耐心等待市場(chǎng)見(jiàn)底

譚志娟

近來(lái)，市場(chǎng)總體呈現(xiàn)反彈遇阻加速探底的走勢(shì)特征。

市場(chǎng)反彈遭遇國(guó)內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、國(guó)際歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想等負(fù)面因素打擊，導(dǎo)致市場(chǎng)僅有的做多力量放棄做多，反手做空，股指連續(xù)跳低滑落，滬指連連跌破2700點(diǎn)關(guān)口和2650點(diǎn)關(guān)口，并再創(chuàng)本輪調(diào)整以來(lái)的新低。

一個(gè)多月來(lái)，市場(chǎng)都認(rèn)為2700點(diǎn)將是一個(gè)底。但是現(xiàn)在滬指已破2700點(diǎn)。因而現(xiàn)2650點(diǎn)更顯重要，這是自1661～2319點(diǎn)以來(lái)的重要支撐位。如果跌破2650點(diǎn)，回抽確認(rèn)下跌有效，市場(chǎng)將深度下跌，投資者要止損；反之，滬指跌至2610點(diǎn)將成為底部區(qū)域。如果后市跌破了2610點(diǎn)，那么市場(chǎng)將進(jìn)入熊市階段。

短期內(nèi)，我們建議投資者以觀望為主，觀察點(diǎn)位與成交量的變化，耐心等待市場(chǎng)底部。在板塊上，我們看好煤炭、銀行、石油石化以及受保障房建設(shè)需求提振的相關(guān)的建筑、房地產(chǎn)板塊。

內(nèi)外環(huán)境不利市場(chǎng)筑底反彈

從目前情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境仍難以支撐市場(chǎng)筑底反彈。國(guó)內(nèi)短期流動(dòng)性緊張，國(guó)際利空仍待消化。

在國(guó)內(nèi)方面，5月CPI同比漲幅雖然沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期，但創(chuàng)新了34個(gè)月以來(lái)的新高，更值得關(guān)注的是5月非食品價(jià)格漲幅再次創(chuàng)歷史新高，通脹壓力并沒(méi)有得到明顯緩解。

面對(duì)屢創(chuàng)新高的物價(jià)水平，央行再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。至此，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到21.5%。從二級(jí)市場(chǎng)角度來(lái)看，此次提準(zhǔn)基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但加息預(yù)期仍然沒(méi)有得到有效緩解。

而央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成短期沖擊，同時(shí)也導(dǎo)致銀行間同業(yè)拆借利率全面上漲，1周SHIBOR從6月7日的3.2%上升到6月17日的6.68%，雖然存款準(zhǔn)備金率的影響減弱，但隨之而來(lái)的季節(jié)性因素，仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面構(gòu)成壓力。這對(duì)處于弱勢(shì)當(dāng)中的市場(chǎng)而言無(wú)疑是雪上加霜。

另外，市場(chǎng)預(yù)測(cè)6月份通脹見(jiàn)頂，貨幣政策會(huì)有所寬松，三季度市場(chǎng)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。但我們沒(méi)有那么樂(lè)觀。我們認(rèn)為通脹目前還難說(shuō)緩解，貨幣政策松動(dòng)的可能性不大，不過(guò)貸款可能會(huì)有些松動(dòng)。

另外，下階段地方發(fā)債支持保障房建設(shè)的力度會(huì)更大一些，總體上貨幣政策將維持平穩(wěn)，不會(huì)使經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或過(guò)冷。

而國(guó)際方面的利空也有待進(jìn)一步消化。首先是歐債危機(jī)。意大利最新公布的公共債務(wù)水平再創(chuàng)歷史新高、希臘新一輪金援方案原定于6月20日簽署，但各方表態(tài)稱屆時(shí)簽署協(xié)議的希望渺茫，并可能推遲至7月中旬，甚至更久。

標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘信用評(píng)級(jí)由B連降三級(jí)，至CCC級(jí)，導(dǎo)致希臘成為世界上信用評(píng)級(jí)最低的國(guó)家，持續(xù)影響歐洲股市，不過(guò)由于歐洲股市前期深跌，對(duì)于這一不良評(píng)級(jí)已有消化，為此沖擊不大。

無(wú)獨(dú)有偶，另外一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——穆迪根據(jù)法國(guó)銀行卷入希臘債務(wù)危機(jī)的程度，給予法國(guó)最大的三家銀行降級(jí)評(píng)級(jí)，歐債危機(jī)似乎有從主權(quán)國(guó)家向金融系統(tǒng)蔓延之勢(shì)。

其次，美國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)和抬頭的通脹形勢(shì)。這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯疲態(tài)、通脹壓力增大的組合，將導(dǎo)致美國(guó)政策陷入兩難境地——貨幣政策受超低利率以及通脹抬頭限制、財(cái)政政策受制于赤字壓力。

基于國(guó)內(nèi)外環(huán)境不利，因此難言市場(chǎng)短期會(huì)筑底反彈。

看好煤炭、銀行及保障房

我們認(rèn)為，在內(nèi)外交困不利因素沖擊下，滬市連續(xù)下破2700點(diǎn)和2650點(diǎn)重要關(guān)口，特別是四線交匯支撐位2650點(diǎn)的跌破，勢(shì)必造成市場(chǎng)恐慌性殺跌。目前關(guān)鍵在于市場(chǎng)是否確認(rèn)跌破該點(diǎn)位。

如果市場(chǎng)跌破該點(diǎn)位，回抽確認(rèn)下跌有效，則市場(chǎng)將再度深度下跌，投資者需要注意，下一個(gè)跌至點(diǎn)位將是2610點(diǎn)。但如果跌破2650點(diǎn)后，并未確認(rèn)繼續(xù)下跌，則2650點(diǎn)之下可能形成此輪下跌的空頭陷阱。對(duì)于上述這兩種可能，我們覺(jué)得近期投資者需要密切關(guān)注。

不過(guò)，我們還是認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)還不是反彈的時(shí)機(jī)，因?yàn)槭袌?chǎng)大環(huán)境不好：美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然乏力以及國(guó)內(nèi)通脹仍然嚴(yán)峻、消費(fèi)不足。數(shù)據(jù)顯示，5月份，國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)16.9%，比4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；去除價(jià)格因素后，實(shí)際增長(zhǎng)11.4%，比4月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，下滑加快。

另外，大盤起來(lái)取決于資金面。現(xiàn)在看來(lái)，在央行控通脹的緊縮政策下，市場(chǎng)嚴(yán)重缺錢，因此，短期市場(chǎng)持續(xù)反彈條件不成熟。

基于此，我們建議投資者以觀望為主，觀察點(diǎn)位的變化。當(dāng)然我們不排除上面第二種情況出現(xiàn)（即如果跌破2650點(diǎn)后，并未確認(rèn)繼續(xù)下跌）。一旦此情況出現(xiàn)，市場(chǎng)可能放量上漲，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)底部就出來(lái)了。由此，我們建議投資者可適當(dāng)配置估值嚴(yán)重偏低的煤炭、銀行、石油石化；另外，受保障房建設(shè)需求提振的相關(guān)的建筑、房地產(chǎn)板塊也值得大家關(guān)注。