以消除金融順周期效應(yīng)為主題論公允價(jià)值的計(jì)量

韓俊華

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 商學(xué)院，安徽 蚌埠 233041）

1 公允價(jià)值“順周期效應(yīng)”——金融順周期效應(yīng)分析

順周期效應(yīng)來自經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語，是經(jīng)濟(jì)數(shù)量和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)關(guān)系的描述。順周期效應(yīng)指當(dāng)兩者的相關(guān)系數(shù)是正一，反周期效應(yīng)指兩者的相關(guān)系數(shù)是負(fù)一。金融理事會(huì)把順周期效應(yīng)定義為導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，加劇其波動(dòng)幅度，存在正反饋效應(yīng)的一種相互強(qiáng)化機(jī)制。

本文認(rèn)為，每一種計(jì)量屬性都有其適用范圍，公允價(jià)值不具有順周期效應(yīng)，是金融工具等最好的計(jì)量屬性，公允價(jià)值的“順周期效應(yīng)”存在以下原因：

1.1 金融業(yè)功利的態(tài)度

上世紀(jì)80年代儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)的爆發(fā)已充分暴露了歷史成本對(duì)金融資產(chǎn)計(jì)量的不足，公允價(jià)值正是為解決儲(chǔ)貸危機(jī)才應(yīng)運(yùn)而生。這次儲(chǔ)貸危機(jī)，金融業(yè)發(fā)放房地產(chǎn)抵押貸款的資金來源是其短期融資和居民的儲(chǔ)蓄存款，此種抵押貸款固定利率，屬長(zhǎng)期貸款，有極強(qiáng)的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)利率上升，儲(chǔ)蓄存款，短期融資資金成本升高，長(zhǎng)期貸款現(xiàn)值減少，市場(chǎng)價(jià)值下降。因?yàn)橘J款的貼現(xiàn)率升高。

美國上世紀(jì)70年代末，信奉自由經(jīng)濟(jì)，為抑制高通貨膨脹，銀行不斷加息，活期存款利率從7﹪一路飆升到11﹪，使得儲(chǔ)戶活期存款利率超過銀行長(zhǎng)期房貸利率，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值高于抵押房貸資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，銀行已資不抵債，為擺脫當(dāng)前困境，被迫投資風(fēng)險(xiǎn)更高的衍生工具，困境進(jìn)一步加劇，但是，那時(shí)采用的是歷史成本計(jì)量屬性，不能反映當(dāng)時(shí)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，會(huì)計(jì)報(bào)表披露的業(yè)績(jī)“良好”，財(cái)務(wù)指標(biāo)“健康”，投資者的決策被誤導(dǎo)，招致巨大損失，有四百多家銀行倒閉，聯(lián)邦救市資金高達(dá)一千多億美元。

投資者認(rèn)為，若采用按市價(jià)計(jì)值會(huì)計(jì)，報(bào)表對(duì)當(dāng)前金融業(yè)惡化的財(cái)務(wù)狀況將能及時(shí)發(fā)出預(yù)警，避免更大的投資損失，強(qiáng)烈呼吁FASB修改歷史成本（黃世忠，1997）。SEC對(duì)這兩場(chǎng)金融危機(jī)進(jìn)行認(rèn)真分析后，推出金融工具的公允價(jià)值計(jì)量。

在證券風(fēng)波和儲(chǔ)貸危機(jī)中，金融業(yè)反對(duì)歷史成本計(jì)量，認(rèn)為它不能反映市場(chǎng)狀況和企業(yè)價(jià)值，要求采用公允價(jià)值計(jì)量。而當(dāng)前的金融危機(jī)，金融業(yè)又要求采用歷史成本，指責(zé)公允價(jià)值過于真實(shí)地反映金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況，惡化了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。可見，金融業(yè)使用雙重標(biāo)準(zhǔn)看待公允價(jià)值，原因是為了實(shí)現(xiàn)自我利益。在市場(chǎng)高漲時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量描述不斷上升的市場(chǎng)價(jià)格，金融業(yè)表現(xiàn)出良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，分享公允價(jià)值帶來的好處；市場(chǎng)低迷時(shí)，證券市場(chǎng)價(jià)格走低，使用歷史成本可不計(jì)提減值損失，隱藏財(cái)務(wù)不佳，故反對(duì)公允價(jià)值計(jì)量。

