山東省金融發(fā)展與對(duì)外開放度實(shí)證分析——基于狀態(tài)空間模型的視角

○高 麗趙新鑫 曾彩玉

（1、青島理工大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院 山東 青島 266520 2、青島理工大學(xué)管理學(xué)院 山東 青島 266520）

多數(shù)學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度之間存在著密切關(guān)系，對(duì)兩者之間的實(shí)證研究主要是把中國(guó)作為一個(gè)整體來(lái)分析，或者是分析各地區(qū)之間的差異，深入到省份研究?jī)烧哧P(guān)系的很少。如白當(dāng)偉（2004）對(duì)77個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其中中國(guó)的實(shí)證分析結(jié)果表明，改革開放以后中國(guó)的金融發(fā)展和貿(mào)易開放之間不存在長(zhǎng)期關(guān)系。梁莉（2005）認(rèn)為貿(mào)易開放度與金融發(fā)展關(guān)系密切，貿(mào)易開放促進(jìn)了金融發(fā)展，反之則不成立。沈能（2006）認(rèn)為我國(guó)金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易存在中長(zhǎng)期均衡關(guān)系。無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，金融規(guī)模與國(guó)際貿(mào)易正相關(guān)，具有雙向因果關(guān)系。李偉平（2007）使用協(xié)整分析和因果檢驗(yàn)對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)開放度之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明除了資本化率指標(biāo)外，其他的金融發(fā)展指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)開放度之間存在協(xié)整關(guān)系。徐建軍、汪浩瀚（2008）基于跨省面板數(shù)據(jù)，從全國(guó)以及東、中、西部區(qū)域角度分析了我國(guó)金融發(fā)展對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響，結(jié)果表明，金融發(fā)展對(duì)全國(guó)以及東、中、西部的進(jìn)出口都有顯著的促進(jìn)作用。如高春齡（2010）運(yùn)用方差分解技術(shù)等分析了湖北金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系。因此，本文從山東省的角度來(lái)分析金融發(fā)展與對(duì)外開放度之間的關(guān)系，以期提出促進(jìn)山東省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放協(xié)調(diào)發(fā)展的政策建議。

一、指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

1、指標(biāo)選取

（1）金融發(fā)展指標(biāo)。金融發(fā)展指標(biāo)選用金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率、股票市場(chǎng)發(fā)展水平、保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展水平4個(gè)指標(biāo)來(lái)反映。第一，金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)用Goldsm ith（1969）提出的金融相關(guān)率指標(biāo)表示，等于金融資產(chǎn)總量與名義GDP之比。由于湖北省數(shù)據(jù)的缺乏，同時(shí)存貸款余額之和占金融資產(chǎn)的大部分，參照周立（2002）的做法，選取存貸款余額之和代替金融資產(chǎn)總量。第二，金融發(fā)展效率指標(biāo)，有很多關(guān)于衡量金融發(fā)展效率的表示方法，我們選用金融機(jī)構(gòu)貸款余額與存款余額的比值來(lái)表示。第三，股票市場(chǎng)的發(fā)展水平，一般用股票市場(chǎng)的籌資額與GDP之比來(lái)代表。由于無(wú)法收集到山東省股票市場(chǎng)的直接統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，放棄該指標(biāo)。第四，保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展水平指標(biāo)用保費(fèi)收入與GDP之比表示。

（2）經(jīng)濟(jì)開放度指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)開放度反映了一國(guó)對(duì)外開放的程度，涉及貿(mào)易、資本、勞動(dòng)力等多方面，因此對(duì)于經(jīng)濟(jì)開放度指標(biāo)的度量存在許多不同見解。通常認(rèn)為經(jīng)濟(jì)開放度指標(biāo)的選取應(yīng)當(dāng)以經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、貿(mào)易發(fā)展水平和對(duì)外開放的特點(diǎn)為依據(jù)和原則，同時(shí)也要考慮測(cè)度指標(biāo)數(shù)據(jù)的可得性及實(shí)用性。因此，本文選取外貿(mào)依存度和外資依存度之和作為經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度的指標(biāo)。這樣選取有兩個(gè)原因：第一，對(duì)外貿(mào)易是山東省外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要形式，可以用外貿(mào)依存度來(lái)衡量；第二，引進(jìn)外資是山東省對(duì)外開放的重要體現(xiàn)，可以用外資依存度來(lái)衡量。

