淺析EVA業績評價系統

王曉燕

淺析EVA業績評價系統

王曉燕

作為經濟體系核心問題之一的企業經營業績評價，多年來一直受到關注。EVA（Economic Value Added）評價方法，作為近10多年出現的新方法，是在1993年9月由美國《財富》雜志完整表述的。EVA是指企業資本收益與企業資本成本之間的差額，如果這一差額是正數，說明企業的收益不僅彌補了股東資本的成本，而且還為股東創造了財富；反之，如果這一差額是負數，則表明企業的收益不能彌補股東資本的成本，股東財富受到了侵害。EVA指標最大的特點，是考慮了股東提供資本的機會成本，并將其量化納入了企業經營業績評價指標中，彌補了傳統業績評價指標，如會計利潤等只對債務資本予以考慮而忽略股東資本成本的缺陷。同時，EVA指標在計算時盡量剔除了權責發生制和謹慎性原則的影響，更為真實地反映了企業在一定期間的經營業績。將股東財富與企業決策緊密聯系在一起，顯示了一種新型的企業價值觀。但是EVA評價指標也不是十全十美的，任何評價方法能否充分發揮作用取決于多種因素，在中國廣泛應用EVA評價指標目前還存在很多問題。

一、EVA的理念

傳統的業績衡量以會計利潤為核心，但會計利潤只考慮以利息形式表現的債務融資成本，而忽略了股權資本的成本，從而嚴重影響了資源配置的有效性和企業投資決策的正確性。在這種標準下，銷售收入和利潤的增長成為企業追求的首要目標；企業過度投資和追求短期利益成為久治不愈的頑疾。只有企業所創造的投資回報高于這筆投入的機會成本，才能說企業為股東創造了價值，不然投資者就會將資金投向其他企業。如果企業的長期投資回報長期低于投入的機會成本，該企業將遲早被資本市場拋棄。為了解決傳統業績衡量標準的問題，產生了EVA的概念。經濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是企業凈經營利潤減去對投資在該企業所有資本的機會成本的合理估算。它能夠表明一定時期為股東增加了多少價值。

EVA的理論計算公式是：EVA=調整后的稅后營業凈利-權益資本成本

在實務中EVA的計算要相對復雜一些，這主要是由兩方面因素決定的：一是在計算稅后凈營業利潤和投入資本總額時需要對某些會計報表科目的處理方法進行調整，以消除根據會計準則編制的財務報表對企業真實情況的扭曲；二是資本成本的確定需要參考資本市場的歷史數據。由于各國的會計制度和資本市場現狀存在差異，EVA指標的計算方法也不盡相同。

EVA是從股東的角度定義的利潤，EVA測算和關注資本占用成本，同時通過一系列調整消除了會計制度中的某些缺陷，被認為是衡量公司價值創造的非常有價值的指標。

EVA的核心理念是：資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險。這就是EVA真正的意義所在，即主張建立一個以價值為核心的管理體系，正確地衡量公司的價值創造，有效進行價值創造的管理和監控，合理并富有激勵作用地分享所創造的價值。

二、EVA業績評價系統在我國應用的現實意義

EVA體現了正確的收益觀念，改變了傳統的業績評價標準，從而產生了一種全新的經營理念。這對解決我國國有企業存在的問題有著非常重要的現實意義。

EVA為國有資產保值增值提供了客觀的衡量標準，它有助于我們更清晰地理解國有資產保值增值的含義。對于一個特定的由國有資產所有人投資的公司而言，國有資產的使用成本就是對國有資產的使用所要求的最低收益。股權投資收益率接近資產的使用成本時，只能說明國有資產得到保值，而小于其使用成本時，則說明國有資產在貶值。在當前推行“債轉股”的同時，EVA也提醒人們，不要認為債權轉為股權后，企業就從償還利息的包袱中徹底解脫出來了——股權并不是沒有成本的，企業不真正提高經濟效益，即使將債權轉為股權，EVA不良的狀況也難以改善。同時也提醒銀行，沒有效益的債權轉化成股權依然不能給銀行帶來收益。

EVA業績評價系統提供了妥善處理企業代理人關系的有效途徑，EVA的獎金銀行在激勵機制方面有其獨到之處。這種激勵機制將經營者的報酬與EVA指標相掛鉤，能正確引導經營者的努力方向。企業每期按所贏得的EVA的一定比例存入獎金銀行。作為對管理者的獎勵。這是增強經營者的自信心和進取心的一種上佳的激勵補償計劃。同時，它也可以在一定程度上防止經營者提前確認收益的短期獲利行為，約束經營者對利潤的操縱。

EVA為國有企業的績效評價體系提供了統一的標準，我國企業績效評價體系使用了過于復雜的不同指標來滿足不同的需要。評價標準的不一致，往往導致整個企業經營戰略、經營決策、財務計劃、日常控制、業績考核和獎懲不協調。例如，以現金流為基礎的預算和以會計利潤為基礎的企業目標之間已“失去聯系”，這在管理過程中產生了許多困惑。但以上這些問題都可以用EVA指標聯系起來。整個企業的活動都圍繞如何提高EVA來開展，從而可建立起一個新的公司內部治理模型。