1.2 金融系統(tǒng)的順周期性—金融加速器

由于市場(chǎng)不完善，流動(dòng)性緊缺，存在摩擦和交易成本，金融系統(tǒng)本身就具有放大經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特點(diǎn)。

1.2.1 銀行借貸行為的順周期效應(yīng)

在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場(chǎng)高漲，經(jīng)濟(jì)繁榮，銀根寬松，企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，還款能力強(qiáng)，不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，致使銀行的壞賬減少，利潤(rùn)相應(yīng)上升，資本充足率提高，加之銀行管理層的高財(cái)務(wù)激勵(lì)，獎(jiǎng)金和期權(quán)也大幅增加，弱化銀行管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的免疫和感知能力，助長(zhǎng)銀行家過分樂觀的情緒，導(dǎo)致銀行以低利率信貸投放的再次擴(kuò)大。市場(chǎng)流通貨幣的增多，推高了資產(chǎn)價(jià)格，降低企業(yè)債務(wù)融資的真實(shí)成本，銀行的低利率，誘發(fā)企業(yè)再次投資，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，使本已過熱的經(jīng)濟(jì)火上澆油，引起資產(chǎn)泡沫和非理性繁榮。

過度負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的日益積累，危機(jī)終將爆發(fā)，資產(chǎn)泡沫破滅，于是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)周期的下行階段，市場(chǎng)蕭條，銀根收緊，企業(yè)銷售降低，利潤(rùn)減少，削弱還款能力，銀行此時(shí)也外部融資困難，融資成本升高，信貸投放更加謹(jǐn)慎。惡劣的市場(chǎng)及金融環(huán)境，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難，不得不縮小規(guī)模，員工失業(yè)。社會(huì)公眾也對(duì)市場(chǎng)失去信心，消費(fèi)欲望減弱，加之更嚴(yán)格的資本監(jiān)管，所有這些影響銀行管理層的心理因素（模仿性、記憶力喪失和過分自信或悲觀），再次降低向企業(yè)和居民提供資金的能力和動(dòng)力，同時(shí)，銀行為了貸款保全，必將“提前清算”，導(dǎo)致企業(yè)“困境拋售”，金融機(jī)構(gòu)的這種“懸崖效應(yīng)”，加重了經(jīng)濟(jì)的衰退，大量企業(yè)倒閉。這就是所謂的金融加速器——對(duì)正向沖擊放大，對(duì)負(fù)向沖擊反應(yīng)過度，形成沖擊的乘數(shù)效應(yīng)。“小沖擊，大波動(dòng)”作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

金融系統(tǒng)的這種順周期性，使經(jīng)濟(jì)周期放大了銀行的借貸周期。研究表明，這種順周期性在發(fā)達(dá)國家更強(qiáng)，在過去兩個(gè)周期內(nèi)，法國的經(jīng)濟(jì)周期放大借貸周期兩倍多，美國的放大因子是2.5。

1.2.2 銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方式的順周期性

銀行的順周期性還因?yàn)殄e(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)管理。銀行防范貸款投放風(fēng)險(xiǎn)的工具是“貸款對(duì)資產(chǎn)價(jià)值比率”（LTV）。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市價(jià)上升，LTV值減小，銀行降低風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，貸款擴(kuò)大；經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，市價(jià)下降，LTV增大，銀行有增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，銀根收緊。

順周期性還因?yàn)殂y行的“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”（VAR）管理。VAR是描述證券投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，計(jì)算期一年（太短），經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，證券市價(jià)上升，有很小的震蕩，VAR表現(xiàn)出很低的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，銀行業(yè)失去風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，升高杠桿比率，擴(kuò)大證券投資組合的頭寸，推動(dòng)證券市價(jià)進(jìn)一步上升；經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，證券價(jià)格大幅降低，震蕩劇烈，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增高，降低杠桿比率，大量清理證券投資組合頭寸。許多銀行都依照VAR表現(xiàn)出一樣的反應(yīng)，將形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致流動(dòng)性缺失。

