貨幣政策寬松與中小企業信貸分配歧視現象并存

[摘要] 2010年，中國的金融市場上一方面利率已在低位運行，銀行資金也很充沛，另一方面中小企業無資金可貸，即是廉價資本與信貸可獲得性的歧視現象并存。本文以S-W模型的分析框架為基礎，從商業銀行信貸分配的行為模式切入展開，分析低利率條件下中小企業信貸歧視的原因，并提出相關政策建議。

[關鍵詞] 中小企業 信貸分配歧視 低利率

引 言

為應對國際金融危機對中國經濟的沖擊，自2009年9月以來，中央銀行開始實行適度寬松的貨幣政策，連續五次降息之后，中國的利率水平也接近近年來的最低水平，充足的信貸資金很好地發揮了對財政政策的配合協同作用，滿足了經濟中潛在的投資需求。然而，在貨幣過度寬松之下，大型國有企業由于擁有更多的政府資源和抵押能力，從而在信貸分配序列中獲得優勝地位。而中小企業民營企業在寬松的貨幣政策環境中非但沒有使融資難得以緩解，反而在需求下降和資金短缺的雙重壓力下面臨更大的生存危機。中國的金融市場上一方面利率已在低位運行，銀行資金也很充沛，另一方面中小企業無資金可貸，即是廉價資本與信貸可獲得性的歧視現象并存。因此，我們需要探究為什么會出現這種現象？

相關文獻的回顧

資金短缺和貸款難是世界各國中小企業發展過程中普遍存在的帶有規律性的問題，其不會因為信貸市場化發展水平高低而消除，只不過表現的形態不一樣。貸款難作為一種現象是站在借款人的角度來講的，在本質上，它與站在貸款人角度(或者說站在交易雙方的角度)來講的信貸配給現象是同一事物的兩種表現形式，因此，研究貸款難問題和研究信貸配給問題在本質上是同一問題。關于信貸配給的相關研究文獻已經相當豐富，其中最有代表性的文獻是Stiglitz and Weiss(1981) 的理論模型（以下簡稱S-W模型）。該理論從信貸市場信息不對稱的角度論證了即使信貸市場不存在利率上限的政府管制和銀行的壟斷因素，而且銀行和企業都以利潤最大化為目標，也依然可能發生信貸市場不能出清的現象，即均衡信貸配給。S-W模型認為由于“逆向選擇”和“道德風險”問題的存在，銀行的期望收益并非隨利率提高而單調增加；當利率水平高于一定臨界值時，繼續提高利率反而會降低銀行的期望收益。如果在這一臨界利率下可貸資金的供給不能滿足所有借款人的貸款需求，則利潤最大化的銀行不會通過提高利率來降低信貸需求，而是會在某一利率下隨機地選擇貸款對象實施信貸配給。

S-W模型將利率視為信貸配給過程中唯一的內生決策變量，忽略了其他信貸條件作為信貸配給機制的可能性，認為銀行會在某一利率下隨機地選擇貸款對象，這顯然與實際情況不符。中國信貸市場的現實表明銀行信貸分配利率并非是唯一的考量，貸款對象的選擇也并非是隨機的，在某些條件下中國銀行的信貸分配行為不約而同出現了傾向性選擇。本文將以S-W模型的分析框架為基礎，擬從商業銀行信貸分配的行為模式切入展開，分析低利率條件下中小企業信貸歧視的原因，并提出相關解決對策。

低利率條件下的銀行信貸分配行為

我們假設市場上的企業是連續且風險中立的，每個企業都有一個投資項目，第i個企業投資項目需要金額為Bi的初始投資，每個項目都有成功或失敗兩種可能。第i個項目成功的概率是pi，相應的投資收益率為Ri（Ri＞0）；同時，項目失敗的概率是1-pi，此時投資收益率為0。進一步假設所有企業投資項目具有相同的期望收益率T，而且商業銀行知道T，則piRi=T，T為定值。即是說，所有企業投資項目的期望收益率都是相等的，依據投資收益率商業銀行選擇哪一個企業投資項目是無差別的。

為分析的簡約起見，不妨假設企業沒有自己的資金，也不發行債券，所需的投資資金完全需要從商業銀行貸款，而商業銀行貸款現在采用標準借貸契約形式，第i企業單位貸款需要的抵押資產的額度為si（0＜si＜1），且銀行貸款利率為r。在上述關于投資項目收益率的假設下，這意味著第i企業投資項目成功的話，需要償還商業銀行固定金額Bi（1+r）；如果投資失敗，該企業將損失抵押資產額為siBi。所以，一旦企業獲得貸款進行投資，投資項目所獲得期望收益為：

銀行只知所有投資項目的整體風險，但并不知每個投資項目的具體風險，只有企業知道自己投資項目的風險，所以是否申請貸款是由企業決定的。由于企業是風險中立的，只要投資項目所得期望收益 ，企業就會借款投資，因此凡向商業銀行申請貸款進行投資的企業項目的成功概率pi滿足下列約束條件：

從上述式子可以得出企業申請貸款的概率范圍：

若設，概率P是區間（0，1）上的一個連續型隨機變量，且密度函數為f(p)，抵押資產額度比率s是區間（0，1）上的一個連續變量，則商業銀行貸款的期望收益為：

(4)

對（4）式求關于s的偏導數，得：

由于投資項目期望收益T要大于借款資金，抵押資產額要小于借款金額，故通常有T＞1和s＜1，當r＜T-1時，

因此當銀行利率r降到很低，且使得r＜T-1能夠滿足時，由（5）和（6）式可知，

由（6）式可知，當銀行利率降低到一定程度后，商業銀行的期望收益是押資產額度比率的單調增函數，即銀行的期望收益隨著抵押資產額度比率的增加而增加。這表明在其他條件相同的情況下，低利率將促使商業銀行將信貸資金向更具有抵押能力的企業傾斜。

結論與建議

信貸市場上所有的企業可以認為是非同質的，由于信息不對稱的存在使得銀行無法區分企業的還貸能力，只能依據顯性的抵押資產規模來決定信貸的分配。所以按照所能提供抵押品能力的大小將企業分為兩種類型，一類是大型的國有企業或上市企業，由于自身資產實力雄厚或與政府間存在隱性“契約”而擁有可供充分擔保的資本品；另一類是中小企業，因為資產實力弱而所能提供的擔保資本品與之相比則少得多。

中國的商業銀行經過多年的市場化改革后，追求利潤最大化已成為其經營的基本目標，放貸行為的市場化已是中國商業銀行的基本經營準則。利率降到很低水平時，商業銀行只有通過擴張貸款規模來保持適當的收益水平，但由于信貸擴張同時會帶來風險損失的增加，因此這種擴張不應是隨意的。根據（3）和（5）式，抵押資產額度s越大，可以參與申請貸款的企業項目也越多，而且這些增加了的項目帶來的邊際收益足以抵補利率降低造成的邊際損失。因此，在低利率條件下，市場競爭的壓力將迫使追求最大化收益的商業銀行把抵押能力低的企業排除在貸款分配的范圍之外。由此可見，降低利率，實行寬松的貨幣政策雖可增加市場上資金的可得性，但市場機制未見得能解決中小企業資金可得性，中小型企業融資難還得依靠更多的手段。

參考文獻：

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[2]林毅夫、李永軍.中小金融機構發展與中小企業融資[J].經濟研究，2001.1.

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作者簡介：康霖星（1969——），高級稅務策劃師，西安國際商務進修學院客座教授，陜西省經貿學校講師。