。在這種條件下，簡單實施期股制容易誘發經理人員新的道德風險，即通過操縱本公司的股價已達到牟利的意圖。

1.4 職業經理人市場機制尚未形成。實施期股激勵首先必須解決經理人員的遴選和聘任問題。這在客觀上要求有一個企業家市場與之配合，以強化就職的競爭壓力、促進經理人員的流動及合理配置。

但是，長期以來，國有企業的經理大部分都是由政府任命的，任命標準又常常取決于政府官員的偏好，并不一定反映出經理人員的實際經營能力。另外，調查表明，國有企業領導作為國家干部，其平均任期僅為三年左右時間，而越是效益好的企業，企業領導的位置越不穩定，因為這樣的領導往往會有更多的升遷機會。而能上不能下的干部制度，又使得“虧損經理輪廠轉”成為一種較普遍的現象。這種經理人員的行政任命與實施期股激勵的前提不相符合。國企領導制度改革的滯后，勢必極大降低期股激勵的有效性。

1.5 無完善的考核指標體系。期股是否給予，要與預先制定的股東回報或每股盈利掛鉤。所以，建立完善的考核指標體系是必要的。此外，期股計劃的實施必須建立在一個完整真實的財務數據基礎之上。如果會計制度不完善，即使有完善的考核指標，也會使制度在推行中有許多空子可鉆，最終要么是激勵作用不明顯，要么是造成企業利益更大的損失。

1.6 經營者期股激勵所獲紅利的個人所得稅繳納問題。經營者期股激勵獲得紅利的個人所得稅，是做一次性收入繳納還是按月繳納？它的數額是不同的，而且差距很大。這個問題如果不能妥善處理，將會影響企業和企業經營者在實施期股激勵方面的積極性。

這些問題基本上在每一個要推行期股激勵的公司都或多或少的存在，若不采取積極有效的應對措施，對癥下藥，這些問題將會始終困擾期股激勵的實施，最終會將期股激勵流于紙上談兵，而不能走出實際的一步。

2 解決方案和建議

2.1 要充分認識實施期股激勵制度的緊迫性和重要性。

2.2 國家須及早出臺期股實施辦法和相關配套政策。加強法制建設，使期股制度有法可依、有章可循。一方面，應加快制定和出臺有關“上市公司經理人員期股制度”的管理法規，對該制度的各個重要方面做出必要規范。另一方面，在《公司法》、《證券法》、《稅法》等法律的修改中，應充分考慮期股制的要求，補充和完善有關條款。

2.3 加快配套市場體系建設，完善規范股票市場。有效、穩定的資本市場是激勵和約束上市公司高級管理人員的基礎。有關監管層要加強對市場的規范，審慎調節市場供求，倡導理性投資，培育有效和穩定的資本市場。完善股票市場，減少不必要的行政干預：強化信息披露；抑制坐莊等各種違法交易行為，使股市走勢真實反映公司經營業績狀況和發展潛力。同時，規范中介機構的行為，嚴格對會計師事務所等中介機構的監管。另外，本人個人認為公司在確定股票價格時注意剔除股價非正常波動的影響。如武漢式期股按該企業年報公布后一個月的股票平均價格作為購買價格。之所以用年報公布后一個月的股票平均價格作為買價，主要是排除個別交易日股價非正常波動的影響。

2.4 加快國企領導制度改革，加快企業家市場的培育，促進職業經理層的形成，實現企業和經理人員的雙向選擇，強化經理人員的自我約束。

2.5 在實施期股激勵時要注意對企業經營業績評價的科學性、公正性。本人認為在對控股公司的法定代表人確定經營目標時，應同時注意縱橫兩方面的比較。不僅應規定本企業內部的表現指標，還要與行業內的類似企業進行相關指標的比較，只有當考核指標如盈利增長率、市場份額等指標滿足條款規定，才能實施期股激勵。

2.6 實行有利于期股制度實施的稅收政策。期股制度作為一種激勵機制，其立足點在于激勵、提高經營效率，應從此立足點考慮稅收問題。在對經營者期股紅利征收高額個人所得稅，可能會大大降低激勵力度。因此，應實施有利于保障期股激勵力度和刺激經營效率提高的稅收政策。本人認為，對于期股收入的征稅，不妨按國際慣例，將期股收入平均分攤到12個月計入工資、薪金所得計算繳納個人所得稅。員工因參加期股計劃而取得的所得，應按工資薪金所得計算納稅的，可單獨按下列公式計算當月應納稅款：應納稅額=(期股形式的工資薪金應納稅所得額／規定月份數×適用稅率-速算扣除數)×規定月份數，公式中的規定月份數，是指員工取得來源于期股形式工資薪金所得的工作期間月份數，長于12個月的，按12個月計算。另外，對于期股，本人認為在個人并未真正實現所得且不擁有支配權時，不應作為應稅所得征稅。

2.7 實施期股激勵的方案設計中，還應該注意企業所處的行業特點等因素。針對發展迅速、風險與收益都較高的高科技企業與市場發展比較成熟的夕陽產業，在期股設計、業績評定等方面應該有所不同。

總之，期股是在強勢有效的資本市場和自由競爭的經理人才市場這些條件在中國當前環境下難以得到充分滿足情況下的一種基于股票期權計劃設計思想又適合于中國國情的創新制度。與西方的期權激勵相比，雖然克服了當前國企和法律政策的一些局限，但是與股票期權相比，在激勵力度等方面存在一些差距。因此，我們應該加快建設強勢有效的資本市場和自由競爭的經理人才市場，逐步完善相關的法律政策，最終實現股票期權激勵。

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