敏感性分析在工業項目可行性研究中的應用

安 然

（柳州五菱汽車有限責任公司，廣西 柳州 545007）

敏感性分析在工業項目可行性研究中的應用

安 然

（柳州五菱汽車有限責任公司，廣西 柳州 545007）

對敏感性分析的基本概念、目的、分析方法及步驟等作了初步的介紹，并通過具體案例，展示了敏感性分析在工業項目可行性研究中的實際應用。

工業項目；敏感性分析；應用

可行性研究（Feasibility Study），是應用現代科學技術的成果，通過對項目的主要內容和配套條件，如市場需求、資源供應、建設規模、工藝路線、設備選型、環境影響、資金籌措、盈利能力等，從技術、經濟、工程等方面，進行調查研究和分析比較，并對項目建成以后可能取得的財務、經濟效益及社會環境影響進行預測，提出該項目是否值得投資和如何進行建設的咨詢意見，為項目決策提供依據的一種綜合性的系統分析方法。

可行性研究應具有預見性、公正性、可靠性、科學性的特點。從而保證項目用最少的費用，來取得最佳經濟效果的有效手段。它能使項目開發商和承擔者，尊重客觀現實，按經濟規律辦事，提高投資的經濟效果，因而是每個部門對項目進行合理決策的重要依據。

由于投資項目的未來與目前的預測不可能是完全一致的，二者的偏差變化稱之為不確定性。因此，對投資項目進行不確定性分析，即預估一些主要因素發生變化，對項目經濟評價指標的影響程度，是十分必要的。

不確定性分析包括：敏感性分析、盈虧平衡分析和概率分析。敏感性分析是常用的一種評價經濟效益的不確定性方法，用來研究和預測不確定因素對技術方案經濟效益的影響程度。

本文將介紹敏感性分析的基本概念、目的、作用及實施的基本步驟與內容，最后通過實際案例，演示敏感性分析在工業項目上的實際運用方法。

1 基本概念

敏感性分析，是投資項目的經濟評價中常用的一種研究不確定性的方法。影響決策目標的諸多因素中的未來狀況，處于不確定的變化中。出于決策的需要，測定并分析其中一個或者多個因素的變化，對目標的影響程度，以判斷各個因素的變化對目標的重要性，就是敏感性分析。具體說，它是在確定性分析的基礎上，重復分析不確定因素變化時，將對項目經濟效益評價值影響的程度。工業項目敏感性因素，一般可選擇以下主要參數：銷售收入、成本、生產能力、初始投資、壽命期、建設期、達產期等進行分析。若某參數的小幅度變化，能導致經濟效果指標的較大變化，則稱此參數為敏感性因素；反之，則稱其為非敏感性因素。

投資的敏感性分析，就是通過分析預測有關因素，對凈現值和內部收益率等主要經濟評價指標的影響程度的一種敏感性分析方法。投資敏感性分析的主要目的，是揭示有關因素變動對投資決策評價指標的影響程度，從而確定敏感因素，抓住主要矛盾。

進行投資敏感性分析，一般包括兩個方面：

一是分別計算有關因素變動對凈現值和內部收益率的影響程度；

二是計算有關因素的變動極限。

因素變動對凈現值和內部收益率影響程度的計算分析，可以采用總量法和差量法進行。

因素變動極限的計算分析，可以采用各因素不利變動的臨界限度分析法進行。

2 敏感性分析的目的

（1）確定影響項目經濟效益的敏感因素。尋找出影響最大、最敏感的主要變量因素，進一步分析、預測或估算其影響程度，找出產生不確定性的根源，采取相應有效措施。

（2）計算主要變量因素的變化，引起項目經濟效益評價指標變動的范圍，使決策者全面了解建設項目投資方案可能出現的經濟效益變動情況，以減少和避免不利因素的影響，改善和提高項目的投資效果。

（3）通過各種方案敏感度大小的對比，區別敏感度大或小的方案，選擇敏感度小的，即風險小的項目，作投資方案。

（4）通過可能出現的最有利與最不利的經濟效益變動范圍的分析，為投資決策者預測可能出現的風險程度，并對原方案采取某些控制措施或尋找可替代方案，為最后確定可行的投資方案提供可靠的決策依據。

3 敏感性分析的基本步驟及方法

（1）確定敏感性分析指標。敏感性分析的對象，是具體的技術方案及其反映的經濟效益。因此，技術方案的某些經濟效益評價指標，例如息稅前利潤、投資回收期、投資收益率、凈現值、內部收益率等，都可以作為敏感性分析指標。

（2）計算該技術方案的目標值。一般將在正常狀態下的經濟效益評價指標數值，作為目標值。

（3）選取不確定因素。在進行敏感性分析時，并不需要對所有的不確定因素都考慮和計算，而應視方案的具體情況，選取幾個變化可能性較大，并對經效益目標值影響作用較大的因素。例如：產品售價變動、產量規模變動、投資額變化等；或是建設期縮短，達產期延長等，這些都會對方案的經濟效益大小產生影響。

