理財產品“大躍進”

楊秀紅

“你不理財，財不理你”。曾幾何時當銀行理財經理向你大獻殷勤推銷理財產品的時候，多數人都會笑而避之。而現在，情況逆轉了。

股市持續低迷；申購新股連連虧損；公、私募基金吸引力下降；樓市也“不給力”，限購政策幾乎讓它成了無流通市場。

在這樣的背景下，以往只能作為投資附屬品的銀行理財產品，如今卻成了中國資本市場最火爆的投資品種。

一方面，保本投資和穩定收益讓它成為無風險資金的棲息地；另一方面，當央行不間斷地提高存款準備金率時，各大銀行也在瘋狂般發展理財產品，使其成為吸儲工具。

上半年發行近萬款同比翻番

《投資者報》數據研究部根據Wind數據統計，今年上半年（截至6月22日，下同）已發銀行理財產品9544款，同比已經翻倍。其發行則呈現委托期限短、預期收益率高的特點。

不過，在銀行因“差錢”而不斷提高預期收益率的同時，相關投資風險也“水漲船高”。

與去年全年發售11789款的規模相比，今年上半年發行的銀行理財產品數量已達去年全年的8成。

而與去年上半年發行4727款的規模相比，今年同期銀行理財產品發行數量已經翻了一倍。

另外，從環比數據來看，銀行理財產品今年以來也呈現爆發式增長。

在去年三、四季度，國內銀行理財產品的發售數量分別達到3202款和3545款，而到今年一季度，這一數量猛增到4854款，至6月22日，今年二季度也已經發行了4609款。

隨著銀行理財產品的增多，產品募集資金額也迅猛增長。據普益財富統計，截至6月21日，今年以來銀行理財產品預估發行規模達到8.25萬億元，而去年全年的發行規模為7.05萬億元。

顯然，今年上半年的募資水平已經超過了去年全年。按照這一發行規模測算，今年全年的銀行理財產品的募資金額將超過16萬億元。

這一數字是個什么概念？根據央行最新發布的數據顯示，截至今年4月底，國內居民儲蓄存款為32.67萬億元。這意味著，銀行理財產品的全年募資額達到當前居民儲蓄存款的一半左右。

今年1至5月，新增貸款不過3.53萬億元；今年前6個月，新發公募基金的募集資金約1553億元，不足銀行理財產品的零頭。

銀行理財產品發行規模出現井噴，與銀行流動資金日漸吃緊有關。

從去年1月18日算起，至今年6月，央行已經12次上調存款準備金率。粗略估算，其累計回收流動性超過4.5萬億元（按照每次上調存款準備金率回籠3800億元資金計算）。

一邊是央行不斷調高存準率收縮流動性，另一邊銀監會對銀行存貸比的要求也越來越嚴格（銀監會要求各銀行自6月1日起執行日均存貸比不得高于75%的監管標準）。為了吸收存款解決資金面緊張的局面，銀行不得不大量發行銀行理財產品以解圍。

尤其在月末，這一現象更為突出。而銀行理財產品之所以可以為銀行提供存款支持，主要因為在募集期內，這些理財產品募集的資金是以存款方式存在的。正是借助這一特點，銀行使理財產品成為其攬儲的一大方式。

事實上，考核壓力只是其中一方面，在中間業務收入得到銀行越來越多的重視、成為另一大創收新項目時，理財產品銷售火爆，對中間業務收入也貢獻良多。

3個月以內短期產品占2/3

銀行理財產品呈井噴式增長，與銀行大量發行短期或者超短期理財產品有直接關系。

短期銀行理財產品的投資周期短，只有7天、6天，甚至有的產品只有2天委托期限。如6月17日農行發行的一款2011年“金鑰匙?安心得利”第1318期個人專屬人民幣假日理財產品，就只有兩天的委托期限。

由于委托期限短，這些理財產品的發行頻率得到提高，在發行頻率提高后，發行數量也隨之迅猛增長。

從理財產品委托期限來看，今年以來委托期限在1個月以下的短期銀行理財產品市場占比與去年相比明顯上升。

根據Wind統計，今年上半年，銀行理財產品委托期限在一個月以內的短期理財產品占37.47%，委托期限為1~3個月的占29.58%，3~6個月的占19.04%，6~12個月的占11%，12個月以上的不足2%。

