匯率改革不是簡單升值

吳凡

“中國需要一個更加彈性的匯率制度，或者叫更加浮動的匯率，增加匯率的浮動性，適度減少央行干預的力度和程度，讓匯率的變動更好地反映供求關系的變化”

第一季度業績考核結果出來的時候，供職于人保財險天津分公司的白曉軒對著墻上的表格搖了搖頭。他所在的國際業務營業部沒能完成任務指標，原因很簡單：國際部簽訂的保險合約大多以美元計算，人民幣對美元升值了。

“按照簽約時候的匯率原本是可以完成任務的，” 白曉軒告訴《中國新聞周刊》，“沒想到人民幣升值的這么快，當時又沒有采取套期保值的相關操作，才造成了季末的這種情況?！?/p>

受到人民幣匯率改革影響的，遠遠不止白曉軒所在的保險國際業務行業。隨著人民幣升值的加速，整個經濟領域的目光都被吸引到了人民幣匯率改革的進程上來。

升值的煩惱

2011年5月7日，參加完第109屆廣交會的董海騰回到天津。他的工廠位于天津西青開發區，主要生產電子元件，這次廣交會，他帶回了價值200萬元美元的訂單。但是，提起這些，他的臉上卻見不到太多笑容。

他也遇到了人民幣升值所帶來的問題：企業利潤下降。

“像我們這種勞動密集型行業，純利潤不到5%，今年前4個月人民幣就升值了2%，而且照目前的趨勢，全年升值幅度很可能超過我的純利潤率，生意太難做了?！倍ｒv頗無奈地對《中國新聞周刊》說。

商務部財務司副司長劉景嵩在這屆廣交會上的表示，2010年中國企業的出口平均利潤水平僅僅為1.47%，遠遠低于工業企業的平均利潤水平。而2011年4月以來，人民幣兌美元中間價匯率已經連續突破6.55、6.54、6.53、6.52、6.51、6.50等6個關口。

人民幣升值對出口企業的沖擊顯而易見。以董海騰的這筆200萬美元的訂單為例，除去20%的訂金，還有80%，即160萬美元將暴露于匯兌風險之下。假設在3個月后交貨收款時，人民幣對美元匯率上升1%，企業就將面臨1.6萬美元的損失。

為了盡可能規避收匯風險，簽訂中短期訂單成為企業的主要選擇。董海騰在廣交會上簽訂的就全是3個月的短期訂單?！伴L訂單絕對不敢簽，照人民幣這個升值速度，簽長單我做得越多，賠得越多?！?而根據廣交會官方發布的數據顯示，短期訂單占到了本屆廣交會全部成交量的89%。

盡管企業采取了遠期結匯、縮短報價有效期等方式降低匯率波動風險，但人民幣的持續升值，仍進一步壓縮著企業的利潤空間。

人民幣升值體現在宏觀經濟上的直接結果就是，第一季度中國的貿易逆差為10.2億美元，這也是最近七年來中國首次出現季度貿易逆差。

不僅出口，外匯資產也可能因為人民幣升值速度加快而受到影響。發改委經濟研究所財政金融室主任張岸元近日撰文表示，由于人民幣兌美元升值，中國2003年以來外匯儲備損失達到2711億美元。

對于這一說法，國家外匯管理局有關負責人則表示，人民幣升值不會直接導致外匯儲備損失。外匯儲備以美元作為記賬貨幣，人民幣對美元匯率變動導致的外匯儲備折算成人民幣的賬面價值變動并非實際損益，也不直接影響外匯儲備的對外實際購買力。只有在將外匯儲備調回并兌換回人民幣的情況下，才會發生匯兌方面的實際變化。目前我國外匯儲備沒有大規模調回并結匯的需要。

走在升值的道路上

盡管被認為會造成這樣或那樣的困境，但人民幣升值的步伐卻并沒有停止，而是越來越快。

根據中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布的數據，2010年12月31日人民幣對美元中間價為6.6227元，創下2005年匯改以來新高。以2009年12月31日人民幣對美元中間價6.8282元計，2010年全年人民幣升值3%。

