保障房融資新局

為確保保障性住房建設(shè)的政治任務(wù)，中央為地方保障房新開辟了一條融資渠道——地方融資平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債券。

6月9日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》，提出允許地方政府投融資平臺(tái)公司申請(qǐng)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行保障性住房建設(shè)項(xiàng)目的融資。

中央此舉是為緩解地方政府的保障房建設(shè)資金壓力，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年5月底，全國(guó)保障房開工率僅為34%，雖好于去年，但仍顯緩慢，其原因之一是地方政府反映資金缺口較大，社會(huì)資金進(jìn)入有限。

根據(jù)此前住建部測(cè)算，2011年全國(guó)1000萬(wàn)套保障房建設(shè)所需投資在1.3萬(wàn)億到1.4萬(wàn)億元之間，其中有8000多億元是通過(guò)社會(huì)機(jī)構(gòu)的投入和保障對(duì)象以及所在的企業(yè)籌集，剩余5000多億元資金，將由中央政府和省級(jí)人民政府以及市縣政府籌集。今年中央財(cái)政的補(bǔ)助超過(guò)千億元，但其余4000多億元資金仍將主要依靠地方政府籌集。

保障房建設(shè)的資金來(lái)源包括土地出讓金凈收益的10%、住房公積金增值收益、財(cái)政補(bǔ)貼、銀行貸款以及在一些地方嘗試的信托基金，此前地方融資平臺(tái)發(fā)行的城投債和中央代發(fā)行的地方債券也有部分資金投向保障房。但土地出讓金凈收益的提取比例在各地方政府普遍出現(xiàn)不到位的情況，財(cái)政補(bǔ)貼又有限，而且還出現(xiàn)被挪用的情況，銀行貸款則由于保障房收益問題，總量有限。相對(duì)于沒有節(jié)流的地方財(cái)政而言，短期內(nèi)這么大規(guī)模的保障房建設(shè)任務(wù)，只能競(jìng)相爭(zhēng)取“開源”了。

相比其他的融資方式，企業(yè)債具有期限長(zhǎng)、利率低的特點(diǎn)，雖然可以一定程度上緩解保障房建設(shè)的資金問題，但另一方面，其風(fēng)險(xiǎn)亦不小。外界擔(dān)憂的是，在地方融資平臺(tái)現(xiàn)如今已經(jīng)債臺(tái)高筑的情況之下，企業(yè)債的推出無(wú)疑將繼續(xù)為地方融資平臺(tái)增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)和央行的統(tǒng)計(jì)，地方融資平臺(tái)的債務(wù)規(guī)模在9萬(wàn)億到14萬(wàn)億之間。

由于保障房項(xiàng)目是政府主導(dǎo)，利潤(rùn)很少或沒利潤(rùn)回報(bào)，其償債風(fēng)險(xiǎn)也比城投債風(fēng)險(xiǎn)更大，除了部分政府與開發(fā)商合作的限價(jià)房項(xiàng)目，其他公租房、廉租房項(xiàng)目的利潤(rùn)將很少，而恰恰公租房和廉租房資金需求量最大。

這也意味著，企業(yè)債需靠地方融資平臺(tái)的其他項(xiàng)目回籠資金予以償還，也意味著地方融資平臺(tái)的投資規(guī)模要繼續(xù)攀升，在目前土地財(cái)政是支撐地方財(cái)政收入一大來(lái)源的情況下，要加強(qiáng)償付能力，土地財(cái)政將可能繼續(xù)上升，在這樣的利益驅(qū)動(dòng)下，商品房?jī)r(jià)格也將會(huì)繼續(xù)上漲。

在目前中國(guó)政府財(cái)政支出不透明，沒有約束，節(jié)流無(wú)望的情況之下，依靠高杠桿的金融債務(wù)運(yùn)作來(lái)促進(jìn)保障房建設(shè)看起來(lái)是一件不計(jì)后果的高風(fēng)險(xiǎn)游戲，其背后因素是有必要思考保障房建設(shè)是否屬于“大躍進(jìn)”。

“大躍進(jìn)”帶來(lái)的混亂已現(xiàn)端倪，各地出現(xiàn)保障房建設(shè)項(xiàng)目五花八門，甚至弄虛作假，以國(guó)有企業(yè)和國(guó)有部門自建房，收購(gòu)小產(chǎn)權(quán)房充數(shù)等亂象。