1.2.3 忽視風(fēng)險(xiǎn)管理

銀行忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，不斷金融創(chuàng)新，導(dǎo)致交易鏈條過長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)特別復(fù)雜，很難控制、衡量、辨認(rèn)，從次債、次貸到CDS、CDO所有的金融創(chuàng)新都弱化、忽視、放松了風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)。金融業(yè)這種低風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)模糊的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，使沒有還款能力的人輕易的借到了錢，出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品的投資和擔(dān)保。這種隱性風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚，點(diǎn)燃了動(dòng)蕩資本市場(chǎng)的“炸藥”。

1.3 金融監(jiān)管的順周期性

美國長(zhǎng)期一直實(shí)行的是自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，相信“市場(chǎng)這只看不見的手”，主觀上形成了政府監(jiān)管的松懈和缺乏，加劇了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的惡化。

1.3.1 監(jiān)管文化具有順周期性

美國民族文化或者說金融監(jiān)管文化具有順周期性。在這次金融危機(jī)中，中國強(qiáng)有力地抵御了金融危機(jī)的沖擊，損失較小。一方面是中國金融創(chuàng)新較少，更重要的是中國擁有五千年文明，歷史上又多災(zāi)多難，有極強(qiáng)的憂患意識(shí)和戰(zhàn)勝困難的堅(jiān)強(qiáng)品質(zhì)。人民勤勞儉樸，國家財(cái)政量入為出。在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期，國家財(cái)政政策及貨幣政策適度從緊，經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)期，國家財(cái)政政策積極、貨幣政策寬松，政府金融監(jiān)管有極強(qiáng)的逆周期機(jī)制，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，積累了大量的外匯儲(chǔ)備，國家也因此具有極強(qiáng)的金融風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力，有力地制定了逆周期的宏觀經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。而美國恰巧相反，美國是一個(gè)新興國家，僅有二百多年的歷史，從民眾到國家盛行超前消費(fèi)理念，金融管制寬松，當(dāng)市場(chǎng)向好時(shí)，眾多的次級(jí)抵押貸款被放行，市場(chǎng)泡沫加大，當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)又特別悲觀，消費(fèi)欲望抑減，惡化了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，政府財(cái)政連年巨額赤字，降低了抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，經(jīng)濟(jì)刺激行為也力不從心。

1.3.2 資本監(jiān)管方式的順周期性

政府監(jiān)管忽視宏觀審慎監(jiān)管能力和框架的建設(shè)，資本監(jiān)管方式存在很強(qiáng)的順周期性。主要表現(xiàn)在資本充足率（CAR）指標(biāo)上，

其中，一級(jí)資本包括留存收益和投入資本。在經(jīng)濟(jì)上行階段，企業(yè)、銀行經(jīng)營(yíng)良好，利潤(rùn)增加導(dǎo)致留存收益增加，資本增多、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)減少，上升了CAR，金融監(jiān)管放松，信貸投放增加，帶來市場(chǎng)的非理性繁榮。在經(jīng)濟(jì)下行階段，市場(chǎng)蕭條，企業(yè)、銀行業(yè)績(jī)不佳，不斷的虧損，侵蝕著企業(yè)資本，增多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，下降了CAR，轉(zhuǎn)而政府實(shí)行嚴(yán)格的金融監(jiān)管，銀行謹(jǐn)慎放貸，經(jīng)濟(jì)衰退加深。

