藝術(shù)私募,有得玩么

不少業(yè)內(nèi)專家普遍質(zhì)疑：當(dāng)前很熱的藝術(shù)私募概念，也許無非是給目前投資市場上泛濫的熱錢又開個口子罷了。

若要在百度或Google上輸入“藝術(shù)品私募”，你會立刻得到上百萬條信息，同時也會獲得有關(guān)藝術(shù)品私募的“官方解釋”——

所謂藝術(shù)品私募基金，是以非公開方式向特定投資者募集資金并投資于藝術(shù)品的基金。目前而言，藝術(shù)品私募基金可以投資于國內(nèi)書畫藝術(shù)品市場，以升值潛力較大的近現(xiàn)代書畫作品為主要投資目標(biāo)。

簡單地說，藝術(shù)品私募其實就是金融圈常見的PE(私募股權(quán)投資)模式。具體流程如下：發(fā)起人一般以有限合伙人制度成立一只藝術(shù)品私募基金，比如募集資金的額度為1000萬元，那么每人一般認(rèn)購50萬－60萬元，全部參與的投資人不會超過20名。投資年限目前多為2－5年，所購進(jìn)作品到期后變現(xiàn)的渠道基本是采取公開拍賣。

2007年可以算是中國藝術(shù)品私募發(fā)展的元年，因為這一年民生銀行發(fā)行了國內(nèi)第一支銀行系藝術(shù)品私募基金“非凡資產(chǎn)管理——藝術(shù)品投資計劃I號”產(chǎn)品，在2009年清盤時年收益為12.75％。之后建設(shè)銀行、工商銀行和中國銀行等紛紛跟進(jìn)，均發(fā)行了各自的藝術(shù)品私募產(chǎn)品，投資封閉年限多是兩年期，投資收益率普遍在15％以上。

私募轉(zhuǎn)向古董

在之前的藝術(shù)品私募產(chǎn)品中，投資標(biāo)的幾乎全集中于書畫品類上，而且以近現(xiàn)代傳統(tǒng)書畫為主，間或有一些寫實油畫陽當(dāng)代藝術(shù)的涉及。然而到了2011年，這一慣例被悄然打破，中國藝術(shù)品市場中最具國際硬通貨屬性的古董瓷器開始進(jìn)入私募的視野。據(jù)圈內(nèi)人士透露，目前已有多家金融機構(gòu)在積極運作，準(zhǔn)備發(fā)行投資標(biāo)的為古董的私募基金，募集的資金大多控制在2億－3億元。

在如今動輒破億元的古董瓷器市場中，兩三億元的資金似乎顯得太微不足道了，然而，這一筆私募資金的介入依然會攪起波瀾。因為，作為私募基金投入的資金量來說，基本上采用分批募集制度，如果原有客戶對這支基金有充足信心，到期后往往會追加投資。換句話說，即將投入到古董圈領(lǐng)域的資金僅是前期的初始投入，以后會像滾雪球一樣逐年加大。無論之前多么財大氣粗的散戶收藏家，幾乎都沒有力量與金融機構(gòu)資金相抗衡。

然而，此一領(lǐng)域的風(fēng)險也是巨大的。首先是投資標(biāo)的的真?zhèn)闻袛?，對于“有財力、沒眼力”的金融資本來說，這幾乎是一道致命的、無法跨越的門檻。目前私募基金采用的辦法是與業(yè)內(nèi)行家合作，由行家組成相對獨立的操盤手團隊進(jìn)場買貨，金融方負(fù)責(zé)融資、組織高端客戶和商業(yè)運作。

其次，投資標(biāo)的的領(lǐng)域也是至關(guān)重要的。中國古董瓷器的歷史有幾千年，從遠(yuǎn)古彩陶到明清官窯，有限的資金面對幾乎“無限”的器物，如何選擇就成為一支基金是否最終成功的關(guān)鍵。與之前基金多保守選擇齊白石等近現(xiàn)代名家作品的思路一樣，古董私募的焦點也是首先放在了目前市場上最受追捧的明清官窯瓷器。

操作模式傾向克隆

在任何一支藝術(shù)私募基金的運作管理中，同金融類產(chǎn)品一樣，藝術(shù)品投資也需做到盡職調(diào)查，調(diào)查這些作品過往市場表現(xiàn)、同類作品的現(xiàn)在市場行情、作品的真?zhèn)魏妥髡叩纳韮r等等。在投資這些作品前，要對此類風(fēng)格的作品市場進(jìn)行梳理。