截至2011年5月13日，人民幣對美元中間價報6.5017，2011年累計升值幅度已經達到1.83%。

而人民幣的加速升值被看做繼貨幣政策之后，用來對抗通貨膨脹這一中國經濟正面臨的“最大敵人”的下一個武器。

為了控制通脹，2010年以來央行已經頻繁使用存款準備金率與利率手段。2010年11月以來，8次上調金融機構存款準備金率，最近的一次發生在2011年5月18日，大型金融機構的法定存款準備金率從17%上升到21%。利率工具自2010年10月來也被4次使用，一年期存款基準利率從2.25%提高至3.25%。

但是CPI仍然高企。國家統計局的數據表明，2010年，CPI上漲3.3%；2011年1至4月CPI分別上漲4.9%， 4.9%， 5.0%和5.3%。

“今年以來，央行頻頻調整存款準備金率與利率，試圖用傳統‘兩率控制通脹，但CPI仍然創了新高。究其根源，傳統‘兩率不能從根本上解決貨幣超印，只能回收一部分的流動性。因此需要以匯率為主，‘三率齊發治通脹?！?山東大學經濟學院副院長李鐵崗是匯率抗通脹的支持者，他認為，“貨幣貶值和通貨膨脹從某種意義上是一個概念。人民幣如果升值，是可以有效抑制通貨膨脹的?！?/p>

4月29日，華爾街日報發表《中國高層暗示將用人民幣升值抗通脹》的文章，文中指出，中國總理溫家寶在此前一周的國務院一次會議上，把提高人民幣匯率“靈活性”列為控制物價應當更好利用的多種工具之一。這些言論似乎承認了華盛頓和其他方面長期以來的一個觀點：人民幣升值或許有助于抑制中國不斷加劇的通貨膨脹。

自從2010年6月中國重啟人民幣匯率改革進程以來，人民幣對美元累計升值超過5%，如果考慮到通貨膨脹率因素，人民幣實際有效匯率對美元升值已超過10%。

中國人民大學中國經濟改革與發展研究院副教授孫詠梅則認為，人民幣升值步伐不宜過快。她認為，由于當前美國實行定量寬松貨幣政策，美元下跌，石油、資金等大宗商品價格上漲；盡管人民幣升值有助于減少我國的貿易順差額，但同時也為美國輸出通脹提供了更大的空間——其結果，將會吞食掉我國為抑制物價上漲而做出的努力，加劇輸入型通脹壓力。

中國需要更具彈性的匯率制度

在北京大學中國經濟研究中心副主任、北京大學國家發展研究院副院長盧鋒看來，加速升值顯然不應該是人民幣匯率改革的全部，還需要“一些視角和思路的調整”。

“在匯率問題上，中國需要采取一個比較開放的、比較積極的態度。如果經濟基本面確實需要升值，采取一個比較靈活的匯率制度來滿足升值的需要，對我們自己是有利的，客觀上可能也有利于中國跟世界經濟關系的平衡?！北R鋒這樣告訴《中國新聞周刊》。

美國東部時間5月9日和10日，第三輪中美戰略與經濟對話在華盛頓舉行，人民幣升值效應成為雙方關注的焦點。在本輪對話開始前，中國財政部副部長朱光耀就表示，人民幣匯率制度改革目標是增加彈性，推進匯率形成機制；而美國財政部長蓋特納則要求加快人民幣升值速度。

“匯率改革和金融部門的改革這些問題顯然是聯系在一起的。如果中國允許升值并允許匯率制度更靈活，這將減少銀行體系的壓力，幫助金融部門變得更以自由市場為導向?！?洛文杰說。

中美雙方在第三輪中美戰略與經濟對話期間簽署了《中美關于促進經濟強勁、可持續、平衡增長和經濟合作的全面框架》（以下簡稱《全面框架》），就匯率問題達成共識，雙方承諾與其他國家共同努力，維護國際貨幣環境的穩定。美方承諾對匯率過度波動保持警惕，中方承諾繼續增強人民幣匯率彈性。

這也進一步印證了盧鋒在研究中得出的一個基本結論?！翱赡苤袊枰氖且粋€更具彈性的匯率制度，或者說，更加浮動的匯率。增加匯率的浮動性，適度減少央行干預的力度和程度，讓匯率的變動更好地反映供求關系的變化。在基本面變化的條件下，應該允許匯率適當的升值，來應對這樣一個問題?！薄?/p>