金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率和保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展水平分別用X 1、X 2、X 3來(lái)表示。經(jīng)濟(jì)開放度用Y來(lái)表示。

2、數(shù)據(jù)來(lái)源及說(shuō)明

所有數(shù)據(jù)均來(lái)自《山東省統(tǒng)計(jì)年鑒》各期的數(shù)據(jù)，以及中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，并在此基礎(chǔ)上通過整理計(jì)算而得，使用Eview s5.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和處理。

由于無(wú)法收集到山東省1997年之前保費(fèi)收入的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，本文通過SPSS17.0軟件進(jìn)行了缺失值的彌補(bǔ)。

二、實(shí)證分析

狀態(tài)空間模型起源于平穩(wěn)時(shí)間序列分析。如果是非平穩(wěn)的時(shí)間序列，則要求變量之間具有協(xié)整關(guān)系，否則所建立的模型將是偽回歸。因此，首先要對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，如果非平穩(wěn)，還應(yīng)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

1、平穩(wěn)性檢驗(yàn)

下面采用最常用的ADF檢驗(yàn)對(duì)X 1、X 2、X 3和Y進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。從表1可以看出，這四個(gè)變量的ADF值都小于10%顯著性水平下的臨界值，即都是平穩(wěn)的時(shí)間序列，不需再進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。雖然為平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以用經(jīng)典的回歸分析方法建立因果關(guān)系回歸模型，但是具體的因果關(guān)系還不確定。因此，需要進(jìn)一步檢驗(yàn)變量之間的因果關(guān)系。

表1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

2、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法檢驗(yàn)山東省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度之間的因果關(guān)系，以確定狀態(tài)空間模型中變量之間的因果關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

從表2可以看出，在10%的顯著性水平下，只有金融發(fā)展規(guī)模是經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度的格蘭杰原因；從經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度對(duì)金融發(fā)展的影響來(lái)看，它并不是金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率、保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展水平的格蘭杰原因。

3、狀態(tài)空間模型的估計(jì)結(jié)果分析

研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度之間關(guān)系的傳統(tǒng)方法，一般是使用靜態(tài)的固定參數(shù)模型，但是當(dāng)時(shí)間跨度較大時(shí)，固定參數(shù)模型無(wú)法反映出由于不可觀測(cè)原因?qū)烧呦嚓P(guān)程度帶來(lái)的變化，所以估計(jì)出來(lái)的結(jié)果可能存在較大偏差。在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中，動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的狀態(tài)空間模型可以反映相關(guān)程度的變化，主要有兩點(diǎn)好處：第一，狀態(tài)空間模型將不可觀測(cè)的狀態(tài)變量并入可觀測(cè)模型并與其一起得到估計(jì)結(jié)果；第二，狀態(tài)空間模型求解算法的核心是Kalman濾波，Kalman濾波是在時(shí)刻t基于所有可得到的信息計(jì)算狀態(tài)向量的最理想遞推過程。

通過上述分析，可以建立如下的狀態(tài)空間模型：

量測(cè)方程：Yt=c+αtX 1+μt

狀態(tài)方程：αt=c1αt-1+νt

上式中，Yt和X1是可觀測(cè)變量?？勺儏?shù)αt是隨時(shí)間改變的，體現(xiàn)了解釋變量對(duì)被解釋變量影響關(guān)系的改變，稱為狀態(tài)向量，是不可觀測(cè)變量，是待估計(jì)的。上述模型假設(shè)狀態(tài)向量為AR（1）過程，也可以假設(shè)狀態(tài)向量為其他過程，但檢驗(yàn)結(jié)果表明AR（1）過程擬合效果最佳，因此選用這種形式。