每支基金一般都會建立一個學(xué)術(shù)評估委員會，對每一件擬購進(jìn)作品進(jìn)行估價，考慮的因素有作品的市場行情、過往的交易價格等。在選擇購進(jìn)作品之前，先通過各自的學(xué)術(shù)研究團隊在儲備的作品庫中進(jìn)行篩選，除了在拍賣場上競拍外，更多基金采用的是通過私人渠道從藏家手中購得。

而在購進(jìn)之時，就需要開始為作品的退出做招商工作了。每支基金基本上會有一些潛在的買者，因為收藏某個名家的藏家并不太多。對于他們而言，關(guān)鍵在于以合適的價格購買到名家有影響力的真跡。退出的報價也會參考幾方面因素：一是作品的買入價，二是一定的收益率，三是作品當(dāng)時的市場行情。

在投后管理過程中，根據(jù)投資的藝術(shù)品種不同，管理中的增值服務(wù)方式也不盡相同。如果投資的是近現(xiàn)代藝術(shù)家的作品，會定期策劃一系列巡展、出圖冊等方式進(jìn)行推廣；而古代的藝術(shù)品，更多的是把藝術(shù)品本身的文化價值傳遞出來，如果相關(guān)的博物館有相關(guān)展覽，還可以拿過去參展。

目前國內(nèi)的藝術(shù)品基金規(guī)模以千萬級別的居多，投資人希望盡快獲得回報，期限以2-3年居多。而國外一般在7-10年。由于投資期限短，導(dǎo)致管理人在較短的時間內(nèi)必須出手，因為資金成本太高。一般兩年期的基金在6個月時就完全投資出去了。

對于藝術(shù)品私募基金的退出渠道，目前70％的基金是通過拍賣行退出，主要是因為拍賣行有信息公開的交易記錄。因為拍賣作為藝術(shù)品的二級市場，競買者較多，能充分競價，保障基金投資人的利益。

盡管媒體正不遺余力地?zé)岢此囆g(shù)私募概念，但市場上早已在運作中的私募基金始終低調(diào)前行，甚至刻意保持有限的曝光度。

目前有多種形式的私募基金運作模式，有規(guī)范化的有限合伙形式，也有圍繞畫廊等會員制形式，還有民間幾個朋友湊份子形式等等。但不論何種模式，這些基金的運作都比較隱秘，至于何人參與投資，投資哪些品種等等，都沒完全公開。原因很簡單：如果知道這些基金欲買入哪些品種，這些作品的價格就會漲，成本就會被推高。

藝術(shù)市場流動性過剩?

早有樂觀市場人士預(yù)言：金融機構(gòu)大規(guī)模介入藝術(shù)市場，將會進(jìn)一步燒熱已經(jīng)很火爆的市場，還可能會直接影響到更多天價藝術(shù)品的誕生。事實果真如此嗎?

讓我們探究一下目前內(nèi)地藝術(shù)私募的實質(zhì)性操作，主要有兩類模式：

一是銀行委托第三方專業(yè)金融管理機構(gòu)，進(jìn)入藝術(shù)市場買進(jìn)若干藝術(shù)家作品，類似基金經(jīng)理的操作，一般經(jīng)過2年左右的封閉時間后，到期分紅。

二是金融機構(gòu)與拍賣公司達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，主要鎖定在拍賣領(lǐng)域內(nèi)代客買進(jìn)藝術(shù)品，經(jīng)過一年半到兩年的時間，再將當(dāng)初買進(jìn)的藝術(shù)品代客戶送拍，獲取高于買進(jìn)價格的收益；如果流拍，則由金融機構(gòu)出面回購，承諾10％左右的收益。

從目前公開的資料中可以看到，藝術(shù)私募操作的藝術(shù)品投資目前的最高收益率是25％，似乎收益率還不錯。但眾多業(yè)內(nèi)人士對此幾乎不屑一顧，普遍認(rèn)為“25％的收益率，太低了”。

目前僅就拍賣市場而言，作為中介的拍賣公司的大致傭金為買家、賣家各收12％-15％，再加上一些保險費、圖錄費等雜項費用，約在3％左右。也就是說，作為藝術(shù)品投資中一次完整的拍賣交易，所必須花費的傭金成本就已接近30％了。

而且最關(guān)鍵的一點是，目前市場上出現(xiàn)的所謂藝術(shù)私募操作中，普遍的封閉期僅為2年，這個時間對于金融品投資尚且短暫，何況是最講究“長線持有”的藝術(shù)品領(lǐng)域。因此，不少業(yè)內(nèi)專家普遍質(zhì)疑：當(dāng)前很熱的藝術(shù)私募概念，也許無非是給目前投資市場上泛濫的熱錢又開個口子罷了。