1.3.3 金融監(jiān)管與會(huì)計(jì)報(bào)告的關(guān)聯(lián)性

抵押資產(chǎn)的價(jià)值、保證金及監(jiān)管資本額度等數(shù)據(jù)均來自會(huì)計(jì)報(bào)告，而會(huì)計(jì)就是真實(shí)地反映當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性及周期性，金融監(jiān)管又“原生態(tài)”地引用這些會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，而不進(jìn)行加工，使得會(huì)計(jì)這種反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的工具，通過金融監(jiān)管具有了經(jīng)濟(jì)后果。可見，金融監(jiān)管與會(huì)計(jì)報(bào)告的關(guān)聯(lián)性導(dǎo)致了順周期性。但這并不是公允價(jià)值的錯(cuò)誤，金融監(jiān)管部門應(yīng)該修正地使用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，進(jìn)行宏觀金融監(jiān)管。因?yàn)闀?huì)計(jì)報(bào)告和金融監(jiān)管的目標(biāo)不同。會(huì)計(jì)的目標(biāo)是真實(shí)地描述經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，為市場(chǎng)參與者提供決策有用的財(cái)務(wù)信息。而金融監(jiān)管目標(biāo)是保護(hù)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展與穩(wěn)定，資產(chǎn)抵押和保證金制度是償債能力的保證。兩者目標(biāo)有很大的差異性。職能錯(cuò)位傳遞了順周期效應(yīng)。

1.4 資本市場(chǎng)的混響效應(yīng)

假若金融市場(chǎng)有健康的監(jiān)管，并且彼此獨(dú)立，不會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，出現(xiàn)了更多的金融創(chuàng)新，加之市場(chǎng)自由化，資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系更加密切產(chǎn)生巨大的混響效應(yīng)。例如，20世紀(jì)80年代日本的泡沫經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)的混響效應(yīng)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，但每一個(gè)市場(chǎng)都是穩(wěn)定的。日本在繁榮時(shí)期，股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主義、投資性房地產(chǎn)的興隆和信貸寬松有極強(qiáng)的相關(guān)性。股價(jià)上升及房地產(chǎn)興隆推動(dòng)了信貸的寬松，大量資金注入反過來又推高了房地產(chǎn)、股票價(jià)格。這樣，信貸投放的增加與資本市場(chǎng)的混響效應(yīng)推動(dòng)了市場(chǎng)的非理性繁榮，隨之引起經(jīng)濟(jì)曠日持久的衰退。這次危機(jī)中資本市場(chǎng)具有很強(qiáng)混響效應(yīng)，銀行知道次級(jí)貸款者違約風(fēng)險(xiǎn)高，但由于對(duì)利潤(rùn)的貪婪，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的無知，發(fā)放大量次級(jí)抵押貸款，然后通過打包和組合，把上述風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化出售給投資者，投資者沒有能力評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)，于是風(fēng)險(xiǎn)也隨之轉(zhuǎn)移到金融系統(tǒng)之外，所有的市場(chǎng)參與者被捆綁到了一起，市場(chǎng)蕭條，房?jī)r(jià)降低，次貸人不能如期還款，違約帶來米骨牌效應(yīng)。這種外部化的行為對(duì)市場(chǎng)的動(dòng)蕩產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

1.5 投資者的“羊群效應(yīng)”

“羊群效應(yīng)”，是指大量個(gè)體一致的理性行為導(dǎo)致集體的非理性行為。在這次金融危機(jī)中，美國金融衍生產(chǎn)品極其復(fù)雜，也因此加長(zhǎng)了交易的鏈條。加之次貸產(chǎn)品銀行業(yè)表外融資安排，相關(guān)財(cái)務(wù)信息投資者很難獲得，因害怕風(fēng)險(xiǎn)，投資者躲避次貸產(chǎn)品，進(jìn)行恐慌性拋售，進(jìn)而影響其他金融產(chǎn)品，殃及整個(gè)資本市場(chǎng)。前FASB咨詢委員會(huì)委員Young（2007）指出，金融危機(jī)期間，CDO價(jià)格信息，投資者無法得到，這種窒息的信息真空，導(dǎo)致投資者恐慌性拋售，眾多的一致行動(dòng)，損毀了活躍的資本市場(chǎng)。證券價(jià)格大幅下降，流動(dòng)性缺失，最后有市無價(jià)，就是羊群效應(yīng)的例子。

