優化河南上市公司融資結構的對策

孫晨光

(鄭州大學 商學院,河南 鄭州 450001)

優化河南上市公司融資結構的對策

孫晨光

(鄭州大學 商學院,河南 鄭州 450001)

對河南省上市公司年報中有關融資結構的數據進行了統計,從長期融資結構、整體融資結構、負債結構、股本結構、內源融資和外源融資結構、直接融資和間接融資結構、融資方式結構等方面進行了評價,提出了相應的優化建議,以期為優化河南上市公司的融資結構,籌集更多的資金,為建設中原經濟區做出更大的貢獻。

河南上市公司;融資結構;評級;優化對策

一、長期融資結構的優化對策

從48家河南上市公司2009年年報中找到它們的長期資本、長期負債資料,計算出各個公司的長期負債占長期資本的比例并排序可以看出,河南上市公司在長期融資中,長期負債占的比例平均不到20%。其中為0～1%的有5家,1%～2%的有3家,2%～9%的有10家,10%～20%的有14家,4者合計有32家,占總家數的66.7%。這說明了河南省上市公司長期資本結構不合理的主要表現是長期負債比例過低。其原因是由于長期負債風險較大,銀行不愿意放貸,企業不敢大膽借款。

優化對策建議:一是銀行要解放思想,大膽給上市公司一些長期看好的項目發放長期借款;二是放寬發行長期債券的條件,使更多的上市公司能夠通過發行債券籌集資金;三是上市公司要改變重股權融資、輕長期負債融資的思想,爭取多發行債券。

二、整體融資結構的優化對策

整體融資結構指的是包括流動借款在內的所有融資來源的比利關系。整體融資結構是最重要的融資結構,是本課題研究的重點。

衡量企業整體資本結構的優劣,一般是看資產負債率,認為資產負債率30%～40%比較合適,超過60%表明財務風險太大。本課題認為,僅看資產負債率有片面性,還應看杠桿收益率。如果負債投資的收益率為正數,資產負債率越高,給企業帶來的杠桿收益越多;如果負債投資的收益率為負數,即使資產負債率很低,也會給企業帶來杠桿損失。所以不能孤立地研究融資結構,要把融資結構和投資效益聯系起來。

以杠桿收益率為主,以資產負債率為輔,對河南省上市公司2009年的整體融資結構進行了評級。杠桿收益率高于10%的屬于AAA,有華蘭生物、雙匯發展等7家,大多數是高新技術企業、高成長股,顯示出高新技術出高效益。低于10%高于6%的屬于AA,有森源電氣、宇通客車等6家,多是河南的藍籌股。處于5%～6%之間的屬于A,有中原特鋼等3家。

杠桿收益率在1%～5%間的為B級,多是穩健的績優股和藍籌股。處在4%～5%之間的屬于BBB級,分別是漢威電子和三全食品。處在3%～4%的屬于BB級,有中航光電等5家。處在1%～3%的屬于B級,有中孚實業等10家。

杠桿收益率在1%以下為C級,多是績差股和垃圾股。它們不僅杠桿收益率為負值,而且資產負債率偏高。

優化對策:一是少數上市公司資產負債率仍然偏高(中孚實業等8家超過70%),對該公司應采取的優化措施是降低資產負債率。二是部分上市公司負債經營效益不高,杠桿收益率低,其中有些資產負債率也較高。這些上市公司應增收節支,扭虧為盈,增強盈利能力,提高經濟效益,尤其是要提高負債經營的回報率,資產負債率較高的還要注意降低負債率。

三、負債結構的優化對策

筆者搜索了河南省上市公司2009年年報中流動負債和長期負債的數據,計算出它們的比例,發現結構極不平衡,流動負債比例很大,長期負債比例很小,應適當調整。

優化對策意見:一是應當將某些假流動借款轉記到長期借款中去,使我省企業的長短借款走向規范化、合理化;二是企業要充實自己的資本金,增強支付能力,減少過多的應付款項;三是大力發展長期債券市場,使河南省更多的上市公司能發行長期債券,增加長期負債比例。

四、股本結構的優化對策

搜索了河南省上市公司2009年年報中第一大股東(尤其是國有股)股本的數據,計算出它們占總股本的比重,列表排序,結果發現國有股占總股本比例超過50%的有鄭州煤電等6家。超過60%的有安陽鋼鐵等3家。這些國有控股公司,可以在二級市場上減持一部分股份,一方面可以降低國有股過高的比重,分散風險,吸收更多的社會公眾投資;另一方面能為公司籌集一部分資金,可以向社會公眾發行新股籌集資金、改善股本結構。

同時還可以看到,羚銳制藥國有法人股只占總股本的9.44%;蓮花味精國有法人股只占總股本的11.91%。國家應當增加對這兩家上市公司的投資,一是可以增加國有股的比重,增強國家對這兩家公司的控制;二是可以使這兩家公司籌集到資金。第一大股東股本占比例不到20%的還有三全食品等4家,第一大股東都應當增加投資。

河南省許多上市公司沒有內部職工股,不利于調動普通職工參與管理的積極性。應當允許和鼓勵員工持股,增強職工的主人翁意識和地位。

五、內源融資與外源融資結構的優化對策

搜索了河南省上市公司 2009年內源融資、外源融資的數據,計算了它們之間的比例,發現省上市公司內源融資比例普遍較低。48家河南上市公司中,內源融資比例在1%以下的就有7家,1%～10%的有20家,10%～45%的有12家,三者合計有39家,占所有上市公司的80%。

優化對策意見:一是努力增收節支,提高盈利水平。要想擴大內源融資的比重,就要練好內功,努力擴大營業收入,降低成本費用開支,增加利潤,只有這樣,才能產生可供內源融資的資金。二是合理分配現金股利,保持適當的現金股利支付率,以保持股東信心,穩定股價。三是加速固定資產折舊。這樣,有助于減少公司謀求發展時的外源融資需求,進而在企業主要依靠負債籌集資金的情況下,減少負債融資數量,抑制過度負債行為。

六、直接融資與間接融資結構的優化對策

河南上市公司多年來間接融資比例高,直接融資比例低。優化對策:一是讓更多的河南公司在一級市場上發行股票融資;二是創造條件,讓更多的河南上市公司在二級市場上發行新股;三是利用債券市場發行長、短期債券融資,尤其是短期融資券。

七、傳統融資方式與創新融資方式結構的優化對策

河南省上市公司采取的基本上都是傳統融資方式,創新融資方式不多。應當解放思想,開闊視野:一是利用國際金融市場融資。向國際銀行或國際非銀行金融機構借款融資,在國際債券市場發行債券,讓更多地公司到海外發行股票融資上市,更多地利用國際融資租賃方式融資。二是利用外資進行企業并購融資。三是利用權證、期貨等金融衍生工具融資。四是利用廠房、設備等固定資產按揭貸款、存貨擔保貸款等融資。五是申請國家創新基金、項目開發貸款,利用無形資產質押、風險投資基金等新融資方式。六是利用房產典當、房產信托、企業互助擔保聯盟等新方式融資。

[1]吳尚宗.對資金結構決策理論的新看法[J].商業研究,2003(16).

[2]趙德武.財務管理(第二版)[M].北京:高等教育出版社,2007.

F832

A

1673-1395(2011)04-0046-02

2011-02-25

2010年度河南省政府決策研究招標課題(B669)

孫晨光(1986—),男,河南安陽人,碩士研究生。

責任編輯 胡號寰 E-mail:huhaohuan2@126.com