高速公路建設融資及風險控制研究

陳美杰

高速公路建設融資及風險控制研究

陳美杰

我國自80年代中期開始建設高速公路，目前我國的高速公路建設突飛猛進，每年都以幾千公里的速度增長。高速公路是資金密集型的產業，投資額度巨大，建設周期較長，融資問題一直都是制約我國高速公路建設的一大瓶頸。為解決這一難題，我國高速公路建設融資已由政府投資為主逐步轉向多元化的融資方式，市場化的融資份額所占比例越來越高，融資風險不可避免地成為大家關注的對象。

一、高速公路建設融資的主要途徑

之前我國高速公路建設融資采用的主要是以國內銀行貸款和地方自籌資金為主，利用國際金融組織和外國政府貸款為輔的資金結構方式；或者與國外機構成立合作公司，共同向銀行申請貸款，中外雙方通過合同約定共同承擔權利和義務，分配利潤和分擔風險。然而，高速公路建設有著巨大的資金需求，原有的融資方式已不能滿足當前高速公路現代化建設的需要，應積極探索多元化、組合化的融資結構。

（一）發行股票上市融資

推行股份制經營，在證券市場上融資已經成為我國公路企業融資的一個有效途徑。在證券市場上進行融資具有長期性的特點，加之近幾年來資本市場發展迅猛，選擇經濟效益前景好的高速公路建設項目，成立股份有限公司，通過證券市場籌集公路建設資金已成為一種趨勢。目前我國高速公路已有數十家上市公司，籌集了大量社會閑散資金，促進了高速公路建設的發展。

（二）轉讓公路經營權

公路經營權是指經省級以上人民政府批準，對已建成通車公路設施允許收取車輛通行費的收費權和由交通部門投資建成的公路沿線規定區域內服務設施的經營權，是一種依托于公路實物資產上的無形資產。公路經營權轉讓是指由政府授權所屬的公路經營公司，將經批準的規定范圍內的全部或部分公路經營權，在一定期限內轉讓給具有法人資格的境內或境外單位經營的一種特許行為。在經營期限內，受讓方享有該公路的經營權、收益權，并承擔公路養護義務，到期后經營權返還出讓方。在實際操作中，很多項目只是轉讓了收費權。公路經營權轉讓可以使企業的投資和未來的部分收益提前收回，將這部分收入再投入到新路的建設中，有效解決了當前公路建設資金嚴重不足的問題，從而實現公路建設的滾動發展。

（三）采用BOT項目融資

BOT（Build-Operate-Transfer）即建造—運營—移交方式。BOT項目融資是20世紀80年代興起的一種基礎設施工程項目管理方式，是政府與投資企業簽訂協議，授予項目公司特許經營權，由項目公司籌集資金來完成項目建設。在協議期內，項目公司擁有運營、維護該設施，通過收取使用費或服務費收回投資并取得合理利潤的權利，特許期滿后將該項目無償轉讓給當地政府。BOT項目融資最大的特點就是把基礎設施的經營權有期限地抵押以獲得項目融資。采用BOT融資方式，可以將大量資金從國際金融市場引進用于國內基礎設施建設，是一項很成功的融資方式。

二、高速公路建設融資風險分析

第一，政治風險。在國際融資中，所有的借款人和貸款人都要承擔政治風險。高速公路項目開展過程中所面臨的政治風險主要有兩大類，一是國家風險，如借款人所在國對項目產品實現聯合抵制、終止債務的償還等；二是國家政策穩定性風險，比如稅收制度或者外匯管理法規的變化等。政治風險可以涉及到項目的各個方面和各個環節，是項目相關責任人必須重視一項風險。

第二，匯率風險。匯率風險是指高速公路建設在利用外資借款項目中，因為我國貨幣與借款合同中規定的用作借款或還款尺度貨幣間比率的變化，而導致項目還款金額及利息變化而造成的風險。匯率風險在外匯交易中發生較為普遍，并且預測較為困難，因其造成的風險損失具有發生時間短，金額大等特點。

第三，利率風險。高速公路建設項目的前期工作時間比較長，在這段時間內，國內利率可能會發生很大的變化。利率的變化對高速公路借款項目預定經濟目標的實現并不會產生很大的影響，但卻會對當初外資借款項目適應性的評價造成較大的影響，是一項隱性風險，有必要引起決策者的注意。

三、高速公路融資風險的控制與防范

（一）樹立風險防范意思

在社會主義市場經濟體制下，高速公路運營企業成為自主經營、自負盈虧的獨立的生產者和經營者，必須獨立承擔風險。企業在生產經營過程中，風險的發生是不可避免的。企業必須樹立風險意識，正確認識風險，科學的預測和評估風險，才能夠有效的控制和防范風險。

（二）完善高速公路融資機制

目前我國高速公路的主要管理模式為所有權與經營權分離的模式，而在實際操作中，高速公路建設融資主體和建設經營主體也是分離的。這樣就形成了事實上的產權虛置，導致了權利與義務的脫節，增大了融資風險。完善高速公路融資機制，就需要界定清楚產權關系，加強產權管理，明確權利和義務，建立以產權為紐帶的激勵機制和利益關系，形成良性互動、齊抓共管的良好局面，從而提高防范和控制風險的能力。

（三）進一步規范融資程序

高速公路本來是一個非常可觀的投資產業，投資回報率較高，但是由于高速公路建設融資程序并不規范，缺乏嚴格的管理制度，不利于財務成本的控制和資金籌措的順利進行，也不利于對融資風險進行有效的防范。高速公路建設融資活動從剛開始的項目可行性調查到還款計劃的執行，都應按照一套規范的程序來進行，從而進一步降低融資風險。

（四）健全融資風險評估機制

風險管理活動一般分為三個部分：風險確認、風險評估和風險控制，其中，風險評估是對確認后所存在的風險作進一步的分析及評價，從而提出相應的管理措施，將風險所造成的損失控制到最低。風險評估為防范和控制風險提供了主要的依據。因此，建立健全融資風險評估機制是進行風險管理的重要措施。當前，我國高速公路建設與運營過程中存在著一定的財務風險，高額的管理成本和過重的稅費負擔使得融資風險逐漸暴露出來，高速公路融資風險正隨著我國高速公路建設的快速發展而日益增加。建立健全融資風險評估機制，將有助于高速公路企業盡可能準確的掌握融資活動中所面臨的風險程度，從而及時的做出反應，將損失降至最低。

（五）建立融資退出機制

融資退出機制是高速公路融資風險管理的一個重要手段，保證了高速公路融資資本的流動性與發展性。目前我國高速公路融資在制度上還沒有建立融資退出機制，在一定程度上降低了融資活動的效率，加大了我國高速公路建設融資的成本。融資退出機制可以調整高速公路建設發展的速度和規模，提高其成功的可能性。建立健全融資退出機制，也就意味著我國高速公路融資體制得到了進一步的完善，有助于融資風險防范、控制水平的提高。

（作者單位：貴州路橋集團有限公司）