另外，與去年相比，短期理財產品占比也出現較大幅度提升。

根據Wind統計，去年發行的1萬多款銀行理財產品中，委托期限在1個月以內的占30.92%，1~3個月的占29.97%，兩者合計占60.89%。

今年與去年相比，委托期限在3個月以內的短期理財產品占比提升了約7個百分點。

針對短期化理財產品大行其道的現象，業內人士認為，這主要與宏觀調控下，金融市場短期資金需求緊張相關。

目前，短期甚至超短期理財產品由于在發行前后的數日內能鎖定客戶資金，從而有助于緩解銀行存款壓力。如在銷售期（一般3天左右），理財產品是以存款的形式在銀行賬面上。在贖回期也是如此。

今年6月以來，隨著銀監會日均存貸比不得高于75%的考核指標開始實施，各家銀行存款競爭變得異常激烈。超短期理財產品更加受到銀行的青睞。

此前，銀行只在季末、月末發行期限短、收益高的理財產品，以緩解短期資金壓力。而從6月以來的數據看，日均存貸比考核實施后，銀行發行理財產品節奏趨于均衡，每天都有十幾款新發產品面世。

6成以上預期收益率達3%~5%

在各家銀行暗中爭搶之下，銀行理財產品的收益率被不斷抬高。很多銀行都打出跑贏CPI的宣傳廣告，以吸引投資者。

不過，在CPI如今達到5.5%甚至破6%的情形下，跑贏CPI確實有些困難。但一個不爭的事實是，銀行理財產品的預期收益率普遍大幅提高。

根據Wind統計，今年上半年發行的理財產品中，6.21%的產品預期收益率在0~2%之間、19.13%的預期收益率在2%~3%（含）之間、63.61%的產品預期收益率在3%~5%（含）之間，僅有39款預期收益率在8%以上，這些產品約占總數的0.41%。

由此可見，近9成理財產品預期年化收益率在5%之下，大部分銀行理財產品還不能跑贏CPI。

不過，令人吃驚的是，一些理財產品的預期年化收益率居然高達20%甚至50%。其中，今年上半年發行的產品中，預期收益率最高的是星展銀行發行的一款外幣理財產品。該產品今年4月12日發行，產品名稱為2011年“股得利”系列1119期12個月國美電器股票掛鉤澳元結構性投資產品，其預期最高年化收益率高達50%，主要投資標的為股票，委托期限為12個月。

同時，與往年相比，今年的預期收益率水平明顯提升。根據Wind統計，去年65%的產品預期收益率在0~3%（含）之間、23.56%的產品預期收益率在3%～5%（含）之間，預期收益率在8%以上的有53款，這些產品約占總數的0.45%。

兩相對比可知，與去年預期收益率在3%以下的產品占據主導地位不同的是，今年這類產品占比大幅下降，其占比已經由去年的65%萎縮至今年的25%，而預期收益率在3%～5%的產品占比大幅提升，占比達到63.6%，占據主導地位。

警惕高風險高收益

但是高收益伴隨高風險。銀行理財產品預期收益率整體提升的同時，其投資風險也隨之增加。

我們發現，隨著預期收益率提高，銀行理財產品的結構也發生了很大的改變。

那些收益率偏低的銀保本固定型行理財產品的發行數量開始減少，取而代之的是收益率偏高的非保本型理財產品。

目前，根據本金與收益是否有保證，銀行理財產品被分為保本固定收益產品、保本浮動收益產品與非保本浮動收益產品三類。

根據Wind數據統計，今年以來，浮動收益產品占比明顯提升。在今年上半年發行的9000多款理財產品中，58.64%的銀行理財產品為非保本浮動型產品，22.68%為保本浮動型產品，僅有18.68%為保本固定型。

而在去年的產品中，非保本型浮動型產品占比48.48%，保本浮動型產品占24.97%，保本固定型產品占26.55%。

風險偏高的非保本型產品占比提升了10個多百分點，約有5726款。這一產品占比的提高，無形中加大了投資者的投資風險。

所謂高風險高收益，這句話在任何理財投資領域都是亙古不變。當銀行理財產品以高收益誘導投資者買入后，最終若未能令投資者賺錢甚至帶來較大虧損，其發行也將與基金一樣遇冷，甚至引發客戶對銀行或理財市場的不信任。