三、EVA業績評價系統的局限性

EVA也并不是十全十美，其也具有一定的局限性，主要表現在以下幾個方面：

1.是一種財務導向的業績評價指標。雖然對傳統財務業績評價指標進行了改進，考慮了權益資本成本，校正了會計準則潛在的偏差和扭曲等，但它仍然是一個財務業績評價指標，因而無法擺脫財務指標固有的一些局限性，如是一個滯后指標，它只能反映企業過去創造價值的情況，不能預見企業未來創造價值的情況，因此不利于面向未來的投資者做決策，另外，不能揭示企業創造價值的動因。在信息時代，無形資產已成為企業創造價值和競爭成功的關鍵要素，但是這些要素的價值往往無法用貨幣準確計量，因而無法完整體現這些關鍵要素的價值。因此，僅僅使用財務指標己無法評價企業的真正價值，不符合信息時代的要求。在信息時代，企業應充分考慮非財務指標在業績評價中的作用，這樣才能夠全面，準確地評價企業業績。

2.權益資本成本難以準確計算企業的債務資本成本。可根據企業實際的債務利息支出確定，但是權益資本成本不是實際發生數，而是一個期望數，因此，難以準確計算。通常，權益資本成本根據資本資產定價模型計算確定，而資本資產定價模型是具有嚴格假設條件的模型，與資本市場的實際情況存在差距。

3.計算EVA時所進行的必要調整可能并不符合成本效益原則。倡導者認為，為了消除會計信息的失真，必須對有關會計信息進行調整。調整的數越多，計算結果就越精確，到目前為止，計算可作的調整己達多種。這樣大大增加了計算的復雜性和難度，并妨礙了廣泛的應用因此，在計算時對營業利潤和投資資本進行必要調整并不符合成本效益原則。

4.EVA不能直接用于不同規模企業的業績比較。EVA是一個絕對數，在投資回報率及投資風險均相同的情況下，大規模企業會比小規模企業創造更高的。因此，只能說明一個企業是否創造了價值以及創造價值的多少，但不宜用于不同規模企業的業績比較，就如同不能直接比較不同規模企業的利潤大小一樣。因此，如果需要比較不同規模企業的業績，應使用單位資本創造的等相對指標。

四、我國應用EVA存在的主要問題

1.局限于僅對真正分權決策的公司有效。要使得EVA有效，公司最高管理當局必須實行分權，將權力授予部門經理。如果公司建立了EVA業績評價系統和激勵計劃，但將決策權留在組織的頂層，那么EVA系統不會有什么成效。同時，對處于穩定中的、成熟的、低技術的行業，面臨的競爭不是很激烈，分權化不一定是最優選擇。在這種情況下，將決策權授予直線經理的代理成本可能會超過其收益，在底層經理未被授予決策權的情況下，就不需要使用EVA。

2.宏觀經濟環境基礎不夠完善。EVA這一業績評價指標是要建立在成熟的資本市場基礎之上的，而我國的經濟本身還不能稱作是有效的市場經濟，因此，“成熟的市場經濟條件下廣泛使用的諸多理論和方法，在我國都要打個折扣”。例如，在EVA的計算中需要利用資本資產定價模型來確定權益資本成本，而這一模型是建立在半強勢或強勢有效市場假設之上的，這樣才能準確地獲得貝塔系數。而我國的證券市場還處于發展初期，投機氛圍較濃，股價的高低有時并不是企業經營業績的真實反映，而是莊家炒作的結果，而在此基礎之上計算出來的貝塔系數，不能不讓人有生搬硬套之嫌。

3.EVA指標與其他相關指標的結合運用不夠緊密。EVA只是一個會計估計值，它自然也就避免不了單一財務指標作為評價手段的片面性。例如EVA的增加，它并不能反映出導致這一指標變動的深層次原因。它是由于產品質量上升，還是競爭對手退出等原因造成的呢?如果是外界環境變化導致利潤上升，就不是管理者自身努力的結果。因此，要判斷一個企業是否能長期發展，一些非財務指標也發揮著相當重要的作用。比如，對公司成長性的分析便不能僅看公司的財務狀況，還要看其產品優勢、市場占有率、新產品研究開發的力量及其在同行業中所處的位置等諸多方面的因素。同時，公司人員的知識層次，管理層的決策體系和開拓創新的能力也應給予關注。EVA的確有助于財富創造的度量以及將管理決策與公司經營績效相聯系，但是其只能作為衡量公司業績指標體系的一部分，要加上其他一系列指標才能展現公司運營的全景。在“激勵補償計劃”中應用EVA只適合那些將利潤最大化目標置于首位的企業。對于那些還承擔著沉重社會責任的國有企業而言，用EVA作為惟一的衡量標準是否可行，還有待于進一步探討。

EVA是一種新的企業經營業績評價方法，自產生以來就顯示了強大的生命力，在國外企業界被廣泛應用。但是它的有效實施要取決于多種因素，在中國管理理論、技術、市場、競爭環境均發展不夠成熟的情況下，廣泛而快速地應用EVA還不能全面的解決經營業績評價方面的問題。但是，就其所包含的學術價值而言，是值得我們不斷地鉆研和探索的。

（作者單位：中國石油西南油氣田公司財務處）