再不加息,更待何時?

朱偉一

通貨膨脹像毒品，一旦有誰成癮，戒起來很難。2011年5月我們的消費物價指數上升5.5%。克制通貨膨脹的最有效辦法是加息，但許多央行都不愿意加息，我們這里最喜歡上調銀行存款準備金率。

早在2011年3月23日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱便提出，要考慮所有政策工具抗通脹。很對，抗擊通貨膨脹是全方位的斗爭，僅靠人民銀行一家是不行的。比如，《證券市場周刊》一篇文章就稱“銀監會兩只手”：“今年以來，銀監會金融創新部下設的理財產品部一個僅十幾平方米的房間里，6名工作人員在前4個月審批新發了4萬億元的銀行理財產品……仿佛是2009年高額放貸周期的重現。”過去人們常說，地方政府經常不能認真貫徹中央的方針政策，但從銀監會的做法看，現在是中央不聽中央的了。

資本市場的金融產品創新，其結果都是提高貨幣流通量。2010年11月，證監會會嚴打農產品期市過度投機，各種交易保證金提高到10%以上，同時大幅提高日內回轉交易成本。資本市場就是推高物價的一大禍首，連證監會這支輕易不出動的勁旅，也投身于抗擊通貨膨脹的偉大斗爭。只是很可惜，我們抗擊通貨膨脹的勁頭遠沒有搞金融創新產品來得高。

在抗擊通貨膨脹的戰斗中，發改委則勇敢地沖了上去，拿外資企業聯合利華開刀，試圖借此遏制漲價勢頭。但萬萬沒有想到，聯合利華被罰款之后，各方批評發改委之聲不斷，中外企業不退反進，爭相漲價，而發改委也只是坐視。

打擊通貨膨脹，各方只能倚重人民銀行，首先應當加息。只要利率高，金融創新產品就成了無“本”之源——資本市場興風作浪，在很大程度靠的是廉價資本。當初將人民銀行的監管銀行的職能分離出來，專門新設立銀監會，制度設計者也是用心良苦，力圖讓央行更加純潔一些。

我們應當加息，也能夠加息。第一，通貨膨脹率與利率之差就是轉移廣大儲戶的財富，而且主要是窮人的財富被轉移給富人。通貨膨脹率是5.5%，如果利率也是5.5%，那么即便沒有能夠遏制住通貨膨脹，儲戶可以少受損失或是不受損失。這個樸素的道理不用學過經濟學也懂。

第二，有些人擔心，加息會降低經濟增長速度，但中國經濟增長率仍然在9%左右。應當加息，以免經濟過熱。現在不加息，更待何時？

2011年3月24日，易綱還表示，“我個人認為中國目前的利率‘很舒服，太高了會吸引熱錢”。這里的因果關系就奇怪了，外匯管理局的存在就是為了制止熱錢的涌入。如果熱錢涌入，那是外匯管理局的工作沒有做好，不應當成為不加息的理由。如果借通貨膨脹來抵擋熱錢的涌入，外匯管理局是舒服了，廣大百姓就苦了。

澳新銀行大中華區經濟研究總經理撰文指出，如果食品價格上漲20%，中國2011年年內通貨膨脹率可達5.8%，年底可達7.8%。如果食品價格年內上漲30%，則通貨膨脹率可達到6.5%。我覺得這種分析只強調了問題的一個方面，卻沒有提到中國資本市場的金融創新產品。如前所述，金融弄潮兒愛煞低利率。外國金融機構看中我們數萬億外匯儲備這一大塊肥肉。低利率再加金融創新，就為它們提供了上下其手的機會。

即便國內農產品緊缺，也不應當成為通貨膨脹的理由。我們不是有很多外匯嗎？以外匯在國際市場上購買糧食，也可以為中投公司減少一些投資壓力，何必舍近求遠，到其他國家去搞什么充滿變數和風險的所謂長期投資呢？

2011年3月，易綱預測，通貨膨脹2011年的高位可達到5%。2011年5月，通貨膨脹已經高達5.5%，超出易綱估計高位的5%。

我以為，5.5%的通貨膨脹率還不足以讓易綱和他的兄弟們痛下決心、壯士斷臂。從歷史上看，不到最緊要關頭，決策者總是希望通貨膨脹自行退出。可是當斷不斷，反受其亂：遲加息不如早加息。1970年代，美國的通貨膨脹率高居不下，最后以20％以上的利息才將其壓下，美國債券市場也因此被壓垮。