（4）計算不確定因素變動時對分析指標的影響程度。若進行單因素敏感性分析時，則要在固定其它因素的條件下，變動其中一個不確定因素；然后，再變動另一個因素（仍然保持其他因素不變），以此求出某個不確定因素本身對方案效益指標目標值的影響程度。

（5）找出敏感因素，進行分析和采取措施，以提高技術方案的抗風險的能力。

4 敏感性分析法的分類

根據不確定性因素每次變動數目的多少，敏感性分析法可以分為單因素敏感性分析法和多因素敏感性分析法。

（1）單因素敏感性分析法。每次只變動一個因素，而其他因素保持不變時，所做的敏感性分析法。單因素敏感性分析在計算特定不確定因素對項目經濟效益影響時，須假定其他因素不變，實際上這種假定很難成立。可能會有兩個或兩個以上的不確定因素在同時變動，此時單因素敏感性分析，就很難準確反映項目承擔風險的狀況，因此尚必須進行多因素敏感性分析。

（2）多因素敏感性分析法。是指在假定其他不確定性因素不變的條件下，計算分析兩種或兩種以上不確定性因素同時發生變動，對項目經濟效益值的影響程度，確定敏感性因素及其極限值。多因素敏感性分析，一般是在單因素敏感性分析的基礎上進行，且分析的基本原理與單因素敏感性分析大體相同，但需要注意的是，多因素敏感性分析須進一步假定同時變動的幾個因素都是相互獨立的，且各因素發生變化的概率相同。

5 敏感性分析應用舉例

例：現有某工業投資項目，用于確定性經濟分析的現金流量表如表1。所采用的數據，是根據對未來可能出現的情況的預測估算。由于對未來影響經濟環境的某些因素把握不大，投資額、經營成本及產品價格具有可能在±15%的范圍內變動。設基準折現率為10%，不考慮所得稅，試分別就上述3個不確定因素做敏感性分析。

表1 投資方案現金流量表（單位：萬元）

解：設投資額為I，S，C，期末資產殘值為L。用凈現值指標評價本方案的經濟效果，計算公式為

下面根據凈現值指標，分別就3個不確定因素做敏感性分析。

（1）設投資變動百分比為x，分析其對方案凈現值影響的計算公式為

（2）設產品價格變動百分比為y，分析其對方案凈現值影響的計算公式為

（3）設經營成本變動百分比為z，分析其對方案凈現值影響的計算公式為：

根據上述公式，分取不同的x，y，z值，可計算出各不確定因素在不同變動幅度下方案的凈現值。計算結果如下：

不確定因素的變動對凈現值的影響（單位：萬元）

圖1 敏感性分析圖

當NPV=0時，x=76.0%；y=–10.3%；z=13.4%

根據上述分析，對于本投資方案，產品價格和經營成本都是敏感性因素。在做出投資決策前，應該對未來的產品價格和經營成本及其可能變動的范圍，做出更為精確的預測與估算。

6 結束語

敏感性分析有助于找出影響工程項目經濟效益的敏感因素，以及影響程度，對提高項目的經濟效益評價有現實的意義。但是，由于單因素敏感性分析，在計算特定不確定因素對項目經濟效益影響時，須假定其他因素不變，實際上這種假定很難成立。可能會有兩個或兩個以上的不確定因素在同時變動，此時單因素敏感性分析，就很難準確反映項目承擔風險的狀況，因此，在投資項目決策前，還必須進行多因素敏感性分析。

[1]王 勇.投資項目可行性分析:理論精要與案例解析[M].北京：電子工業出版社，2008.

[2]王 勇.項目可行性研究與評估典型案例精解[M].北京：中國建筑工業出版社，2008.

[3]張啟振，張阿芬.投資項目評估[M].廈門：廈門大學出版社，2007.

[4]薄文忠.新編企業項目可行性分析報告寫作大全[M].北京:藍天出版社，2007.

[5]（澳）戴安安大.投資預算——投資項目的財務評價[M].天津：南開大學出版社，2005.

[6]陳 憲.項目決策分析與評價[M].北京：機械工業出版社，2011.

[7]李 南.工程經濟學[M].北京：科學出版社，2009.

Application of Sensitivity Analysis in Feasibility Study of Industrial Project

ANRan
(Liuzhou Wuling Motors Co.,Ltd.，Liuzhou Guangxi545007，China)

Briefly introduce the basic conception,purpose,analysis method and process of sensitivity analysis.Reveal the practical application of sensitivity analysis in feasibility study of industrial project by some practical cases.

industrial project;sensitivity analysis;application

F406

A

1672-545X（2011）09-0114-03

2011-06-24

安 然（1980—），男，河南開封人，工程師，本科學歷，主要研究方向為投資分析及項目管理。