2009年7月28日FASB和IASB共同發(fā)布報(bào)告指出，公允價(jià)值是當(dāng)前最好的計(jì)量屬性，不是金融危機(jī)的根源，如金融業(yè)更廣泛更早的運(yùn)用公允價(jià)值，金融危機(jī)不會(huì)這樣嚴(yán)重。20國集團(tuán)認(rèn)為，金融危機(jī)的根源是市場(chǎng)參與者無視風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)利潤(rùn)的貪婪追求，金融業(yè)錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)管理，眾多的金融創(chuàng)新，過度杠桿融資，金融監(jiān)管忽視風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)致的。國際貨幣基金組織（IMF）報(bào)告，公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需要完善，但公允價(jià)值仍是未來最重要的計(jì)量屬性。

由此可見，金融機(jī)構(gòu)指責(zé)“公允價(jià)值具有“順周期效應(yīng)”是十分荒謬的，公允價(jià)值只不過是真實(shí)地反映了企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，證券的損失，這正是會(huì)計(jì)的職能。順周期性是因?yàn)殂y行家功利的態(tài)度、金融機(jī)構(gòu)及金融監(jiān)管具有順周期性、投資者的羊群效應(yīng)以及資本市場(chǎng)的混響效應(yīng)。

2 金融危機(jī)帶來的思考

2.1 公允價(jià)值與歷史成本孰優(yōu)

公允價(jià)值與歷史成本是會(huì)計(jì)的兩種主要計(jì)量屬性。公允價(jià)值更能如實(shí)反映企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，是其他計(jì)量屬性的目標(biāo)——公允。公允價(jià)值的優(yōu)越性如下：

2.1.1 公允價(jià)值提供的信息更相關(guān)

歷史成本計(jì)量時(shí)點(diǎn)是過去，反應(yīng)已經(jīng)發(fā)生的交易購價(jià)，不利于投資者現(xiàn)在和未來的決策。帕蘭登指出，歷史成本不反映當(dāng)前價(jià)格，提供企業(yè)價(jià)值不準(zhǔn)確，是決策的沉落成本。而公允價(jià)值是當(dāng)前市場(chǎng)活躍的交易價(jià)格，未來企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，有利于投資者據(jù)以進(jìn)行預(yù)測(cè)和決策，是基于現(xiàn)值和價(jià)值的計(jì)量屬性。公允價(jià)值通過當(dāng)前的交易價(jià)格來度量，是會(huì)計(jì)計(jì)量屬性現(xiàn)實(shí)和理想的最佳結(jié)合。公允價(jià)值是金融資產(chǎn)等最恰當(dāng)?shù)挠?jì)量屬性，也是唯一相關(guān)的計(jì)量屬性。公允價(jià)值提供的信息比歷史成本更具決策的相關(guān)性。

2.1.2 公允價(jià)值提供的信息更可靠

一般來說，會(huì)計(jì)信息越公允、客觀，越具有可靠性。信息可靠有三個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：可驗(yàn)證性、中立性、如實(shí)反映。歷史成本計(jì)量已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易價(jià)格，強(qiáng)調(diào)“過程真實(shí)”，有明確經(jīng)濟(jì)責(zé)任的原始憑證，具有很強(qiáng)的可驗(yàn)證性 （對(duì)過去）。公允價(jià)值是當(dāng)前的交易價(jià)格，體現(xiàn)的是公司價(jià)值的“結(jié)果證實(shí)”。當(dāng)前的“結(jié)果證實(shí)”肯定優(yōu)于過去的“過程真實(shí)”。加之，公允價(jià)值嚴(yán)格的約束條件，詳細(xì)的操作指南，公允價(jià)值更具可驗(yàn)證性。公允價(jià)值是雙方自愿交易價(jià)格，不存在威脅和欺詐，權(quán)利對(duì)等，必要時(shí)可借助資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，具有中立性。公允價(jià)值是當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格、企業(yè)價(jià)值的真實(shí)寫照，歷史成本不具有現(xiàn)實(shí)描述功能，公允價(jià)值更能如實(shí)反映。