使用Eviews5.0軟件估計(jì)結(jié)果為：

量測(cè)方程：Yt=0.572508+αtX 1

狀態(tài)方程：αt=0.996236αt-1

圖1 變參數(shù)α的值

變參數(shù)αt的曲線圖如圖1所示，可以看出，1988年以來(lái)，山東省金融發(fā)展規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度的影響變化比較大，且1988—2009年，金融發(fā)展規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度一直呈現(xiàn)負(fù)面影響。1989年，金融發(fā)展規(guī)模的乘數(shù)下降最大，在此以后，金融發(fā)展規(guī)模的乘數(shù)在-0.30946到-0.10802之間；1989年以后，金融發(fā)展規(guī)模的乘數(shù)基本上呈上升趨勢(shì)，雖仍呈負(fù)面影響，但這種影響正在逐漸減弱。

三、結(jié)論與建議

由上述實(shí)證分析的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)可知，選取的3個(gè)金融發(fā)展指標(biāo)中有2個(gè)，即金融發(fā)展規(guī)模是經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度的格蘭杰原因；經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度并不是3個(gè)金融發(fā)展指標(biāo)的格蘭杰原因。這說(shuō)明山東省的金融發(fā)展給經(jīng)濟(jì)開放帶來(lái)了發(fā)展動(dòng)力，有積極的促進(jìn)作用；然而，經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的發(fā)展并沒有促進(jìn)金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大和效率的提高，也沒有帶動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。

從狀態(tài)空間模型的結(jié)果來(lái)看，1989年后，金融發(fā)展規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度的影響基本上呈上升趨勢(shì)，但截至2009年，這種影響還是負(fù)面影響，一直未呈現(xiàn)正面影響。但負(fù)面影響在逐漸減弱，有望在將來(lái)呈現(xiàn)正面影響，并逐漸加強(qiáng)。

山東省是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省之一，伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，金融業(yè)也得到了較快的發(fā)展，但缺乏一個(gè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相匹配的金融發(fā)展水平，且山東省的金融結(jié)構(gòu)是銀行主導(dǎo)型的，相對(duì)于股票市場(chǎng)而言，銀行體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著更重要的作用。因此，促進(jìn)金融發(fā)展對(duì)山東省的金融部門和對(duì)外貿(mào)易部門都有著非常重要的意義。金融發(fā)展可以為外資企業(yè)提供更有效的融資渠道，提高在國(guó)際分工和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的地位，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的進(jìn)一步深入發(fā)展。目前，山東省應(yīng)該努力提高商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，從微觀上改善經(jīng)營(yíng)機(jī)制，從宏觀上營(yíng)造良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，從內(nèi)外兩方面推動(dòng)商業(yè)銀行真正按市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行資金配置，改變金融中介資源配置效率偏低的狀況；同時(shí)應(yīng)該發(fā)展多元化金融機(jī)構(gòu)體系，大力發(fā)展非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)，滿足各種各樣的需求，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的良性競(jìng)爭(zhēng)，提高效率；加快建立并完善多層次的金融市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的有效結(jié)合，建立起與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的金融體系和大型的金融控股集團(tuán)，解決股權(quán)分散、優(yōu)勢(shì)不集中的問題，發(fā)揮金融控股集團(tuán)在多元化金融服務(wù)、分散和防范風(fēng)險(xiǎn)、平衡現(xiàn)金流、金融創(chuàng)新等方面的作用。推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展，為企業(yè)提供更有效的直接融資渠道，滿足企業(yè)對(duì)外發(fā)展時(shí)對(duì)金融支持的多樣化需求，從而實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的協(xié)調(diào)發(fā)展。

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