2.1.3 公允價(jià)值提供的信息更透明

公允價(jià)值更能透明地反映金融業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)狀況，有利于投資者根據(jù)企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)績(jī)效做出決策。由于經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，每一位市場(chǎng)參與者都追求自身效益最大化，加之信息不對(duì)稱的普遍存在，管理者提供信息，擁有信息優(yōu)勢(shì)，可發(fā)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”。在歷史成本這種靜態(tài)計(jì)量屬性下，經(jīng)營(yíng)管理者能隱藏不利虧損，平滑經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)高額薪酬激勵(lì)，而公允價(jià)值卻可揭露管理者運(yùn)用歷史成本掩蓋的巨額虧損，實(shí)現(xiàn)信息透明披露，壓縮了企業(yè)管理者盈余操作空間。這也正是金融業(yè)責(zé)難公允價(jià)值，熱衷歷史成本的根源。可見，公允價(jià)值是透明披露企業(yè)財(cái)務(wù)信息工具。

2.2 順周期效應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略

2.2.1 優(yōu)化公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則：建立動(dòng)態(tài)減值準(zhǔn)備技術(shù)

通過以上分析，我們可以看到公允價(jià)值不具有順周期性，但公允價(jià)值準(zhǔn)則需要完善，以解決外部經(jīng)濟(jì)的順周期性。公允價(jià)值準(zhǔn)則中引入動(dòng)態(tài)減值準(zhǔn)備技術(shù)可以降低順周期效應(yīng)，保持金融穩(wěn)定性，提高會(huì)計(jì)信息透明度。

動(dòng)態(tài)減值準(zhǔn)備的基本原理：

動(dòng)態(tài)減值準(zhǔn)備是在數(shù)據(jù)處理的基礎(chǔ)上，充分研究金融資產(chǎn)，增加金融資產(chǎn)減值透明度事先約定規(guī)則的會(huì)計(jì)處理方法。1999年中國人民銀行已建立信貸信息系統(tǒng)，擁有完整數(shù)據(jù)信息，有能力運(yùn)用動(dòng)態(tài)減值準(zhǔn)備進(jìn)行公允價(jià)值的逆周期策略，優(yōu)化當(dāng)前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

（1）基本模型

動(dòng)態(tài)減值準(zhǔn)備模型是根據(jù)當(dāng)前一般損失準(zhǔn)備提取（資產(chǎn)組測(cè)試）和專項(xiàng)減值損失準(zhǔn)備提取（個(gè)別測(cè)試）的周期時(shí)間平衡原理建立起來的。

為了使金融監(jiān)管措施和會(huì)計(jì)計(jì)量更具相容性，貼近我國信貸風(fēng)險(xiǎn)管理與信貸投放的實(shí)際，提取準(zhǔn)備金應(yīng)根據(jù)不同貸款類別，建立資產(chǎn)組的計(jì)提模型，該模型是模型（1）的擴(kuò)展。

模型（2）的優(yōu)點(diǎn)是：銀行可以依據(jù)自身貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的客觀數(shù)據(jù)，不需要主觀經(jīng)濟(jì)周期判斷，計(jì)算損失準(zhǔn)備金。該模型還可設(shè)定上、下限，平滑貸款損失準(zhǔn)備的過度沖擊，抑制貸款準(zhǔn)備金的過高或過低，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定，使所謂的公允價(jià)值“順周期效應(yīng)”得到緩解。

（2）模型運(yùn)作原理

動(dòng)態(tài)減值準(zhǔn)備模型必須有完整的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和信貸管理。新增貸款的預(yù)計(jì)損失計(jì)提是根據(jù)平均貸款損失率k乘以新增貸款確定的，這部分進(jìn)入監(jiān)管資本核算，k與資產(chǎn)組合測(cè)試對(duì)應(yīng)，是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得到的，不同的貸款資產(chǎn)組合得到不同的k。k獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期之外，具有中立性。

個(gè)別貸款實(shí)際遭受的損失確認(rèn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）按照一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期水平逐步進(jìn)入單項(xiàng)資產(chǎn)測(cè)試減值，在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期速度很低，在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期，速度很高。

在公允價(jià)值減值處理中加入動(dòng)態(tài)因子。參數(shù)w是表示資產(chǎn)組個(gè)別貸款損失率歷史平均水平。通過比較w值和某一時(shí)點(diǎn)上根據(jù)公允價(jià)值計(jì)量得到的實(shí)際個(gè)別貸款損失率，就能判斷個(gè)別貸款的實(shí)際遭受的損失（信用風(fēng)險(xiǎn)）的確認(rèn)進(jìn)入單項(xiàng)資產(chǎn)測(cè)試的減值的時(shí)間（速率）。在經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)期，單項(xiàng)資產(chǎn)測(cè)試的減值速率過程長(zhǎng)，模型（2）的第二項(xiàng)為正，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，這個(gè)過程很短，模型（2）的第二項(xiàng)為負(fù)。一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期后模型（2）的第二項(xiàng)是穩(wěn)定值，這樣銀行具備了動(dòng)態(tài)緩沖，可改變信貸順周期效應(yīng)。通過長(zhǎng)期金融監(jiān)管，收集一國整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期信貸市場(chǎng)違約率變化，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)結(jié)合計(jì)量模型，計(jì)算整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的k和w，銀行在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段就會(huì)進(jìn)行一般準(zhǔn)備和專項(xiàng)準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)換，讓公允價(jià)值計(jì)量更符合謹(jǐn)慎監(jiān)管的要求。

本模型的參數(shù)全部由監(jiān)管部門確定，具有可比性，且信息公開，可以克服公允價(jià)值的盈余管理。參數(shù)k和w是金融監(jiān)管部門經(jīng)過長(zhǎng)期大量的分析和研究得到，可以抑制公允價(jià)值減值處理的滯后性，建立銀行經(jīng)營(yíng)的“逆周期”機(jī)制。

可見，引入動(dòng)態(tài)減值技術(shù)能夠提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管的相容性，穩(wěn)定金融環(huán)境。

2.2.2 金融機(jī)構(gòu)要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)觀念

（1）完善風(fēng)險(xiǎn)管理。金融機(jī)構(gòu)要完善風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)警系統(tǒng)，以解決虛擬經(jīng)濟(jì)存在的風(fēng)險(xiǎn)缺陷，縮短交易鏈條。提高投資和業(yè)務(wù)決策的風(fēng)險(xiǎn)觀念。金融企業(yè)要更貼近市場(chǎng)，提高估值能力和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平，引進(jìn)先進(jìn)的定價(jià)模型和方法，推進(jìn)信息系統(tǒng)改造，加強(qiáng)中后臺(tái)對(duì)前臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制。如：在投資前，認(rèn)真評(píng)估新產(chǎn)品的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)和特征，嚴(yán)格新產(chǎn)品創(chuàng)新業(yè)務(wù)的合規(guī)審查；投資后，要建立嚴(yán)密的監(jiān)控制度，分析新產(chǎn)品的盈利性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)證券按市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全流程跟蹤。

（2）謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)激勵(lì)。金融機(jī)構(gòu)要改變現(xiàn)有的財(cái)務(wù)激勵(lì)制度。管理層熱衷于股權(quán)激勵(lì)制度的建設(shè)，帶來的是對(duì)利潤(rùn)的渴求，經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和“宏大”的財(cái)務(wù)計(jì)劃。而對(duì)利潤(rùn)的下降，業(yè)務(wù)的衰退，不愿考慮，想法規(guī)避。另外，股權(quán)激勵(lì)的大幅增加，減弱金融機(jī)構(gòu)的資本基礎(chǔ)和應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的跨期緩沖能力，惡化了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。如華爾街金融機(jī)構(gòu)過度追求短期回報(bào)的財(cái)務(wù)激勵(lì)制度就成為危機(jī)的行為誘因。金融業(yè)管理層的薪酬激勵(lì)應(yīng)該同機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)及風(fēng)險(xiǎn)管理掛鉤，限制管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)和短期行為。

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